對(duì)于地方國(guó)資入股，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝指出，國(guó)資入股后一方面可以解決相關(guān)公司的資金問題，另一方面也可以利用自身的資源來拓展公司業(yè)務(wù)，同時(shí)為區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展賦能。不過，如何平衡投資收益與產(chǎn)業(yè)培育，是地方國(guó)資需要考量的問題。

深圳商報(bào)·讀創(chuàng)客戶端記者 陳燕青
2025年上市公司控股權(quán)變更頻現(xiàn)。進(jìn)入2026年，已有天晟新材、亞太藥業(yè)、江化微、惠博普等多家公司宣布完成或者籌劃易主。從入主方來看，包括PE等金融資本、地方國(guó)資等。從控股權(quán)變更方式來看，多家公司采取了“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+定增”的方式。從股價(jià)表現(xiàn)來看，部分公司在宣布易主后股價(jià)大漲，如江化微連續(xù)三個(gè)漲停。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上市公司易主為企業(yè)帶來了新的發(fā)展機(jī)遇和活力，但易主后相關(guān)公司能否實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)大提升仍需觀察。
采取“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+定增”方式
1月16日，天晟新材披露控制權(quán)擬發(fā)生變更公告。尚融資本實(shí)控人尉立東通過融晟鑫泰、融晟致瑞，以 “協(xié)議轉(zhuǎn)讓+定增” 的方式收購(gòu)天晟新材。
其中，融晟鑫泰以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式合計(jì)受讓2048.95萬股，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款總計(jì)1.31億元。同時(shí)，天晟新材擬籌劃向融晟致瑞定增，后者擬以不超過2.53億元全額認(rèn)購(gòu)本次發(fā)行的5000萬股。
1月9日，亞太藥業(yè)發(fā)布公告，宣布公司控股股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份的過戶登記手續(xù)已辦理完畢，浙江星浩控股合伙企業(yè)正式成為亞太藥業(yè)控股股東，邱中勛正式成為新的實(shí)際控制人。
此次亞太藥業(yè)實(shí)控權(quán)變更同樣采取了“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+定增”的方式。根據(jù)此前公告，公司原控股股東富邦集團(tuán)及其一致行動(dòng)人以每股8.26元的價(jià)格向星浩控股及其一致行動(dòng)人轉(zhuǎn)讓14.61%股權(quán)，總交易額達(dá)9億元，這一轉(zhuǎn)讓價(jià)格較公司停牌前股價(jià)溢價(jià)達(dá)45.68%。與此同時(shí)，公司擬向星浩控股定增募資不超過7億元，發(fā)行完成后，星浩控股的持股比例和控股權(quán)將進(jìn)一步鞏固。
類似的案例還有華是科技，上述公司入主方均為PE創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，且采取“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+定增”方式控股。
對(duì)此，北方一家券商投行高管分析稱，“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+定增確實(shí)是當(dāng)前A股控制權(quán)交易的熱門模式。一般來說，它通過兩步操作實(shí)現(xiàn)控制權(quán)平穩(wěn)轉(zhuǎn)移：先協(xié)議轉(zhuǎn)讓引入新股東，再定向增發(fā)讓新股東鞏固地位。該模式的優(yōu)點(diǎn)在于，通過鎖價(jià)定增提前鎖定增發(fā)價(jià)格，降低收購(gòu)成本，而分步進(jìn)行可規(guī)避全面要約收購(gòu)義務(wù)，流程更簡(jiǎn)潔，效率更高。”
對(duì)于易主，大多公司均表示控股權(quán)變更有助于其長(zhǎng)期發(fā)展。如天晟新材稱，本次權(quán)益變動(dòng)完成后，融晟致瑞將持續(xù)完善公司經(jīng)營(yíng)與管理，進(jìn)一步增強(qiáng)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化及未來發(fā)展提供賦能與支持，促進(jìn)上市公司長(zhǎng)期、健康發(fā)展。
地方國(guó)資控股為哪般？
除了PE機(jī)構(gòu)，地方國(guó)資新年以來也入主了多家公司。除了宣布入主，國(guó)資還承諾受讓股份在較長(zhǎng)時(shí)間不轉(zhuǎn)讓。
1月20日，江化微公告稱，控股股東與上海福迅簽署了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，約定將其持有的公司9238萬股轉(zhuǎn)讓給上海福迅，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為20元/股，轉(zhuǎn)讓總價(jià)為18.48億元。
轉(zhuǎn)讓完成后，上海福迅將持有江化微23.96%股權(quán)，成為公司控股股東，公司實(shí)際控制人變更為上海國(guó)資委。上海福迅承諾60個(gè)月不轉(zhuǎn)讓取得的上述股份。上海福迅的控股股東為華誼集團(tuán)，上海國(guó)資委持有華誼集團(tuán)100%股權(quán)。
1月10日，惠博普披露控制權(quán)擬發(fā)生變更公告，天津國(guó)資委旗下的百利裝備集團(tuán)擬以11.75億元協(xié)議受讓水業(yè)集團(tuán)持有惠博普25.60%股份，實(shí)控人變更為天津國(guó)資委。百利裝備集團(tuán)承諾，本次通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓獲得的公司股票自過戶登記完成之日起18個(gè)月內(nèi)不通過任何形式轉(zhuǎn)讓。
多位業(yè)內(nèi)人士接受記者采訪時(shí)表示，地方國(guó)資控股上市公司主要有幾個(gè)原因：一是通過并購(gòu)整合產(chǎn)業(yè)鏈，培育新質(zhì)生產(chǎn)力，推動(dòng)地方產(chǎn)業(yè)升級(jí)；二是將上市公司作為產(chǎn)業(yè)整合與資本運(yùn)作的平臺(tái)，吸引優(yōu)質(zhì)資源；三是深化國(guó)企改革，引入市場(chǎng)化治理機(jī)制，優(yōu)化公司治理，提升運(yùn)營(yíng)效率。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝

對(duì)于地方國(guó)資入股，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝指出，國(guó)資入股后一方面可以解決相關(guān)公司的資金問題，另一方面也可以利用自身的資源來拓展公司業(yè)務(wù)，同時(shí)為區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展賦能。不過，如何平衡投資收益與產(chǎn)業(yè)培育，是地方國(guó)資需要考量的問題。
上述北方券商投行高管表示，“在缺乏資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的情況下，部分地方國(guó)資可能會(huì)尋找有產(chǎn)業(yè)資源和運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的PE創(chuàng)投公司合作，先收購(gòu)上市公司，再通過反向并購(gòu)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)?！?br/>對(duì)于控股權(quán)變更的投資機(jī)會(huì)，深圳一家私募基金高管分析稱，“一些產(chǎn)業(yè)背景強(qiáng)、實(shí)力雄厚的大股東有可能通過注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或推動(dòng)公司業(yè)務(wù)重組，直接改善公司基本面，從而對(duì)股價(jià)產(chǎn)生積極影響?！痹瓨?biāo)題：開年多家公司易主 “協(xié)議轉(zhuǎn)讓+定增”模式頻現(xiàn) PE、地方國(guó)資出手
來源： 讀創(chuàng)財(cái)經(jīng)
審讀： 吳席平
讀創(chuàng)編輯鐘國(guó)斌