萬(wàn)科正在就旗下第三筆境內(nèi)債券——“21萬(wàn)科02”尋求展期。具體方案是，計(jì)劃將投資者在2026年1月22日可行回售（即要求兌付）的這部分債券，整體延期一年至2027年1月22日兌付。該方案將于2026年1月召開(kāi)債券持有人會(huì)議進(jìn)行正式表決。

背景與來(lái)龍去脈

這是萬(wàn)科在短短一個(gè)多月內(nèi)尋求展期的第三筆境內(nèi)債券，顯示了公司當(dāng)前面臨的巨大短期流動(dòng)性壓力。

1. 第一筆（22萬(wàn)科MTN004）：20億元中期票據(jù)，其第二次展期方案未獲通過(guò)。但債權(quán)人通過(guò)了給予30個(gè)交易日寬限期的議案，將實(shí)際兌付“死線”寬限至2026年1月28日，暫時(shí)避免了違約。

2. 第二筆（22萬(wàn)科MTN005）：37億元中期票據(jù)，展期議案仍在投票表決過(guò)程中，結(jié)果尚未公布。

3. 第三筆（21萬(wàn)科02）：11億元公司債，現(xiàn)正式提出將回售兌付日延長(zhǎng)一年的方案。

原因與挑戰(zhàn)

萬(wàn)科連續(xù)尋求展期的根本原因在于：

? 銷(xiāo)售端持續(xù)疲軟：房地產(chǎn)市場(chǎng)的深度調(diào)整使得公司最主要的“造血”功能——房產(chǎn)銷(xiāo)售回款，依然非常困難，現(xiàn)金流入嚴(yán)重不足。

? 償債高峰集中：如前所述，多筆大額債券集中在2024年底至2025年初到期或進(jìn)入行權(quán)期，形成了巨大的短期資金缺口。

? 再融資困難：在行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)尚未出清的情況下，市場(chǎng)信心脆弱，通過(guò)新增融資來(lái)“借新還舊”的路徑基本被阻斷。

雖然深圳地鐵等大股東表示支持，但目前的支持更多是“有條件”的，例如提供擔(dān)保而非直接現(xiàn)金輸血，難以完全覆蓋債務(wù)缺口。

未來(lái)展望

萬(wàn)科正走在化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的“鋼絲繩”上，后續(xù)發(fā)展取決于幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：

? 展期方案能否通過(guò)：“21萬(wàn)科02”及尚在表決中的“22萬(wàn)科MTN005”能否獲得債權(quán)人同意，是眼前的直接考驗(yàn)。

? 資產(chǎn)處置進(jìn)度：出售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是快速回籠資金最有效的方式，但其進(jìn)展和價(jià)格至關(guān)重要。

? 銷(xiāo)售能否企穩(wěn)：最根本的解決之道仍是市場(chǎng)銷(xiāo)售回暖。任何銷(xiāo)售的邊際改善，都能直接增強(qiáng)其償債能力和債權(quán)人信心。

總而言之，萬(wàn)科的系列展期動(dòng)作是其應(yīng)對(duì)極端流動(dòng)性挑戰(zhàn)的被迫之舉。公司正在盡全力爭(zhēng)取時(shí)間，以空間（資產(chǎn)處置）換時(shí)間，并等待市場(chǎng)復(fù)蘇。整個(gè)過(guò)程充滿(mǎn)了挑戰(zhàn)，與債權(quán)人的溝通、談判和博弈將是接下來(lái)的核心看點(diǎn)。