黃金價格近期持續(xù)攀升無視短期波動，白銀同步開啟瘋牛行情，一季度漲幅超50%，金屬市場迎來壯烈牛市。

上海黃金交易所黃金合約從2024年初約470元/克漲至1000元/克，黃金飾品零售價突破1400元/克，讓不少人首次體驗金價比手機(jī)還貴。

在“每一次下跌都是回調(diào)”的行情中，大眾對黃金的信仰不斷強(qiáng)化，而“黃金還能買嗎”成為市場熱議的核心問題。

全球地緣政治局勢動蕩背景下，去美元化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，成為黃金上漲的長期核心動力。各國對美元信用風(fēng)險的擔(dān)憂，促使央行購金熱情居高不下。

2022年全球央行凈購金1136噸，2023年1037噸，2024年1045噸，連續(xù)三年突破1000噸，創(chuàng)下有統(tǒng)計以來最強(qiáng)購金周期。

2024至2025年間，新興經(jīng)濟(jì)體央行成為購金主力，通過增持黃金對沖美元波動和地緣政治風(fēng)險。

據(jù)IMF數(shù)據(jù)顯示，美元在全球外匯儲備中的占比從1999年的71%降至2024年二季度的58.9%，流出的份額中相當(dāng)一部分流向黃金。

中國官方黃金儲備同樣穩(wěn)步增長，2024年達(dá)到約2235噸，但其占官方外匯儲備的比例僅為4.9%，顯著低于全球平均12%的水平。從儲備結(jié)構(gòu)優(yōu)化角度看，中國仍有較大增持空間，為金價提供了堅實支撐。

2025年全球央行購金勢頭依舊穩(wěn)健，1至11月累計凈購金297噸，其中10月凈購金53噸，環(huán)比增長36%，創(chuàng)下年內(nèi)最大月度凈購規(guī)模，持續(xù)強(qiáng)化黃金的貨幣屬性。

美聯(lián)儲降息周期的開啟，成為推動黃金投資需求回升的關(guān)鍵因素。此前美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率升至5.5%的高位，高利率環(huán)境下黃金指數(shù)基金在2022至2023年持續(xù)凈流出。

2025年美聯(lián)儲多次降息，將基準(zhǔn)利率下調(diào)至3.5%至3.75%區(qū)間，每次25個基點的降息都降低了黃金的持有機(jī)會成本，為這一無息資產(chǎn)注入上漲動力。

隨著利率下行，黃金ETF在2024年下半年轉(zhuǎn)為凈流入，2025年多個季度呈現(xiàn)明顯增持態(tài)勢。

黃金與美元的負(fù)相關(guān)關(guān)系進(jìn)一步凸顯行情邏輯。美元信用與美國財政狀況直接掛鉤，2023財年美國聯(lián)邦財政赤字達(dá)1.7萬億美元，占GDP比重6.3%，較疫情前大幅攀升，引發(fā)市場對美元信用的擔(dān)憂。

歷史數(shù)據(jù)顯示，美元信用弱化時期往往伴隨金價暴漲。上世紀(jì)70年代美國深陷越戰(zhàn)和經(jīng)濟(jì)滯脹，金本位瓦解后，金價從35美元/盎司漲至1980年的850美元/盎司，漲幅超20倍，與當(dāng)前市場環(huán)境形成歷史呼應(yīng)。

隨著牛市趨勢延續(xù)，投機(jī)資金開始主導(dǎo)貴金屬市場，推動行情從理性上漲轉(zhuǎn)向情緒驅(qū)動。

2025年下半年起，黃金白銀期貨市場成交量和持倉量顯著放大，波動率持續(xù)上升，金銀比從2024年高點的100以上回落至五六十附近。

白銀的極端表現(xiàn)成為投機(jī)情緒的直觀體現(xiàn)，單季度50%的漲幅已無法用基本面因素解釋，屬于典型的補(bǔ)漲行情，反映市場情緒已進(jìn)入高位。

黃金也從傳統(tǒng)配置類資產(chǎn)，部分轉(zhuǎn)變?yōu)榍榫w交易品，杠桿資金和投機(jī)資金成為短期漲跌的核心主導(dǎo)。

市場出現(xiàn)的明顯信號顯示，黃金階段性滯漲后，白銀、鉑金、鈀金等品種紛紛開啟高位補(bǔ)漲，呈現(xiàn)“不瘋魔不結(jié)束”的特征。從歷史規(guī)律來看，這種全面補(bǔ)漲現(xiàn)象往往出現(xiàn)在牛市末期，預(yù)示市場風(fēng)險正在快速積聚。

世界黃金協(xié)會預(yù)測，2026年金價將進(jìn)入多重力量交織的動態(tài)平衡階段，雖有地緣風(fēng)險和美元弱勢提供支撐，但也面臨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、利率波動等潛在壓力，暴漲暴跌的概率顯著增加。

黃金牛市的核心邏輯尚未改變，去美元化、央行購金、降息周期等長期因素仍在發(fā)揮作用，短期內(nèi)難以轉(zhuǎn)向熊市。

但當(dāng)前市場已進(jìn)入投機(jī)主導(dǎo)的階段，非理性上漲背后是增量資金的逐步枯竭，風(fēng)險正在不斷累積。

對于普通投資者而言，有邏輯支撐的高位震蕩無需過度恐慌，但缺乏基本面支撐的加速上漲暗藏重大風(fēng)險。

歷史經(jīng)驗表明，大宗商品長期牛市的尾聲，往往伴隨著一段非理性的瘋漲行情，而大眾對黃金形成普遍信仰之時，或許正是行情轉(zhuǎn)向的節(jié)點。

貴金屬市場“不瘋魔不結(jié)束”的特征愈發(fā)明顯，未來一段時間內(nèi)，暴漲暴跌或?qū)⒊蔀槌B(tài)。投資者需摒棄盲目追高心態(tài)，理性看待市場波動，根據(jù)自身風(fēng)險承受能力和資產(chǎn)配置需求做出決策，在追逐收益的同時做好風(fēng)險防控。