財聯(lián)社1月19日訊（編輯 李響）進入2026年以來，隨著債基贖回費率約束放松、政府債凈供給壓力平穩(wěn)過渡等影響，10年期國債收益率從近1.9%高位回落超5bp，帶動債市情緒有所好轉(zhuǎn)。

不過，在機構(gòu)行為配置方面仍存在分歧，在大行持續(xù)凈買入國債的背后，基金公司在加速布局信用債市場，近一周加倉信用債市場超600億元。

有分析人士指出，隨著近日結(jié)構(gòu)性降息之后，短期內(nèi)再降息的必要性下降，利率債波段操作難度較大，信用債票息策略或?qū)⒗^續(xù)占優(yōu)。

據(jù)梳理，進入2026年以來，10年期國債收益率較高點下行幅度超5bp，其中一大主力買方來自國有大型銀行。

財聯(lián)社從業(yè)內(nèi)人士處獲悉，截至1月16日，今年近兩周大型銀行均維持凈買入情況，分別購入國債1265億元和897億元，期限以7-10年為主，此外基金凈賣出的規(guī)模也出現(xiàn)大幅收減，從數(shù)據(jù)上看，近一周基金凈賣出利率債縮減至241億元，環(huán)比減少2300億元，其中國債和政金債分別減少533億元和1768億元。

而信用債近一周的主要買方來自保險、基金和理財子，不過基金持續(xù)加倉的趨勢最為明顯，近一周環(huán)比增幅達671億元，且以5年內(nèi)品種為主，不過對于長久期弱流動性品種仍偏謹慎，但凈賣出規(guī)模已經(jīng)顯著下降相比較之下，保險增配信用債期限較為均勻，而理財子則主要聚集在1年內(nèi)的信用債品種中。

在華西固收團隊看來，結(jié)構(gòu)性降息之后，短期內(nèi)再降息的必要性下降，債市處于“沒有明確利好，但風險可控”的狀態(tài)，波段操作難度較大，信用債的票息策略將繼續(xù)占優(yōu)，或催生了以偏向交易性資金的遷移。此外從市場環(huán)境看，債基贖回費率新規(guī)落地，機構(gòu)負債端趨于穩(wěn)定，同時1 月政府債凈供給壓力達 1.3 萬億元，利率債供給沖擊下，信用債憑借穩(wěn)定的票息收益和一定的利差壓縮空間，成為機構(gòu)避險首選。

從今日信用債交易行情來看，有券商交易員表示，近期信用債整體交易情緒偏多，TKN占比顯著高于GVN，以今日16時-17時數(shù)據(jù)來看，市場資金多成交在5年期附近，TKN占比高達70.24%，高票息券種的撮合頻率明顯在加快。

在多位機構(gòu)人士看來，隨著攤余債基集中開放和銀行 “開門紅” 資金到位，疊加利率債連漲7天息差空間收窄，機構(gòu)配置需求將持續(xù)支撐信用債市場。預(yù)計后續(xù)信用債利差穩(wěn)步壓縮，從品種上看，3-5 年普信債、大行二永債和 AA (2) 城投債性價比較高，信用利差仍有 10-17bp 壓縮空間，而期限上，5 年以內(nèi)品種兼具流動性與收益性，仍是機構(gòu)配置核心，穩(wěn)定的票息收益仍將是機構(gòu)獲取超額回報的關(guān)鍵。