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編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

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行情走勢

繼1月12日“一字”漲停后，碳酸鋰期貨主力合約13日繼續(xù)飆升，早盤一度再次觸及漲停，盤中最高上漲至174060萬元/噸，之后漲停板打開，行情有所回落。截至發(fā)稿，碳酸鋰主力合約漲9.92%，報170940元/噸。

與此同時，碳酸鋰現(xiàn)貨與期貨價格保持“聯(lián)動”，我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，1月13日，電池級碳酸鋰（早盤）均價報157250元／噸，噸價較12日上漲3850元，創(chuàng)下近一年來新高。

消息面，1月8日，財政部、稅務(wù)總局發(fā)布關(guān)于調(diào)整光伏等產(chǎn)品出口退稅政策的公告。自2026年4月1日起至2026年12月31日，將電池產(chǎn)品的增值稅出口退稅率由9%下調(diào)至6%；2027年1月1日起，取消電池產(chǎn)品增值稅出口退稅。對上述產(chǎn)品中征收消費(fèi)稅的產(chǎn)品，出口消費(fèi)稅政策不作調(diào)整，繼續(xù)適用消費(fèi)稅退(免)稅政策。

市場普遍認(rèn)為，本輪上漲的直接催化來自出口退稅政策調(diào)整引發(fā)的“搶出口”預(yù)期，疊加產(chǎn)業(yè)鏈庫存處于低位，短期對價格形成明顯支撐，但在漲幅迅速擴(kuò)大的背景下，后續(xù)波動風(fēng)險亦不容忽視。在市場波動加劇的背景下，監(jiān)管層已及時出手。

1月8日，廣期所發(fā)布自律監(jiān)管公告稱，發(fā)現(xiàn)一組共10名客戶在碳酸鋰相關(guān)合約上的開倉數(shù)量超過交易限額。依據(jù)《廣州期貨交易所風(fēng)險管理辦法》等規(guī)定，交易所對上述客戶采取限制開倉3個月的監(jiān)管措施。

1月12日晚間，廣期所發(fā)布自律監(jiān)管措施，近期，1組6名客戶涉嫌未按規(guī)定申報實(shí)際控制關(guān)系，在碳酸鋰期貨相關(guān)合約開倉交易數(shù)量超過交易所規(guī)定的交易限額。根據(jù)《廣州期貨交易所風(fēng)險管理辦法》第三十條等有關(guān)規(guī)定，交易所決定對上述客戶采取限制開倉3個月的監(jiān)管措施。

廣期所相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，近期影響市場運(yùn)行的不確定因素較多，相關(guān)品種價格波動較大。請各市場主體加強(qiáng)市場風(fēng)險防范，理性合規(guī)參與市場，維護(hù)市場平穩(wěn)運(yùn)行。下一步，交易所將持續(xù)履行一線監(jiān)管職責(zé)，不斷優(yōu)化風(fēng)險監(jiān)測與防控機(jī)制，對違法違規(guī)行為，堅(jiān)持“露頭就打”的高壓態(tài)勢，切實(shí)維護(hù)期貨市場的正常秩序。

02

基本面概覽

供應(yīng)端：

截至1月12日，上周總產(chǎn)量 +115 噸，至 22535 噸，環(huán)比 +0.5% ，其中鋰輝石碳酸鋰 35 噸至 3959 噸；鋰云母碳酸鋰產(chǎn)量 20 噸至 2956 噸，環(huán)比 +0.7% ；鹽湖碳酸鋰產(chǎn)量 40 噸至 3185 噸，環(huán)比 +1.3% 。

需求端：

市場對 1 月排產(chǎn)分歧較大，中性預(yù)期下，中下游對代工費(fèi)達(dá)成一致，則需求環(huán)比 -5% 左右，但如 1 月產(chǎn)業(yè)繼續(xù)博弈，正極材料廠繼續(xù)停產(chǎn)挺價，反饋至需求側(cè)可能出現(xiàn)環(huán)比 -10% 的情況，則 1 月會出現(xiàn)累庫的情況。

長期來看，下游由于儲能和重卡的需求超預(yù)期，訂單顯著走強(qiáng)；商用車和儲能的需求增速較快，一定程度上承接了電車邊際走弱的預(yù)期。此外，車企經(jīng)歷了近兩個月的去庫周期，新車上市帶動產(chǎn)量回升， 2026 年面臨購置稅減半，年底電車面臨沖量的預(yù)期，進(jìn)入一季度后動力端預(yù)計(jì)會逐漸回落；

庫存端：

樣本周度庫存：截至1月12日，周度庫存為109942（+337）實(shí)物噸，其中冶煉廠庫存18382（+715）實(shí)物噸，下游庫存36540（-2458）實(shí)物噸，其他環(huán)節(jié)庫存55020（+2080）實(shí)物噸。交易所庫存：11月底集中注銷后再注冊，截至1月9日的倉單總量達(dá)25360手，較上周環(huán)比增加5079手。

成本端：

碳酸鋰平均成本152955.2（+32865.4）元/噸，生產(chǎn)利潤為-12705.2（-9865.4）元/噸。其中外采鋰輝石生產(chǎn)成本為15.3萬元/噸，生產(chǎn)毛利為-1.4萬元/噸。外采鋰云母生產(chǎn)成本為14.2萬元/噸，生產(chǎn)毛利為-0.4萬元/噸。整體利潤空間有限，云母端利潤空間大于輝石端。

03

市場觀點(diǎn)匯總

國投期貨表示，從基本面角度來看，碳酸鋰上游鋰鹽廠的銷售策略正發(fā)生轉(zhuǎn)變，散單出貨的意愿增強(qiáng)，而長協(xié)訂單的交付量則相應(yīng)收縮。部分鋰鹽廠散單出貨意愿增強(qiáng)，但也有企業(yè)惜售觀望。下游正極材料廠對當(dāng)前高價位的接受度普遍較低，觀望情緒漸濃，實(shí)際成交稍顯清淡。上周可見庫存出現(xiàn)首周增庫，市場總庫存增300噸在11萬噸，冶煉廠庫存增700噸至1.8萬噸，下游庫存降2400噸在3.7萬噸，貿(mào)易商增2000噸至5.5萬噸?？偨Y(jié)來看，庫存表現(xiàn)仍然強(qiáng)勢：下游去庫較快，貿(mào)易商仍維持囤貨信心，中游環(huán)節(jié)庫存偏高，現(xiàn)貨端稍顯支撐。澳礦最新報價2085美元，礦端報價維持強(qiáng)勢。

總結(jié)而言，碳酸鋰期價強(qiáng)勢，但短期不確定性極強(qiáng)，注意風(fēng)險防控。市場的主要矛盾仍然在于貨權(quán)的鎖定狀態(tài)，貿(mào)易商和下游偏高的庫存難以流通到市場是碳酸鋰期現(xiàn)貨價格強(qiáng)勢的核心因素，庫存解除鎖定有賴于外圍市場以及偏宏觀氛圍的變化。

國泰君安期貨指出，退稅政策調(diào)整催生搶出口需求，短期走勢偏強(qiáng)。財政部于1月9日發(fā)布通知，明確自2026年4月1日至2026年12月31日，電池產(chǎn)品的增值稅出口退稅率將從9%下調(diào)至6%，并計(jì)劃于2027年1月1日起全面取消該項(xiàng)退稅。當(dāng)前原材料價格持續(xù)上漲，電芯生產(chǎn)企業(yè)利潤空間受到明顯擠壓。

據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，近兩月各類型電芯成本普遍上漲15%-20%。在成本大幅攀升的背景下，企業(yè)對于利潤變動尤為敏感，預(yù)計(jì)短期內(nèi)將出現(xiàn)集中的“搶出口”現(xiàn)象。政策過渡期帶來的“搶出口”效應(yīng)，對傳統(tǒng)淡季的需求形成一定支撐，同時價格一旦回調(diào)也會帶動下游企業(yè)采購意愿的回升，短期鋰價或呈現(xiàn)易漲難跌格局。后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注價格大幅上漲后向產(chǎn)業(yè)鏈下游的傳導(dǎo)情況，若傳導(dǎo)順暢，可能對終端需求產(chǎn)生負(fù)面影響。

平安期貨表示，碳酸鋰期貨漲停的核心驅(qū)動，在于市場對鋰電產(chǎn)業(yè)鏈出口政策調(diào)整的集中反應(yīng)。預(yù)計(jì)短期內(nèi)或?qū)⒊霈F(xiàn)集中的“搶出口”行為。在政策尚未正式落地前，下游企業(yè)提前調(diào)整生產(chǎn)與采購節(jié)奏，也成為期貨價格快速反應(yīng)的重要背景。

此外，在政策調(diào)整落地前，下游電芯企業(yè)已面臨原材料價格持續(xù)上漲的壓力，為規(guī)避后續(xù)退稅取消帶來的額外成本，2027年的海外部分需求將提前至2026年，在下游產(chǎn)業(yè)開始主動補(bǔ)庫的情況下，預(yù)計(jì)碳酸鋰的庫存或進(jìn)一步趨緊，引發(fā)價格上漲。

總體看，碳酸鋰在“供應(yīng)擾動頻繁+需求好轉(zhuǎn)+政策催化”的多重提振下，市場情緒普遍樂觀，但短期受“搶出口”與情緒推動漲幅過大，需警惕后續(xù)資金獲利了結(jié)引發(fā)的波動，不宜盲目追高，

信達(dá)期貨指出，上周五盤后財政部發(fā)布，將取消光伏、電池產(chǎn)品的出口增值稅退稅，意味著國內(nèi)補(bǔ)貼海外的時代結(jié)束。如果我們很快看到來自海外的訂單出現(xiàn)爆量的情況，那么在當(dāng)前本身淡季不淡的現(xiàn)實(shí)下，1-3月訂單搶出口的窗口期是成立的，短期做多的情緒可能會更進(jìn)一步。

而從2026年全年的角度來看，搶出口的邏輯依舊是成立的。疊加美國現(xiàn)行的“OBBB法案”中的FEOC條款的逐漸收緊，美國儲能商對于進(jìn)口電芯的成本越發(fā)敏感，因此，今年海外需求或成為非常有力的爆發(fā)點(diǎn)。

此外，上周五傳出某電池大廠通過期貨交割7000噸碳酸鋰。此前在11-12月期間，該大廠對于漲價態(tài)度比較抵抗，排產(chǎn)來看甚至有環(huán)比的下修。通過此舉可以看出，一方面，或許是現(xiàn)實(shí)交付的需求導(dǎo)致廠家必須通過采購的方式進(jìn)行補(bǔ)庫，證明了需求端短期的強(qiáng)勢；另一方面，或許是廠家心態(tài)的轉(zhuǎn)變。

目前雖然還不能說明下游已經(jīng)產(chǎn)生了fomo的情緒，畢竟大部分的下游環(huán)節(jié)還是按照剛需進(jìn)行采購。但是一旦下游廠商出現(xiàn)追漲補(bǔ)庫的情形，那么價格仍有較大的上行空間。我們認(rèn)為，短期來看，碳酸鋰暫時沒有較為顯著偏利空的因素，更多是在當(dāng)前利好因素中尋找預(yù)期差。那么在預(yù)期差真正到來之前，盤面走勢依舊偏強(qiáng)。

國元期貨指出，由于前期鋰價上漲過快，鋰鹽價格未能順利向下游正極及電芯環(huán)節(jié)傳導(dǎo)，疊加進(jìn)入1月后，鋰鹽長協(xié)供應(yīng)比例下降，而散單采購價格過高，正極廠生產(chǎn)面臨虧損局面。在此背景下，頭部正極廠宣布聯(lián)合檢修，導(dǎo)致月度需求存在較大減量。但近期隨著電池產(chǎn)品出口退稅政策調(diào)整，電芯廠存在4月前搶出口需求，考慮正極及電芯環(huán)節(jié)生產(chǎn)周期，預(yù)計(jì)短期內(nèi)正極廠排產(chǎn)存在上修可能。另一方面，正極環(huán)節(jié)因前期畏高慎采，庫存消耗較大，為在春節(jié)期間連續(xù)生產(chǎn)，正極環(huán)節(jié)或存在一定補(bǔ)庫需求，對鋰價下方形成支撐。

此外，當(dāng)前儲能電芯觸及產(chǎn)能瓶頸，搶出口主要增量來源于動力電芯，從電芯出口結(jié)構(gòu)來看，動力電芯占出口比例約60-70%。因此，預(yù)計(jì)電芯搶出口對鋰鹽需求仍有較大帶動作用。在此背景下，碳酸鋰淡季累庫幅度或不及預(yù)期，短期內(nèi)鋰價或偏強(qiáng)運(yùn)行。需要注意的是，前期鋰價漲幅中包含對中長期需求預(yù)期的交易，導(dǎo)致盤面價格與基本面有一定背離，后續(xù)謹(jǐn)慎參與。

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