來源：雷達財經(jīng) 文|彭程 編|孟帥，投行圈子有補充。文章僅為熱點分析，觀點僅供參考，不構(gòu)成任何建議。

醫(yī)生收受“好處費”一年開具涉案藥品超1.8萬支！

觸目精心！

有著“肝素一哥”之稱的常山藥業(yè)，近期深陷商業(yè)賄賂丑聞。

據(jù)國家醫(yī)療保障局網(wǎng)站近日披露信息，常山藥業(yè)因旗下產(chǎn)品萬脈寧（達肝素鈉注射液）在上海地區(qū)的推廣涉及商業(yè)賄賂，被監(jiān)管部門“穿透式追蹤”，面臨信用評價的嚴峻考驗。

上海市普陀區(qū)市場監(jiān)督管理局在日常排查中發(fā)現(xiàn)，2023年全年，海怡萊公司銷售推廣總監(jiān)及股東袁某某通過個人微信轉(zhuǎn)賬4筆好處費共計3.5萬元，換取醫(yī)生顧某開具萬脈寧超1.8萬支，折算下來平均每支藥品對應(yīng)回扣約1.9元。

雷達財經(jīng)注意到，這并非是常山藥業(yè)首次身陷風(fēng)波，此前公司還曾因信披問題收到創(chuàng)業(yè)板公司管理部的監(jiān)管函，甚至還曾因虛列費用300余萬元遭罰。

在集采政策持續(xù)推進、監(jiān)管不斷趨嚴的大背景下，作為國內(nèi)少數(shù)擁有完整肝素產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)之一，常山藥業(yè)的違規(guī)行為顯得尤為刺眼。

風(fēng)波之外，常山藥業(yè)的業(yè)績持續(xù)承壓。自2022年以來，公司營收、歸母凈利潤指標的表現(xiàn)難言出色。

去年前三季度，公司營收下降13.11%，歸母凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，毛利率創(chuàng)上市以來同期新低。截至去年第三季度末，公司的資產(chǎn)負債率則處于近年高位。

天眼查顯示，常山藥業(yè)的實際控制人為高樹華。在去年10月揭曉的《2025胡潤百富榜》中，高樹華以145億元的財富位列465名。

常山藥業(yè)卷入商業(yè)賄賂丑聞

1月11日，國家醫(yī)療保障局網(wǎng)站公布一起醫(yī)藥咨詢服務(wù)企業(yè)涉商業(yè)賄賂案，將“肝素一哥”推至輿論的風(fēng)口浪尖。

2025年4月，上海市普陀區(qū)市場監(jiān)督管理局在日常線索排查中發(fā)現(xiàn)，上海海怡萊企業(yè)咨詢管理合伙企業(yè)在上海地區(qū)開展市場服務(wù)過程中，涉嫌實施商業(yè)賄賂行為。

調(diào)查顯示，2023年1月，海怡萊公司與上海泓健醫(yī)藥有限公司簽訂了為期一年的《信息服務(wù)協(xié)議書》，為泓健醫(yī)藥公司銷售“達肝素鈉注射液”[產(chǎn)品名稱：萬脈寧,批準文號H20143110，規(guī)格0.2ml:5000AXa1U，0.2ml×2支]在上海地區(qū)進行市場推廣和信息服務(wù)工作。

為能承接到泓健醫(yī)藥公司銷售的萬脈寧藥品市場營銷策劃服務(wù)業(yè)務(wù)，海怡萊公司向泓健醫(yī)藥公司承諾通過其服務(wù)會維持并增加上海地區(qū)萬脈寧藥品的總銷量。

為促使上海市第一婦嬰保健院相關(guān)醫(yī)生增加萬脈寧藥品的開具量，海怡萊公司銷售推廣總監(jiān)及股東袁某某向生殖免疫科醫(yī)生顧某承諾，只要顧某開具該涉案藥品，即可獲得好處費。

經(jīng)統(tǒng)計，2023年1月至12月期間，袁某某通過個人微信轉(zhuǎn)賬方式分4筆支付好處費，累計金額達35046元。

對應(yīng)時段內(nèi)，醫(yī)生顧某共開具萬脈寧18275支。據(jù)此估算，每開具一支萬脈寧，醫(yī)生即可獲得約1.9元的回扣。

同期，海怡萊公司從泓健醫(yī)藥公司獲取萬脈寧2023年度市場推廣和信息服務(wù)的業(yè)務(wù)收入合計86.87萬元。

上海市普陀區(qū)市場監(jiān)督管理局認為，海怡萊公司在從事萬脈寧藥品市場推廣和信息服務(wù)過程中，采用給予醫(yī)師財物的手段來增加萬脈寧藥品銷量，以期從泓健醫(yī)藥公司獲取可觀的市場服務(wù)費用的行為。

前述行為違反《反不正當(dāng)競爭法》第七條第一款第(三)項“經(jīng)營者不得采用財物或者其他手段賄賂下列單位或者個人，以謀取交易機會或者競爭優(yōu)勢”之規(guī)定，構(gòu)成商業(yè)賄賂行為。

據(jù)此，上海市普陀區(qū)市場監(jiān)督管理局決定對海怡萊公司作出罰款30萬元的行政處罰。

此外，上海市藥事所接到案源信息后，按規(guī)對涉案配送企業(yè)啟動信用評價程序，要求配送企業(yè)指證失信行為的實際控制主體。

泓健醫(yī)藥公司提供了與河北常山生化藥業(yè)公司關(guān)于涉案產(chǎn)品達肝素鈉注射液的銷售合同、發(fā)票等信息，后續(xù)上海市藥事所將對本案穿透至生產(chǎn)企業(yè)的河北常山生化藥業(yè)公司啟動信用評價。

公開資料顯示，肝素是一種天然存在于哺乳動物肥大細胞和中性粒細胞的黏多糖類物質(zhì)，因首先發(fā)現(xiàn)于肝臟而得名，具有較強的體內(nèi)外抗凝作用。

臨床上，肝素主要用于抗凝血和抗血栓，治療各種原因引起的彌漫性血管內(nèi)凝血和血栓，以及血液透析、體外循環(huán)、導(dǎo)管術(shù)、微血管手術(shù)等操作中的抗凝血處理等。

而萬脈寧（達肝素鈉注射液）是常山藥業(yè)的核心產(chǎn)品，可用于治療急性深靜脈血栓、治療不穩(wěn)定型冠狀動脈疾病、預(yù)防手術(shù)相關(guān)血栓形成等。

近年來，醫(yī)藥行業(yè)監(jiān)管政策逐漸趨嚴。國家醫(yī)保局于2020年建立價格招采信用評價制度，對法院判決、有關(guān)部門查處的醫(yī)藥購銷行賄、帶金銷售等問題突出的企業(yè)開展失信評級，并采取限制掛網(wǎng)、配送等約束措施。

有分析指出，此次常山藥業(yè)被“穿透”啟動信用評價，或?qū)镜男抛u產(chǎn)生一定的影響。

據(jù)財聯(lián)社，武漢哈瑞醫(yī)藥總經(jīng)理盧傳勇分析認為，信用評價對藥企的影響具有明確指向性：“如果是跟產(chǎn)品直接相關(guān)的，可能面臨降價或者暫停掛網(wǎng)；如果被認定為企業(yè)層面的嚴重失信行為，在失信期限內(nèi)，企業(yè)將無法參加國家藥品集中采購或者聯(lián)盟采購。”

“肝素一哥”此前曾多次卷入風(fēng)波

事實上，此次卷入的商業(yè)賄賂案，并非常山藥業(yè)首次陷入風(fēng)波。

時間回撥至2019年6月，因?qū)嶋H凈利潤與此前發(fā)布的業(yè)績預(yù)告、業(yè)績快報的凈利潤相差較大，常山藥業(yè)曾收到創(chuàng)業(yè)板公司管理部的監(jiān)管函，對方要求公司董事會充分重視上述問題，吸取教訓(xùn)，及時整改，杜絕上述問題的再次發(fā)生。

具體而言，2019年1月，常山藥業(yè)披露《2018年度業(yè)績預(yù)告》時，預(yù)計2018年歸母凈利潤為1.97億元至2.36億元。

2019年2月，常山藥業(yè)發(fā)布《2018年度業(yè)績快報》，預(yù)計報告期內(nèi)實現(xiàn)凈利潤2.12億元。

但不到兩個月時間，常山藥業(yè)披露的《2018年度業(yè)績快報修正公告》《2018年年度報告》，又對業(yè)績快報中的數(shù)據(jù)進行修正，調(diào)整后公司2018年度的凈利潤為1.4億元。

去年年初，財政部發(fā)布的一則財會監(jiān)督檢查公告（第四十七號），又將常山藥業(yè)被處罰的另一樁舊事搬到臺面之上。

公告顯示，2022年，常山藥業(yè)以現(xiàn)金方式向并未實際提供旅行服務(wù)的某旅行社公司支付差旅費，導(dǎo)致虛列銷售費用、管理費用合計373.29萬元。財政部依據(jù)《會計法》，給予該公司罰款5萬元的行政處罰。

筆者注意到，早在2024年3月29日，財政部就針對上述事項作出處罰。

其中提到，2022年，常山藥業(yè)在“銷售費用”和“管理費用”科目列支向中商國際旅行社有限公司（簡稱“中商國旅”）支付的差旅費約373.29萬元，全部用現(xiàn)金支付。

后附憑據(jù)僅包含報銷單、發(fā)票，發(fā)票均由中商國旅開具。經(jīng)查，中商國旅未實際向常山藥業(yè)提供旅行服務(wù)，常山藥業(yè)2022年虛列支出373.29萬元。

當(dāng)時財政部對常山藥業(yè)負責(zé)人高曉東罰款2萬元，對會計機構(gòu)負責(zé)人王軍罰款1萬元。

財政部將上述事件列為典型案例之一，并表示會持續(xù)加大會計監(jiān)督檢查力度，嚴肅查處財務(wù)造假和審計舞弊行為。

而將視線轉(zhuǎn)回至此次商業(yè)賄賂案，監(jiān)管部門采用了“穿透式”監(jiān)管原則。雖然直接實施商業(yè)賄賂行為的是海怡萊公司，但監(jiān)管部門并未止步于此，而是要求配送企業(yè)指證失信行為的實際控制主體。

據(jù)財聯(lián)社，其就此事以投資者身份致電常山藥業(yè)證券部，工作人員表示，相關(guān)情況公司已經(jīng)注意到。當(dāng)追問是否會影響到公司集采資格，上述人員回復(fù)稱：“目前還沒有結(jié)論，無法答復(fù)您。”

業(yè)績持續(xù)承壓，毛利率創(chuàng)上市以來同期新低

此次信用評價風(fēng)險之所以引發(fā)市場高度關(guān)注，核心在于常山藥業(yè)對肝素產(chǎn)品的高度依賴，以及集采政策在該品類中的主導(dǎo)地位。

作為國內(nèi)肝素領(lǐng)域的佼佼者，常山藥業(yè)是國內(nèi)少數(shù)擁有完整肝素產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈，能夠同時從事肝素粗品、肝素原料藥和肝素制劑藥品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)之一。

然而，近年來，常山藥業(yè)的業(yè)績卻持續(xù)承受著較大壓力。去年上半年，由于國內(nèi)肝素制劑產(chǎn)品市場競爭，常山藥業(yè)低分子肝素注射液和肝素原料藥銷售量均出現(xiàn)下降，這兩個不利因素相互交織，共同導(dǎo)致公司營收同比下降13.42%。

具體至肝素制劑業(yè)務(wù)，受第八批全國藥品集中帶量采購和省級帶量采購政策影響，常山藥業(yè)2025年上半年低分子肝素制劑整體銷量1536萬支，較上年同期下降19.17%。

其中，那屈肝素鈣注射液和達肝素鈉注射液的銷量與收入均呈現(xiàn)下降態(tài)勢，成為公司制劑銷售收入下滑的主要原因。

去年上半年，公司那屈肝素鈣注射液實現(xiàn)銷售收入0.68億元，同比下降36.47%；達肝素鈉注射液實現(xiàn)銷售收入0.57億元，較上年同期下降27.55%。

至于肝素原料藥業(yè)務(wù)，2025年上半年，國內(nèi)外的肝素原料藥市場需求恢復(fù)至常態(tài)化，但肝素原料藥市場競爭激烈，肝素原料藥價格仍在低位波動。

2025年上半年，常山藥業(yè)肝素原料藥銷售價格與上年同期相比出現(xiàn)小幅下降，公司肝素原料藥實現(xiàn)銷售收入1.93億元，較上年同期下降19.73%。

到了去年第三季度，常山藥業(yè)的業(yè)績持續(xù)承壓，公司單季實現(xiàn)營收1.9億元，同比下降12.32%；錄得歸母凈利潤虧損0.16億元，上年同期盈利0.54億元。

整體來看，去年前三季度，常山藥業(yè)實現(xiàn)營收6.81億元，同比下降13.11%；錄得歸母凈利潤虧損0.45億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

同期，常山藥業(yè)的毛利率為15.92%，創(chuàng)下上市以來同期最差水平。截至去年第三季度末，常山藥業(yè)的資產(chǎn)負債率為68.26%，較上年同期增長超6個百分點，處于近年高位水準。

事實上，常山藥業(yè)的業(yè)績下滑并非短期現(xiàn)象，而是持續(xù)多年的趨勢性問題。2022年至2024年，常山藥業(yè)的營收分別下滑21.29%、39.63%、26.92%，呈現(xiàn)出連續(xù)多年下滑的態(tài)勢。

與此同時，常山藥業(yè)的凈利潤在近幾年也面臨著嚴峻的考驗。2022年，常山藥業(yè)的歸母凈利潤驟降超九成至0.18億元。

2023年，受肝素行業(yè)需求下降，肝素粗品市場價格下跌，常山藥業(yè)計提存貨跌價準備6.32億元，全年錄得歸母凈利潤虧損12.4億元。

2024年，國內(nèi)肝素制劑產(chǎn)品市場競爭和肝素原料藥價格低迷，常山藥業(yè)低分子肝素注射液銷售單價和肝素原料藥銷售價格均出現(xiàn)下降，全年虧損2.49億元。

為了突破傳統(tǒng)肝素業(yè)務(wù)所面臨的困境，常山藥業(yè)積極布局，將目光投向了GLP-1長效制劑艾本那肽，試圖在減肥藥市場尋覓新的業(yè)績增長點。

不過，截至目前，常山藥業(yè)的艾本那肽尚未實現(xiàn)商業(yè)化落地，暫時無法為公司業(yè)績提供有力支撐。

對于常山藥業(yè)而言，后續(xù)如何應(yīng)對信用評價、恢復(fù)市場信心、扭轉(zhuǎn)業(yè)績下滑趨勢，將是公司面臨的嚴峻挑戰(zhàn)。

我始終認為，企業(yè)如人，走得遠靠的是品行。特別是醫(yī)藥行業(yè)，左手是商業(yè)，右手是倫理，平衡不好就容易摔跤。

常山藥業(yè)現(xiàn)在站到了十字路口——是徹底刮骨療毒、重建合規(guī)體系，還是敷衍應(yīng)付、留下隱患？選擇不同，未來十年可能就是天壤之別。

風(fēng)波也是轉(zhuǎn)機。若能借此完善內(nèi)控、回歸以患者為中心的正道，未嘗不能“跌倒后跳得更高”。

醫(yī)藥行業(yè)事關(guān)多數(shù)人的健康甚至是生命，市場最終只會獎勵那些真正創(chuàng)造價值、守住底線的企業(yè)。

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