最后的救命稻草？/AI生圖

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出品/獨(dú)角獸觀察

分期商城能否成為助貸平臺(tái)的應(yīng)許之地？

2025年10月，助貸新規(guī)正式實(shí)施后，24%綜合融資成本紅線成為行業(yè)重要約束，曾依賴(lài)高息放貸的助貸機(jī)構(gòu)紛紛轉(zhuǎn)向分期商城尋求轉(zhuǎn)型，催生行業(yè)熱潮。

根據(jù)媒體報(bào)道，截至 2025 年底，全國(guó)此類(lèi)平臺(tái)已超千家，全年流水預(yù)估達(dá) 6000 億，頭部平臺(tái)單月交易額最高達(dá) 2 億—3 億元。

然而，一些平臺(tái)以 “消費(fèi)場(chǎng)景 + 金融服務(wù)” 為包裝，通過(guò)京東 E 卡、數(shù)碼產(chǎn)品等易變現(xiàn)標(biāo)品捆綁銷(xiāo)售，商品溢價(jià)普遍超 30% 甚至翻倍，部分產(chǎn)品實(shí)際年化利率突破 400%，

捆綁銷(xiāo)售、超高價(jià)、虛假發(fā)貨等問(wèn)題，更是引發(fā)了大量投訴，支付斷流、監(jiān)管摸底排查等動(dòng)態(tài)，讓這個(gè)賽道的合規(guī)前景充滿了變數(shù)。

01

“變味”的分期商城

分期商城并非新鮮事物，早在2013年10月，一家老牌平臺(tái)就上線國(guó)內(nèi)首家線上分期購(gòu)物商城。相對(duì)于現(xiàn)金貸，這種將消費(fèi)場(chǎng)景與金融服務(wù)深度融合的方式，不管是在運(yùn)營(yíng)上，還是在合規(guī)上，都更有優(yōu)勢(shì)。

當(dāng)下，分期商城有三種渠道：一種是直接在App中新設(shè)分期商城板塊；另一種是像羊小咩等老牌分期商城App；還有一種是通過(guò)微信小程序可以進(jìn)入分期商城，如“柚優(yōu)品”。

在很多助貸從業(yè)者看來(lái)，2025年持續(xù)精準(zhǔn)的信貸監(jiān)管要求，讓過(guò)去依賴(lài)高息放貸的助貸機(jī)構(gòu)，陷入業(yè)務(wù)萎縮、利潤(rùn)腰斬的困境。

于是，金融公司開(kāi)始尋求維持利潤(rùn)的業(yè)務(wù)方向，如車(chē)貸、出海以及分期商城等。

知情人士韋韌（化名）認(rèn)為：“在眾多的業(yè)務(wù)方向中，分期商城模式憑借‘消費(fèi)場(chǎng)景+金融內(nèi)核’的套利模式成為很多金融公司轉(zhuǎn)型的方向之一?！?/p>

可是，近期的支付斷流情況，再度讓金融平臺(tái)審視分期商城的可行性。

韋韌透露，2025年下半年，能清晰地感受到分期商城的活躍。他表示，2025年下半年，大批資金正在涌入分期商城領(lǐng)域，“10月之前，就有二三十家準(zhǔn)備上線會(huì)員商城?！?/p>

如剛剛于2025年7月才注冊(cè)成立的上海柚余電子商務(wù)有限公司，就已經(jīng)通過(guò)微信小程序“柚優(yōu)品”開(kāi)展分期商城業(yè)務(wù)。

相關(guān)知情人士易浩（化名）透露，有不少頭部信貸平臺(tái)下場(chǎng)布局分期商城，其中玩家還涉及一部分是被金融公司裁掉的從業(yè)者。除此之外，還有一部分玩家來(lái)自社會(huì)。

2025年10月落地的助貸新規(guī)明確，利息、擔(dān)保費(fèi)等所有費(fèi)用納入綜合融資成本，嚴(yán)格控制在24%的司法保護(hù)上限內(nèi)，且助貸平臺(tái)不得以任何形式直接向借款人收費(fèi)。

助貸新規(guī)的剛性要求讓客群分布在利率24%以上，依賴(lài)高息覆蓋風(fēng)險(xiǎn)的金融公司倍感焦慮。

韋韌坦言，這些金融公司原有客群與利率24%以上重合率較低，“而且運(yùn)營(yíng)利率24%以上產(chǎn)品與高息信貸產(chǎn)品是有區(qū)別，這意味著原來(lái)運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)并不一定適合?！?/p>

于是，部分公司開(kāi)始采取裁員等一系列降本增效操作，同時(shí)又有一些公司尋求繼續(xù)保持利潤(rùn)的方式。

在這樣的背景下，“分期商城”憑借轉(zhuǎn)型快、成本低、套利空間大的優(yōu)勢(shì)，成為助貸機(jī)構(gòu)的“救命稻草”。

財(cái)聯(lián)社報(bào)道稱(chēng)，2025年年底，全國(guó)類(lèi)似“商城”平臺(tái)至少超千家，單家月交易額最高在2億—3億元，預(yù)估全年合計(jì)約6000億流水。

02

標(biāo)價(jià)遠(yuǎn)超實(shí)際價(jià)格

韋韌介紹，目前市場(chǎng)上有兩類(lèi)分期商城：

一類(lèi)是全品類(lèi)分期商城，即用戶通過(guò)商城給的額度在平臺(tái)選擇品類(lèi)。

另一類(lèi)是會(huì)員制商城?！斑@類(lèi)分期商城類(lèi)似于會(huì)員權(quán)益超市，其中，金融服務(wù)只是其中一項(xiàng)增值業(yè)務(wù)?！表f韌表示。

韋韌指出，目前，不少分期商城仍采用比較原始的模式，也就是通過(guò)商城場(chǎng)景撬動(dòng)套現(xiàn)，以放貸為主。這類(lèi)平臺(tái)通常會(huì)以較為明顯的方式標(biāo)注商品的實(shí)際作用，如“放款快”等。

實(shí)際上，這類(lèi)分期商城聚焦于易變現(xiàn)標(biāo)品，如手機(jī)、黃金、禮品卡等。

這些分期商城中，除了銷(xiāo)售的多種購(gòu)物卡，包括京東E卡、盒馬鮮生禮品卡等，還捆綁銷(xiāo)售視頻平臺(tái)會(huì)員服務(wù)，以消費(fèi)分期的方式，高價(jià)售賣(mài)購(gòu)物實(shí)體卡。

從商品售價(jià)來(lái)看，一些商城的定價(jià)多超過(guò)市場(chǎng)價(jià)格的30%，甚至超過(guò)100%。

《獨(dú)角獸觀察》以“柚優(yōu)品”分期商城的價(jià)值1000元的京東E卡捆綁“柚優(yōu)品”優(yōu)惠券為例，該商品的售價(jià)為1399元。根據(jù)IRR公式計(jì)算，該產(chǎn)品的消費(fèi)分期實(shí)際年化利率已超過(guò)400%。

很多分期商城核心邏輯是通過(guò)“商品溢價(jià)+合規(guī)利率”的組合。金融從業(yè)者普遍認(rèn)為，該業(yè)務(wù)的本質(zhì)仍是變相突破利率紅線的高息貸款。

03

高息套利的閉環(huán)

這一模式的套利閉環(huán)，可拆解為兩個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

一是購(gòu)物后的變現(xiàn)渠道。

回收環(huán)節(jié)的運(yùn)作模式較為清晰。用戶在分期商城購(gòu)買(mǎi)手機(jī)、黃金等易變現(xiàn)標(biāo)品后，可通過(guò)平臺(tái)關(guān)聯(lián)渠道或第三方回收商進(jìn)行折現(xiàn)。

回收通常以60%—80%的價(jià)格進(jìn)行變現(xiàn)。有網(wǎng)友在論壇發(fā)帖表示，這種購(gòu)物卡在閑卡寶9點(diǎn)幾折秒收。

而閑卡寶有專(zhuān)門(mén)回收各類(lèi)儲(chǔ)值卡的小程序，其中京東E卡折扣在9.1至9.5折“秒售”。

在一些分期商城從業(yè)者看來(lái)，回收渠道是消費(fèi)場(chǎng)景與信貸需求配套鏈條的關(guān)鍵，也是他們與貸款型商城的區(qū)別。

二是高溢價(jià)鎖定的套利空間。

在助貸從業(yè)者羅飛（化名）看來(lái)，分期平臺(tái)提供回購(gòu)的操作太過(guò)粗糙，他認(rèn)為，分期商城應(yīng)該將貸款利率控制在24%以內(nèi)，甚至將利率控制到20%，然后比拼運(yùn)營(yíng)能力。

通過(guò)提升采購(gòu)等運(yùn)營(yíng)能力，獲取更低價(jià)格的商品，從而賺取利潤(rùn)。

羅飛表示，這種高溢價(jià)，在部分從業(yè)者看來(lái)，實(shí)質(zhì)是將超出24%的利息轉(zhuǎn)化為“商品價(jià)差”，規(guī)避監(jiān)管對(duì)金融費(fèi)用的管控。

企業(yè)以優(yōu)惠價(jià)格批量購(gòu)入購(gòu)物卡再高價(jià)出售。過(guò)去部分平臺(tái)自己回收購(gòu)物卡，不過(guò)目前為了規(guī)避監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，用戶需要自己找渠道以打折價(jià)格變現(xiàn)購(gòu)物卡。

這意味著，用戶還會(huì)付出一筆成本，“羊毛都出在羊身上”。

值得注意的是，目前已有大量關(guān)于分期商城的投訴涌現(xiàn)，不少金融平臺(tái)涉及商城相關(guān)問(wèn)題。

黑貓投訴平臺(tái)顯示，羊小咩（量化派）、柚優(yōu)品、 閃購(gòu)鴨、桃多多等平臺(tái)的相關(guān)投訴達(dá)數(shù)百條，其中涉及的問(wèn)題包括“利息高”“虛假發(fā)貨”“捆綁銷(xiāo)售”“產(chǎn)品費(fèi)用高出市場(chǎng)價(jià)”“賣(mài)假貨”等。

這些亂象也引起了監(jiān)管的注意，近期的支付斷流風(fēng)暴，讓很多分期商城平臺(tái)駐足觀望。

2025年12月，江商盟支付“統(tǒng)統(tǒng)付”商城代扣業(yè)務(wù)已被叫停。隨后，部分地方監(jiān)管支付機(jī)構(gòu)開(kāi)展全面自查，清退月系融擔(dān)、分期商城等敏感模式合作。

易浩坦言，當(dāng)前商城業(yè)務(wù)因監(jiān)管政策面臨重大調(diào)整，許多公司已大幅減員，部分裁減比例高達(dá)30%甚至70%。相對(duì)而言，頭部助貸平臺(tái)裁員情況較為溫和，約為20%。

易浩透露，目前，部分團(tuán)隊(duì)僅保留少則幾十人的團(tuán)隊(duì)維持商城運(yùn)營(yíng)。“隨著監(jiān)管對(duì)24%+模式的嚴(yán)格限制，該路徑若被認(rèn)為難以為繼，這些團(tuán)隊(duì)也沒(méi)有存在的價(jià)值。”

據(jù)多家媒體報(bào)道，部分地方金融監(jiān)管部門(mén)已開(kāi)始對(duì)分期商城進(jìn)行摸底排查。此類(lèi)平臺(tái)已被納入監(jiān)管視野，重點(diǎn)核查其是否存在變相放貸、突破利率紅線等問(wèn)題。

韋韌表示，分期商城究竟能否走下去，要等3月份以后才知道。（完）