作者 胡群

在資本市場的復雜環(huán)境中，違法行為總是試圖挑戰(zhàn)規(guī)則的邊界。近日，一起備受關注的操縱證券市場案件終于落下帷幕，自然人余韓因操控“博士眼鏡”（300622.SZ）股價，受到了法律的嚴厲懲處。

1月23日，中國證監(jiān)會發(fā)布了〔2026〕1號行政處罰決定書，針對余韓的操縱行為作出明確處理。此案歷時五年多，覆蓋1252個交易日，成為近年來個人操縱證券市場中時間最長、賬戶結構最復雜、罰沒金額最高的典型案例之一。

處罰決定指出，余韓利用67個證券賬戶，通過集中資金和持股優(yōu)勢進行連續(xù)交易及對倒操作，非法獲利高達5.1089億元。證監(jiān)會依法沒收其全部違法所得，并處以同等金額罰款，總計罰沒10.2178億元。同時，對其實施為期三年的證券市場禁入及禁止交易措施。這一判決標志著監(jiān)管機構在打擊長期性、隱蔽性市場操縱行為方面取得了新的突破。

據(jù)證監(jiān)會披露，余韓的操縱行為始于2019年6月25日，終于2024年8月16日，持續(xù)長達五年兩個月。該過程被劃分為三個階段：建倉與初步拉升期（2019年6月至2021年5月）、高位對倒與價格維持期（2021年5月至2024年1月）、以及逐步減倉期（2024年1月至8月）。每個階段均顯示出明顯的預謀性和系統(tǒng)性，涉及集中資金優(yōu)勢、連續(xù)買賣及在實際控制賬戶間進行對倒交易等手段。

在此期間，余韓實際控制了包括本人名下12個賬戶在內的共67個證券賬戶，這些賬戶的資金最終都來源于他控制的銀行賬戶。賬戶組在837個交易日內參與了“博士眼鏡”的股票買賣，累計買入1.106億股，成交金額21.10億元；賣出1.017億股，成交金額21.54億元。截至操縱結束，賬戶組仍持有871.4萬股，日均持倉量占該股流通股本的13.64%。

值得注意的是，在超過1000個交易日里，余韓賬戶組的持股比例超過了流通股的10%，其中150個交易日更是突破了20%。這種顯著的持股優(yōu)勢為其拉抬股價提供了基礎條件。此外，余韓還多次采用“不低于賣一價或市價”的方式大額申報買入，制造買盤強勁的假象，并在多個時間段內實施自買自賣的對倒交易，人為放大成交量，干擾市場價格形成機制。

“博士眼鏡”的股價從2019年6月25日的13.72元/股上漲至2024年8月16日的37.81元/股，累計漲幅達到175.58%，而同期深證成指卻下跌了9.36%，兩者偏離幅度高達184.94個百分點。經證監(jiān)會計算，余韓通過上述行為獲取的違法所得為510,892,270.94元。

面對調查，余韓提出了缺乏主觀故意、實際控制賬戶數(shù)量較少以及交易未實質影響股價等申辯理由，但均被證監(jiān)會駁回。決定書強調，已有充分證據(jù)證明其主觀意圖與客觀行為的一致性，且股價異常波動與其操縱行為存在直接因果關系。

依據(jù)《中華人民共和國證券法》相關規(guī)定，證監(jiān)會作出了上述處罰決定。余韓案的成功查處，不僅體現(xiàn)了證券監(jiān)管對長期性、隱蔽性市場操縱行為的精準識別與嚴厲打擊能力，也釋放了注冊制改革背景下強化市場公平秩序法治保障的明確信號。隨著執(zhí)法精度與懲戒力度的不斷提升，資本市場中的違法行為成本已遠超潛在收益，促使市場主體更加自覺地遵守合規(guī)要求。

余韓案的成功查處，為廣大投資者敲響了警鐘，也彰顯了監(jiān)管部門維護資本市場公平正義的堅定決心。在注冊制改革不斷推進的背景下，只有通過嚴格執(zhí)法，打擊各類違法違規(guī)行為，才能營造一個風清氣正的投資環(huán)境，讓資本市場真正成為服務實體經濟、促進經濟增長的有力引擎。同時，這也提醒著每一位市場參與者，要敬畏法律，遵守規(guī)則，共同維護資本市場的良好秩序。

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胡群

金融市場研究院院長 主要關注銀行、消費金融領域市場動態(tài)。