【海外贏回顧】

回顧2025年，由于全球都處于財(cái)政擴(kuò)張時(shí)期，AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)也在2025年得到了進(jìn)一步深化，除去4月份的關(guān)稅擾動(dòng)外，宏觀環(huán)境較好，全球權(quán)益資產(chǎn)都表現(xiàn)不錯(cuò)，主要市場(chǎng)都錄得正收益。

海外贏在2025年依然以美股為主，兼顧日本、印度、歐洲等股市。當(dāng)前，美國(guó)的配置比例為50%，日本20%、印度19%、歐洲9%。

組合分別在4月、9月各有一次調(diào)倉(cāng)。在4月份的調(diào)倉(cāng)中，基于對(duì)“對(duì)等關(guān)稅”背景下全球經(jīng)貿(mào)秩序重構(gòu)的理解，組合調(diào)倉(cāng)的方向是去風(fēng)險(xiǎn)化、去集中化，因此調(diào)低了股票倉(cāng)位、將美股倉(cāng)位分散至歐洲股票、調(diào)降越南倉(cāng)位。從后視鏡的角度看，本次調(diào)倉(cāng)并沒(méi)有起到預(yù)想中的結(jié)果，“對(duì)等關(guān)稅” 一再推遲、AI方向繼續(xù)火熱、美國(guó)降息預(yù)期不斷升溫，全球資本市場(chǎng)反而風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)提升。因此，在9月份，組合再次調(diào)倉(cāng)：美股部分增加科技、互聯(lián)網(wǎng)方向的持倉(cāng)；增配日本、印度等受益于美國(guó)降息和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的股票市場(chǎng)。到目前為止，9月份的調(diào)倉(cāng)收到了良好效果。

組合內(nèi)各類(lèi)資產(chǎn)中，納指、標(biāo)普和日本基金貢獻(xiàn)主要的正收益，印度基金有所拖累，歐洲貢獻(xiàn)正收益但加倉(cāng)時(shí)點(diǎn)較晚。

來(lái)源：好買(mǎi)基金APP，截止2025.12.31

大幅跑輸！印度股市不香了？

連漲10年的印度股市，在過(guò)去的2025年居然成為了組合的拖累，雖然最終還是收漲，但在去年全球風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅提升的環(huán)節(jié)下，個(gè)位數(shù)的收益顯然不夠看。加上印度盧比大幅貶值，兌美元匯率年內(nèi)大幅下跌約5%，成為新興市場(chǎng)中表現(xiàn)最差的貨幣之一。盧比貶值侵蝕QDII產(chǎn)品的實(shí)際收益，兩只投向印度的主動(dòng)基金在2025年最終都是負(fù)收益。

印度經(jīng)濟(jì)其實(shí)還是非常不錯(cuò)的。2025年第三季度GDP同比增長(zhǎng)8.2%，為近六個(gè)季度最快，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，印度官方預(yù)計(jì)2026財(cái)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)7.4%。但從總量數(shù)據(jù)來(lái)看，印度是目前世界上經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快的經(jīng)濟(jì)體之一。而且強(qiáng)勁的國(guó)內(nèi)消費(fèi)是他們經(jīng)濟(jì)的壓艙石，消費(fèi)貢獻(xiàn)GDP的近六成。

保持“高增長(zhǎng)”的同時(shí)，印度的通脹極低，最新的2025年11月的CPI是0.71%，雖然從10月的低點(diǎn)0.25%略有回升，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于印度央行4%的目標(biāo)水平，低通脹為更加寬松的政策創(chuàng)造了空間。

不過(guò)印度的經(jīng)濟(jì)也有些割裂。

首先，印度官方宣稱(chēng)印度GDP總量已接近或超越日本，但人均GDP僅約2820美元，不到日本的十分之一。官方公布的高增長(zhǎng)率與民眾感受的“就業(yè)機(jī)會(huì)不足”和巨大的貧富差距形成反差。

其次，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）2025年給印度的GDP數(shù)據(jù)質(zhì)量評(píng)級(jí)是“C”級(jí)，就是說(shuō)印度的GDP統(tǒng)計(jì)方式多少有些“摻水”。印度非正規(guī)經(jīng)濟(jì)（如街頭小販、零工、家庭生產(chǎn)等）占比很高，難以通過(guò)傳統(tǒng)統(tǒng)計(jì)方式準(zhǔn)確測(cè)量。官方采用“大企業(yè)增速替代法”或?qū)＜夜浪隳Ｐ蛠?lái)計(jì)算GDP，有“數(shù)據(jù)整容”之嫌。

這或許也是造成印度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)很好但外資卻怕怕的，持續(xù)撤出印度的原因之一。2025年全年外資凈流出印度股市179億美元。

印度股市的另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是美印的關(guān)稅問(wèn)題，我們還有稀土的反制，所以對(duì)等關(guān)稅一拖再拖，印度的局勢(shì)就不太妙了，2025年8月，美國(guó)政府以印度進(jìn)口俄羅斯石油為由，把印度商品總體關(guān)稅稅率提高到了50%，到現(xiàn)在還處于僵局中。后續(xù)也要繼續(xù)觀察談判進(jìn)展。

對(duì)于后市，主理人認(rèn)為印度中長(zhǎng)期的投資邏輯并未變化，疊加估值不高，新興市場(chǎng)受益于降息周期，還是看好印度后續(xù)表現(xiàn)。

除了印度之外，主理人對(duì)于另外幾個(gè)市場(chǎng)也做出了展望。美股方面，當(dāng)前美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)仍然面臨衰退和通脹的雙重挑戰(zhàn)，估值到達(dá)比較高的位置，但AI方向產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)保持強(qiáng)勢(shì)，主理人建議標(biāo)配美股。日本方面，在通脹日漸抬頭的背景下，日本加息預(yù)期上升，疊加地緣政治方面考慮，推薦略低配日本。而歐洲宏觀經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期不高，觀察財(cái)政擴(kuò)張的實(shí)際落地情況，建議標(biāo)配。

整體來(lái)說(shuō)，【海外贏】可以繼續(xù)拿好，但由于現(xiàn)在QDII額度的限制，組合單日買(mǎi)入上限只有100元，海外配置不足的朋友只能加大買(mǎi)入頻率了。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)。海外贏組合策略的過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)，為其他客戶(hù)創(chuàng)造的收益并不構(gòu)成業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。好買(mǎi)基金及申萬(wàn)菱信基金不保證基金投資組合策略盈利及最低收益，也不做保本承諾?；鹜顿Y組合策略的風(fēng)險(xiǎn)特征與單只基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特征存在差異，海外贏組合投資于境外證券市場(chǎng)的基金，除了需要承擔(dān)與境內(nèi)證券投資基金類(lèi)似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等境外證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)。投資者在通過(guò)好買(mǎi)基金進(jìn)行投資前，應(yīng)認(rèn)真閱讀基金投資顧問(wèn)服務(wù)協(xié)議、風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)、基金投資組合策略說(shuō)明書(shū)等文件，全面認(rèn)識(shí)基金投資組合策略的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，在了解基金投資組合策略情況及聽(tīng)取策略適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合自身情況謹(jǐn)慎做出投資決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)?；鹜顿Y顧問(wèn)業(yè)務(wù)尚處于試點(diǎn)階段，基金投顧機(jī)構(gòu)存在因試點(diǎn)資格被取消不能繼續(xù)提供服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

版權(quán)聲明：本文著作權(quán)歸好買(mǎi)財(cái)富管理股份有限公司所有，未經(jīng)事先書(shū)面授權(quán)，任何組織和個(gè)人不得對(duì)本文進(jìn)行任何形式的轉(zhuǎn)載、復(fù)制、發(fā)表、傳播、改編、匯編或引用本文內(nèi)容的任何部分。

免責(zé)聲明：本文所載信息或所表述的意見(jiàn)并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議，投資者不應(yīng)該將本文的內(nèi)容作為投資決策的參考因素。對(duì)于本文可能涉及的觀點(diǎn)、報(bào)告、解讀、推測(cè)、市場(chǎng)資訊等內(nèi)容，僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表我公司觀點(diǎn)，請(qǐng)務(wù)必審慎對(duì)待。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，請(qǐng)您結(jié)合自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力，審慎做出投資決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。