歲末年初，營(yíng)養(yǎng)健康行業(yè)迎來(lái)新起點(diǎn)，在政策完善、技術(shù)迭代與消費(fèi)升級(jí)的三重合力下，2026年?duì)I養(yǎng)健康行業(yè)將迎來(lái)多個(gè)具備潛力的爆發(fā)方向。

從十余家企業(yè)排隊(duì)上市到麥角硫因爆火出圈，從關(guān)節(jié)健康利好不斷到NMN在美解禁，從特醫(yī)食品頻頻受寵到上游原料商的競(jìng)爭(zhēng)，將進(jìn)一步激活市場(chǎng)活力，推動(dòng)營(yíng)養(yǎng)健康產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值升級(jí)，開啟高質(zhì)量發(fā)展的新篇章。

資本究竟在追捧什么？

2025年以來(lái)營(yíng)養(yǎng)健康領(lǐng)域多家企業(yè)啟動(dòng)上市進(jìn)程，知名營(yíng)養(yǎng)健康原料供應(yīng)商醫(yī)諾生物掛牌新三板；食品添加劑供應(yīng)商新琪安掛牌港交所；營(yíng)養(yǎng)健康代工企業(yè)衡美健康遞表北交所；營(yíng)養(yǎng)健康原料供應(yīng)商技源集團(tuán)正式登陸上交所主板；食品級(jí)精制魚油及其制品供應(yīng)商禹王生物正式向港交所主板提交上市申請(qǐng)書；數(shù)字健康平臺(tái)輕松健康掛牌港交所等等。

這些上市的企業(yè)中既包括健康原料供應(yīng)商、食品添加劑供應(yīng)商，又包含代工廠、品牌方，如香港保健品公司正品控股、中藥飲片企業(yè)新荷花，還有母嬰電商平臺(tái)海拍客等平臺(tái)方。

雖然表面看業(yè)務(wù)方向高度分散，但也折射出資本布局的邏輯并非押注單一環(huán)節(jié)，而是對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的全面滲透與價(jià)值重估。

不同細(xì)分領(lǐng)域上市企業(yè)的估值邏輯存在差異，上游原料供應(yīng)商的核心在于技術(shù)專利壁壘、原料稀缺性及規(guī)模化產(chǎn)能，估值往往向技術(shù)驅(qū)動(dòng)型傾斜，其研發(fā)投入占比、專利數(shù)量及原料市場(chǎng)占有率是關(guān)鍵指標(biāo)；代工廠則更依賴產(chǎn)能利用率、大客戶綁定率及柔性生產(chǎn)能力，訂單的持續(xù)性與毛利率水平直接影響估值側(cè)重點(diǎn)。

品牌方的估值邏輯聚焦C端心智占領(lǐng)，用戶復(fù)購(gòu)率、品牌溢價(jià)能力及全渠道布局廣度是核心考量，若疊加功能性產(chǎn)品的差異化定位，往往能獲得更高的估值溢價(jià)；平臺(tái)型企業(yè)則遵循互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)估值邏輯，日活用戶數(shù)、交易轉(zhuǎn)化率、生態(tài)閉環(huán)完整性及數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值成為估值核心。

業(yè)務(wù)高度分散的企業(yè)集體上市引發(fā)了部分人的質(zhì)疑，認(rèn)為其是資本泡沫的前兆，但這些企業(yè)的募資用途并不是單純的營(yíng)銷補(bǔ)貼，更集中在研發(fā)升級(jí)、產(chǎn)能擴(kuò)張與渠道建設(shè)上，比如某企業(yè)籌措資金將用于功能性食品添加劑研發(fā)等方面；某企業(yè)借此持續(xù)推進(jìn)臨床研發(fā)和技術(shù)能力的提升，這表明行業(yè)正從野蠻生長(zhǎng)轉(zhuǎn)向精細(xì)化運(yùn)營(yíng)。

資本追捧的實(shí)質(zhì)是對(duì)產(chǎn)業(yè)整體升級(jí)的預(yù)期，這既反映了行業(yè)進(jìn)入專業(yè)化分工的成熟階段，也隱含了對(duì)未來(lái)協(xié)同效應(yīng)的期待，這場(chǎng)上市潮或許會(huì)加速行業(yè)洗牌，讓具備硬實(shí)力的企業(yè)脫穎而出，而泡沫則會(huì)隨潮水退去

麥角硫因爆紅的產(chǎn)業(yè)邏輯

提到去年?duì)I養(yǎng)健康領(lǐng)域的熱門原料，麥角硫因必然榜上有名，中國(guó)保健品市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，麥角硫因已成為同比增速超過(guò)1055.7%的明星成分。其在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的爆火展示了一個(gè)原料概念如何被快速塑造成風(fēng)口，并撬動(dòng)從股市到消費(fèi)端的全鏈條反應(yīng)。

受5月初科倫集團(tuán)董事長(zhǎng)赤膊代言麥角硫因產(chǎn)品影響此原料引起了廣泛關(guān)注，這起到了“點(diǎn)火”作用。緊接著是催化，消息在資本市場(chǎng)發(fā)酵后麥角硫因概念股集體上漲，比如拓新藥業(yè)在5月15日、16日連續(xù)兩日20%漲停；仙樂健康、華熙生物、若羽臣、金達(dá)威等均有不同程度的上漲。

這便吸引了更多資本涌入，今年4月和7月麥角硫因供應(yīng)商僅三生物接連完成了來(lái)自集富亞洲領(lǐng)投的億元Pre-A輪融資，和來(lái)自A股上市企業(yè)拓新藥業(yè)的1000萬(wàn)元增資。在這些因素的推動(dòng)下麥角硫因迅速成為營(yíng)養(yǎng)健康的領(lǐng)域“明星成分”，頻繁出現(xiàn)在各大品牌的產(chǎn)品配方中，比如萊特維健、斐萃、HealthYar品牌因麥角硫因單品爆紅，其中后者僅2-10月就售出了超90萬(wàn)件。

在終端的熱銷不僅帶動(dòng)了上游原料產(chǎn)能的快速擴(kuò)張，中游代工廠也紛紛調(diào)整產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，以應(yīng)對(duì)品牌方的緊急訂單需求，與此同時(shí)國(guó)家衛(wèi)生健康委員會(huì)政務(wù)服務(wù)平臺(tái)更新了新食品原料受理情況，L-麥角硫因被正式列為新食品原料并獲受理，這將加速其從原料概念向規(guī)模化消費(fèi)產(chǎn)品的落地進(jìn)程。

但在熱潮背后也存在諸多亂象，目前市面上的麥角硫因口服產(chǎn)品價(jià)格跨度較大，某品牌旗下產(chǎn)品售價(jià)高達(dá)1499元，但缺乏公開透明的成本結(jié)構(gòu)與品質(zhì)對(duì)比；還有一些品牌直接宣傳功效或配以視覺沖擊強(qiáng)烈的使用前后對(duì)比圖暗示功效，實(shí)則缺乏科學(xué)依據(jù)；由于缺乏統(tǒng)一的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與強(qiáng)制披露要求，純度、含量與安全性信息不透明。

借鑒玻尿酸等原料的發(fā)展周期發(fā)現(xiàn)，麥角硫因目前處于概念驗(yàn)證與產(chǎn)能爬坡的上升期，但功效宣稱是否經(jīng)得起長(zhǎng)期嚴(yán)格檢驗(yàn)、規(guī)模化生產(chǎn)能否引導(dǎo)價(jià)格走向合理化、能否真正轉(zhuǎn)變?yōu)閾碛性鷮?shí)臨床數(shù)據(jù)與消費(fèi)復(fù)購(gòu)的硬核成分等挑戰(zhàn)若不解決很可能會(huì)曇花一現(xiàn)。

關(guān)節(jié)健康合規(guī)化

去年市場(chǎng)中關(guān)節(jié)健康的相關(guān)產(chǎn)品迎來(lái)合規(guī)化加速的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，去年4月16日《允許保健食品聲稱的保健功能目錄 有助于維持關(guān)節(jié)健康（有助于緩解關(guān)節(jié)疼痛/僵硬、有助于減少關(guān)節(jié)腫脹、有助于維持關(guān)節(jié)軟骨健康、有助于維持骨關(guān)節(jié)健康）（征求意見稿）》面向社會(huì)公開征求意見，作為《保健食品新功能及產(chǎn)品技術(shù)評(píng)價(jià)實(shí)施細(xì)則（試行）》發(fā)布后第一個(gè)擬納入保健功能目錄的新功能，意義非凡。

8月1日，衛(wèi)健委食品安全標(biāo)準(zhǔn)與監(jiān)測(cè)評(píng)估司對(duì)《運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)食品通則》公開征求意見，新版優(yōu)化產(chǎn)品分類邏輯，在原本的“補(bǔ)充能量類、控制能量類、補(bǔ)充蛋白質(zhì)類、速度力量類、耐力類和運(yùn)動(dòng)后恢復(fù)類”分類基礎(chǔ)上，對(duì)“運(yùn)動(dòng)后恢復(fù)類”進(jìn)一步細(xì)分，而“骨關(guān)節(jié)恢復(fù)亞類”成為此次修訂的新增類別之一，該類別明確將“膠原蛋白肽”列為必需添加成分，要求每日食用量不低于1.2克。

政策松綁背后是雙重動(dòng)力的推動(dòng)，《中國(guó)居民膝關(guān)節(jié)健康指數(shù)》的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)雙膝骨關(guān)節(jié)炎的患病率高達(dá)15.6%；《骨質(zhì)疏松癥防治中國(guó)白皮書》指出，我國(guó)骨質(zhì)疏松癥患者數(shù)量位居全球前列；我國(guó)50歲以上人群中骨質(zhì)疏松癥總患病率為15.7%等，反映出骨骼健康問(wèn)題的普遍性。

尤其是我國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)邁入深度老齡化社會(huì)，有數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，中國(guó)60歲以上老年人口已達(dá)3.1億，占總?cè)丝诒戎嘏噬?2.0%，65歲以上人口占比更是達(dá)到15.6%，未來(lái)隨著老齡化的加劇我國(guó)骨健康問(wèn)題將更加突出。

合規(guī)化只是起點(diǎn)，市場(chǎng)從認(rèn)知到成熟的路徑依然充滿挑戰(zhàn)，因?yàn)檫^(guò)去和骨骼健康相關(guān)的幾乎所有保健食品都只能將“改善骨密度”作為功能聲稱，這就導(dǎo)致消費(fèi)者對(duì)骨骼健康的認(rèn)知簡(jiǎn)化為“補(bǔ)鈣”，而忽視了關(guān)節(jié)問(wèn)題，這便需要企業(yè)投入長(zhǎng)期、系統(tǒng)的科學(xué)傳播提高認(rèn)知。

在此輪合規(guī)化進(jìn)程中，不同類型的企業(yè)的受益邏輯與節(jié)奏將顯著不同，短期內(nèi)，那些早已在關(guān)節(jié)健康原料領(lǐng)域深耕的企業(yè)，尤其是擁有規(guī)?；?、高質(zhì)量氨基葡萄糖、硫酸軟骨素等核心原料生產(chǎn)能力的企業(yè)更具優(yōu)勢(shì)；長(zhǎng)期來(lái)看，已提前布局關(guān)節(jié)健康產(chǎn)品線、并積累了相應(yīng)技術(shù)數(shù)據(jù)和品牌認(rèn)知的品牌將更有機(jī)會(huì)在合規(guī)化后的市場(chǎng)中搶占先機(jī)。

NMN解禁的全球博弈

去年12月，美國(guó)天然產(chǎn)品協(xié)會(huì)（NPA）官網(wǎng)發(fā)布通知，美國(guó)食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）正式恢復(fù)β-煙酰胺單核苷酸（NMN）作為膳食補(bǔ)充劑的合法地位。此消息一出不僅為美國(guó)本土膳食補(bǔ)充劑行業(yè)發(fā)展注入強(qiáng)勁動(dòng)力，也為全球NMN合規(guī)準(zhǔn)入帶來(lái)一系列連鎖效應(yīng)。

據(jù)查詢，這一成分的核心價(jià)值根植于其在細(xì)胞能量代謝中的關(guān)鍵角色，但是歸為“人人可及的膳食補(bǔ)充劑”、還是“受專利保護(hù)、僅用于疾病治療的處方藥”一直搖擺不定，這也就導(dǎo)致其身份在營(yíng)養(yǎng)健康行業(yè)的全球監(jiān)管格局中呈現(xiàn)出顯著的碎片化特征，成為各國(guó)產(chǎn)業(yè)利益與監(jiān)管邏輯博弈的焦點(diǎn)。

日本在2020年7將 NMN 納入“除非聲稱具有療效，否則不視為藥品的清單”中，使其在保健機(jī)能食品中的應(yīng)用也有了合規(guī)依據(jù)；加拿大在2021年允許NMN 被收錄于加拿大衛(wèi)生部的天然健康產(chǎn)品（NHP）成分?jǐn)?shù)據(jù)庫(kù)，可用于天然健康產(chǎn)品成分中，但需進(jìn)行注冊(cè)申請(qǐng)，經(jīng)評(píng)估獲得NPN號(hào)后才能合規(guī)上市。

在美國(guó)FDA認(rèn)可NMN膳食補(bǔ)充劑地位的同一天，澳大利亞治療用品管理局發(fā)布監(jiān)管更新將NMN正式納入“允許在補(bǔ)充藥品中使用的成分清單”中。

但在我國(guó)監(jiān)管體系下NMN暫未獲得藥品、保健食品、食品添加劑及新食品原料的合法準(zhǔn)入資質(zhì)，現(xiàn)階段不得作為食品類產(chǎn)品進(jìn)行生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

這主要是因?yàn)槟壳皣?guó)內(nèi)針對(duì)NMN的長(zhǎng)期人體臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)仍較為匱乏；而且該成分功效宣稱在中國(guó)的合規(guī)邊界設(shè)計(jì)更廣泛的監(jiān)管范疇與利益平衡，未來(lái)可能實(shí)行“密切關(guān)注、科學(xué)評(píng)估、漸進(jìn)式探索”的策略。

特醫(yī)食品的破圈之路

近年來(lái)，隨著政策體系持續(xù)完善與監(jiān)管效能提升，我國(guó)特醫(yī)食品行業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，去年可謂是特醫(yī)食品加速破圈的關(guān)鍵一年，截至目前，獲批注冊(cè)的產(chǎn)品達(dá)232款，實(shí)現(xiàn)全品類覆蓋，市場(chǎng)規(guī)模約120億元；相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2025年市場(chǎng)規(guī)模突破480億元、2028年將達(dá)千億級(jí)體量。

資本也嗅到了氣味，僅2025年第一季度特醫(yī)食品領(lǐng)域融資額就近7億元，其中，頭部企業(yè)圣桐特醫(yī)完成超4億元B+輪融資；瑪士撒拉獲得2億元B輪融資、香港美亞特醫(yī)獲得數(shù)千萬(wàn)元的戰(zhàn)略融資，這些融資為企業(yè)的研發(fā)投入、產(chǎn)能擴(kuò)建與渠道拓展提供了資金支持，促進(jìn)了特醫(yī)食品的破圈。

政策層面，2025年商務(wù)部、國(guó)家衛(wèi)健委等12部門聯(lián)合印發(fā)《促進(jìn)健康消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》，明確提出要著力發(fā)展特醫(yī)食品；2025年3月修訂的《食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn) 特殊醫(yī)學(xué)用途嬰兒配方食品通則》新增生酮配方、防反流配方、脂肪代謝異常配方等6大類產(chǎn)品，為更精準(zhǔn)的營(yíng)養(yǎng)支持提供了標(biāo)準(zhǔn)依據(jù)。

在市場(chǎng)端，湯臣倍健跨界入局，飛鶴、伊利等乳企加速布局精準(zhǔn)營(yíng)養(yǎng)賽道；在審批端，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局食品審評(píng)中心連續(xù)發(fā)布第17號(hào)和第18號(hào)兩則優(yōu)先審評(píng)審批公示，預(yù)示著特殊醫(yī)學(xué)用途配方食品審批流程正在提速。

這些共同推動(dòng)了特醫(yī)食品從醫(yī)院特供走向家庭常備，家庭自費(fèi)購(gòu)買比例顯著提升，消費(fèi)場(chǎng)景從醫(yī)療機(jī)構(gòu)向社區(qū)和家庭延伸。這一轉(zhuǎn)移不僅釋放了巨大的市場(chǎng)潛力，也驅(qū)動(dòng)企業(yè)必須從研發(fā)開始就兼顧醫(yī)學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)性與消費(fèi)端的口感、便利性及品牌認(rèn)同。但特醫(yī)食品面臨研發(fā)周期長(zhǎng)、臨床試驗(yàn)成本高、渠道壁壘深的束縛，普遍面臨高投入、慢回報(bào)的困境，真正實(shí)現(xiàn)規(guī)?；钠髽I(yè)鳳毛麟角。

誰(shuí)在掌握產(chǎn)業(yè)定價(jià)權(quán)？

去年醫(yī)諾生物、技源集團(tuán)、禹王生物等營(yíng)養(yǎng)健康原料供應(yīng)商密集上市，不僅意味著營(yíng)養(yǎng)健康產(chǎn)業(yè)的價(jià)值中樞經(jīng)歷上游遷移，也標(biāo)志著定價(jià)權(quán)的爭(zhēng)奪已從下游的品牌營(yíng)銷戰(zhàn)場(chǎng)，悄然轉(zhuǎn)向了上游原料商。這主要是中國(guó)原料企業(yè)身份正從大宗商品供應(yīng)商轉(zhuǎn)向功能原料解決方案商。

比如醫(yī)諾生物憑借“油料功能脂質(zhì)高效制備關(guān)鍵技術(shù)與產(chǎn)品創(chuàng)制”國(guó)家科技進(jìn)步獎(jiǎng)（二等獎(jiǎng)）的國(guó)家級(jí)成果背書，為B端客戶提供從核心原料到定制化解決方案的全鏈條服務(wù)。技源集團(tuán)開發(fā)微片技術(shù)及工藝平臺(tái)并通過(guò)對(duì)營(yíng)養(yǎng)素微片的搭配組合，高效實(shí)現(xiàn)客戶的定制化配方，實(shí)現(xiàn)為終端消費(fèi)者提供個(gè)性化精準(zhǔn)營(yíng)養(yǎng)解決方案等，構(gòu)建了差異化和不可替代性。

構(gòu)建壁壘的關(guān)鍵在于系統(tǒng)的專利布局與知識(shí)產(chǎn)權(quán)策略，比如某企業(yè)研發(fā)從分子合成階段就建立了壁壘，其自主研發(fā)的HMB合成技術(shù)，通過(guò)鹵仿反應(yīng)、萃取分離等多道工藝，無(wú)需極端生產(chǎn)條件就能產(chǎn)出符合多國(guó)標(biāo)準(zhǔn)的高純度產(chǎn)品。這不僅保護(hù)了自身創(chuàng)新，更在實(shí)質(zhì)上主導(dǎo)了下游產(chǎn)品的開發(fā)路徑，掌握了定義產(chǎn)品“先進(jìn)性”的話語(yǔ)權(quán)。

這種上游崛起的勢(shì)頭，直接反映在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的毛利率變化上，在傳統(tǒng)模式下品牌商通常享有更高的毛利率，但現(xiàn)在具備高技術(shù)壁壘和專利護(hù)城河的功能原料商毛利率正朝著更高區(qū)間邁進(jìn)，揭示營(yíng)養(yǎng)健康產(chǎn)業(yè)價(jià)值重分配趨勢(shì)。

渠道變革進(jìn)行時(shí)

我國(guó)下沉市場(chǎng)近年來(lái)展現(xiàn)出了強(qiáng)勁的發(fā)展?jié)摿?，有?shù)據(jù)顯示，至2030年我國(guó)個(gè)人消費(fèi)規(guī)模將高達(dá)65.3萬(wàn)億元，其中超過(guò)66%的增長(zhǎng)將來(lái)自包括三線及以下城市、縣鄉(xiāng)市場(chǎng)在內(nèi)的下沉市場(chǎng)；2025上半年全國(guó)31省份社會(huì)消費(fèi)品零售增速顯示，19個(gè)省份社零增速超過(guò)了全國(guó)平均水平。

各行各業(yè)似乎都在朝著下沉市場(chǎng)發(fā)力，營(yíng)養(yǎng)健康行業(yè)也不例外，眾多品牌紛紛調(diào)整策略想要搶占這片藍(lán)海。在線下，一些連鎖藥店和社區(qū)超市增設(shè)營(yíng)養(yǎng)健康專區(qū)，貨架上擺放著各類保健品，這說(shuō)明下沉市場(chǎng)消費(fèi)者對(duì)健康的需求正從“有病治病”轉(zhuǎn)向“日常預(yù)防”轉(zhuǎn)變。

但價(jià)格敏感度仍高于一二線，因此主打平價(jià)優(yōu)質(zhì)的品牌更易獲得青睞，此外下沉市場(chǎng)的口碑傳播效應(yīng)顯著，大部分消費(fèi)者購(gòu)買此類產(chǎn)品會(huì)通過(guò)本地的社群分享、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院醫(yī)生的推薦等方式。為此品牌想要將具備合理價(jià)格的產(chǎn)品，深度植入這些本地化的信任網(wǎng)絡(luò)中，實(shí)現(xiàn)“貨”與“信”的同步下沉。

母嬰電商平臺(tái)海拍客旗下品牌DoctorJepson的成功正是這一邏輯的體現(xiàn)，其密碼在于精準(zhǔn)地抓住了渠道信任與專業(yè)內(nèi)容的結(jié)合點(diǎn)依托于擁有龐大用戶基礎(chǔ)和初步信任的平臺(tái)，獲得了天然的流量起點(diǎn)；將其定位為專注成長(zhǎng)健康，探索向上力量塑造了更專業(yè)的形象，通過(guò)持續(xù)的專業(yè)內(nèi)容輸出來(lái)構(gòu)建權(quán)威性，在平臺(tái)內(nèi)完成“內(nèi)容教育——信任建立——便捷購(gòu)買”的閉環(huán)。

展望未來(lái)營(yíng)養(yǎng)品的渠道格局將向融合與分化并存的方向演變，純粹的線上或線下單一路徑優(yōu)勢(shì)減弱，線上平臺(tái)將加速線下信任節(jié)點(diǎn)的整合，以解決“最后一公里”的信任問(wèn)題；而線下渠道則需要數(shù)字化升級(jí)并開展線上訂單履約。高端、專業(yè)化服務(wù)需求將向線下私域和高端診所聚集，大眾化、便捷性需求由綜合電商和內(nèi)容平臺(tái)滿足；下沉市場(chǎng)的需求則由本地化、網(wǎng)格化的熟人網(wǎng)絡(luò)+社區(qū)零售模式深度覆蓋。

行業(yè)思考：2026年中國(guó)營(yíng)養(yǎng)健康產(chǎn)業(yè)在政策完善、技術(shù)迭代與消費(fèi)升級(jí)合力下，將步入全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值升級(jí)的新階段。上游原料企業(yè)憑借核心技術(shù)專利從供應(yīng)商轉(zhuǎn)型為解決方案商，掌握日益增強(qiáng)的定價(jià)權(quán)；中下游則受資本推動(dòng)，加速專業(yè)化與合規(guī)化進(jìn)程，未來(lái)的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)主線將從營(yíng)銷戰(zhàn)轉(zhuǎn)向?qū)萍?、合?guī)與渠道融合能力的綜合比拼。