每經(jīng)記者：張壽林 每經(jīng)編輯：張益銘

昨日（1月19日）起，中國(guó)人民銀行正式下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。下調(diào)后，3個(gè)月、6個(gè)月和1年期支農(nóng)支小再貸款利率分別為0.95%、1.15%和1.25%，再貼現(xiàn)利率為1.5%，抵押補(bǔ)充貸款利率為1.75%，專項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率為1.25%。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，一季度是銀行信貸投放高峰，在2026年初及時(shí)推出一系列結(jié)構(gòu)性工具改革舉措，有利于降低銀行負(fù)債成本，提高結(jié)構(gòu)性工具的吸引力，在保證銀行息差的同時(shí)，增強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域信貸投放的積極性。

繼續(xù)加大流動(dòng)性投放力度

中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)鄒瀾日前表示，還將繼續(xù)加大流動(dòng)性投放力度，靈活搭配公開(kāi)市場(chǎng)操作各項(xiàng)工具，保持流動(dòng)性充裕，引導(dǎo)隔夜利率在政策利率水平附近運(yùn)行。

溫彬分析，一季度是銀行信貸投放高峰，在2026年初及時(shí)推出一系列結(jié)構(gòu)性工具改革舉措，有利于降低銀行負(fù)債成本，提高結(jié)構(gòu)性工具的吸引力，在保證銀行息差的同時(shí)，增強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域信貸投放的積極性；同時(shí)最大程度發(fā)揮貨幣政策的結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)功能，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)滴灌，進(jìn)一步助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型優(yōu)化。

此外，中國(guó)人民銀行決定增加支農(nóng)支小再貸款額度5000億元，將支農(nóng)支小再貸款額度與再貼現(xiàn)額度打通使用。在支農(nóng)支小再貸款項(xiàng)下設(shè)立民營(yíng)企業(yè)再貸款，額度1萬(wàn)億元；合并設(shè)立科技創(chuàng)新與民營(yíng)企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具，拓展多項(xiàng)工具的支持范圍（碳減排支持工具、增加科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款、服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款）等。

溫彬指出，打通使用和合并工具、擴(kuò)大支持范圍，也有利于降低政策操作成本，避免政策資源冗余，提升政策工具的支持精準(zhǔn)度和使用效率。

鄒瀾表示，按照國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署，在實(shí)施過(guò)程中，將與財(cái)政貼息、擔(dān)保和風(fēng)險(xiǎn)成本分擔(dān)等財(cái)政政策協(xié)同配合，進(jìn)一步放大政策效能，共同促進(jìn)擴(kuò)大有效內(nèi)需。

針對(duì)提振消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需，中國(guó)人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)謝光啟日前表示，下階段，中國(guó)人民銀行將繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，為提振消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境，在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步發(fā)揮好貨幣信貸政策的結(jié)構(gòu)引導(dǎo)功能，不斷提升金融支持消費(fèi)的適配性、有效性。

短期內(nèi)降息必要性或降低

對(duì)于2026年總量型貨幣政策，鄒瀾日前表示，降準(zhǔn)降息，從今年看還有一定的空間。

鄒瀾指出，從法定存款準(zhǔn)備金率看，目前金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金率平均為6.3%，降準(zhǔn)仍然有空間。從政策利率來(lái)看，外部約束方面，目前人民幣匯率比較穩(wěn)定，美元處于降息通道，總體來(lái)看匯率不構(gòu)成很強(qiáng)的約束；內(nèi)部約束方面，2025年以來(lái)銀行凈息差已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)的跡象，連續(xù)兩個(gè)季度保持在1.42%，2026年還有規(guī)模較大的三年期及五年期等長(zhǎng)期存款到期重定價(jià)，這次人民銀行也下調(diào)了各項(xiàng)再貸款利率，這些都有助于降低銀行付息成本、穩(wěn)定凈息差，為降息創(chuàng)造一定空間。

溫彬指出，（降準(zhǔn)降息）關(guān)鍵是時(shí)間點(diǎn)和節(jié)奏，預(yù)計(jì)短期落地可能性降低，仍需相機(jī)抉擇，等待合適和必要時(shí)機(jī)。

結(jié)合當(dāng)前情況看，溫彬判斷，本次結(jié)構(gòu)性降息，可能意味著短期內(nèi)降息的必要性降低；同時(shí)，2026年開(kāi)年以來(lái)股市如火如荼，為防止股市等資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步過(guò)熱，短期內(nèi)降息的可能性也在降低。從降準(zhǔn)來(lái)看，目前央行貨幣投放的工具很多，買(mǎi)斷式逆回購(gòu)效果很好，加上近期大額凈投放，短期降準(zhǔn)的概率也在降低。下一步還要靈活開(kāi)展國(guó)債買(mǎi)賣(mài)，與其他工具一起，保持流動(dòng)性寬裕，為政府債順利發(fā)行創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

綜合來(lái)看，溫彬指出，2026年，央行會(huì)繼續(xù)加大流動(dòng)性投放力度，靈活搭配公開(kāi)市場(chǎng)操作各項(xiàng)工具，保持流動(dòng)性充裕，并通過(guò)靈活開(kāi)展國(guó)債買(mǎi)賣(mài)來(lái)實(shí)現(xiàn)貨幣投放、貨幣財(cái)政協(xié)同、調(diào)整國(guó)債收益率曲線等多重功能，但降準(zhǔn)降息等傳統(tǒng)工具的空間和操作幅度降低，更多運(yùn)用結(jié)構(gòu)性工具、類財(cái)政工具、強(qiáng)化政策一致性等來(lái)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)和多重平衡目標(biāo)。同時(shí)，繼續(xù)完善價(jià)格型的貨幣政策調(diào)控機(jī)制，引導(dǎo)隔夜利率在政策利率水平附近運(yùn)行，隔夜利率邁向基準(zhǔn)利率，逐步暢通由短及長(zhǎng)的利率傳導(dǎo)關(guān)系。