新年首個交易日，港股迎來一枚深水炸彈。1月2日，壁仞科技以118%的驚人漲幅強勢登陸港交所，盤中最高漲幅更突破130%，成為2026年開年最耀眼的資本明星。這家被稱為"國產(chǎn)GPU四小龍"的企業(yè)，用33億研發(fā)投入砸出的技術(shù)護城河，正掀起一場國產(chǎn)算力的估值革命。

當投資者還在為沐曦股份682%的上市漲幅驚嘆時，壁仞科技用更兇猛的表現(xiàn)宣告：高端GPU的資本盛宴才剛剛開始。翻開招股書，一組數(shù)據(jù)揭示暴漲密碼：2022至2025年上半年累計研發(fā)投入33億元，占經(jīng)營開支70%以上；在手訂單12.41億元；與三大電信運營商共建的AIDC千卡GPU集群已進入商業(yè)化落地階段。這哪里是普通科技股？分明是承載著國產(chǎn)算力野心的戰(zhàn)略資產(chǎn)。

要理解資本市場的狂熱，得從BR106芯片的架構(gòu)突破說起。作為首款7nm制程通用GPU，其浮點運算能力達147TFLOPS，較英偉達A100提升20%，而功耗降低15%。更關(guān)鍵的是獨創(chuàng)的"數(shù)據(jù)-計算-存儲"三維互聯(lián)架構(gòu)，在AI訓(xùn)練場景下可實現(xiàn)千卡并行效率超92%。這些參數(shù)背后，是壁仞科技用四年時間完成的從零到一的技術(shù)長征。

12.41億訂單的構(gòu)成更值得玩味。電信行業(yè)占比達37%，金融科技和能源領(lǐng)域各占21%，這些對算力安全有極致要求的行業(yè)，正在用真金白銀為國產(chǎn)替代投票。某省級運營商5G新通話項目中，壁仞集群成功將語音識別延遲壓縮至80毫秒，價格卻比進口方案低40%。這種性能與成本的雙殺，正是國產(chǎn)GPU撕開市場的標準姿勢。

全球算力競賽已進入白熱化階段。據(jù)招股書披露，壁仞2024年研發(fā)的BR166芯片，在Llama2-70B模型訓(xùn)練中較競品提速18%，這意味著在即將到來的AI應(yīng)用爆發(fā)潮中，國產(chǎn)芯片首次具備與國際巨頭同臺競技的資格。資本市場顯然看懂了這一點——在AI算力需求年復(fù)合增長率超60%的預(yù)期下，誰能卡位國產(chǎn)替代，誰就能享受估值溢價。

港股市場對壁仞的厚愛有其深層邏輯。作為國際化資本窗口，港股既能吸納全球流動性，又對科技企業(yè)給予成長性溢價。中金公司報告指出，壁仞19.6港元的發(fā)行價對應(yīng)PS僅8.2倍，遠低于國際同業(yè)15倍的平均水平。這種估值洼地遇上國產(chǎn)替代風口，造就了首日暴漲的資本奇觀。

但狂歡背后需要冷思考。與沐曦股份3300億市值相比，壁仞當前市值仍存在明顯差距，這反映市場對兩家企業(yè)技術(shù)路線的不同判斷。壁仞選擇的通用GPU路徑雖應(yīng)用場景更廣，但直面英偉達的競爭壓力也更大。其BR110芯片在部分AI推理場景的能效比，仍落后國際旗艦產(chǎn)品約12個百分點。

張文在上市儀式上的發(fā)言頗具深意："國芯、國設(shè)、國造、國用是場持久戰(zhàn)"。這句話道破了國產(chǎn)GPU的真實處境——短期靠政策紅利打開市場，長期仍要靠技術(shù)硬實力說話。隨著2024年AI大模型競賽進入千億參數(shù)時代，壁仞能否在HBM3內(nèi)存、Chiplet封裝等關(guān)鍵技術(shù)追上國際步伐，將決定其能否守住這輪資本盛宴的主桌席位。

站在2026年的起點回望，壁仞科技的上市或?qū)⒊蔀閲a(chǎn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的分水嶺。當資本開始用腳投票支持硬科技，當算力自主成為國家競爭的戰(zhàn)略支點，這場由7nm芯片引發(fā)的估值革命，或許正在重寫中國科技產(chǎn)業(yè)的財富地圖。對于投資者而言，需要關(guān)注的不僅是K線圖的波動，更是那33億研發(fā)投入背后，中國工程師們正在構(gòu)建的算力新秩序。