劉元春 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)校長(zhǎng)，中國(guó)人民大學(xué)原副校長(zhǎng)、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇（CMF）聯(lián)合創(chuàng)始人

本文轉(zhuǎn)載自12月30日21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道微信公眾號(hào)。

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2026年增長(zhǎng)目標(biāo)建議定在5%左右

《21世紀(jì)》：2025年前三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)5.2%，預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)增速如何？如何看待2025年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)？

劉元春：按照大家的核算，從需求端來(lái)看，四季度經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)在4.5%左右；供給端表現(xiàn)會(huì)好一些，像四季度工業(yè)增加值增速預(yù)計(jì)在4.8%左右，因此最終核算下來(lái)，四季度GDP增速預(yù)計(jì)在4.6%左右，2025年全年經(jīng)濟(jì)增速為5%。

2025年是極其不平凡的一年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一些周期性因素仍在底部徘徊，特別是房地產(chǎn)市場(chǎng)仍在持續(xù)調(diào)整；結(jié)構(gòu)性問(wèn)題依然嚴(yán)峻，新舊動(dòng)能仍在轉(zhuǎn)換過(guò)程中；外部沖擊加大，美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”等極限施壓對(duì)市場(chǎng)沖擊較大，但是對(duì)中國(guó)外貿(mào)和經(jīng)濟(jì)的整體影響比預(yù)期的要小。在這樣的狀況下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然維持5%左右的增長(zhǎng)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)的態(tài)勢(shì)得以延續(xù)，實(shí)屬不易。

2025年的不平凡，還體現(xiàn)在其他很多方面。比如，DeepSeek的出現(xiàn)，帶來(lái)中國(guó)資產(chǎn)敘事的重大轉(zhuǎn)變。隨著中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的推進(jìn)，在產(chǎn)業(yè)高端化、創(chuàng)新體系化、技術(shù)前沿化的推動(dòng)下，盡管市場(chǎng)的微觀基礎(chǔ)還需要鞏固，但是資本市場(chǎng)的情緒、經(jīng)營(yíng)主體的融資狀況比預(yù)期的要好。

如果進(jìn)行橫向比較可以發(fā)現(xiàn)，過(guò)去幾十年中經(jīng)歷房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整的國(guó)家，當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)都出現(xiàn)了下滑3—5個(gè)百分點(diǎn)的負(fù)增長(zhǎng)；在大國(guó)博弈、極限施壓的背景下，很多國(guó)家的外貿(mào)都出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。但是，2025年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)依然能維持相對(duì)穩(wěn)定，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的模式得到進(jìn)一步鞏固，這些都是值得肯定的。

《21世紀(jì)》：2026年作為“十五五”的開(kāi)局之年，應(yīng)該追求怎樣的經(jīng)濟(jì)增速？到2035年要達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平，需要“十五五”期間實(shí)現(xiàn)怎樣的經(jīng)濟(jì)增速？

劉元春：“十五五”的五年是到2035年基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化的關(guān)鍵五年。

如果2035年要實(shí)現(xiàn)人均GDP較2020年翻一番，那么2026年—2035年的年均經(jīng)濟(jì)增速在4.17%就可實(shí)現(xiàn)。按照“前高后低”的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)規(guī)律，以及出于夯實(shí)基礎(chǔ)的考慮，“十五五”期間經(jīng)濟(jì)增速在4.5%左右就能實(shí)現(xiàn)。

如果2035年要達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家的水平，即人均GDP不低于2.6萬(wàn)美元，這對(duì)“十五五”時(shí)期的增長(zhǎng)速度提出更高的要求?？紤]到人口、匯率等因素變化，中國(guó)要達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家的行列，“十五五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)增速需要維持在5%左右。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的周期性力量尚處于底部階段，“十五五”期間中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能呈現(xiàn)“前低后穩(wěn)”的態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2026年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速在4.8%左右。

2026年作為“十五五”的開(kāi)局之年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)不宜定得過(guò)低，考慮到周期性因素仍在筑底階段，目標(biāo)也不宜定得過(guò)高，建議2026年定在5%左右。

內(nèi)需有望筑底回穩(wěn)

《21世紀(jì)》：如何展望2026年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)？預(yù)計(jì)消費(fèi)和投資狀況如何？進(jìn)出口形勢(shì)表現(xiàn)如何？

劉元春：從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署來(lái)看，2026年仍將延續(xù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的主線，聚焦建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、科技自立自強(qiáng)等進(jìn)行系統(tǒng)布局，推動(dòng)我國(guó)基礎(chǔ)研發(fā)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、科創(chuàng)金融等形成穿越周期的力量，并進(jìn)一步向微觀主體傳遞，助力結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，為經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇打下良好基礎(chǔ)。

2026年仍然是全方位擴(kuò)內(nèi)需的一年，積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策會(huì)持續(xù)發(fā)力，推出一些重大標(biāo)志性工程項(xiàng)目。雖然一些周期性力量仍在底部徘徊，但是在政策的作用下，內(nèi)需預(yù)計(jì)呈現(xiàn)筑底回穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。2026年是重要的筑底之年，是逆轉(zhuǎn)周期性下行力量的關(guān)鍵一年。防止周期性問(wèn)題向結(jié)構(gòu)性問(wèn)題轉(zhuǎn)化、防止短期問(wèn)題長(zhǎng)期化，將是當(dāng)前宏觀調(diào)控一個(gè)十分重要的任務(wù)。

從外部環(huán)境來(lái)看，盡管中美經(jīng)貿(mào)摩擦?xí)须A段性緩和，但是外部的不確定性依然較高，尤其是隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的變化，國(guó)際資本流動(dòng)存在較大的不確定性。因此，2026年依然是在不確定性中展現(xiàn)中國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力的一年，預(yù)計(jì)2026年外需相對(duì)穩(wěn)定，外需將繼續(xù)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要基本盤。

《21世紀(jì)》：2025年1—11月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)4%，服務(wù)零售額同比增長(zhǎng)5.4%。服務(wù)消費(fèi)不乏亮點(diǎn)，但是整體消費(fèi)恢復(fù)依然偏慢，背后主要原因是什么？2026年要如何更好地提振消費(fèi)？

劉元春：消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)調(diào)整的結(jié)果，而不是原因。當(dāng)前消費(fèi)相對(duì)低迷，既是周期性力量深度調(diào)整的產(chǎn)物，也是結(jié)構(gòu)性問(wèn)題處于關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期的產(chǎn)物，還受到制度性因素的影響。消費(fèi)是個(gè)慢變量，當(dāng)前周期性力量還在底部徘徊時(shí)，不能簡(jiǎn)單地期待消費(fèi)馬上恢復(fù)常態(tài)。

因此，要提振消費(fèi)，必須落實(shí)擴(kuò)內(nèi)需一攬子舉措，需要長(zhǎng)短結(jié)合，要把短期促消費(fèi)政策和中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性改革結(jié)合起來(lái)。

首先，2026年促消費(fèi)的政策力度會(huì)進(jìn)一步加大，財(cái)政政策和金融工具相結(jié)合，彌補(bǔ)周期性力量帶來(lái)的消費(fèi)缺口，使消費(fèi)出現(xiàn)持續(xù)的邊際好轉(zhuǎn)。

第二，居民資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)有望在2026年加速。2026年一線城市房地產(chǎn)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)逆轉(zhuǎn)是大概率事件，加上資本市場(chǎng)情緒的好轉(zhuǎn)，這些有助于居民資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)，進(jìn)而推動(dòng)改善消費(fèi)預(yù)期。

第三，黨的二十屆四中全會(huì)、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議均釋放積極信號(hào)，堅(jiān)持惠民生和促消費(fèi)的緊密結(jié)合，持續(xù)促進(jìn)居民就業(yè)增收、完善社會(huì)保障體系、優(yōu)化收入分配制度等，這些舉措的積極效應(yīng)會(huì)逐步釋放。

從中期來(lái)看，消費(fèi)筑底回升是必然的趨勢(shì)。消費(fèi)的穩(wěn)步恢復(fù)，是居民對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)預(yù)期改善、資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)、安全體系完善的間接產(chǎn)物。當(dāng)前消費(fèi)狀況很有可能就是最低點(diǎn)，盡管仍要付出艱辛努力，但是可以期待2026年是實(shí)現(xiàn)消費(fèi)逆轉(zhuǎn)的關(guān)鍵之年。

形成多支柱支撐的新增長(zhǎng)模式

《21世紀(jì)》：當(dāng)前的周期性因素、結(jié)構(gòu)性矛盾主要有哪些？

劉元春：當(dāng)前像房地產(chǎn)、投資等都處于周期性底部。房地產(chǎn)經(jīng)過(guò)多年調(diào)整，目前很多參數(shù)處于底部盤整的階段。2025年投資出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，投資也處在周期性底部。隨著新一輪地方隱性債務(wù)的置換，預(yù)計(jì)地方財(cái)政會(huì)逐步觸底回升，加上戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)的加快布局，投資實(shí)現(xiàn)周期性逆轉(zhuǎn)是可以預(yù)期的。周期性因素是波動(dòng)的，會(huì)回落，也會(huì)回升，具有規(guī)律性。近年來(lái)，中國(guó)面臨幾大周期疊加，使得經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處在不尋常的階段。但我們必須牢記的是，周期性力量是一定會(huì)輪轉(zhuǎn)的。

結(jié)構(gòu)性矛盾主要指產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的問(wèn)題，以前我國(guó)對(duì)于房地產(chǎn)、基建等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)依賴度較高，當(dāng)前仍處于新舊動(dòng)能仍在轉(zhuǎn)換過(guò)程中。近年來(lái)，我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)占比不斷提高，房地產(chǎn)和建筑業(yè)的占比有所回落。具體而言，當(dāng)前房地產(chǎn)和建筑業(yè)占GDP的比重回落到13%左右，數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重超過(guò)了13%，以新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式為核心內(nèi)容的“三新”經(jīng)濟(jì)占GDP比重超過(guò)18%。中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在不斷優(yōu)化，逐步形成了創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的多支柱支撐的增長(zhǎng)模式。未來(lái)，隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的止跌回穩(wěn)、隨著“反內(nèi)卷”工作的持續(xù)推進(jìn)，中國(guó)多支柱支撐的新增長(zhǎng)模式會(huì)全面發(fā)力。

《21世紀(jì)》：2026年要如何繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策？2025年較多資金用于化債，用于項(xiàng)目建設(shè)的資金相應(yīng)減少，2026年要如何平衡好化債和項(xiàng)目建設(shè)的需求？

劉元春：2025年更加積極的財(cái)政政策，是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的重要支撐。之所以年內(nèi)基建投資增速出現(xiàn)回落，在于地方財(cái)政狀況不及預(yù)期，一方面在于房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整造成地方土地出讓收入的減少，另一方面在于以往積壓的各種隱性債務(wù)，包括拖欠企業(yè)賬款的情況多于預(yù)期。

因此，2026年更加積極的財(cái)政政策，更加重視解決地方財(cái)政困難的問(wèn)題。因?yàn)榈胤秸欠€(wěn)增長(zhǎng)的重要發(fā)動(dòng)機(jī)，著力解決地方財(cái)政困難的問(wèn)題，會(huì)進(jìn)一步提升財(cái)政支出效用。2026年還將加緊清理拖欠企業(yè)賬款，這將明顯改善企業(yè)流動(dòng)性、提升企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力，有助于化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還能進(jìn)一步改善經(jīng)濟(jì)循環(huán)。

2026年更加積極的財(cái)政政策，預(yù)計(jì)赤字率會(huì)維持在4%左右，超長(zhǎng)期特別國(guó)債、地方專項(xiàng)債等也會(huì)維持相當(dāng)?shù)膹?qiáng)度，財(cái)政支出規(guī)模會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。在總量維持寬松的基礎(chǔ)上，會(huì)將財(cái)政資金用在刀刃上，包括擴(kuò)內(nèi)需、支持科技創(chuàng)新、改善民生等重點(diǎn)領(lǐng)域，持續(xù)優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)。

《21世紀(jì)》：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，必須堅(jiān)持政策支持和改革創(chuàng)新并舉。2026年需要重點(diǎn)推進(jìn)哪些改革事項(xiàng)？

劉元春：首先，圍繞全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)的制度布局，著力破除阻礙全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)的堵點(diǎn)卡點(diǎn)，包括調(diào)整地方政府一擁而上的傳統(tǒng)模式，規(guī)范地方政府經(jīng)濟(jì)促進(jìn)行為，破除地方保護(hù)和市場(chǎng)分割，因地制宜地發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力等。

第二，釋放微觀主體活力。近年來(lái)，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法加快出臺(tái)，深化國(guó)資國(guó)企改革在有序推進(jìn)，保護(hù)產(chǎn)權(quán)等優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境舉措在持續(xù)推出。要將這些舉措進(jìn)一步傳導(dǎo)至微觀層面，關(guān)鍵要改善企業(yè)盈利，因此要深入整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)頭部企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)盈利能力的改善，以此形成新的激勵(lì)效應(yīng)，進(jìn)而提振市場(chǎng)信心、釋放微觀主體活力。

第三，增強(qiáng)重點(diǎn)民生保障。注重投資于物和投資于人的緊密結(jié)合，健全社會(huì)保障體系，優(yōu)化收入分配改革等，聚焦持續(xù)擴(kuò)大中等收入群體、推動(dòng)實(shí)現(xiàn)人的全面發(fā)展，有助于擴(kuò)大內(nèi)需，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動(dòng)力，會(huì)產(chǎn)生很好的效果。