財(cái)聯(lián)社1月8日訊（編輯 瀟湘）早在去年年底，道明證券分析師Daniel Ghali就曾預(yù)言，預(yù)計(jì)未來(lái)兩周COMEX白銀市場(chǎng)將有高達(dá)13%的未平倉(cāng)合約被拋售，這將導(dǎo)致銀價(jià)大幅下調(diào)，并伴隨持續(xù)的流動(dòng)性枯竭。

他當(dāng)時(shí)曾表示，盡管散戶投資者投機(jī)熱情高漲，但這一交易量“與未來(lái)幾周大宗商品指數(shù)再平衡帶來(lái)的77億美元拋售活動(dòng)及相關(guān)交易活動(dòng)相比，可能相形見(jiàn)絀”。

Ghali當(dāng)時(shí)所指的大宗商品指數(shù)再平衡，便是彭博大宗商品指數(shù)(BCOM)的年度權(quán)重再平衡——在周四(1月8日)收盤(pán)后，這一商品市場(chǎng)上備受矚目的“年度時(shí)刻”就將到來(lái)。

而頗為“應(yīng)景”的是，在周四亞洲時(shí)段，以白銀為代表的一些近來(lái)大漲的金屬價(jià)格，也確實(shí)提前出現(xiàn)了明顯“跳水”——現(xiàn)貨白銀價(jià)格日內(nèi)大跌逾3%，最新交投于76美元/盎司下方。去年暴漲的鉑金價(jià)格更是急挫了逾4%。

那么，彭博商品指數(shù)的年度再平衡究竟是怎么一回事？哪些品種將受到明顯的影響？

對(duì)此，德意志銀行貴金屬分析師Michael Hsueh在當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三發(fā)布的一份最新報(bào)告中，予以了詳細(xì)說(shuō)明。

Hsueh給出的判斷是，“黃金和白銀等大宗商品可能在1月因BCOM指數(shù)再平衡而承受負(fù)面沖擊�！�

Hsueh分析了基于彭博最新公布的權(quán)重?cái)?shù)據(jù)。BCOM每年進(jìn)行一次權(quán)重調(diào)整，指數(shù)權(quán)重的2/3取決于商品交易量，1/3取決于商品全球產(chǎn)量，并對(duì)商品、行業(yè)和組別層面設(shè)置權(quán)重上限。

由于過(guò)去一年金價(jià)的大幅上漲，目前BCOM中黃金的實(shí)際權(quán)重已經(jīng)從去年設(shè)定的目標(biāo)權(quán)重14.29%，大幅攀升至了20.4%。而根據(jù)彭博的公告，此次再平衡將把黃金的權(quán)重重新下調(diào)至14.9%——之所以控制在這一數(shù)字，很可能是由BCOM的指數(shù)規(guī)則決定的，即單一商品的權(quán)重不能超過(guò)15%，以維持多樣性”。

除了黃金，白銀也面臨極為明顯的權(quán)重調(diào)整——將從目前實(shí)際的9.6%降至3.94%。

Hsueh總結(jié)稱，此次BCOM權(quán)重調(diào)整“對(duì)貴金屬不利，對(duì)原油有利”。他歸納了以下幾點(diǎn)注意事項(xiàng)：

指數(shù)權(quán)重調(diào)整將從1月9日星期五(全年第六個(gè)工作日)，一直持續(xù)到1月15日下周四(全年第十個(gè)工作日)。換言之，再平衡將是一個(gè)持續(xù)數(shù)天的過(guò)程，不會(huì)一天就完成。

按交易最活躍合約的未平倉(cāng)頭寸加權(quán)計(jì)算，權(quán)重調(diào)整帶來(lái)的供應(yīng)量(即賣(mài)盤(pán))最大的依次是白銀、鋁和黃金。權(quán)重調(diào)整帶來(lái)的需求量(即買(mǎi)盤(pán))最大的依次是WTI原油、天然氣和低硫柴油。

而若按平均日交易量衡量，權(quán)重調(diào)整帶來(lái)的供應(yīng)量最大的依次是鋁、白銀和黃金。權(quán)重調(diào)整帶來(lái)的需求量最大的依次是WTI原油、低硫柴油和天然氣。

根據(jù)ETF敏感度估算，240萬(wàn)金衡盎司黃金的拋售對(duì)金價(jià)的影響可能在2.5%至3.0%之間，具體取決于回溯窗口及采用周度或月度變動(dòng)數(shù)據(jù)(周度變動(dòng)顯示出更高敏感度)。

Hsueh還回顧了過(guò)去五年的指數(shù)權(quán)重調(diào)整事件——考察了每年的最大權(quán)重變化，并將其與具體的商品價(jià)格變化走勢(shì)進(jìn)行了對(duì)比。

德銀發(fā)現(xiàn)，在2021年至2024年期間，顯著的權(quán)重變化均與具體的商品價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)正相關(guān)。只有去年是一個(gè)例外，黃金權(quán)重的下調(diào)卻伴隨著金價(jià)的上漲。