作者：財(cái)富情報(bào)局怡瑾

編輯：財(cái)富情報(bào)局水寒

1月8日，私募排排網(wǎng)第二十屆私募基金發(fā)展論壇在深圳召開，知名私募基金深圳國源信達(dá)資本管理有限公司創(chuàng)始人、總經(jīng)理史江輝對2026年投資策略進(jìn)行了展望。

國源信達(dá)成立于2015年，2017年3月首只產(chǎn)品成立運(yùn)作，截至目前產(chǎn)品收益近5倍。史江輝表示，旗下產(chǎn)品最大亮點(diǎn)是回撤較小，歷史最大回撤發(fā)生于2022年，當(dāng)年收益回撤達(dá)18%，并最終導(dǎo)致10%的虧損，其他年份均實(shí)現(xiàn)正收益。而最極致的收益表現(xiàn)來自2024年，當(dāng)年2月以來月度最大回撤不到1%，但產(chǎn)品收益卻實(shí)現(xiàn)一倍多增長，主因就是配置了黃金。截至2025年7月，國源信達(dá)在管基金規(guī)模已突破60億元。

史江輝認(rèn)為，流動(dòng)性與基本面是驅(qū)動(dòng)市場的主要因素。2015年牛市是典型的流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)，2019-2021年牛市則是基本面驅(qū)動(dòng)，2025年市場表現(xiàn)亮眼則更多是流動(dòng)性在驅(qū)動(dòng)。基于對歷史行情的梳理和當(dāng)下宏觀環(huán)境的判斷，史江輝預(yù)計(jì)，2026年A股將延續(xù)上漲態(tài)勢。

在史江輝的分析框架中，短期看情緒、中期看貨幣、長期看業(yè)績。因此，史江輝對貨幣政策及影響尤為關(guān)注?！柏泿挪还疹^，A股不可能熊轉(zhuǎn)?！?。

貨幣政策下的宏觀層面，2024年下半年貨幣政策開始轉(zhuǎn)向，2025年基調(diào)從“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)向“適當(dāng)寬松”，而2026年美聯(lián)儲(chǔ)降息將成為確定性變量，貨幣進(jìn)一步寬松的概率極高，多重利好將共同為A股提供有利的宏觀運(yùn)行環(huán)境。

A股市場的供需平衡與資金結(jié)構(gòu)變化，則是支撐其上漲的重要基礎(chǔ)。

史江輝分析，過去A股“牛短熊長”的核心原因在于IPO、定增、大小非減持等抽水行為過于頻繁，大幅消耗了市場資金活力。2024年限制IPO與減持新規(guī)落地后，2025年實(shí)現(xiàn)上市公司分紅+回購大于融資的局面扭轉(zhuǎn)，市場生態(tài)發(fā)生本質(zhì)變化。

資金結(jié)構(gòu)上，自2024年9月以來，個(gè)人投資者成為核心增量，融資行為主要集中在個(gè)人投資者群體，而資金的持續(xù)流入進(jìn)一步為市場提供了穩(wěn)定動(dòng)力。

對于A股能否迎來全面牛市，經(jīng)濟(jì)見底與地產(chǎn)見底復(fù)蘇是關(guān)鍵?！?strong>中國經(jīng)濟(jì)對外靠出口、對內(nèi)靠地產(chǎn)。出口表現(xiàn)一直很穩(wěn)健，所以地產(chǎn)鏈能否見底復(fù)蘇至關(guān)重要。

史江輝認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)在2026年觸底的可能性很大，因?yàn)?026年房地產(chǎn)見底的概率很大。

數(shù)據(jù)顯示，2023-2025年我國新生兒數(shù)量分別為904萬、950萬以及870萬左右（預(yù)估），有止跌跡象。同時(shí)，2000年的新生兒數(shù)量穩(wěn)定，對應(yīng)2026年26歲適婚人口不再下降，2025年前三季度登記結(jié)婚對數(shù)開始增加，結(jié)婚人數(shù)不再大幅下降，意味著對住房的剛需（900萬新生兒按一個(gè)家庭人均100平米住房需求，住房剛需在9億平米左右）也過了快速下降階段。

據(jù)史江輝提供的數(shù)據(jù)，2024年我國新房銷量9.7億平米，2025年前三季度下降5.5.%，四季度在加速下滑，2025年我國新房銷量面積預(yù)計(jì)下滑8%-9%。按照這一加速下滑態(tài)勢，2026年可能擊穿住房剛需支撐位，地產(chǎn)見底概率非常大

如果能觀察到一線城市房價(jià)企穩(wěn)并傳導(dǎo)至二線城市，疊加現(xiàn)存160萬億的居民儲(chǔ)蓄（2015年的4倍多）加速入市，A股有望迎來幅度超歷史的“水牛”行情。史江輝也提醒，即使中國經(jīng)濟(jì)見底也會(huì)是L底，投資需注意退出時(shí)機(jī)。

對于港股市場，史江輝認(rèn)為港股不會(huì)比A股強(qiáng)。這是因?yàn)椋ツ晗掳肽觊_始，港股IPO過多（2025年港股IPO達(dá)100多家，2026年仍有300多家排隊(duì)），會(huì)對市場造成很大沖擊。同時(shí)，基于估值角度分析，港股大票如寧德時(shí)代、邁瑞、美的等估值已不比A股便宜，估值優(yōu)勢變小。

同時(shí)，史江輝認(rèn)為，黃金仍處于“完美牛市”中，因?yàn)闈M足黃金牛市的三大要素——全球經(jīng)濟(jì)差、貨幣超發(fā)、大國關(guān)系差均已滿足，而黃金熊市所需的條件（全球經(jīng)濟(jì)欣欣向榮、大國關(guān)系其樂融融）短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)。黃金的配置價(jià)值主要在于抗通脹及安全。

從供需來看，黃金上漲邏輯堅(jiān)實(shí)。全球黃金年產(chǎn)量長期穩(wěn)定在3000多噸，新礦僅能接續(xù)老舊礦，產(chǎn)量幾乎無增長，需求增速顯著高于供給。2022年中國央行購金1080噸創(chuàng)歷史新高，2025年前三季度央行購金雖同比減少60噸，但黃金ETF前11月新增700噸形成對沖。2026年美聯(lián)儲(chǔ)降息將進(jìn)一步推升黃金需求，加之香港計(jì)劃未來三年將黃金存儲(chǔ)量從200噸增至2000噸，在多重需求支撐下，黃金很難有深跌，且能對沖A股投資風(fēng)險(xiǎn)，是理想配置資產(chǎn)。

除黃金外，史江輝還看好儲(chǔ)能與電池鏈方向，并將其視為2026年“長周期主線”。他分析，過去兩年GDP增速是5%，但用電量增速達(dá)6.7%、6.8%，核心驅(qū)動(dòng)力是居民用電量快速增長，且這一現(xiàn)象在全球多地同步出現(xiàn)，全球變暖被合理懷疑。

史江輝預(yù)計(jì)，2026年大概率將面臨缺電局面。在歐美及東南亞，因土地私有化導(dǎo)致建電網(wǎng)難度較大，光伏+儲(chǔ)能成為更經(jīng)濟(jì)的供電方式，這一邏輯類似2019年新能源車爆發(fā)的契機(jī)。預(yù)計(jì)2026年底固態(tài)電池技術(shù)可能落地，將進(jìn)一步提升電池鏈估值，形成基本面業(yè)績與拔高估值的雙重支撐。