2026年是“十五五”開局之年，資本市場高質(zhì)量發(fā)展仍是金融領(lǐng)域改革發(fā)展的重點之一。近期召開的中央經(jīng)濟工作會議明確，“持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革”。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，在此目標(biāo)下，資本市場改革將向縱深推進，值得期待。

　　大力引“長錢”入市

　　從“十五五”規(guī)劃建議提出“提高資本市場制度包容性、適應(yīng)性，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能”，到中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)“持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革”，意味著未來資本市場改革不是單方面強調(diào)融資端，更把完善“長錢長投”政策體系等投資端改革放到同等重要的位置。

　　投資和融資是資本市場的一體兩面。2025年1月，《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》出臺，引導(dǎo)商業(yè)保險資金、全國社會保障基金、公募基金等中長期資金進一步加大入市力度；5月，《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》發(fā)布，著力提高公募基金權(quán)益投資的規(guī)模和穩(wěn)定性；7月，財政部印發(fā)通知，明確國有商業(yè)保險公司全面建立三年以上長周期考核機制。

　　“長錢長投”制度體系加速構(gòu)建。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年8月底，各類中長期資金合計持有A股流通市值約21.4萬億元，較“十三五”時期末增長32%。

　　“與此同時，資金短期化、風(fēng)險容忍度低、中長期資金引領(lǐng)作用不足等問題仍然存在?！蹦祥_大學(xué)金融學(xué)教授田利輝表示，當(dāng)前，以人工智能、生物醫(yī)藥為代表的新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)蓬勃發(fā)展，投入高、風(fēng)險大、回報周期長，往往需要更大規(guī)模的耐心資本投入，對投資端改革需求日益迫切。

　　證監(jiān)會主席吳清近日表示，著力發(fā)揮中長期資金“壓艙石”和“穩(wěn)定器”作用，扎實推進公募基金改革，推動企業(yè)年金、保險資金等全面落實長周期考核，豐富適配長期投資的產(chǎn)品和風(fēng)險管理工具，努力完善“長錢長投”市場生態(tài)。

　　在中國銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊看來，完善“長錢長投”政策體系，培育長期投資生態(tài)，需創(chuàng)新優(yōu)化中長期資金考核機制。在投資績效維度，可將財務(wù)回報的單一考核調(diào)整為對被投企業(yè)科技創(chuàng)新成果、可持續(xù)發(fā)展水平等指標(biāo)的綜合考核。督促相關(guān)主體將長周期考核理念落實到位，減少短期業(yè)績波動對投資行為的干擾，推動形成與投資者利益綁定的激勵約束機制。

　　回報不足是制約更多中長期資金向股權(quán)資產(chǎn)配置的重要原因之一，因此，提升分紅比例、鼓勵上市公司回購增持、強化投資者權(quán)益保護，正成為資本市場改革的重要方向。

　　2025年10月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加強資本市場中小投資者保護的若干意見》，從強化發(fā)行上市過程中的中小投資者保護等8個方面，進一步健全中小投資者保護機制。東海證券非銀首席分析師陶圣禹認(rèn)為，這將顯著提升中小投資者的獲得感與安全感，通過“前端預(yù)防、中端化解、末端懲戒”的全鏈條治理筑牢市場信任基石，引導(dǎo)各類資金“愿意來、留得住”。

　　聚力提升投資價值

　　近期，中國證監(jiān)會黨委傳達(dá)學(xué)習(xí)貫徹中央經(jīng)濟工作會議精神時提出，“堅持固本強基，持續(xù)增強市場內(nèi)在穩(wěn)定性。積極培育高質(zhì)量上市公司群體，開展新一輪公司治理專項行動，引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)公司持續(xù)加大分紅回購力度”。

　　高質(zhì)量的上市公司是資本市場穩(wěn)定運行的基石，2025年以來，監(jiān)管部門從融資端改革多點突破，更大力度推動提升上市公司經(jīng)營質(zhì)量。2025年5月，證監(jiān)會發(fā)布修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，支持上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)邏輯做優(yōu)做強；6月，科創(chuàng)板“1+6”改革推出，向未盈利硬科技企業(yè)敞開懷抱，更好匹配科技型企業(yè)融資需求；10月，證監(jiān)會修訂發(fā)布《上市公司治理準(zhǔn)則》，推動上市公司不斷健全現(xiàn)代企業(yè)制度、提升規(guī)范運作水平。

　　改革效應(yīng)加快顯現(xiàn)，上市公司質(zhì)量和市場資源配置效率提升。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年前三季度，A股上市公司再融資總額已突破8000億元，同比增長258%，其中定向增發(fā)規(guī)模達(dá)到7564億元，成為企業(yè)擴大產(chǎn)能、攻堅核心技術(shù)的重要支撐。2025年前三季度，上市公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)改善，合計實現(xiàn)營業(yè)收入53.46萬億元，凈利潤4.7萬億元，同比分別增長1.36%和5.5%。

　　未來如何進一步提高上市公司投資價值？優(yōu)化并購重組制度是重點之一?！耙哟蟛①徶亟M支持力度，落實并完善‘并購六條’配套機制，破解估值、審核、支付等環(huán)節(jié)的難點，支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過并購整合實現(xiàn)做優(yōu)做強?？删C合運用稅收減免、財政貼息等政策工具，激勵產(chǎn)業(yè)資本、龍頭企業(yè)參與并購，通過典型案例示范帶動產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源整合，為企業(yè)提供并購?fù)顺銮??！闭驴”硎荆S著制度規(guī)則的不斷完善和政策導(dǎo)向的持續(xù)強化，并購重組將在推動資本市場優(yōu)化資源配置、促進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、支持頭部企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展方面發(fā)揮更大作用。

　　吳清此前表示，將擇機推出再融資儲架發(fā)行制度，進一步拓寬并購重組支持渠道，促進上市公司產(chǎn)業(yè)整合、做優(yōu)做強。

　　“此前科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板已試點再融資‘小額快速’機制，簡化審批流程、縮短融資周期。此次提出將擇機推出再融資儲架發(fā)行制度，允許符合條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)一次性獲批、分期發(fā)行，靈活匹配資金需求。”陶圣禹認(rèn)為，通過簡化流程、優(yōu)化節(jié)奏，讓融資從監(jiān)管主導(dǎo)轉(zhuǎn)向企業(yè)主導(dǎo)，既提升了再融資效率，又能精準(zhǔn)匹配科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級的資金需求，助力企業(yè)把握發(fā)展機遇，強鏈補鏈，加速產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

　　提高包容性適應(yīng)性

　　深化資本市場投融資綜合改革是一項系統(tǒng)工程，其深層目標(biāo)是提高資本市場制度包容性、適應(yīng)性，更好發(fā)揮資本市場資源配置樞紐作用。

　　近年來，相關(guān)部門積極發(fā)展多元股權(quán)融資，縱深推進板塊改革，增強并擴大多層次市場體系的包容性和覆蓋面。現(xiàn)階段，我國已形成主板突出大盤藍(lán)籌、科創(chuàng)板堅守硬科技、創(chuàng)業(yè)板重“三創(chuàng)四新”、北交所聚焦創(chuàng)新型中小企業(yè)的多層次資本市場體系，不斷提升市場對實體企業(yè)的全鏈條、全生命周期服務(wù)能力。

　　中國證監(jiān)會近日表示，將堅持改革攻堅，不斷提高資本市場制度包容性吸引力。啟動實施深化創(chuàng)業(yè)板改革，加快科創(chuàng)板“1+6”改革舉措落地。

　　田利輝認(rèn)為，這將進一步強化各板塊的差異化定位與協(xié)同效應(yīng)，筑牢多層次資本市場的塔基，通過設(shè)置更加契合新興領(lǐng)域和未來產(chǎn)業(yè)企業(yè)特征的上市標(biāo)準(zhǔn)，為新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)企業(yè)提供更加精準(zhǔn)包容的融資服務(wù)，進而推動形成全生命周期企業(yè)服務(wù)鏈條，為實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展注入更精準(zhǔn)的資本動能。

　　“后續(xù)更多包容性、適應(yīng)性的制度安排有望推出?！闭驴”硎?，例如，發(fā)行與上市制度有望進一步放寬對科技創(chuàng)新類企業(yè)的短期盈利要求，同時強化對企業(yè)研發(fā)投入、核心專利、技術(shù)突破等創(chuàng)新屬性的評價導(dǎo)向，推動更多掌握關(guān)鍵技術(shù)的硬科技企業(yè)登陸資本市場，促進市場資源向新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)領(lǐng)域集聚。

　　在完善推進板塊改革外，強化股債聯(lián)動，也是精準(zhǔn)服務(wù)科技創(chuàng)新、服務(wù)實體經(jīng)濟的重要著力點。2025年5月，債市“科技板”推出，引導(dǎo)更多資金投早、投小、投長期、投硬科技。章俊認(rèn)為，未來要推動債市“科技板”常態(tài)化、制度化建設(shè)，豐富科創(chuàng)債券產(chǎn)品體系、完善配套機制，提升科技企業(yè)融資可得性和便利性。一是支持企業(yè)和金融機構(gòu)發(fā)行長期科創(chuàng)債，緩解期限錯配問題。二是引入政策性擔(dān)保與信用緩釋工具，降低債券違約風(fēng)險。三是通過完善債券市場信息披露、信用評級等配套制度，提高債券定價能力和投資者風(fēng)險識別能力。

　　深化資本市場投融資綜合改革是一項系統(tǒng)工程，還需筑牢防風(fēng)險、強監(jiān)管的堅固防線，強化穩(wěn)市機制建設(shè)。吳清此前撰文表示，著力提升資本市場監(jiān)管的科學(xué)性、有效性。包括要適應(yīng)市場的快速發(fā)展變化，加快構(gòu)建全方位、立體化的證券期貨監(jiān)管體系，完善對金融創(chuàng)新活動的監(jiān)測監(jiān)管和風(fēng)險應(yīng)對機制等。

　　“這意味著在制度端要保證市場的透明度和公平性，嚴(yán)厲打擊財務(wù)造假、欺詐發(fā)行、市場操縱和內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為，維護公開公平公正的市場秩序，涵養(yǎng)理性投資、價值投資、長期投資理念，營造規(guī)范、包容、有活力的資本市場生態(tài)?！碧锢x表示。（經(jīng)濟日報記者 李華林）