A股2025年的年度業(yè)績預(yù)告正逐步揭開面紗，市場在溫和復(fù)蘇的宏觀背景下，迎來了一波盈利修復(fù)的初步信號。截至2026年1月18日，已有366家上市公司披露了2025年度業(yè)績預(yù)告，雖然整體披露率仍有限，但已釋放出明顯的結(jié)構(gòu)性分化特征。少數(shù)高增長企業(yè)亮眼，多數(shù)公司仍在承壓前行。投資者關(guān)注的不僅是“誰在增長”，更是“增長從何而來”——是主業(yè)回暖，還是靠投資收益“粉飾”？這些問題正在成為判斷全年行情的關(guān)鍵。

盈利格局：分化加劇，龍頭領(lǐng)跑修復(fù)進(jìn)程

當(dāng)前A股業(yè)績呈現(xiàn)“冰火兩重天”的格局。一方面，有16家公司預(yù)計2025年歸母凈利潤同比預(yù)增上限超過200%，包括中科藍(lán)訊、傳化智聯(lián)、康辰藥業(yè)等；另一方面，大量企業(yè)仍未披露或面臨經(jīng)營壓力。真正實現(xiàn)內(nèi)生性增長的企業(yè)仍是少數(shù)，而部分高增長背后存在低基數(shù)或非經(jīng)常性損益的顯著影響。不過，也不乏基本面扎實的龍頭企業(yè)交出亮眼答卷：紫金礦業(yè)預(yù)計凈利達(dá)510億至520億元，同比增長近六成；藥明康德凈利預(yù)計增長逾102%，立訊精密和上港集團(tuán)也實現(xiàn)了兩位數(shù)以上增長。這些權(quán)重公司的穩(wěn)健表現(xiàn)，為市場整體盈利預(yù)期提供了支撐。

增長動因透視：投資收益與主業(yè)回暖并存

深入分析高增長企業(yè)可以發(fā)現(xiàn)，部分公司的利潤爆發(fā)并非來自主業(yè)。以中科藍(lán)訊為例，其預(yù)計凈利同比增長超366%，但扣非后凈利反而同比下降近一成，主要得益于持有摩爾線程、沐曦等芯片企業(yè)的股權(quán)帶來的公允價值變動收益。類似地，傳化智聯(lián)的投資收益來自資產(chǎn)處置和子公司回購，盡管其扣非凈利也有68%以上的增長，顯示主業(yè)確有改善。相比之下，佰維存儲則更受市場認(rèn)可——盡管數(shù)據(jù)未完全披露，但其股價在預(yù)告發(fā)布次日大漲超17%，反映出市場對其存儲芯片業(yè)務(wù)放量、國產(chǎn)替代邏輯兌現(xiàn)的強烈信心。

結(jié)構(gòu)性主線浮現(xiàn)：AI、高端制造與醫(yī)藥創(chuàng)新成亮點

從產(chǎn)業(yè)分布看，高增長公司高度集中在幾條清晰賽道。AI硬件與半導(dǎo)體領(lǐng)域受益于國產(chǎn)替代加速和全球算力熱潮，如中科藍(lán)訊、佰維存儲、勝宏科技等紛紛進(jìn)入高增名單；新能源與新材料板塊如天賜材料、正海磁材，在電動車滲透率趨穩(wěn)和儲能需求擴張下逐步企穩(wěn)回升；醫(yī)藥創(chuàng)新與專業(yè)服務(wù)類企業(yè)如康辰藥業(yè)、百奧賽圖，則通過研發(fā)轉(zhuǎn)化和成本優(yōu)化實現(xiàn)反轉(zhuǎn)。此外，上汽集團(tuán)入圍凈利預(yù)增超200%名單，可能意味著其智能電動轉(zhuǎn)型初見成效，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級也在釋放積極信號。

風(fēng)險警示：警惕光環(huán)背后的泡沫與不可持續(xù)性

然而，高增長背后的風(fēng)險不容忽視。首先是低基數(shù)效應(yīng)扭曲增速，比如康辰藥業(yè)因2024年計提大額商譽減值導(dǎo)致基數(shù)極低，2025年恢復(fù)性增長并不等于經(jīng)營質(zhì)變。其次是非經(jīng)收益主導(dǎo)增長的可持續(xù)性問題，一旦資本市場波動，股權(quán)投資收益可能逆轉(zhuǎn)。第三是估值過熱風(fēng)險，如佰維存儲單日漲幅超17%，短期估值快速拉升，若后續(xù)業(yè)績無法持續(xù)兌現(xiàn)，回調(diào)壓力將顯著增加。投資者應(yīng)結(jié)合PE、PEG等指標(biāo)橫向比較，避免追高透支未來空間。

展望：預(yù)告是風(fēng)向標(biāo)，而非終點線

總體來看，當(dāng)前業(yè)績預(yù)告釋放出A股盈利修復(fù)的初步動能，尤其在科技創(chuàng)新和高端制造領(lǐng)域出現(xiàn)積極信號。但預(yù)告只是起點，真正的考驗在于年報正式披露與后續(xù)經(jīng)營持續(xù)性。接下來需重點關(guān)注第四季度實際經(jīng)營數(shù)據(jù)、是否存在業(yè)績下修，以及機構(gòu)資金是否持續(xù)流向景氣賽道。正如那句提醒：“預(yù)告是風(fēng)向標(biāo)，而非終點線�！蔽ㄓ写┩阜墙�(jīng)干擾，識別真實盈利能力，才能在復(fù)雜市場中把握確定性機遇。