出品 | 子彈財(cái)經(jīng)

作者 | 陳逸辰

編輯 | 閃電

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

2025年12月30日，國(guó)內(nèi)頭部通用GPU企業(yè)上海天數(shù)智芯半導(dǎo)體股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天數(shù)智芯”）正式啟動(dòng)公開(kāi)認(rèn)購(gòu)。截至2026年1月7日，超300倍的認(rèn)購(gòu)引發(fā)市場(chǎng)熱議。不僅IPO認(rèn)購(gòu)火爆，暗盤漲幅也一度超45%。

事實(shí)上，市場(chǎng)反應(yīng)的熱度早已鮮明地體現(xiàn)在天數(shù)智芯基石投資者陣容中。公開(kāi)資料顯示，天數(shù)智芯已成功引入包括中興通訊（香港）、UBS AM Singapore、華勝天成（香港）、第四范式、安擎國(guó)際、匯添富（香港）、華夏基金（香港）、芯鑫控股、明山資本等在內(nèi)的18家基石投資者簽署協(xié)議，擬認(rèn)購(gòu)15.83億港元的發(fā)售股份。

資本的熱捧并非偶然。在人工智能浪潮席卷全球與國(guó)家算力自主戰(zhàn)略深入實(shí)施的雙重驅(qū)動(dòng)下，通用GPU作為核心算力基石，其戰(zhàn)略意義被提到前所未有的高度

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，中國(guó)通用GPU市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從2024年的1546億元，增長(zhǎng)至2029年的7153億元。然而，一個(gè)更關(guān)鍵的行業(yè)共識(shí)正在形成：市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)，已從早期的“可用”，轉(zhuǎn)向了“好用”。

作為國(guó)產(chǎn)通用GPU成立最早的企業(yè)，天數(shù)智芯是這條高壁壘賽道上的重要破局者。

公開(kāi)資料顯示，天數(shù)智芯專注于通用GPU產(chǎn)品及AI算力解決方案。產(chǎn)品線主要包括通用GPU芯片、加速卡，以及融合自研硬件與專有軟件棧的定制化AI算力解決方案（包括通用GPU服務(wù)器及集群），能夠針對(duì)客戶在AI訓(xùn)練與推理場(chǎng)景中的特定需求提供完整技術(shù)支撐。

天數(shù)智芯最受矚目的里程碑，在于其成為“國(guó)內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)訓(xùn)練與推理通用GPU雙量產(chǎn)”的企業(yè)。這一實(shí)質(zhì)性突破，使得它以“全棧自研”和“開(kāi)箱即用”為核心標(biāo)簽，向市場(chǎng)展示了一條從技術(shù)攻堅(jiān)、產(chǎn)品落地到規(guī)模商業(yè)化閉環(huán)。

眼下，天數(shù)智芯試圖回答的，正是國(guó)產(chǎn)高端芯片最核心的問(wèn)題：如何定義并實(shí)現(xiàn)“好用”？

1、全棧自研，構(gòu)建“好用”的技術(shù)底氣

在半導(dǎo)體行業(yè)，尤其是長(zhǎng)期被巨頭壟斷的GPU領(lǐng)域，“全棧自研”是一條很艱難的道路。它意味著從底層架構(gòu)、指令集、核心IP，到編譯器等都需要完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和迭代能力。

但天數(shù)智芯自成立之初，便選擇了這條“窄門”。這一選擇所帶來(lái)的直接成果，是產(chǎn)品定義的自主權(quán)與迭代的敏捷性。

根據(jù)招股書及弗若斯特利沙利文的報(bào)告，天數(shù)智芯創(chuàng)下了國(guó)內(nèi)通用GPU領(lǐng)域的多項(xiàng)“首個(gè)”。

2021年 ，國(guó)內(nèi)首款通用GPU產(chǎn)品“天垓 Gen1”正式量產(chǎn)商用，填補(bǔ)了國(guó)產(chǎn)通用GPU訓(xùn)練市場(chǎng)空白。2023年第四季度，天垓 Gen2實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；2024年第三季度，天垓 Gen3重磅發(fā)布，預(yù)計(jì)2026年第一季度啟動(dòng)量產(chǎn)，持續(xù)夯實(shí)訓(xùn)練場(chǎng)景算力優(yōu)勢(shì)。

推理領(lǐng)域，2022年布局的“智鎧”系列成效顯著，智鎧Gen1及Gen1X于2023年2月實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，成為國(guó)內(nèi)首款專為推理場(chǎng)景設(shè)計(jì)的通用GPU產(chǎn)品，新一代智鎧產(chǎn)品正聚焦大語(yǔ)言模型優(yōu)化，擴(kuò)大低精度及混合精度計(jì)算支持，貼合行業(yè)技術(shù)趨勢(shì)。

而技術(shù)指標(biāo)的突破僅僅是天數(shù)智芯前進(jìn)的第一步，它對(duì)“好用”的深層理解，體現(xiàn)在“開(kāi)箱即用”的生態(tài)兼容性上。

一個(gè)典型的案例是，天數(shù)智芯為太平金科提供的算力解決方案，不僅支撐了后者在OCR、人臉識(shí)別等金融風(fēng)控場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定運(yùn)行，更助力完成了如DeepSeek R1大模型本地化部署，該案例成功入選工信部典型應(yīng)用榜單。對(duì)客戶而言，這意味著無(wú)需重構(gòu)現(xiàn)有代碼和開(kāi)發(fā)流程，就能將算力底層平滑切換，真正降低了“用起來(lái)”的門檻。

通過(guò)全棧自研，天數(shù)智芯將“可用”的產(chǎn)品錘煉成客戶“好用”的工具，而這也為其后續(xù)的商業(yè)化鋪平了道路，定義了自身“低調(diào)務(wù)實(shí)”的技術(shù)王者形象。

2、從22家客戶到290家，從“可用”走向“必選”

任何一款產(chǎn)品的終極考驗(yàn)都在于市場(chǎng)。天數(shù)智芯的招股書，為其技術(shù)產(chǎn)品的市場(chǎng)生命力提供了清晰的注腳。

數(shù)據(jù)往往更能體現(xiàn)這種趨勢(shì)。2022年，天數(shù)智芯僅有22家客戶；到2024年，這一數(shù)字躍升到181家；招股書顯示，至2025年6月30日，天數(shù)智芯已向超過(guò)290名客戶交付超過(guò)52000片通用GPU產(chǎn)品。產(chǎn)品和解決方案在包括金融服務(wù)、醫(yī)療保健及運(yùn)輸?shù)戎匾I(lǐng)域超過(guò)900次部署及應(yīng)用，同時(shí)支持從制造業(yè)到零售業(yè)的工業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，以及基礎(chǔ)研究及教育計(jì)算應(yīng)用。

出貨量更是同步飆升，2022年7800片，2023年的12700片，2024年1.68萬(wàn)片，2025年上半年已達(dá)1.57萬(wàn)片，半年接近全年水平，需求旺盛可見(jiàn)一斑。

更值得玩味的是客戶結(jié)構(gòu)的變化。早期，天數(shù)智芯收入高度集中于少數(shù)大客戶，2022年前五大客戶貢獻(xiàn)94.2%的營(yíng)收。但到2025年上半年，這一比例已顯著降至38.6%。客戶分散意味著天數(shù)智芯的產(chǎn)品已從早期依靠個(gè)別戰(zhàn)略項(xiàng)目支撐，走向更具普適性的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品階段，被更廣泛的市場(chǎng)主體所接受和采購(gòu)。換句話說(shuō)，這正是其從“可用”邁向“好用”乃至“必選”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。

“好用”的價(jià)值在不同場(chǎng)景下有不同的體現(xiàn)。

在智慧醫(yī)療領(lǐng)域，在衢州市人民醫(yī)院，其智鎧100打通HIS、PACS系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)病歷生成與病情分析智能化。

在城市治理領(lǐng)域，與佳都知行聯(lián)合打造的城軌大模型一體機(jī)，利用天垓芯片算力，為長(zhǎng)沙地鐵實(shí)現(xiàn)列車時(shí)刻表毫秒級(jí)優(yōu)化，助力智慧城市建設(shè)。

在AI計(jì)算領(lǐng)域，與無(wú)問(wèn)芯穹合作，將其天垓集群的LLaMA模型訓(xùn)練效率提升到國(guó)際先進(jìn)水平。

這些落地實(shí)踐表明，天數(shù)智芯的通用GPU，已不再是實(shí)驗(yàn)室里的技術(shù)樣品，而是可以真切賦能千行百業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的實(shí)用工具，是商業(yè)上可以真正“好用”的產(chǎn)品。

3、高研發(fā)投入與清晰路徑，構(gòu)筑長(zhǎng)期主義護(hù)城河

在通用GPU這個(gè)“燒錢又燒時(shí)間”的賽道，短期爆發(fā)易長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展難。天數(shù)智芯選擇了一條更艱難更可持續(xù)的路：以高研發(fā)投入筑基，以清晰商業(yè)化路徑造血，形成自我強(qiáng)化的戰(zhàn)略閉環(huán)。

過(guò)去三年，天數(shù)智芯研發(fā)投入分別為4.56億元、6.16億元和7.73億元，占同期營(yíng)收比重常年超140%。即使在2024年上半年?duì)I收3.24億元的情況下，研發(fā)支出仍高達(dá)4.51億元。這種“倒掛式”投入在資本市場(chǎng)上極為罕見(jiàn)，在商業(yè)上看似激進(jìn)，卻是在GPU這條高壁壘賽道上構(gòu)建持久競(jìng)爭(zhēng)力的唯一選擇。

高投入換來(lái)的是扎實(shí)的產(chǎn)出：截至2025年6月，天數(shù)智芯擁有65項(xiàng)授權(quán)專利、113項(xiàng)版權(quán)（包括軟件和設(shè)計(jì)版權(quán)）、超480人研發(fā)團(tuán)隊(duì)。更重要的是，研發(fā)方向高度聚焦，既有天核Gen3、新一代智鎧等硬件迭代，也有IXCCL通信庫(kù)、DeepSpark開(kāi)源社區(qū)等軟件生態(tài)建設(shè)。

此次港股上市募資，資金用途也緊緊圍繞這一長(zhǎng)期戰(zhàn)略展開(kāi)。招股書顯示，約80%的資金將用于研發(fā)產(chǎn)品與解決方案，包括通用GPU芯片及加速卡的研發(fā)和商業(yè)化、擴(kuò)展研發(fā)團(tuán)隊(duì)來(lái)研發(fā)專有件棧、推進(jìn)AI算力解決方案；約10%用于未來(lái)五年內(nèi)的銷售與市場(chǎng)推廣；約10%用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

很明顯，這是天數(shù)智芯圍繞“技術(shù)－產(chǎn)品－生態(tài)－市場(chǎng)”路線的精準(zhǔn)加注。

未來(lái)，通過(guò)將資本市場(chǎng)獲得的資金，持續(xù)注入技術(shù)研發(fā)與生態(tài)構(gòu)建的引擎中，再在市場(chǎng)上進(jìn)行有效驗(yàn)證，天數(shù)智芯將打造出一個(gè)自我強(qiáng)化與升級(jí)的增長(zhǎng)閉環(huán)。在這一閉環(huán)中，技術(shù)領(lǐng)先可以確保產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)品“好用”可以推動(dòng)市場(chǎng)擴(kuò)張，市場(chǎng)回報(bào)再反哺技術(shù)研發(fā)。

4、結(jié)語(yǔ)

當(dāng)AI算力成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的“水電煤”，自主可控的通用GPU正逐漸成為國(guó)家科技安全的基石。

天數(shù)智芯的超額認(rèn)購(gòu)及港股上市，是國(guó)產(chǎn)通用GPU行業(yè)發(fā)展歷程中一個(gè)標(biāo)志性節(jié)點(diǎn)，它標(biāo)志著中國(guó)企業(yè)已在通用計(jì)算領(lǐng)域中，實(shí)現(xiàn)從“跟跑”到“并跑”再到“領(lǐng)跑”。它的征途，為“國(guó)產(chǎn)替代”提供了一個(gè)更具深度的樣本：替代的意義不是填補(bǔ)空白，而是創(chuàng)造價(jià)值。

國(guó)產(chǎn)通用GPU不僅可以“造出來(lái)”，更要“好用”，是可以嵌入千行百業(yè)真實(shí)場(chǎng)景的工具。醫(yī)院的影像系統(tǒng)、地鐵調(diào)度的毫秒響應(yīng)……這才是中國(guó)通用GPU之光的真正含義。