作者 胡群

1月12日早盤，COMEX黃金價格突破每盎司4600美元，最高觸及4612美元，創(chuàng)歷史新高；白銀同步大漲，盤中一度沖破84美元/盎司，單日漲幅超6%。此輪上漲由多重因素驅(qū)動：美國對委內(nèi)瑞拉的地緣干預(yù)、司法部對美聯(lián)儲主席鮑威爾的刑事調(diào)查引發(fā)制度信任危機(jī)，疊加美元走弱與全球避險情緒升溫。

對普通投資者而言，金價已遠(yuǎn)超歷史估值中樞。此刻站在4600美元關(guān)口，是追高入場、耐心等待回調(diào)，還是主動離場鎖定風(fēng)險？答案不取決于短期漲跌，而在于個人財務(wù)目標(biāo)、風(fēng)險承受能力與資產(chǎn)配置紀(jì)律。這場貴金屬牛市，正在考驗每一個普通人的投資定力。

4600美元背后三大推手

2026年黃金、白銀延續(xù)2025年的牛市行情。東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)瞿瑞、東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)白雪認(rèn)為，今日黃金和白銀雙雙創(chuàng)新高，或源于美國司法部向就美國聯(lián)邦儲備委員會華盛頓總部翻修相關(guān)事宜，對美聯(lián)儲主席鮑威爾啟動刑事調(diào)查。鮑威爾隨后發(fā)表聲明稱稱此舉史無前例，應(yīng)結(jié)合特朗普對美聯(lián)儲的持續(xù)威脅這一背景來看待。市場對政治因素干預(yù)美聯(lián)儲獨(dú)立性的擔(dān)憂再起，美元指數(shù)、美股期指隨之走弱，進(jìn)而導(dǎo)致國際黃金、白銀價格再創(chuàng)新高。疊加當(dāng)前全球地緣政治風(fēng)險居高不下推升市場避險情緒，支撐貴金屬價格上行。近期美國對委內(nèi)瑞拉的軍事介入，以及對其石油的控制，這意味著美國對國際秩序的擾動進(jìn)一步推升地緣政治風(fēng)險。

其次，美國財政風(fēng)險持續(xù)累積。特朗普政府推動的大規(guī)模減稅與支出擴(kuò)張，使聯(lián)邦債務(wù)逼近40萬億美元，財政赤字率升至6.8%。華福證券研報顯示，美債收益率波動加劇，美元資產(chǎn)吸引力邊際下降，黃金作為“無對手方風(fēng)險”的實物資產(chǎn)，成為機(jī)構(gòu)與散戶的共同選擇。

第三，央行購金進(jìn)入戰(zhàn)略常態(tài)化階段。全球央行黃金配置意愿仍較強(qiáng)也成為影響金價的核心因素。明年全球宏觀經(jīng)濟(jì)和秩序結(jié)構(gòu)仍在不斷轉(zhuǎn)變，尤其是特朗普政府政策及其變動性，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)，各國央行基于戰(zhàn)略安全與資產(chǎn)配置需求，將強(qiáng)化黃金儲備布局。全球央行2025年凈購金超1000噸，瑞銀預(yù)計2026年將增至950噸。申萬宏源證券認(rèn)為，這反映“去美元化”背景下，黃金正從交易工具轉(zhuǎn)變?yōu)閲屹Y產(chǎn)負(fù)債表的壓艙石。

浙商證券宏觀聯(lián)席首席分析師廖博提示，央行增持既是金價上行的中期邏輯，也是階段性泡沫化的重要放大器，一旦趨勢交易擁擠，金價對傳統(tǒng)因子的敏感度會進(jìn)一步下降，但對情緒與流動性的敏感度會顯著上升。更重要的是，央行增持對金價的影響不僅是買了多少，而在于它改變了市場的流動性結(jié)構(gòu)。央行配置通常期限更長、對短期價格波動更不敏感，相當(dāng)于持續(xù)抽走可自由流通的邊際供給；當(dāng)金價在官方買盤支撐下走出趨勢，ETF、資管、對沖資金與私人部門更容易形成順趨勢跟隨，進(jìn)而把原本偏儲備再配置的行情放大為更強(qiáng)的資產(chǎn)價格波動。也就是說，央行增持既是金價上行的中期邏輯，也是階段性泡沫化的重要放大器，一旦趨勢交易擁擠，金價對傳統(tǒng)因子的敏感度會進(jìn)一步下降，但對情緒與流動性的敏感度會顯著上升。

普通投資者的真實困境

金價還會繼續(xù)大漲嗎？

瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)認(rèn)為，央行持續(xù)增持黃金、ETF投資流入增加，以及金條和金幣等實物需求的走強(qiáng)，為金價上行提供了堅實支撐。2026年3月、6月和9月的目標(biāo)價由每盎司4,500美元上調(diào)至5,000美元，預(yù)計2026年底（美國中期選舉后）將小幅回落至4,800美元/盎司。若政治或金融風(fēng)險進(jìn)一步上升，金價有望沖高至5,400美元。

面對當(dāng)前4600美元的金價，普通人的反應(yīng)高度分化。一方面，銀行積存金賬戶開戶激增；另一方面，社交媒體上“追高被套”的案例頻現(xiàn)，有人以3800美元買入，如今浮盈可觀，也有人剛?cè)雸霰阍庥鋈諆?nèi)5%回調(diào)。

問題不在于金價會不會到5000美元，而在于你能否承受中間可能的20%回撤。1980年見頂后，金價進(jìn)入長達(dá)約20年的低位盤整期，期間最大跌幅接近70%。即便在本輪牛市中，2024年也曾出現(xiàn)單月12%的深度調(diào)整。

對普通家庭而言，黃金不應(yīng)是投機(jī)工具，而是資產(chǎn)配置的安全墊。多家專業(yè)機(jī)構(gòu)建議，黃金在金融資產(chǎn)中的占比控制在5%—10%為宜。超過此比例，一旦金價劇烈波動，可能打亂整體財務(wù)規(guī)劃。

三種選擇，三種策略

若選擇“追”：必須明確使用的是3—5年內(nèi)無需動用的閑錢，并采用“分批建倉”策略。例如，在4580—4620美元區(qū)間分多次買入，避免一次性押注。優(yōu)先選擇黃金ETF或銀行積存金，費(fèi)率低、流動性好，避免金飾高達(dá)30%的工藝溢價。

若選擇“等”：可設(shè)定技術(shù)或基本面觸發(fā)條件。例如，若金價回調(diào)至4300—4400美元支撐帶，或美國實際利率轉(zhuǎn)正、央行購金明顯放緩，則視為更安全的入場窗口。等待不是被動，而是紀(jì)律。

若選擇“撤”：適用于兩類人。一是此前已重倉且浮盈豐厚者，可部分止盈鎖定收益；二是將黃金誤當(dāng)作短期暴利工具、無法承受波動者，此時離場反而是理性止損。

值得注意的是，渣打銀行2026年全球展望建議“超配黃金”，但同時強(qiáng)調(diào)“需搭配股票與債券構(gòu)建多元組合”。黃金的價值在于對沖尾部風(fēng)險，而非創(chuàng)造超額收益。

瑞銀將2026年三季度金價目標(biāo)上調(diào)至5000美元，但同時提示兩大風(fēng)險：一是美聯(lián)儲若因通脹反彈意外轉(zhuǎn)鷹，可能引發(fā)貴金屬拋售；二是若ETF資金大規(guī)模贖回（如2021年情景重現(xiàn)），將削弱市場流動性支撐。

此外，投資者需關(guān)注黃金與其他資產(chǎn)的相關(guān)性變化。近期銅、鉑、稀土等戰(zhàn)略金屬跟漲，反映“供應(yīng)鏈安全”敘事正在擴(kuò)散。但這并不意味著所有金屬都具備同等投資價值，鈀、錫等仍由供需主導(dǎo)，與金價邏輯不同。

黃金站上4600美元，不是終點(diǎn)，更像是一面鏡子，照出每個人對風(fēng)險、收益與不確定性的態(tài)度。對普通投資者而言，真正的機(jī)會不在于猜對下一個高點(diǎn)，而在于建立清晰的投資框架：用閑錢配置、控制倉位、拒絕杠桿、長期持有。無論你最終選擇追、等還是撤，請記?。涸诮鹑谑袌?，活得久比跑得快更重要。當(dāng)別人在討論“金價還能漲多少”時，聰明的投資者已經(jīng)在問：“我的組合，經(jīng)得起下一次黑天鵝嗎？”這，才是4600美元/盎司的黃金留給普通人珍貴的啟示。

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胡群

金融市場研究院院長 主要關(guān)注銀行、消費(fèi)金融領(lǐng)域市場動態(tài)。