2025年，中國(guó)車市告別規(guī)模擴(kuò)張的舊賽道，邁入質(zhì)量提升的新階段。產(chǎn)銷穩(wěn)增、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、技術(shù)突破、全球化提速成為中國(guó)車市鮮明底色。新能源主導(dǎo)地位穩(wěn)固，市場(chǎng)格局在分化中完成深度重塑，為“十四五”收官畫上圓滿句號(hào)。

在資本市場(chǎng)，上市車企上演了一場(chǎng)分化與升級(jí)交織的精彩劇情。隨著行業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張邁入質(zhì)量提升新階段，資本市場(chǎng)估值邏輯也隨之調(diào)整，在反映市場(chǎng)對(duì)汽車產(chǎn)業(yè)升級(jí)的高度認(rèn)可的同時(shí)，也凸顯了轉(zhuǎn)型期行業(yè)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的格局，成為中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)向“汽車強(qiáng)國(guó)”邁進(jìn)過程中，資本市場(chǎng)給出的鮮明注腳。

“高質(zhì)量”成為2025年行業(yè)核心關(guān)鍵詞

先來簡(jiǎn)單回顧一下2025年汽車行業(yè)的整體表現(xiàn)。

產(chǎn)銷方面再創(chuàng)新高。2025年前11月累計(jì)產(chǎn)銷分別為3123.1萬輛、3112.7萬輛，同比分別增長(zhǎng)11.9%和11.4%；新能源汽車全年銷量破1200萬輛，滲透率超50%，11月達(dá)53.2%，成為銷售層面舉足輕重的增長(zhǎng)引擎。

政策層面精準(zhǔn)發(fā)力。新能源汽車購(gòu)置稅免征政策延長(zhǎng)至2027年底且提高減免上限，以舊換新帶動(dòng)新車零售額破1.1萬億元；智能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入試點(diǎn)放開，L3級(jí)自動(dòng)駕駛獲首批許可；《保障中小企業(yè)款項(xiàng)支付條例》《汽車行業(yè)價(jià)格行為合規(guī)指南（征求意見稿）》等規(guī)范行業(yè)發(fā)展，電耗強(qiáng)制標(biāo)準(zhǔn)加速優(yōu)勝劣汰。

市場(chǎng)格局深度重塑，“馬太效應(yīng)”凸顯，自主品牌發(fā)展喜人，市占率突破60%，跨國(guó)車企加速本土化轉(zhuǎn)型，中國(guó)市場(chǎng)升級(jí)為“創(chuàng)新策源地”，部分轉(zhuǎn)型滯后的邊緣燃油車企加速離場(chǎng)。

技術(shù)創(chuàng)新規(guī)模化落地。L3級(jí)自動(dòng)駕駛正式商業(yè)化，城市NOA功能在15萬元級(jí)車型普及；汽車芯片、操作系統(tǒng)等關(guān)鍵領(lǐng)域研發(fā)推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)鏈自主可控能力提升。

全球化邁向新階段。前11月汽車出口733萬輛，同比增長(zhǎng)25%，全年破700萬輛，其中新能源汽車出口301萬輛，同比增62%；出口結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，覆蓋新興市場(chǎng)與歐洲多國(guó)，二手車出口新規(guī)及海外售后網(wǎng)絡(luò)落地保駕護(hù)航。

2025年，“高質(zhì)量”成為行業(yè)核心關(guān)鍵詞，見證中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)向“汽車強(qiáng)國(guó)”邁進(jìn)的堅(jiān)實(shí)步伐，明確了未來發(fā)展方向。

估值邏輯從“傳統(tǒng)制造”向“科技+高端制造”遷移

從股價(jià)來看，2025年海馬汽車（000572.SZ）表現(xiàn)最為亮眼。公司以8.16元/股的價(jià)格收盤，股價(jià)幾近翻倍（按2024年收盤價(jià)和2025年收盤價(jià)計(jì)算，下同），其間一度達(dá)到12.03元/股的高位。

作為海南自貿(mào)港唯一整車制造企業(yè)，海馬在2025年12月全島封關(guān)啟動(dòng)后，獨(dú)享“零關(guān)稅+低稅率”雙重優(yōu)勢(shì)，進(jìn)口零部件成本直降15%—20%，企業(yè)所得稅降至15%，疊加“加工增值30%免關(guān)稅”政策。2025年前三季度境外收入占比達(dá)74.5%，出口業(yè)務(wù)迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)。

氫能賽道上，國(guó)內(nèi)首款民用氫能MPV7X-H成功量產(chǎn)，同時(shí)建成國(guó)內(nèi)首個(gè)乘用車氫燃料電池堆生產(chǎn)基地。

資本端，海南國(guó)資委入主后提供紓困與賦能支持，緩解26.51億元負(fù)債壓力。市場(chǎng)資金高度認(rèn)可，10月—12月機(jī)構(gòu)凈買入超8億元，北向資金增持59.29%，全年多次因多重概念漲停。

海馬汽車2025年三季報(bào)顯示，前三季度營(yíng)收12.74億元，同比增加17.53%，第三季度單季已接近盈虧平衡，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)虧損1142萬元，同比大幅改善47.86%。

排在第二的小鵬汽車（XPEV.US）股價(jià)大幅走高，美股漲幅超80%、港股漲幅超70%，市值一度登頂新勢(shì)力榜首。其核心邏輯是銷量、盈利、估值的三重共振。

銷量的提升功不可沒，交付端1月—11月累計(jì)交付39.2萬臺(tái)，同比大增156%，MONAM03、P7+等爆款貢獻(xiàn)超七成銷量

財(cái)報(bào)方面2025年Q3營(yíng)收203.8億元同比增長(zhǎng)105.3%，綜合毛利率首破20%，凈虧損同比收窄79%，現(xiàn)金儲(chǔ)備充裕。

同時(shí)，全棧自研智能駕駛與“物理AI”戰(zhàn)略推動(dòng)估值從傳統(tǒng)車企向科技企業(yè)遷移，與大眾的戰(zhàn)略合作帶來技術(shù)授權(quán)收入與品牌背書，疊加機(jī)構(gòu)一致看多、新能源行業(yè)滲透率提升等利好。

不過，最近小鵬也遭遇了輿論上的一些動(dòng)蕩。據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》調(diào)查報(bào)道，小鵬汽車2023款G6車型存在“偷偷減配毫米波雷達(dá)，事后以‘純視覺’技術(shù)升級(jí)”敷衍搪塞的情況，涉嫌虛假宣傳與銷售欺詐。目前官方尚未作出具體回應(yīng)。

零跑汽車（09863.HK）排在第三的位置上，有些出人意料，又在情理之中。意外的是一直處在“跟隨”位置的零跑這次竟殺出重圍成為黑馬；而從其2025年每款產(chǎn)品、每月的銷量可以看出，獲得這樣的成績(jī)的確是實(shí)至名歸。

零跑股價(jià)在進(jìn)入2025年后，股價(jià)從32.55港元/股的起點(diǎn)一路長(zhǎng)紅，在8月份一度達(dá)到了76.3港元/股的高位，隨后經(jīng)歷了兩輪回調(diào)，在年終收盤停在48.62港元/股，漲幅達(dá)49.37%。

銷量層面，全年交付59.65萬輛，同比增長(zhǎng)103%，連續(xù)9個(gè)月蟬聯(lián)新勢(shì)力月銷冠軍，C10等爆款車型覆蓋6萬—30萬元主流市場(chǎng)，精準(zhǔn)抓住核心消費(fèi)群體。

技術(shù)端全域自研率超90%，構(gòu)建顯著成本優(yōu)勢(shì)。市場(chǎng)拓展方面，全球化布局持續(xù)推進(jìn)，目前海外渠道已超800家。2025年年末一汽以5.34億美元戰(zhàn)略入股及管理層增持，也進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心。

在12月28日，零跑成立十周年紀(jì)念活動(dòng)上，零跑董事長(zhǎng)兼CEO朱江明表示，2026年的目標(biāo)是年銷100萬輛，未來10年的目標(biāo)是成為年銷400萬輛的世界級(jí)車企。

位列第四的眾泰汽車（000980.SZ）同樣讓很多人意外。管理層換血帶來的重組預(yù)期是股價(jià)漲勢(shì)喜人的核心原因之一。2025年10月—11月，前奇瑞新能源董事長(zhǎng)李立忠出任董事長(zhǎng)，奇瑞系韓必文任總裁，引入多名步步高體系背景人員，引發(fā)市場(chǎng)猜測(cè)其將重組，推動(dòng)股價(jià)大漲。

不過，就在12月30日，任職僅兩個(gè)月的公司董事長(zhǎng)李立忠因個(gè)人家庭原因申請(qǐng)辭去董事長(zhǎng)、董事職務(wù)，同時(shí)辭去董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)主任委員、提名委員會(huì)委員職務(wù)。辭職后，李立忠不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。

這也為眾泰在2026年的表現(xiàn)蒙上了一層迷霧。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2024年，眾泰汽車連續(xù)6年虧損，累計(jì)虧損額高達(dá)250.93億元。2025年前三季度，眾泰汽車凈虧損2.23億元，較去年同期虧損擴(kuò)大33.13%。

排在第五的江淮汽車（600418.SH）2025年市值表現(xiàn)亮眼，全年股價(jià)漲幅約32%，市值峰值達(dá)1146億元，年末穩(wěn)定在1081億元。

與華為合作的尊界S800上市銷售，成其價(jià)值重估的核心引擎。此舉不僅在品牌層面打開突破口，還令其向豪華高端化大步邁進(jìn)，同時(shí)盈利模式也得到升級(jí)，從前幾年低毛利的代工模式，升級(jí)為與華為技術(shù)協(xié)同的新模式，盈利能力得到改善。

此外，與另一國(guó)際汽車巨頭大眾的合作也備受矚目。江淮大眾（思皓）2025年銷量突破15萬輛，同比+60%。雙方搭建的MEB平臺(tái)產(chǎn)能利用率提升至75%，合資公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定投資收益，而雙方聯(lián)合開發(fā)的純電平臺(tái)預(yù)計(jì)將于2026年落地，帶來新的增長(zhǎng)空間。

整體而言，2025年資本市場(chǎng)對(duì)汽車企業(yè)的估值邏輯從“傳統(tǒng)制造”向“科技+高端制造”遷移，反映出市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的認(rèn)可。頭部企業(yè)通過技術(shù)自研、戰(zhàn)略協(xié)同、政策紅利轉(zhuǎn)化等路徑構(gòu)建核心優(yōu)勢(shì)，形成“技術(shù)+合作+政策”的三維增長(zhǎng)模型。同時(shí)，行業(yè)分化加劇，部分企業(yè)仍面臨盈利壓力與經(jīng)營(yíng)不確定性，凸顯了轉(zhuǎn)型期的機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。

2025年中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展不僅是市場(chǎng)規(guī)模與銷量的增長(zhǎng)，更是發(fā)展模式、核心競(jìng)爭(zhēng)力、全球地位的系統(tǒng)性變革?！案哔|(zhì)量”“智能化”“全球化”“自主化”成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心關(guān)鍵詞，推動(dòng)中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)在全球價(jià)值鏈中的地位持續(xù)提升，為未來成為世界級(jí)汽車產(chǎn)業(yè)中心奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。