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你知道什么是資產(chǎn)配置嗎？投資是買房、股票投資還是存銀行？今天想和大家分享的書是《資產(chǎn)配置的藝術(shù)》，作者戴維·達(dá)斯特是美國一家投資集團(tuán)的創(chuàng)始人，這本書對(duì)資產(chǎn)配置進(jìn)行了深入剖析，詳細(xì)講述了如何使用現(xiàn)代資產(chǎn)配置理念和工具來增厚回報(bào)、控制風(fēng)險(xiǎn)。無論是投資的初入門者，還是已有造詣?wù)?，都能從中獲得關(guān)于資產(chǎn)配置的有益見解。

常見的資產(chǎn)包括股票、債券、商品、房產(chǎn)等，它們都具有截然不同的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)特征，資產(chǎn)如何搭配確立了長(zhǎng)期回報(bào)的可能波動(dòng)程度，決定了你的組合是“過山車”還是“平衡車”。

資產(chǎn)配置的精髓是分散化，將資金分散投資于低相關(guān)甚至負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)，可以降低組合的整體波動(dòng)，也就是現(xiàn)代投資組合理論所提示的“免費(fèi)午餐”。相比之下，許多投資方法論比如擇時(shí)和選股都難度極高，更容易受到情緒干擾而犯錯(cuò)。專注于科學(xué)的資產(chǎn)配置，避免重大決策失誤，是一種易執(zhí)行、可復(fù)制、風(fēng)險(xiǎn)可控的長(zhǎng)期投資框架。

資產(chǎn)配置

構(gòu)建多元投資組合

達(dá)斯特強(qiáng)調(diào)，每類資產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)、利率、政策、通脹等動(dòng)因的反應(yīng)是不同的，分散性有效的本質(zhì)是資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)因素不同導(dǎo)致的價(jià)格波動(dòng)不同步，進(jìn)而產(chǎn)生對(duì)沖性。所以，多元化的關(guān)鍵并不在于持有資產(chǎn)的數(shù)量，而在于資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)因素的多元化，也就是“越不搭調(diào)才越搭配”。比如在傳統(tǒng)股票、債券的組合中，可以加入與它們相關(guān)性低的大宗商品、衍生品、海外資產(chǎn)等，來長(zhǎng)周期提升組合韌性。

那么落在實(shí)際操作上，一方面我們要理解資產(chǎn)的特性，深入研究目標(biāo)資產(chǎn)的歷史表現(xiàn)、潛在風(fēng)險(xiǎn)、驅(qū)動(dòng)因素、流動(dòng)性以及資產(chǎn)間的相關(guān)性；另一方面，我們可以利用現(xiàn)代組合理論框架，運(yùn)用均值-方差、風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)等模型工具，幫助我們構(gòu)建合意的資產(chǎn)組合。

科學(xué)配置

動(dòng)態(tài)再平衡

常見且簡(jiǎn)單有效的策略是定期再平衡：按照固定時(shí)間間隔去審視組合，將偏離目標(biāo)權(quán)重的資產(chǎn)調(diào)整回來；也可以考慮另一種方法，閾值再平衡：為每類資產(chǎn)設(shè)定允許偏離的上下限，當(dāng)資產(chǎn)權(quán)重突破閾值時(shí)才進(jìn)行再平衡。當(dāng)然，使用再平衡策略也需要注意避免過度交易，要著眼長(zhǎng)期，設(shè)定合理的閾值，避免頻繁去預(yù)測(cè)市場(chǎng)短期走勢(shì)；更重要的是，要明確交易紀(jì)律并堅(jiān)持，避免憑感覺操作，減少情緒干擾和執(zhí)行惰性。

對(duì)于經(jīng)驗(yàn)較淺的投資者，容易陷入各種情緒和行為偏差：比如跟風(fēng)追漲殺跌的“羊群效應(yīng)”導(dǎo)致的高買低賣、還有“損失厭惡”導(dǎo)致的過久持有虧損資產(chǎn)不愿“割肉”、或者高估自己的交易能力導(dǎo)致偏離核心配置等等，那么書中指導(dǎo)我們?nèi)绾螒?yīng)對(duì)這種常見陷阱呢？

一是擁抱逆向思維與紀(jì)律性：再平衡機(jī)制本身就要求在某類資產(chǎn)大漲后、可能已高估時(shí)進(jìn)行減倉，而買入表現(xiàn)相對(duì)落后、可能被低估的資產(chǎn)，這是一種反人性的紀(jì)律。

二是避免頻繁盯盤：過度關(guān)注短期市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)放大情緒干擾，按計(jì)劃的審視組合即可，正如達(dá)斯特所說，投資者應(yīng)該學(xué)會(huì)駕馭時(shí)間，而不要讓時(shí)間駕馭他們。

人生階段

投資策略變遷

一個(gè)典型的人生階段投資策略變遷可以這樣構(gòu)建：

在青年積累期：投資期限長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)高，配置可以更側(cè)重增長(zhǎng)型資產(chǎn)，比如成長(zhǎng)風(fēng)格股票，相應(yīng)的權(quán)益資產(chǎn)比例可以較高，其核心是容忍較高波動(dòng)，充分利用時(shí)間復(fù)利。

到了中年鞏固期：財(cái)富積累到一定規(guī)模，但距離退休時(shí)間縮短，目標(biāo)則要轉(zhuǎn)向財(cái)富保值與適度增長(zhǎng)并重，可以逐步降低高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比例，增加穩(wěn)健型資產(chǎn)比如高股息股票的投資，防范重大回撤對(duì)累積成果的侵蝕。

老年支出期：核心目標(biāo)是產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流滿足生活所需，同時(shí)力求抵御通脹，配置可以更側(cè)重生息型或保值型資產(chǎn)，比如高質(zhì)量債券，并大幅降低高波動(dòng)資產(chǎn)的比例。

當(dāng)然，這樣的方案并非適用于每一個(gè)人，也要針對(duì)個(gè)性化的投資目標(biāo)與風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行調(diào)整?？紤]購房計(jì)劃、子女教育、流動(dòng)資金需求等財(cái)務(wù)目標(biāo)，結(jié)合對(duì)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的心理容忍度等，這些綜合決定了組合的“激進(jìn)”或“保守”程度。因此，沒有最好的配置，只有更適合你的配置。

資產(chǎn)配置是財(cái)富管理的重要一環(huán)，是投資策略，也是生活態(tài)度。長(zhǎng)讀長(zhǎng)信曾多次分享資產(chǎn)配置的觀點(diǎn)。

葉松：“有效的資產(chǎn)配置是價(jià)值投資能夠起到作用的重要基石?！?/p>

許望偉：“我們所追求的就是一個(gè)可傳承的、可復(fù)制的、可持續(xù)的投資框架或者說體系，這個(gè)是專業(yè)投資機(jī)構(gòu)賴以長(zhǎng)期生存的一個(gè)生命線?！?/p>

王延濤：“對(duì)于我們個(gè)人投資者來說，投資理財(cái)應(yīng)該注重長(zhǎng)期回報(bào)而非短期波動(dòng)?！?/p>

潘媛：“每一個(gè)人都應(yīng)該根據(jù)自己所處的不同生命周期，去制定不同的投資配置策略?！?/p>

資產(chǎn)配置關(guān)系到我們生活的方方面面，讓我們保持學(xué)習(xí)，理性應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的市場(chǎng)。

來源：長(zhǎng)讀長(zhǎng)信