來 源： 奢侈品零售觀察 穆迪達(dá)維特免稅報(bào)告

中國(guó)旅游零售版圖正在發(fā)生一場(chǎng)深遠(yuǎn)的重構(gòu)。

中國(guó)中免發(fā)布公告，其全資孫公司中免國(guó)際有限公司已與迪斐世（DFS）集團(tuán)相關(guān)方達(dá)成協(xié)議，擬以不超過3.95億美元現(xiàn)金，收購(gòu)迪斐世大中華區(qū)旅游零售業(yè)務(wù)相關(guān)股權(quán)及資產(chǎn)。

01#中國(guó)中免與LVMH達(dá)成零售戰(zhàn)略合作

迪斐世集團(tuán)由路威酩軒集團(tuán)（LVMH）與迪斐世聯(lián)合創(chuàng)始人Robert Miller共同持有。根據(jù)協(xié)議，中國(guó)中免將接手迪斐世在香港及澳門的零售門店 （除新濠天地外） ，并獲得一系列迪斐世品牌及相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)在大中華區(qū)的獨(dú)家使用權(quán)。

交易完成后，DFS在香港與澳門的核心經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，將整體并入中國(guó)中免體系。更關(guān)鍵的是，交易還包括了DFS在大中華區(qū)使用的品牌權(quán)益、會(huì)員體系及相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，換言之，DFS在港澳多年來積累的系統(tǒng)與品牌，將被一次性整體轉(zhuǎn)移。

此外，中國(guó)中免與路威酩軒集團(tuán)已簽署合作諒解備忘錄，雙方擬建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，尤其在零售產(chǎn)業(yè)。此次合作將助力雙方充分發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，在大中華區(qū)進(jìn)一步深化協(xié)作，實(shí)現(xiàn)互利共贏，合作范圍可涵蓋產(chǎn)品銷售、門店拓展、品牌推廣、文化傳播、旅游服務(wù)及客戶體驗(yàn)等多個(gè)領(lǐng)域。

02#“零售帝國(guó)”的締造之路：深耕出境游客市場(chǎng)

迪斐世在兩大特別行政區(qū)的傳奇歷程，可用公司聯(lián)合創(chuàng)始人，現(xiàn)年92歲的Robert Miller所鐘愛的“浪潮”比喻來概括：集團(tuán)先后經(jīng)歷了日本與中國(guó)兩波消費(fèi)浪潮的推動(dòng)。

1961年，迪斐世于香港啟德機(jī)場(chǎng)開設(shè)首家小型門店，標(biāo)志著第一波浪潮的開啟。這家最初規(guī)模有限但運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健的門店，在1964年4月1日迎來一個(gè)根本性轉(zhuǎn)折：日本政府為迎接同年10月的東京奧運(yùn)會(huì)，解除了出境旅行限制。

憑借地理優(yōu)勢(shì)，香港多元化的旅游資源吸引著日本游客蜂擁而至。其中最具吸引力的體驗(yàn)之一便是在迪斐世購(gòu)物，因?yàn)橄噍^于受高度保護(hù)的日本國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，迪斐世的免稅價(jià)格呈現(xiàn)出極具吸引力的性價(jià)比。

從機(jī)場(chǎng)首店起步，到迅速開設(shè)首家市區(qū)門店（此后逐步拓展為多家市區(qū)網(wǎng)點(diǎn)），迪斐世在香港構(gòu)建并牢牢守護(hù)了集團(tuán)早期的兩大戰(zhàn)略據(jù)點(diǎn)之一（另一處為夏威夷）。

到了1980年代末期，約65-68%的赴港日本旅客會(huì)選擇在迪斐世購(gòu)物。當(dāng)時(shí)，日本旅游赤字高達(dá)100億美元，而迪斐世是一大重要貢獻(xiàn)者。

正是依托這兩大支柱，迪斐世締造了一個(gè)非凡的零售帝國(guó)。然而，隨著1980年代后期日本國(guó)內(nèi)酒類市場(chǎng)逐步開放（最初通過平行進(jìn)口折扣店形式），迪斐世的免稅價(jià)格優(yōu)勢(shì)開始受到?jīng)_擊。

1996年，Miller的聯(lián)合創(chuàng)始人Chuck Feeney攜少數(shù)股東Alan Parker與Tony Pilaro將迪斐世出售給路威酩軒集團(tuán)。Miller激烈抗?fàn)幵噲D保持公司獨(dú)立，但最終選擇留任。隨后，多重因素疊加，包括日本游客免稅購(gòu)物熱情衰退、1997年的亞洲金融危機(jī)等情況，使迪斐世業(yè)務(wù)急轉(zhuǎn)直下。

路威酩軒掌門人Bernard Arnault對(duì)迪斐世的投資決策長(zhǎng)期受到投資界質(zhì)疑，而Miller本人亦曾對(duì)堅(jiān)守這家企業(yè)的決定產(chǎn)生過深刻的自我懷疑。

03#國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)的崛起

就在這時(shí)，第二波浪潮于本世紀(jì)初悄然涌起。Miller開始注意到中國(guó)商人在迪斐世全球門店（遠(yuǎn)至新西蘭）內(nèi)進(jìn)行巨額消費(fèi)的現(xiàn)象。

隨著中國(guó)游客數(shù)量激增，其在免稅領(lǐng)域的消費(fèi)力也同步攀升。與當(dāng)年日本游客的消費(fèi)邏輯如出一轍，迪斐世因免稅價(jià)格相較于中國(guó)本土高稅市場(chǎng)的顯著優(yōu)勢(shì)，使得迪斐世門店對(duì)中國(guó)消費(fèi)者產(chǎn)生磁吸效應(yīng)。

為更貼近市場(chǎng)脈搏，迪斐世于2004年1月作出戰(zhàn)略決策，將行政總部從舊金山遷至香港。這一舉措由董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官Ed Brennan提議，并得到了Miller的全力支持。

如同當(dāng)年精準(zhǔn)把握日本客群需求，迪斐世迅速建立起對(duì)中國(guó)消費(fèi)者的深刻洞察。其中一個(gè)關(guān)鍵發(fā)現(xiàn)是，部分中國(guó)旅客的核心訴求并非購(gòu)物，而是娛樂產(chǎn)業(yè)。這直接指向了澳門市場(chǎng)。

2006年3月，迪斐世與拉斯維加斯金沙集團(tuán)達(dá)成協(xié)議，在澳門四季酒店購(gòu)物中心開設(shè)門店。

此后數(shù)年，澳門業(yè)務(wù)在巔峰時(shí)期成長(zhǎng)為一個(gè)估值超20億美元的版圖，推動(dòng)迪斐世在當(dāng)?shù)囟帱c(diǎn)布局，匯聚奢華品牌、高端服務(wù)、典雅環(huán)境與卓越商品陳列于一體。這段輝煌時(shí)期不僅成就了迪斐世的黃金年代，也印證了Miller在90年代中期堅(jiān)持留守企業(yè)的遠(yuǎn)見卓識(shí)。

04#“重塑”港澳旅游零售市場(chǎng)

但時(shí)代正在改變，隨著亞洲旅游流向、消費(fèi)結(jié)構(gòu)與政策環(huán)境的重塑，DFS在大中華區(qū)的戰(zhàn)略權(quán)重逐步下降。而中國(guó)本土免稅力量則在海南、機(jī)場(chǎng)和跨境渠道迅速壯大，在這樣的背景下，DFS選擇出售港澳資產(chǎn)，更多是一種主動(dòng)收縮。

去年8月，DFS關(guān)閉了尖沙咀東部的門店，這家開業(yè)數(shù)十年的老牌門店，曾是 DFS 在香港的重要業(yè)務(wù)支點(diǎn)，關(guān)店后，DFS 在香港僅保留廣東道和銅鑼灣兩家門店。

而中國(guó)中免的出手，則顯得異常堅(jiān)決且耐心。

有分析認(rèn)為，3.95億美元并非抄底價(jià)，卻換來了成熟市場(chǎng)、現(xiàn)成網(wǎng)絡(luò)與高端客群，這是一筆典型的長(zhǎng)期主義交易，相比從零進(jìn)入港澳市場(chǎng)，收購(gòu)DFS意味著中國(guó)中免直接站在了國(guó)際旅游零售的既有地基之上。

更重要的是，這筆交易的象征意義遠(yuǎn)大于財(cái)務(wù)意義。長(zhǎng)期以來，港澳旅游零售市場(chǎng)由外資集團(tuán)主導(dǎo)，中國(guó)企業(yè)更多扮演學(xué)習(xí)者與跟隨者的角色，如今，隨著DFS大中華區(qū)資產(chǎn)整體易主，中國(guó)中免首次在港澳獲得整建制的核心零售資產(chǎn)，區(qū)域話語(yǔ)權(quán)正在發(fā)生實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)移。

從更宏觀的視角看，這也標(biāo)志著中國(guó)中免戰(zhàn)略角色的變化，它不再只是依賴政策紅利的免稅運(yùn)營(yíng)商，而是在主動(dòng)構(gòu)建一個(gè)橫跨海南、機(jī)場(chǎng)、港澳乃至全球節(jié)點(diǎn)城市的旅游零售網(wǎng)絡(luò)。

免稅與非免稅、離島與城市、國(guó)內(nèi)與國(guó)際的邊界，正在被重新整合。

目前交易尚需完成最終交割，但行業(yè)信號(hào)已經(jīng)足夠清晰，全球旅游零售的新一輪競(jìng)爭(zhēng)，不再只是品牌之間的較量，而是渠道控制力、規(guī)模整合能力與長(zhǎng)期資本耐力的競(jìng)爭(zhēng)。

免稅生意的勝負(fù)，早已不取決于折扣，而取決于誰(shuí)掌握入口。在這場(chǎng)博弈中，DFS選擇階段性退場(chǎng)，而中國(guó)中免選擇繼續(xù)加碼。

內(nèi)容來源：奢侈品零售觀察、穆迪達(dá)維特免稅報(bào)告

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