盡管債務(wù)重組取得重要進(jìn)展，花樣年仍面臨著嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)和市場(chǎng)環(huán)境壓力。

作者|夏期見(jiàn) 圖源|文軒圖庫(kù)

歷經(jīng)四年漫長(zhǎng)博弈，花樣年控股境外債務(wù)重組方案終于從談判桌走到了法庭表決環(huán)節(jié)。

一場(chǎng)決定公司命運(yùn)的債權(quán)人投票即將拉開(kāi)帷幕。

關(guān)鍵時(shí)刻，司法程序雙重推進(jìn)

根據(jù)花樣年公告，香港計(jì)劃會(huì)議預(yù)計(jì)將于2026年2月20日舉行。

與此同時(shí)，花樣年在開(kāi)曼群島的安排計(jì)劃也已排期于2026年1月23日上午九時(shí)三十分進(jìn)行聆訊。

兩地司法程序同步推進(jìn)，形成了債務(wù)重組的雙重保障機(jī)制。

花樣年內(nèi)部人士表示：“法院指示召開(kāi)單一會(huì)議，重組計(jì)劃法定審議程序正式啟動(dòng)，境外債務(wù)重組進(jìn)入債權(quán)人表決階段。”

這意味著公司的債務(wù)問(wèn)題解決已從商業(yè)談判進(jìn)入司法保障階段。

花樣年的債務(wù)重組涉及境外債、境內(nèi)債和長(zhǎng)期糾紛三個(gè)戰(zhàn)線的艱難協(xié)同。

三選項(xiàng)，最高豁免55%本金

根據(jù)花樣年披露的最新債務(wù)重組方案，公司為債權(quán)人提供了三種不同的兌付選項(xiàng)，化解約40.18億美元境外債務(wù)。

方案的核心是通過(guò)大幅削減債務(wù)本金、延長(zhǎng)還款期限及降低利率，為公司爭(zhēng)取生存空間。

花樣年表示：“就計(jì)劃債權(quán)人有效選擇某一選項(xiàng)的每1美元債權(quán)而言，其可獲得的重組對(duì)價(jià)包括一系列新票據(jù)。”

花樣年提供了三種階梯式兌付方案，這三種選項(xiàng)兼顧了不同債權(quán)人的訴求：

選項(xiàng)A為“現(xiàn)金+新票據(jù)”組合，提供即期流動(dòng)性；

選項(xiàng)B為純票據(jù)方案，雖無(wú)現(xiàn)金償付，但提供最高可達(dá)55%的本金豁免，是債務(wù)減記的核心路徑；

選項(xiàng)C則引入與公司未來(lái)價(jià)值掛鉤的可轉(zhuǎn)債等工具，為債權(quán)人保留潛在增值機(jī)會(huì)。

所有方案均將利率大幅降至約3%，并獲實(shí)控人600萬(wàn)美元劣后級(jí)貸款支持，旨在以“空間換時(shí)間”化解危機(jī)。

為增強(qiáng)重組方案的可行性與債權(quán)人信心，花樣年控股實(shí)控人曾寶寶提供了關(guān)鍵性支持。她出資600萬(wàn)美元作為“新股東貸款” 注入公司，并自愿同意該筆貸款的償付順序劣后于其他所有重組后的債務(wù)工具。

這一舉動(dòng)表明了股東與公司共渡難關(guān)的決心，為重組方案的通過(guò)增添了重要砝碼。

多線并進(jìn)，境內(nèi)與關(guān)聯(lián)債務(wù)同步

外債優(yōu)化的同時(shí)，其境內(nèi)債務(wù)方面亦取得新進(jìn)展。2025年12月23日至24日，花樣年旗下五只境內(nèi)債券的展期方案全部獲得通過(guò)。

境內(nèi)債券持有人會(huì)議通過(guò)調(diào)整方案，將原本應(yīng)在2025年12月至2026年9月兌付的本金及利息統(tǒng)一延期至2026年12月31日。

長(zhǎng)期債務(wù)糾紛也迎來(lái)解決。2026年1月2日，花樣年宣布與天風(fēng)國(guó)際證券與期貨有限公司達(dá)成債務(wù)重組協(xié)議。

根據(jù)協(xié)議，花樣年將以每股0.087港元的價(jià)格出售約4.09億股彩生活股份，占其已發(fā)行股份的21.97%。

這一價(jià)格較當(dāng)日收盤(pán)價(jià)折讓約48.82%。買(mǎi)方Splendid Fortune Enterprise Limited由花樣年控股股東曾寶寶間接持有約67.36%的股權(quán)。

通過(guò)這一交易，彩生活將不再為花樣年的附屬公司，但股權(quán)仍保留在實(shí)控人關(guān)聯(lián)方手中。

昔日激進(jìn)，高價(jià)舊改與高息融資

嘩眾財(cái)經(jīng)梳理花樣年發(fā)展歷程發(fā)現(xiàn)，在中國(guó)房地產(chǎn)飛速發(fā)展期，公司亦采取了激進(jìn)的投資策略。

高峰時(shí)期，花樣年布局全國(guó)超16城、年銷(xiāo)售近500億。連續(xù)13年榮獲“中國(guó)房地產(chǎn)百?gòu)?qiáng)企業(yè)”稱(chēng)號(hào)。

在2017年至2021年間，公司以高達(dá)37.237億元的代價(jià)收購(gòu)了深圳、武漢等多個(gè)大型舊改項(xiàng)目。

這些項(xiàng)目普遍開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)、資金沉淀嚴(yán)重，在市場(chǎng)轉(zhuǎn)向后無(wú)法快速變現(xiàn)，累計(jì)減值約9.3億元，成為沉重的包袱。

公司長(zhǎng)期依賴(lài)高成本、短期化的融資模式。其境內(nèi)融資成本一度高達(dá)14.89%，且債務(wù)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重短期化，2024年中短期負(fù)債占比一度超70%。這種模式在市場(chǎng)銷(xiāo)售順暢時(shí)能加速擴(kuò)張，但一旦行業(yè)下行便會(huì)瞬間引爆危機(jī)。

內(nèi)部治理方面，2021年公司為融資違規(guī)操作出售核心資產(chǎn)，最終在2025年遭港交所公開(kāi)譴責(zé)，嚴(yán)重?fù)p害信譽(yù)。同時(shí)，管理層持續(xù)動(dòng)蕩，一年內(nèi)兩任董事長(zhǎng)辭任，最終決定不設(shè)董事會(huì)。

當(dāng)前困境，銷(xiāo)售萎縮與資產(chǎn)處置

盡管債務(wù)重組取得重要進(jìn)展，花樣年仍面臨著嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)和市場(chǎng)環(huán)境壓力。

據(jù)花樣年披露經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，2025年前11個(gè)月，公司累計(jì)合約銷(xiāo)售額僅約6.64億元。

收入萎縮直接影響了公司的現(xiàn)金流生成能力，使其更加依賴(lài)債務(wù)重組來(lái)獲得喘息空間。為應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)困局，公司已啟動(dòng)資產(chǎn)處置計(jì)劃以?xún)?yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表。

2025年11月26日，花樣年完成三項(xiàng)交易，包括出售深圳安博電子60.67%股權(quán)、深圳市花火創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)100%股權(quán)及相關(guān)債務(wù)轉(zhuǎn)讓?zhuān)婕敖痤~分別為3000萬(wàn)元、100萬(wàn)元和4800萬(wàn)元。

同時(shí)，花樣年正通過(guò)精簡(jiǎn)人力資源結(jié)構(gòu)來(lái)進(jìn)一步降低運(yùn)營(yíng)成本。這些措施雖然有助于減輕短期壓力，但也反映了公司面臨的嚴(yán)峻經(jīng)營(yíng)形勢(shì)。

未來(lái)之路，物管業(yè)務(wù)成重要支撐點(diǎn)

債務(wù)重組為花樣年贏得了寶貴的喘息空間，但公司能否真正活下去，取決于多重因素的交織影響。債務(wù)重組的司法化進(jìn)程為花樣年提供了確定性。

通過(guò)規(guī)范的司法程序集中各方意見(jiàn)，既能保障債權(quán)人合法權(quán)益，也能避免債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)序擴(kuò)散，為市場(chǎng)穩(wěn)定注入確定性。公司需要盡快恢復(fù)自身造血能力。

除了加速物業(yè)去化回籠資金，花樣年也在尋求其他收入來(lái)源。2024年，公司旗下物管業(yè)務(wù)收入逆勢(shì)增長(zhǎng)24.5%，達(dá)到約27.02億元。這可能成為公司未來(lái)發(fā)展的一個(gè)重要支撐點(diǎn)。

曾寶寶預(yù)計(jì)在重組后仍將控制公司超過(guò)38.5%的股權(quán)，而公司旗下物管業(yè)務(wù)收入在2024年逆勢(shì)增長(zhǎng)24.5%。這場(chǎng)持續(xù)四年的債務(wù)拉鋸戰(zhàn)，正逐漸顯露出一線生機(jī)。

香港計(jì)劃會(huì)議倒計(jì)時(shí)已經(jīng)開(kāi)始，花樣年在開(kāi)曼群島的安排計(jì)劃也將在2026年1月23日迎來(lái)聆訊。如果一切按計(jì)劃進(jìn)行，花樣年將完成其債務(wù)重組的關(guān)鍵一步。

只是，當(dāng)前中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)銷(xiāo)售持續(xù)低迷、融資渠道遠(yuǎn)未暢通，這場(chǎng)“短暫的緩沖”依然無(wú)法解決長(zhǎng)遠(yuǎn)的生存危機(jī)。

未來(lái)，企業(yè)能否恢復(fù)自身造血功能，重整旗鼓，與整體中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景一樣，仍面臨巨大不確定性。

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