圖片來源：征探君

1月7日，口子窖發(fā)布2025年年度業(yè)績預(yù)減公告，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.62億元到8.28億元，同比減少50%到60%；扣非后凈利潤為6.45億元至8.11億元，同比減少50%到60%。

口子窖表示，業(yè)績主要的主要原因是報(bào)告期內(nèi)白酒行業(yè)市場分化與渠道變革加劇，疊加需求下行及政策變化影響，核心利潤來源高端窖產(chǎn)品銷量大幅下滑，導(dǎo)致營業(yè)收入減少,同時(shí)為保證公司運(yùn)營及市場持續(xù)投入，管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用下降幅度均小于營業(yè)收入下降幅度致利潤總額下降幅度較大。

口子窖何時(shí)才能實(shí)現(xiàn)百億目標(biāo)呢？

01

中高端、全國化均受阻

2024年初，口子酒業(yè)結(jié)合行業(yè)發(fā)展態(tài)勢制定了未來3年發(fā)展目標(biāo)，其提到要奮力實(shí)現(xiàn)“三個(gè)升級”，市場升級：實(shí)現(xiàn)銷量翻番，盡快達(dá)成“百億口子”目標(biāo)；結(jié)構(gòu)升級：將兼系列打造成戰(zhàn)略大單品，中高端產(chǎn)品占比大幅提升；品牌升級：引領(lǐng)兼香品類做大做強(qiáng)，成為“中國兼香高端白酒第一品牌”，贏得文化歸屬和品牌認(rèn)同。

然而進(jìn)入2025年，口子窖距離其定下的目標(biāo)越來越遠(yuǎn)。2025年前三季度，口子窖收入31.74億元，同比減少27.24%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9.69億元，同比減少44.31%。口子窖在財(cái)報(bào)中表示，營收下滑主要是白酒市場消費(fèi)疲軟，高檔產(chǎn)品營業(yè)收入減少所致。凈利潤下滑則是因?yàn)闋I業(yè)收入減少，同時(shí)為保證公司運(yùn)營及市場持續(xù)投入，管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用下降幅度均小于營業(yè)收入下降幅度致利潤總額下降幅度較大。

2025年前三季度，口子窖的銷售費(fèi)用為5.15億元，同比減少17.52%；管理費(fèi)用為2.83億元，同比增長1.23%；研發(fā)費(fèi)用為2219.07萬元，同比增長26.03%。

從產(chǎn)品劃分來看，2025年前三季度，口子窖的高檔白酒收入29.61億元，同比減少27.98%；中檔白酒收入4130.47萬元，同比減少15.38%；低檔白酒收入1.14億元，同比增長25.09%。

顯然，口子窖的中高檔白酒均面臨著增長難題，低檔白酒收入則保持著增長態(tài)勢。

在2025年半年報(bào)中，口子窖曾表示，面對行業(yè)發(fā)展的嚴(yán)峻形勢，口子酒業(yè)一方面保持戰(zhàn)略定力不動(dòng)搖，聚焦“三個(gè)升級”的階段目標(biāo)（即市場升級、結(jié)構(gòu)升級、品牌升級），務(wù)實(shí)進(jìn)?。涣硪环矫?，結(jié)合市場節(jié)奏，積極調(diào)整戰(zhàn)術(shù)打法。

其中，口子窖在市場方面將全面參與市場競爭。省內(nèi)依托安徽運(yùn)營中心，持續(xù)通過推進(jìn)渠道轉(zhuǎn)型，精耕細(xì)作，不斷下沉縣級及鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場。省外加快長三角、珠三角等重點(diǎn)市場建設(shè)。加快上海運(yùn)營中心建設(shè)進(jìn)度，打造省外市場拓展的樣板和標(biāo)桿。

然而，從前三季度業(yè)績來看，作為安徽區(qū)域酒企，口子窖在安徽省內(nèi)外的收入均出現(xiàn)不同程度的下滑。2025年前三季度，口子窖在安徽省內(nèi)收入25.87億元，同比減少27.24%；安徽省外收入5.3億元，同比減少26.7%。

02

取消股權(quán)激勵(lì)、實(shí)控人持續(xù)減持

面對業(yè)績壓力，口子窖還取消了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

2025年4月，口子窖董事會(huì)審議通過《關(guān)于終止實(shí)施2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃暨回購注銷激勵(lì)對象已獲授但尚未解除限售的限制性股票的議案》。

根據(jù)口子窖設(shè)定的2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃第二個(gè)解除限售期的業(yè)績考核目標(biāo)，以2022年的凈利潤為基數(shù)，2024年凈利潤增長率不低于30%；或者以2022年的營業(yè)收入為基數(shù)，2024年?duì)I業(yè)收入增長率不低于30%。

然而2024年，口子窖遭遇了凈利潤的下滑。2024年，口子窖收入60.15億元，同比增長0.89%；歸屬于上市公司股東的凈利潤16.55億元，同比減少3.83%。均未達(dá)到設(shè)定的業(yè)績考核目標(biāo)。

口子窖表示，鑒于公司目前經(jīng)營所面臨的內(nèi)外部環(huán)境與制定2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃時(shí)相比發(fā)生了較大變化，公司實(shí)際經(jīng)營情況與本次激勵(lì)計(jì)劃考核指標(biāo)的設(shè)定存在偏差，繼續(xù)實(shí)施本激勵(lì)計(jì)劃將難以達(dá)到預(yù)期的激勵(lì)目的和效果。綜合考慮公司所處行業(yè)及自身實(shí)際經(jīng)營情況、近期市場環(huán)境因素、公司未來發(fā)展戰(zhàn)略計(jì)劃等因素，經(jīng)審慎研究，公司決定終止實(shí)施2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，與之配套的《考核管理辦法》等文件一并終止，并回購注銷本激勵(lì)計(jì)劃已授予但尚未解除限售的全部限制性股票。

同時(shí)，激勵(lì)計(jì)劃終止實(shí)施后，口子窖將繼續(xù)通過優(yōu)化薪酬體系、完善績效考核制度等方式來充分調(diào)動(dòng)公司管理層和業(yè)務(wù)骨干的積極性，健全公司長效激勵(lì)與約束機(jī)制，促進(jìn)公司持續(xù)、健康、穩(wěn)定的發(fā)展。

而另一方面，作為口子窖實(shí)控人之一的劉安省，多次減持口子窖股票。據(jù)媒體梳理，2018年至今，劉安省已接連四次減持口子窖股份，持股比例從13.31%降至8.94%，累計(jì)減持金額超10億元。

劉安省最新一次完成減持是在2025年8月，其通過大宗交易方式合計(jì)減持公司股份1千萬股，減持總金額為3.29億元。

資料顯示，劉安省出生于1953年，其歷任口子集團(tuán)總經(jīng)理、董事長，口子窖監(jiān)事會(huì)主席，在2020年正式退休。目前，其與口子窖董事長、總經(jīng)理徐進(jìn)共同作為口子窖實(shí)控人。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，實(shí)控人的持續(xù)減持套現(xiàn)會(huì)影響市場對口子窖未來發(fā)展的信心。同花順顯示，從2025年年初至今，口子窖股價(jià)累計(jì)下跌20.37%，1月9日以30.21元/股收盤，總市值為180.69億元。

在白酒行業(yè)變化下，口子窖的“百億夢”面臨著嚴(yán)峻考驗(yàn)。在業(yè)績預(yù)減背后，是口子窖面臨著中高端增長乏力、省內(nèi)外市場均受阻的多重困境，口子窖能否穩(wěn)住基本盤重回增長，也將是外界關(guān)注的重點(diǎn)。

作者丨五仁

來源丨征探財(cái)經(jīng)（ID:teccj6)