在美的控股之前，萬東醫(yī)療控制權曾幾經更迭。

作者丨孫夢圓

編輯丨于婞

來源 | 野馬財經

上任8個月后，萬東醫(yī)療董事長辭職。

1月26日，萬東醫(yī)療(600055.SH)發(fā)布公告稱，公司董事長馬赤兵因個人原因辭去公司一切職務，離任后，馬赤兵將不在公司及控股子公司任職。董事會對其在任期間的履職表示感謝。

與此同時，美的集團(000333.SZ、0300.HK)核心高管王建國被選舉為新任董事長，任期自公司第十屆董事會第十三次會議審議通過之日起至公司第十屆董事會任期屆滿之日止。資料顯示，王建國現(xiàn)任美的集團執(zhí)行董事、執(zhí)行總裁，并同時兼任集團新能源事業(yè)部總裁、美的醫(yī)療總裁等要職。

截至1月28日，萬東醫(yī)療報收16.16元/股，總市值113.6億元。

圖源：罐頭圖庫

01
五年換三帥

自2021年美的集團成為萬東醫(yī)療控股股東以來，公司董事長已三度更迭。

首任“美的系”掌門人胡自強，職業(yè)生涯涵蓋GE、三星等跨國公司，曾任無錫小天鵝副總經理，后在美的集團歷任中央研究院院長、副總裁兼首席技術官(CTO)。2021年中，本已準備退休的胡自強，應集團戰(zhàn)略需要轉而出任萬東醫(yī)療董事長，肩負整合醫(yī)療板塊資源的使命。

2025年5月，胡自強提前離任。天眼查信息顯示，胡自強現(xiàn)已完全離開美的集團，并出任艾倫汽車配件(上海)有限公司董事長，持股比例為51%。

圖源：天眼查

接替胡自強的馬赤兵，同樣是美的內部培養(yǎng)的干部。他曾任集團微清事業(yè)部總裁及歐洲區(qū)域總裁，于2025年3月被任命為美的醫(yī)療業(yè)務板塊負責人，并主導成立了美的醫(yī)療科技(上海)有限公司，以推動業(yè)務從“設備制造”向“生態(tài)構建”升級。隨后在同年5月，他正式出任萬東醫(yī)療董事長，原定任期至2027年4月。

馬赤兵上任后明確提出，萬東醫(yī)療將聚焦“AI+醫(yī)療”戰(zhàn)略，目標成為全球醫(yī)療影像領域的“中國方案提供者”。據天眼查顯示，其雖已離任萬東醫(yī)療董事長一職，但仍擔任美的集團旗下美的影像科技(上海)有限公司的董事長、經理及法定代表人，在集團內的后續(xù)具體任命尚未明確。

圖源：天眼查

而此次最新上任的王建國，則是美的集團核心管理層成員。履歷顯示，他于1999年加入美的集團，曾任家用空調事業(yè)部供應鏈管理部總監(jiān)、行政與人力資源部總監(jiān)、冰箱事業(yè)部總經理、美的國際總裁、智能家居事業(yè)群總裁等職務，現(xiàn)任美的集團執(zhí)行董事、執(zhí)行總裁、新能源事業(yè)部總裁、美的醫(yī)療總裁、銳珂醫(yī)療總裁、廣東美的制冷設備有限公司董事長、萬東醫(yī)療董事長。

值得一提的是，除王建國之外，目前萬東醫(yī)療另一位核心管理層為董事兼總裁宋金松，亦是萬東醫(yī)療的法人，履歷顯示，他此前在GE(美國通用電氣)大中華區(qū)、復星醫(yī)院投資集團、復星醫(yī)藥集團、北大醫(yī)療產業(yè)集團曾有高層任職經歷，2023年12月開始擔任萬東醫(yī)療總裁，并于2024年1月進入董事會。

02

首度出現(xiàn)三季報業(yè)績虧損

萬東醫(yī)療前身為創(chuàng)立于1955年的公私合營京門醫(yī)療器械廠，1997年在上交所上市，成為國內首家醫(yī)用X射線機上市企業(yè)。公司長期專注于數(shù)字化影像設備的研究、開發(fā)和制造，并拓展醫(yī)學影像遠程診斷服務，核心產品線涵蓋DR攝影系統(tǒng)、MRI磁共振診斷系統(tǒng)、血管介入治療系統(tǒng)、平板胃腸系統(tǒng)、數(shù)字乳腺X攝影系統(tǒng)及移動式X射線機等。

其中，數(shù)字X射線攝影系統(tǒng)(DR)是公司的主力產品，根據財報披露，2024年醫(yī)招采數(shù)據顯示，萬東醫(yī)療常規(guī) DR市場占比位列行業(yè)第一，16-40排CT的市場占比躍升至行業(yè)第四。

不過，2022年以來，國內常規(guī)DR市場的整體收縮，公司也因此積極推動產品結構向中高端升級，并著力布局高端全幅DR等產品。2024年，萬東醫(yī)療又進一步對全線產品進行AI升級，提出打造數(shù)智醫(yī)療生態(tài)圈，其AI+全幅DR成為國內首款可實現(xiàn)單次曝光完成全脊柱/全下肢成像的設備。同年，在行業(yè)因設備更新政策節(jié)奏影響而整體規(guī)模收縮的背景下，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入15.24億元，同比增長23.26%；但歸母扣非凈利潤為1.42億元，同比僅增長4.84%，呈現(xiàn)出“增收不增利”的局面。

事實上，自2021年美的集團入主以來，萬東醫(yī)療的業(yè)績整體呈現(xiàn)波動下行趨勢。2021年至2024年，公司營收從11.56億元增長至15.24億元，但歸母凈利潤卻從1.83億元下滑至1.57億元。

進入2025年，公司業(yè)績壓力加劇。數(shù)據顯示，2025年前三季度，萬東醫(yī)療實現(xiàn)營業(yè)收入11.89億元，同比增長8.73%;但歸母凈利潤出現(xiàn)2720.98萬元的虧損，同比大幅下滑123.51%，這也是萬東醫(yī)療上市以來，首度出現(xiàn)三季報業(yè)績虧損的情況。其中，第三季度營收同比下降12.17%，單季虧損達7850.85萬元。對此，公司解釋稱，由于銷售策略調整、集采項目交付拉低毛利率以及持續(xù)的研發(fā)投入加大等原因。

圖源：公司財報

今年前三季度，公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額變?yōu)樨撝担瑸?4.04億元，同比下降1691.43%。截至三季度末，萬東醫(yī)療應收賬款、預付款項、存貨均出現(xiàn)明顯增加，變動比例分別為81.81%、355.39%、146.78%。其中，應收賬款增加主要為產品銷售結構升級及信用政策調整所致;預付款項增加主要為配合公司產品銷售結構升級以及集采項目備貨所致;存貨增加主要為集采項目備貨所致。

在行業(yè)整合與集采政策影響下，萬東醫(yī)療正采取“以價換量”的市場策略。其曾在接待投資者調研時透露，2025年1-9月參與的集中采購，CT中標率47%，MR中標率56%，DR中標率50%。進入2025年四季度，集采進入交付高峰期，預計2025年四季度集采交付金額將達數(shù)億，驅動整體四季度業(yè)績的增長。

圖源：罐頭圖庫

但與之相對的是，公司毛利率逐年下滑，從2021年的45.82%逐年下滑至2024年的36.55%，2025年前三季度則進一步降至32.62%。

在資深產業(yè)經濟觀察家梁振鵬看來，萬東醫(yī)療的低價策略在集采轉向“性價比+創(chuàng)新”的背景下難以長期持續(xù)。醫(yī)療設備行業(yè)正從單純價格競爭轉向技術、質量和服務綜合比拼，萬東醫(yī)療需加大研發(fā)投入，提升產品差異化和臨床價值，以應對政策變化和市場需求升級。

浙大城市學院副教授、中國城市專家智庫委員會常務副秘書長林先平也建議，萬東醫(yī)療加大研發(fā)投入，聚焦高端影像設備等核心領域創(chuàng)新。建立醫(yī)療垂直渠道，強化臨床合作與售后服務；適應醫(yī)療行業(yè)監(jiān)管要求，提升產品安全性和可靠性；探索美的智能制造與醫(yī)療技術的結合，提升生產效率而非簡單成本壓縮。

03
“嫡長子之爭”會出現(xiàn)嗎？

萬東醫(yī)療的發(fā)展歷程可謂是命運多舛。

2002年，博奧生物曾試圖通過收購其股權實現(xiàn)借殼上市，但因故未能完成，股權于2006年返還原主。隨后，華潤集團于2007年成為其實際控制人，并于2011年完成全面收購，公司隨之更名為“華潤萬東”。2015年，魚躍科技通過收購取得控股權，公司名稱恢復為“萬東醫(yī)療”。不料，數(shù)年后，魚躍科技開始逐步減持其股份。

2021年，美的集團從魚躍醫(yī)療及其實控人吳光明手中收購了萬東醫(yī)療29.09%的股權，成為萬東醫(yī)療的控股股東，并迅速改組董事會：同年6月，美的集團的三位高管便進入了萬東醫(yī)療董事會：胡自強出任萬東醫(yī)療法定代表人、董事長;美的集團財務總監(jiān)鐘錚、戰(zhàn)略發(fā)展總監(jiān)劉嘯擔任萬東醫(yī)療非獨立董事。

隨著整合深入，美的集團對萬東醫(yī)療的控制持續(xù)加強。截至2026年1月27日，美的集團對萬東醫(yī)療的持股比例45.46%。不過，盡管業(yè)績起伏不定，萬東醫(yī)療確實獲得了美的集團的資金支持，2024年財報顯示，2021-2024年，公司累計研發(fā)支出已超過5億元。最新數(shù)據顯示，2025年前三季度，萬東醫(yī)療研發(fā)費用為1.82億元，已超過2024年全年的1.65億元。

事實上，萬東醫(yī)療僅是美的醫(yī)療布局中的一環(huán)。

2025年4月，美的集團正式宣布成立醫(yī)療事業(yè)部，將其定位為公司六大業(yè)務板塊之一，并視作未來重要的第二增長曲線。該事業(yè)部整合了萬東醫(yī)療、庫卡醫(yī)療、瑞仕格醫(yī)療，以及集團自有的美的生物醫(yī)療、美的樓宇科技五大業(yè)務實體，共同構建起覆蓋“臨床醫(yī)技”與“醫(yī)院建設運維”兩大領域的業(yè)務矩陣。

美的集團董事長兼總裁方洪波也曾多次公開強調，公司對醫(yī)療業(yè)務的投入堅定不移。他明確指出，集團將深耕醫(yī)學影像診斷設備領域，并認為國內該市場具備巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/strong>

在官宣成立“醫(yī)療事業(yè)部”不久，美的集團便又在醫(yī)療板塊落下一子。2025年末，美的集團收購了“全球傳統(tǒng)醫(yī)療影像設備龍頭”——銳珂醫(yī)療的國際業(yè)務。

銳珂醫(yī)療前身為柯達公司旗下醫(yī)療影像業(yè)務。2007年，該部門被加拿大投資公司Onex收購后獨立運營，更名為銳珂醫(yī)療，核心業(yè)務涵蓋膠片成像及常規(guī)放射設備等傳統(tǒng)領域。2022年，由于持續(xù)的經營壓力與發(fā)展困境，銳珂醫(yī)療曾申請破產保護。雖通過債務重組成功削減約2.2億美元負債，但此后公司整體運營仍面臨較大挑戰(zhàn)，未能徹底扭轉局面。

根據2025年12月31日，銳珂醫(yī)療官網披露的消息，基于優(yōu)化資產負債表、聚焦核心業(yè)務的考慮，銳珂醫(yī)療已完成業(yè)務拆分，分別成立兩家按區(qū)域劃分業(yè)務重心的獨立運營實體。

其中Carestream Health(銳珂醫(yī)療)保留其美國的全部業(yè)務以及墨西哥膠片制造、中國膠片與無損檢測業(yè)務，美國外的大部分國際業(yè)務則整合至Carestream International(銳珂國際)，其中包括亞洲、西歐、拉美等市場業(yè)務，并由美的集團收購。

銳珂醫(yī)療表示，通過此次交易，公司有望改善資產負債表狀況，并更加側重于美國市場，從而增強其為醫(yī)療供應商和客戶持續(xù)提供行業(yè)領先解決方案和技術的能力。

據“21世紀經濟報道”援引業(yè)內人士分析，通過此次收購，美的集團可直接獲取銳珂醫(yī)療的海外銷售網絡、放射影像技術平臺與研發(fā)團隊，將推動美的醫(yī)療在技術、產品與市場三大維度形成高效的戰(zhàn)略協(xié)同。

從業(yè)務來看，最為巧合的是，萬東醫(yī)療與銳珂醫(yī)療在核心的數(shù)字化X射線攝影系統(tǒng)(DR)業(yè)務上存在重疊。這不禁讓市場擔憂美的體系內是否會出現(xiàn)“嫡長子之爭”，即資源將如何在這兩家業(yè)務相近的公司之間分配。

所謂“一山容不得二虎”，2026年1月14日，萬東醫(yī)療便發(fā)布公告，對與銳珂醫(yī)療之間可能存在的同業(yè)競爭問題進行了說明。

公告指出，銳珂醫(yī)療主營業(yè)務涵蓋DR(數(shù)字化X射線攝影系統(tǒng))、膠片銷售及無損檢測三大板塊。其DR業(yè)務收入主要來自境外中高端市場，產品定位為高端及超高端解決方案，側重于高性能硬件與專屬軟件、影像管理系統(tǒng)的深度融合;該業(yè)務在中國境內銷售規(guī)模較小。

相比之下，萬東醫(yī)療方面，其DR業(yè)務90%以上的收入來源于中國市場，且已連續(xù)十年在國內保持銷售額與銷售量的領先地位。根據眾成數(shù)科統(tǒng)計數(shù)據，2025年萬東醫(yī)療在中國DR市場的占有率約為23%，而銳珂醫(yī)療的份額約為4%。財務數(shù)據顯示，銳珂醫(yī)療2024年DR業(yè)務在中國境內的營業(yè)收入約為2500萬美元(未經審計)，約占萬東醫(yī)療同年營業(yè)總收入的12%。

公告進一步強調，雙方DR業(yè)務在市場布局上存在明確區(qū)隔：在國內市場，銳珂醫(yī)療銷售有限，且其產品定位、機型、定價及客戶群體均與萬東醫(yī)療形成顯著差異；在海外市場，萬東醫(yī)療主要聚焦于“一帶一路”沿線等新興市場，而銳珂醫(yī)療的核心市場則集中于北美、西歐等成熟地區(qū)。

基于上述境內外市場的雙重差異化布局，萬東醫(yī)療在公告中表示，此次交易預計不會對公司現(xiàn)有DR業(yè)務構成重大不利影響。

與此同時，為徹底理順業(yè)務架構、防范長期潛在競爭風險，美的集團也在上述公告中作出了關鍵的“五年承諾”：計劃在2026年至2031年間，通過資產整合、業(yè)務剝離或設立合資企業(yè)等方式，逐步解決因本次收購所產生的同業(yè)競爭問題。

從上述承諾來看，王建國的“兩次空降”也就解釋得通了。

2026年1月9日，王建國被任命為銳珂醫(yī)療總裁，并于同日被提名為萬東醫(yī)療第十屆董事會非獨立董事候選人。這項人事安排，也是美的集團為預防“嫡長子之爭”、強化內部協(xié)同而落下的關鍵一子。

同期，萬東醫(yī)療發(fā)布“提質增效重回報”行動方案，宣布聯(lián)合包括美的集團(上海)有限公司在內的多家機構，共同成立“蘇州市高端CT及磁共振技術創(chuàng)新聯(lián)合體”。該聯(lián)合體旨在聚焦CT與磁共振領域的關鍵技術攻關，推動相關產品的進口替代與自主可控發(fā)展。

近年來，醫(yī)療健康產業(yè)以其穿越周期的韌性與廣闊前景，持續(xù)吸引著商業(yè)領袖的戰(zhàn)略目光。從鐘睒睒的養(yǎng)生堂大健康版圖，到如今美的集團對萬東醫(yī)療、銳珂醫(yī)療的雙重控股，行業(yè)巨頭紛紛落子，早已超越簡單的財務投資，更多的是對產業(yè)整合前景的期待。

對于美的而言，關鍵考驗在于能否將家電領域積累的供應鏈效率和消費者洞察，真正轉化為醫(yī)療設備領域的臨床價值與技術創(chuàng)新。當醫(yī)療健康產業(yè)邁入“硬科技”時代，行業(yè)壁壘是否會被打破?您看好家電巨頭與醫(yī)療影像的這場跨界融合嗎?歡迎在評論區(qū)分享您的觀點。