1月4日，有消息曝出，宇樹科技A股上市的綠色通道被叫停，但上市并未叫停。相關人士透露，“國家希望能讓機器人賽道降降溫，泡沫太大了。”

所謂上市的綠色通道，指的是一種為特定類型企業(yè)（如國家級專精特新“小巨人”企業(yè)）提供的優(yōu)先審核機制，能顯著縮短上市時間。

不過，這并不意味著宇樹科技的上市節(jié)奏被叫停。上述人士還透露，宇樹科技完全符合上市資格，排隊上市，走自然流程就好了。

筆者向宇樹科技方面求證該消息是否屬實，后者表示：該報道涉及我司上市工作相關動態(tài)情況的內容與事實情況不符，我司未涉及申請“綠色通道”相關事宜。相關報道誤導公眾認知，已嚴重侵害我司合法權益。我司已向主管部門反映，同時督促相關方撤回不實報道。我司在此嚴正聲明，后續(xù)將保留通過法律手段追責的權利。

目前，我司上市工作正常推進，相關進展將依法依規(guī)進行披露，感謝社會各界對公司的關心與支持。

另據(jù)網(wǎng)傳微信聊天記錄顯示，宇樹科技創(chuàng)始人王興興也通過社交軟件回應稱：“好幾周之前的，被人亂編的消息，又擴大了，大家別當真。也不用和外人解釋?！?/p>

根據(jù)中國證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，宇樹科技11月份已經(jīng)完成了上市輔導工作。公告顯示，宇樹科技擬申請在境內IPO，中信證券為輔導機構。如果成功上市，宇樹科技將會成為“A股人形機器人第一股”。而在宇樹科技之外，包括樂聚智能、云深處科技、智元機器人都有著明確的上市動作。

不過，一面是此起彼伏的上市動作，另一面則是機器人行業(yè)仍不明確的商業(yè)化路徑和技術路線。

從產品上來看，目前幾乎所有的人形機器人都還停留在跳舞拳擊、走路摔跤的狀態(tài)，技術發(fā)展仍困在迷霧之中。

從技術路線上來看，2025年，VLA模型在人形機器人領域也開始碰到“麻煩”。

VLA模型和大語言模型，本質上都是利用規(guī)模龐大的數(shù)據(jù)進行訓練，繼而產生“智能涌現(xiàn)”。大語言模型領域，通過“大力出奇跡”的方式，不斷提高算力和數(shù)據(jù)量，誕生了ChatGPT。

但在VLA模型的訓練中，互聯(lián)網(wǎng)上的靜態(tài)、非結構化文本和圖像數(shù)據(jù)，并不是訓練所需的核心數(shù)據(jù)。訓練VLA模型需要的具身智能數(shù)據(jù)是連續(xù)的、動態(tài)的、三維甚至四維的時空軌跡流。而物理世界數(shù)據(jù)的稀缺與復雜性，成為了制約VLA模型能力躍升的主要瓶頸。

此外，人形機器人的“億元級訂單”，也一度引發(fā)了市場質疑。

摩根士丹利的報告指出，許多廠商高調宣布的“大額訂單”中，相當一部分屬于框架協(xié)議訂單或意向訂單，而非確定性的、不可撤銷的采購合同。這類訂單的執(zhí)行確定性較低，為未來的不確定性留下了空間。

同時，業(yè)內存在對訂單中夾雜“左手倒右手”關聯(lián)訂單的質疑，即訂單可能在關聯(lián)方或生態(tài)鏈企業(yè)之間流轉，并非完全來自獨立的第三方真實需求。這種關聯(lián)訂單在行業(yè)發(fā)展初期有其階段性價值，例如用于技術驗證和產能爬坡，但如果被用于粉飾業(yè)績、推高估值，則會對行業(yè)造成系統(tǒng)性傷害。

2025年11月初，高盛還對包括三花智控、拓普集團、雙環(huán)傳動、浙江榮泰等在內的9家中國人形機器人供應鏈企業(yè)進行了實地調研。

報告指出，大多數(shù)供應商正在中國及海外（主要是泰國、墨西哥等地）積極規(guī)劃產能，以支持人形機器人的潛在量產。這些規(guī)劃的年產能規(guī)模介于10萬臺到100萬臺機器人等效單位之間。

高盛認為，這種規(guī)劃是“極其激進”的，目前沒有一家公司確認收到了大規(guī)模訂單或明確的生產時間表。

這意味著，在技術進展和盈利前景都不明朗的現(xiàn)狀之下，大量的人形機器人創(chuàng)業(yè)公司需要借助二級市場的融資通道，才能更持久地競爭下去。但二級市場的門，不可能一直大門敞開。

發(fā)改委相關部門負責人公開明確指出：“當前人形機器人在技術路線、商業(yè)化模式、應用場景等方面尚未完全成熟”，而“隨著新興資本加速入場”，需要“著力防范重復度高的產品‘扎堆’上市、研發(fā)空間被壓縮等風險”。

很顯然，二級市場的星辰大海，不是所有人都有能力去追逐。一旦風險資本降溫，被擋在二級市場門外的機器人創(chuàng)業(yè)公司，很有可能重演多年前自動駕駛領域的公司倒閉潮。（作者 | 科技潛線，文 | 饒翔宇 編輯 | 鐘毅）