2026年A股的特征與投資邏輯

在“丁彥皓聊投資”內(nèi)部會員課程演講的部分摘錄

文\丁彥皓-可信財商

一、未來的世界主宰就是中美兩國，其他的國家就是旁觀者，但是看樣子美國玩不過中國

經(jīng)濟有周期，有上行，必然會有下降，疊加人為的調(diào)控過度以及外部的不利影響沖擊，在一段時間內(nèi)會放大資產(chǎn)價格的波動與擾亂經(jīng)濟的運行，這是經(jīng)濟運行的常態(tài)，但也是投資套利的機會

過去幾年，全球經(jīng)濟經(jīng)歷了疫情、俄烏沖突以及美聯(lián)儲加息的沖擊，中國經(jīng)濟內(nèi)部經(jīng)過了新舊更替的涅槃、產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型以及對房地產(chǎn)的出清，尤其是為了防范美聯(lián)儲的貨幣政策收緊對中國經(jīng)濟的沖擊而不得不人為降溫等不利行情

但是，這一切都已經(jīng)成為過去式，目前世界經(jīng)濟的主導者就是中國與美國，其他的國家要么是旁觀者，甚至犧牲者，要么就是通過發(fā)展低端勞動密集型產(chǎn)業(yè)的增量要素投入維持一定的發(fā)展，與中美根本就不在一個段位

日本與德國早已下賭桌，毫無競爭力，只會日益淪落，根本不予理會，印度與越南就是卡拉米，不在一個段位，尤其目前中美開始聯(lián)手封殺印度和日本，最終會讓其陷入底層無法自拔，很難突破中等收入陷阱

不可否認，美國在前沿技術與基礎理論的探索上依然領先于中國，但是在應用層面與市場化上遠不如中國，最終會讓中國在第四次工業(yè)革命主導權(quán)爭奪上的話語權(quán)更重，且能夠分配的紅利比例更大

目前中美在各領域不相上下，套路近乎相似，最終比拼的就是重構(gòu)既定利益格局的能力，顯然中國更傾向于向內(nèi)，即通過內(nèi)部既定利益格局的重構(gòu)，夯實地基，實現(xiàn)價值最大化

而美國無力向內(nèi)，只能持續(xù)向外擴張，綁架馬杜羅，搶奪格陵蘭島，武力打擊伊朗，對加拿大虎視眈眈

外部的事和我們關系不大，內(nèi)部的利益格局重構(gòu)直接關系了我們的投資收益與利益最大化

二、中國的經(jīng)濟現(xiàn)實決定，必須人為推高房價與股價，形成賺錢效益，鼓勵財富階層高位接盤，實現(xiàn)財富的轉(zhuǎn)移

對于目前的中美而言，真正能夠推動產(chǎn)業(yè)升級的因素有五，即

1、 高科技研發(fā)投入的資本規(guī)模

2、 政治制度與市場機制的博弈

3、 所能夠掌控的市場規(guī)模

4、 所能夠掌控的礦產(chǎn)資源

5、 電力等基礎設施的建設規(guī)模

相對美國，中國的優(yōu)勢是政府能夠重構(gòu)一切既定利益格局與調(diào)配一切的資源的，但是市場機制相對美國較弱

在國際市場，美國的政治與軍事影響力更強，中國的市場競爭力優(yōu)于美國，除此之外，中國最具優(yōu)勢的是完整的產(chǎn)業(yè)體系與龐大的內(nèi)部市場能夠?qū)a(chǎn)業(yè)成本迭代至最低

但是，中美目前都面臨巨額債務對經(jīng)濟的掣肘，化債已成為中美共同的行為選擇，也是投資領域重點布局的關鍵

通常政策層面的巨額化債就是兩招，即

1、 印貨幣還債，通過通貨膨脹稀釋債務

2、 轉(zhuǎn)移債務，讓其他國家或部分收入群體接盤

嚴格意義來講，通過印貨幣還債已經(jīng)是中美的共同必然選擇，而轉(zhuǎn)移債務美國更傾向于他國，中國選擇國內(nèi)的財富階層，即主要通過國家隊的投資收益與土地財政來實現(xiàn)

基于此，人為推高房價與股價，形成賺錢效益，鼓勵財富階層高位接盤，實現(xiàn)財富的轉(zhuǎn)移

目前國家硬拉股市和房地產(chǎn)主要是取決于兩點，即

1、 短期內(nèi)，政府必須通過股市與房地產(chǎn)市場獲得一定的社會財富，夯實財政，實現(xiàn)國家的既定戰(zhàn)略規(guī)劃

2、 長期內(nèi)，中美在爭奪第四次工業(yè)革命的主導權(quán)與紅利分配比例，必須保持一定的通脹與資產(chǎn)泡沫來擴張社會資產(chǎn)負債表，鼓勵社會消費動，推動產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型與經(jīng)濟的增長

三、2026年是個高杠桿重倉，同時獲取增量創(chuàng)造與存量再分配的歷史機遇期，而這一過程至少持續(xù)到2030年至2033年，是個階層突破的大機會

目前確定股市與房地產(chǎn)市場都有大牛市，邏輯有五，即

1、 中美都需要一個泡沫支撐的經(jīng)濟體來盤活存量與創(chuàng)造增量

2、 包括中美在內(nèi)的全球大國集體貨幣寬松必然導致通貨膨脹與資產(chǎn)泡沫

3、 中國既要化解地方政府債務，也要解決灣灣，大概需要1220萬億，而中國的GDP僅為140萬億

這就意味著，必須通過存量財富轉(zhuǎn)移與杠桿放大來解決，完全靠增量絕對不可能，如此體量的存量財富轉(zhuǎn)移必須基于財富階層，目前慶幸的是中國有170萬億社會居民存款，這是解決一切債務問題的關鍵，但是要想讓財富階層樂于接盤必須基于兩點，即

（1） 通過降低存款利率與推高通脹持續(xù)透支社會居民存款的購買力，讓其不得不將銀行存款搬家

（2） 通過資產(chǎn)泡沫形成賺錢效應，使社會有利可圖，高位接盤

4、 中國經(jīng)濟的現(xiàn)實決定人民幣兌美元匯率進入升值的進程，恰逢美聯(lián)儲降息，升值套利兜底的現(xiàn)實最終會吸引大量的低息國際資本流入中國形成增量貨幣投放，最終推高中國的資產(chǎn)價格

5、 產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型進程遠超預期的現(xiàn)實推高了中國經(jīng)濟的基本面

由此得知，2026年是個高杠桿重倉，同時獲取增量創(chuàng)造與存量再分配的歷史機遇期，而這一過程至少持續(xù)到2030年至2033年，再次重構(gòu)社會階層

四、股市重倉電的智能化，尤其是高端原材料

投資的邏輯依然有效，即在紅利豐厚賽道的上行期重倉，目前中國經(jīng)濟最大的優(yōu)勢從曾經(jīng)的追趕與模仿進入全面引領，且唯一的競爭者就是美國，但是美國內(nèi)傷過重，在各領域已經(jīng)呈現(xiàn)全面敗退之勢，時間在中國一側(cè)

可以肯定是目前相對以往最大的不同就是不僅僅是追求增量財富的創(chuàng)造，更注重存量的零和再分配，股市主要是關注第四次工業(yè)革命，即電的智能化

這就意味著，在未來很多年，投資的重點應該在電的智能化上，而電的智能化有個龐大的產(chǎn)業(yè)體系，輿論吵的最熱的是應用，諸如機器人、自動駕駛、醫(yī)療以及家政等

但是，這類行業(yè)雖然市場空間大，但是毛利率低，技術迭代快，市場需求多元，很難形成統(tǒng)一，雖然持續(xù)輿論熱炒，但卻不賺錢，更多是概念

人工智能相對互聯(lián)網(wǎng)最大的特征是互聯(lián)網(wǎng)是流量為王，能夠獨霸江湖，且研發(fā)投入少，而人工智能極其細分，且需要持續(xù)的研發(fā)升級投入，稍有不慎就會被淘汰出局

這就意味著，在人工智能的投資中，更應該關注高端原材料、基礎元器件以及配套基建的投資，而非應用

但是，應用極易引起輿論的嘩然，形成資本共識，在一段時間內(nèi)推高資產(chǎn)價格，形成賺錢效應，讓太多的人誤以為這就是人工智能投資的著重點

其實，人工智能的動力來源是電，自然銅、銀、金、鋰與鋁等就登場了，電需要儲存，儲能、鋰、鎳就成了關注的焦點，既然是智能化，必須高端芯片，光刻膠、光刻機、封裝等就成了投資的熱點

這個產(chǎn)業(yè)鏈極長，且極寬，熱點頻出，極易擾亂投資人的既定策略與所選標的，最終收益打折

目前看，人工智能的投資已經(jīng)從炒熱點開始逐步向業(yè)績增長轉(zhuǎn)變，這就意味著，2026年，投資更應該關注估值、基本面的提升，而非熱點炒作

人工智能不僅僅是表面看到的機器人，而是背后的高端原材料、元器件以及輔助器材

根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)律，任何產(chǎn)業(yè)發(fā)展的初期組裝，也就是說“攢”是市場的關注點，但是越往后高端原材料、元器件以及輔助器材就成了投資的重點

五、這一輪對日全面制裁無形中為中國的高端原材料人為騰挪了巨大的市場空間，讓太多的行業(yè)最終登臨全球的行業(yè)頂峰，是個超級大機會

目前中國對日本的高科技制裁無形中人為將日本的企業(yè)趕出了中國市場，為中國的高科技企業(yè)騰出了增量市場空間，最終為中國的高端原材料登頂全球行業(yè)頂峰奠定了基礎

目前日本的國際競爭優(yōu)勢就是高端原材料，產(chǎn)生這一現(xiàn)象的關鍵是1985年廣場協(xié)議之后，美國人為打斷了日本的產(chǎn)業(yè)集成，但是為了將日本攬在美國主導的國際體系之下，就將原材料這一細分市場分給了日本，疊加日本的工匠精神將其做到了極致

一直以來，日本在高端原材料市場獨霸全球，2019年的制裁直接將韓國的芯片產(chǎn)業(yè)瞬間搞休克，但是日本遇到了中國，成了其國運的滑鐵盧

中國人骨子里的獨立自主與自力更生精神，疊加完整的產(chǎn)業(yè)鏈、龐大的內(nèi)部市場與強勁的國際競爭力迫使其必須全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，高端原材料自然成為首選

之所以國家敢于如此大規(guī)模的制裁日本就說明中國在高端原材料領域的進展遠超外界的預判，更具競爭力，完全具備替代日本的實力

如果通過市場博弈將日本企業(yè)趕出中國市場，必然要經(jīng)歷一個漫長的過程，效率極低，而高市早苗的一番荒唐言論讓中國找到了抓手，順勢將日本的企業(yè)踢出中國市場，為中國的高端原材料產(chǎn)業(yè)迭代騰挪了巨大的市場空間

表面看，中國對日本實施制裁，限制中國企業(yè)對日本的出口，理論上日本會順勢報復，但是產(chǎn)業(yè)參與過深，導致日本投鼠忌器，首鼠兩端，不敢公開報復

其實，這一輪制裁所衍生的最大機會是對日本出口的制裁表面看會讓中國部分企業(yè)喪失一定的經(jīng)濟利益，但是日本的高端原材料必須出口中國產(chǎn)業(yè)體系，如果中國限制出口，自然也會讓日本無法規(guī)模化的生產(chǎn)，自然無法出口，最終給中國的企業(yè)騰出了市場份額

一旦日本高端原材料產(chǎn)業(yè)被趕出中國市場，也就意味著日本徹底的丟失了全世界市場，這是中國高端原材料企業(yè)一次登臨產(chǎn)業(yè)世界頂峰的超級大機會，短期內(nèi)熱點炒作，長期內(nèi)基本面大幅提升，必須抓住，絕對不能有任何的質(zhì)疑

五、投資一定要會借助歷史機遇期

中國已經(jīng)進入全面鼎盛時期，而這一過程至少會持續(xù)數(shù)百年，漢唐是300年周期，氣象學家竺可楨的解釋是氣候周期，事實更多是農(nóng)業(yè)社會最重要的生產(chǎn)資料土地的再分配

之所以這一輪上升能夠持續(xù)500年的關鍵是中國社會總是能夠在關鍵時刻爆發(fā)出自我更新的無窮潛力

自十八大之后，中國社會有四大成就，即

1、 全面產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型

2、 回歸生態(tài)人文的經(jīng)濟發(fā)展模式

3、 全面從嚴治黨，反腐，將權(quán)力關在籠子里，明確的界定了權(quán)力與資本的邊界，讓權(quán)力有序化

4、 有效的管控了疫情，以最低的代價讓社會熬過了疫情，沒有產(chǎn)生人道主義災難

如果中國社會能夠持續(xù)的自我更新，從嚴治黨，規(guī)范權(quán)力，構(gòu)建友好的營商環(huán)境，規(guī)范資本與權(quán)力的邊界，這一輪上行至少會持續(xù)500年

基于目前的態(tài)勢，無論是營商環(huán)境構(gòu)建、資本與權(quán)力邊界的界定以及生態(tài)人文環(huán)境的打造，浙江都走出了模版，成為下一個40年最靚的仔

現(xiàn)在已經(jīng)形成共識，為了可持續(xù)發(fā)展必須自我涅槃與蛻變，要自己敢給自己做手術，而這一切的根源就是產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型，持續(xù)創(chuàng)造規(guī)?；脑隽控敻唬簿蜑橥顿Y奠定了基礎

自2026年起，中國資產(chǎn)周期已經(jīng)完成筑底，進入上行期，而在這一過程中我們順勢構(gòu)建能夠?qū)崿F(xiàn)收益最大化的投資邏輯

其實在國家上行期投資的邏輯就是尋求最大的增量，順帶分配最大的存量，而在下行期就更多是基于權(quán)力與資本的勾兌以及暴力型的存量零和再分配，諸如委內(nèi)瑞拉、伊朗

在國家上行期，要想實現(xiàn)利益最大化，必須要將自己放在紅利最豐厚的賽道，與低估，且基本面穩(wěn)步提升的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為伍，而資本趨利避害的本質(zhì)決定也必然會大規(guī)模的蜂擁流入該類資產(chǎn)，共同推高資產(chǎn)價格，形成“戴維斯雙擊”

六、硬核高科技是下一輪A股投資的重點，但是需要深度研究，客觀理性以及對股市本質(zhì)的理解

目前A股最大的兜底就是中國經(jīng)濟成功從互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)升級到硬核高科技產(chǎn)業(yè)，而互聯(lián)網(wǎng)與移動互聯(lián)網(wǎng)面臨流量飽和后的增長停滯，現(xiàn)在真正對中國經(jīng)濟產(chǎn)生增量的是硬核高科技產(chǎn)業(yè)

硬核高科技最大的特征就是細分，僅在自己所在的領域成為王者，很難囊括一切，這就意味著在硬核高科技時代要具備絕對的研究能力與對行業(yè)特征演變的敏銳度，一旦行業(yè)發(fā)展遇到飽和或出現(xiàn)技術更替時要能夠急流勇退

另外，硬核高科技由于極其細分、專業(yè)，且市場規(guī)模有限，很難引起輿論熱炒，更多是資本內(nèi)部的共識，這與曾經(jīng)的集成，即“攢”時代的投資風格截然不同，小米汽車人盡皆知，但是誰又知道小米所用電池背后的吸附分離技術，所以，深度研究，客觀理性以及對股市本質(zhì)的理解就成了下一個時代投資的關鍵

七、為什么選擇投資湖州的住房？

1、湖州代表未來社會生活頂級追求的水準

2005年，領導響應科學發(fā)展觀，在湖州安吉余村提出著名的“兩山理論”，即“青山綠水就是金山銀山”，自此生態(tài)環(huán)保成了中國經(jīng)濟與社會發(fā)展的底線，使任何團體和個人絕對不能觸碰的底線

青山綠水的頂級生態(tài)是所有人財富到一定程度之后生活的必然選擇，過去40年湖州錯過這一輪工業(yè)化的機會，導致其保持了青山綠水的原始生態(tài)，恰恰契合社會財富大爆發(fā)后的頂級生活追求，自然成了財富階層所追求的居住目標

2、具有存量零和分配的財富集聚機會

在全力發(fā)展生態(tài)，且生態(tài)與經(jīng)濟兩手都要抓的背景下，領導又多次提出“一定要把南太湖建設好”，尤其幾乎每兩年親自實地考察，檢查作業(yè)，督促當?shù)卣σ愿暗默F(xiàn)實決定，浙江與湖州必須通過將存量產(chǎn)業(yè)、人才與資本規(guī)?；瘜?，極速形成規(guī)模，且取得成就，無形中形成了存量財富零和再分配的聚集機會

3、獨特的地理位置決定湖州到了大爆發(fā)的時代

湖州緊貼杭州、蘇州與無錫，與上海、合肥與南京近在咫尺，號稱位于長三角的心臟地位，但是由于未趕上上一輪工業(yè)化的浪潮，房價與土地相對低廉，對周邊產(chǎn)業(yè)、資本與人才形成虹吸效應

在這一背景下，最近幾年湖州以肉眼可見的速度在持續(xù)崛起，經(jīng)濟增長處于浙江首位，人口持續(xù)大幅凈流入，大幅縮小與周邊各發(fā)達城市的距離，無形中成了上海、杭州、南京、合肥、無錫以及蘇州的中心與交通樞紐

同時開建十幾條高鐵、城際高鐵、高速公路以及輕軌，大力打造“軌道上的湖州”大戰(zhàn)略，“要致富，先修路”，這是經(jīng)濟發(fā)展的前提

湖州作為長三角的中心城市，只有大規(guī)模的發(fā)展交通，降低物流成本，各城市的產(chǎn)業(yè)、人才、資本與資源才會循著低成本的路徑流向湖州，形成增量，推高房價

4、估值極低，具有極大的套利空間

這一輪房地產(chǎn)回調(diào)幾乎對湖州的房地產(chǎn)市場重新洗牌，所有的開發(fā)商都處于崩盤的邊緣，為了輸血、活命都在打折甩，其實，這恰恰是個“打劫”的超級機會，妥妥的白菜價

理論上，湖州目前的房貸首付需要15%，但是開發(fā)商會墊部分首付，買房只需5萬塊錢的首付款，利率3.0%，在即將來臨的全球史上最大的惡性通脹和資產(chǎn)泡沫背景下，現(xiàn)在高杠桿買房幾乎是“搶銀行”，這才是妥妥的國家發(fā)錢，而非對股市不切實際的幻想

5、地處未來500年世界中心地位，具有戰(zhàn)略布局的價值

在我看來，上海以西、無錫以東，蘇州以南與杭州以北這塊地就是黃金鋪成的，未來500年世界的中心，能搶一塊算一塊

6、諸多基礎設施投資即將釋放基本面提升的效力

這幾年在領導的持續(xù)督促和市場演變下，湖州大興土木、產(chǎn)業(yè)興旺、極速發(fā)展，GDP增長率處于長三角的前列，同時修建四條輕軌與一條城際高鐵

湖杭高速已開通，2024年12月底，滬蘇湖高鐵開通，徹底打通了湖州直達上海的通道，通蘇滬城際高鐵正在修建，太湖通道已提上日程

城際高鐵的大面積開通必然顛覆已有的房地產(chǎn)模式，將城市的物理空間無限放大，且極其便捷資源的流動

上海、蘇州、無錫與杭州的產(chǎn)業(yè)、資源、資本與人才會持續(xù)涌向價值洼地湖州，理論上湖州會迎來新一輪的發(fā)展，基本面持續(xù)提升，具有極佳的投資價值

目前長三角的經(jīng)濟已經(jīng)妥妥的進入發(fā)達國家行列，人類努力的終極目標就是“為了活得更好、更久”

在滿足住房的基本需求之后，財富階層必然追求生態(tài)、智慧產(chǎn)業(yè)支撐的高品質(zhì)住宿，湖州有山有水的自然環(huán)境與高科技支撐的智慧型基礎設施必然會成為下一輪財富階層所追求的生活方式

中央大力支持與長三角經(jīng)濟紅利的持續(xù)外溢，必然會推動湖州的發(fā)展，湖州的高品質(zhì)生態(tài)與住房將會成為財富階層的首選

目前房價白菜價的現(xiàn)實，疊加這一輪房地產(chǎn)上行周期，怎么都賺錢，畢竟就是一萬多塊錢一平米，在目前全球集體貨幣寬松的共振效應下，房價被嚴重低估，怎么都賺錢，并且是動輒上百萬的收益

房地產(chǎn)的2008時刻再次到來，錯過2008年，不能再錯過2025年

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作者簡介：

丁彥皓 房地產(chǎn)經(jīng)濟學博士、應用經(jīng)濟學（投資學）博士后，專注資本市場，聚焦權(quán)益投資、資本運作、大宗期貨、期權(quán)以及宏觀經(jīng)濟等領域的研究與投資，關注國際關系、歷史、哲學與宗教