把鏡頭拉遠，這一幕只是高端白酒集體“退燒”的縮影。中國酒業(yè)協(xié)會剛出的年報里，2023年高端酒市場增速只剩5.2%，是十年里最寒酸的一次；茅臺批價從巔峰3000掉到2500，五糧液普五干脆跌破千元心理線。資本市場更直白——白酒板塊市盈率三年腰斬，從60倍一路俯沖到25倍，相當于把“YYDS”的皇冠直接扔進回收站。

政策冷風還在吹。財政部賬本顯示，2023年政府買酒的支出直接砍了62%，遺產(chǎn)稅立法又按下加速鍵，過去“囤酒傳家”的老算盤突然失靈：未來子女繼承的可能是滿滿一倉庫“應稅資產(chǎn)”，而不是傳說中的液體黃金。

有人把鍋甩給外資，說洋酒搶地盤。其實帝亞吉歐、保樂力加市盈率也就25～30倍，跟茅臺五糧液站同一條起跑線。差別在研發(fā)——國際巨頭每年砸3.5%的收入做新品，國內(nèi)酒企普遍不到1.5%，連“白酒味冰淇淋”都算大新聞。創(chuàng)新投入少，故事就缺彈藥，資本自然用腳投票。

機構(gòu)撤退得比散戶更決絕。注冊制之后，基金經(jīng)理的考核表上，“科技含量”權(quán)重飆升，傳統(tǒng)消費股像過氣明星，再厚的品牌濾鏡也拉不動估值。一位券商首席私下吐槽：“白酒再香，也香不過算力芯片的PPT。”話糙，卻點破投資邏輯變天的真相。

酒企們也沒坐以待斃。茅臺把冰淇淋賣到斷貨，巧克力上線秒空，非酒業(yè)務一年飆了45%；五糧液跑到海外開品鑒會，出口占比從1.2%爬到3.8%；瀘州老窖干脆拉著中科院研究“喝了不上頭”的低醉度白酒，試圖用科學味對沖“老干部”形象。轉(zhuǎn)型姿勢各異，核心只有一句：不把年輕人哄回來，老本再厚也坐吃山空。

但“抄底”二字別急著說出口。長江商學院周春生一句話給熱鬧潑了冷水：“市場只是從盲目崇拜走向過度恐懼，真正的好公司會穿越周期，關(guān)鍵你得分清是咳嗽還是肺癌。”換句話說，別看到市盈率腰斬就沖進去撿籌碼，先翻三張新考卷：數(shù)字化做得咋樣、ESG報告是不是還停留在封面、新零售渠道占比有沒有超過經(jīng)銷商“老大哥”。這三張卷子不及格，歷史再輝煌也只是懷舊。

高端白酒的困局，說到底是中國消費分層的一面鏡子：上一代需要“面子液體”，新一代要“微醺自由”，中間層被房價、教育、醫(yī)療擠得沒空講故事。酒還是那杯酒，時代換了新杯。

至于2500的茅臺是貴還是便宜，答案不在K線，而在餐桌：當30歲的人開始主動開一瓶白酒而不是被勸酒，估值才可能真正見底。直到那天來臨，酒商群里的“拍一拍”依舊會時不時響起，提醒每個囤貨的人——周期還沒走完，別急著把故事當現(xiàn)金。