1月28日，A股煤炭板塊拉升，成分股山西焦化（600740.SH）、陜西黑貓（601015.SH）10CM漲停，潞安環(huán)能（601699.SH）漲超8%，晉控煤業(yè)（601001.SH）漲超7%，電投能源（002128.SZ）、寶泰?。?01011/SH）漲超6%。

中信證券發(fā)布研報(bào)稱，2025下半年煤炭板塊景氣度已有所回暖，2026年上市公司業(yè)績(jī)或跟隨煤價(jià)有所回暖，預(yù)計(jì)板塊在2026年會(huì)有階段性行情。

行業(yè)回暖趨勢(shì)明顯

板塊走強(qiáng)的背后，是煤炭行業(yè)供需格局的持續(xù)優(yōu)化與煤價(jià)的穩(wěn)步回升。

回顧2025年下半年，煤炭行業(yè)景氣度已悄然回暖，這一趨勢(shì)在四季度表現(xiàn)尤為突出。數(shù)據(jù)顯示，2025年四季度動(dòng)力煤均價(jià)達(dá)824.9元/噸，環(huán)比上漲8%；煉焦煤均價(jià)1725.7元/噸，環(huán)比漲幅更是高達(dá)10%。

進(jìn)入2026年1月，煤價(jià)仍維持在合理區(qū)間運(yùn)行，截至1月26日，秦港Q5500動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)約685元/噸，CCI5500指數(shù)691元/噸，雖低于750元/噸的煤電盈利均衡價(jià)，但已脫離前期低位，呈現(xiàn)震蕩回升態(tài)勢(shì)。焦煤市場(chǎng)則呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化特征，主焦煤現(xiàn)貨價(jià)格維持在1600-1640元/噸，優(yōu)質(zhì)低硫主焦煤價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，普通煤種略顯偏弱，整體處于合理偏低區(qū)間。

中信證券在1月發(fā)布的《煤炭行業(yè)2026年投資策略—走出價(jià)格低谷，景氣修復(fù)可期》研報(bào)中，進(jìn)一步印證了行業(yè)的回暖趨勢(shì)。研報(bào)指出，2025年下半年以來(lái)，核查超產(chǎn)政策、安全監(jiān)管收緊等因素推動(dòng)國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量釋放階段性放緩，7-11月國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量同比連續(xù)下降，疊加進(jìn)口煤炭供應(yīng)收縮，行業(yè)供需寬松格局迎來(lái)拐點(diǎn)。2025年第三季度，全國(guó)煤炭行業(yè)利潤(rùn)總額達(dá)755億元，環(huán)比上漲9.7%；37家煤炭上市公司第三季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)299.42億元，環(huán)比增長(zhǎng)22.83%，其中山西焦化、蘇能股份、恒源煤電等企業(yè)實(shí)現(xiàn)環(huán)比扭虧，冀中能源凈利潤(rùn)環(huán)比增幅更是高達(dá)102.69%。

對(duì)于2026年行業(yè)走勢(shì)，中信證券預(yù)判，煤炭行業(yè)或?qū)⒀永m(xù)供需雙弱格局，但供給寬松壓力將顯著減緩，煤價(jià)中樞有望小幅上移。

煤炭企業(yè)利潤(rùn)穩(wěn)定性增強(qiáng)

在此背景下，煤價(jià)的回升將直接帶動(dòng)上市公司業(yè)績(jī)修復(fù)。

中信證券預(yù)計(jì)，2026年國(guó)內(nèi)煤炭均價(jià)漲幅約為5%—7%，煤價(jià)底部抬升將有效改善煤炭企業(yè)盈利水平，分紅預(yù)期也隨之提升。從細(xì)分品種來(lái)看，動(dòng)力煤價(jià)格中樞有望抬升至750元/噸，運(yùn)行區(qū)間為700-850元/噸，短期受寒潮影響或沖高至780元/噸；焦煤價(jià)格中樞預(yù)計(jì)回升至1550元/噸，區(qū)間1300-1800元/噸，焦肥煤因供給偏緊表現(xiàn)或更優(yōu)。

對(duì)于煤企而言，開采成本相對(duì)固定，煤價(jià)每上漲100元，龍頭公司凈利潤(rùn)有望增厚數(shù)十億元，而長(zhǎng)協(xié)合同占比高的企業(yè)，還將受益于現(xiàn)貨漲價(jià)帶動(dòng)的后續(xù)長(zhǎng)協(xié)價(jià)格上調(diào)，利潤(rùn)穩(wěn)定性進(jìn)一步增強(qiáng)。

結(jié)合行業(yè)邏輯與標(biāo)的特性，研報(bào)給出三條主線：一是逢低配置動(dòng)力煤紅利龍頭，此類企業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)定、股息率較高。例如，中國(guó)神華是全球煤電運(yùn)一體化龍頭，以高分紅與煤炭板塊的規(guī)?；?、一體化布局為核心優(yōu)勢(shì)。其全年5%至6%的高股息率依托煤礦板塊穩(wěn)定產(chǎn)能與資源儲(chǔ)備，煤礦板塊布局又因高分紅帶來(lái)的現(xiàn)金流支撐而持續(xù)擴(kuò)張，二者形成強(qiáng)協(xié)同的正向循環(huán)，具備防御屬性與長(zhǎng)期配置價(jià)值。

二是關(guān)注具備產(chǎn)能擴(kuò)張潛力、受益于政策傾斜的Alpha公司，這類企業(yè)有望在行業(yè)修復(fù)周期中實(shí)現(xiàn)超越行業(yè)的增長(zhǎng)。例如，中煤能源是中國(guó)前五大煤炭集團(tuán)之一，煤炭核定產(chǎn)能全國(guó)第三。其煤炭總產(chǎn)能已達(dá)3.1億噸/年的規(guī)模，生產(chǎn)及在建煤礦共69座。在建項(xiàng)目包括大海則煤礦、里必煤礦。

三是把握煤價(jià)預(yù)期差驅(qū)動(dòng)的反彈行情，關(guān)注業(yè)績(jī)彈性較大的標(biāo)的。例如，山西焦化的成本優(yōu)勢(shì)源于資源綁定、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、物流配套、技術(shù)優(yōu)化與管理提效的多維閉環(huán)，2024 年噸焦成本較行業(yè)平均低約120元，核心優(yōu)勢(shì)難以被獨(dú)立焦企復(fù)制。