《金證研》北方資本中心 樂(lè)之DL/作者廉貞 映蔚/風(fēng)控

2025年前三季度，安徽六國(guó)化工股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“六國(guó)化工”）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.05億元，同比增長(zhǎng)3.9%，但同期歸母凈利潤(rùn)為-2.07億元，大幅下滑超600個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，六國(guó)化工稱(chēng)，其業(yè)績(jī)虧損主要系受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和化肥行業(yè)穩(wěn)價(jià)保供、出口管控等政策及磷肥產(chǎn)品成本同比上升的影響。

回溯歷史，2025年4月，六國(guó)化工控股股東將持有的六國(guó)化工2,608萬(wàn)股股份已過(guò)戶(hù)給萬(wàn)華化學(xué)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“萬(wàn)華化學(xué)”）全資子公司萬(wàn)華化學(xué)集團(tuán)電池科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“萬(wàn)華電池”）。而將“目光”放至二股東萬(wàn)華電池，其持有六國(guó)化工一家子公司45%的股份。該子公司在建項(xiàng)目的建設(shè)產(chǎn)品包括磷酸鐵裝置，而萬(wàn)華電池控股的一家上市企業(yè)旗下子公司具備磷酸鐵裝置產(chǎn)能。

此次定增，六國(guó)化工擬擴(kuò)充的精制磷酸產(chǎn)能系2024年產(chǎn)能的1.89倍。而2022-2024年，六國(guó)化工精制磷酸的產(chǎn)能利用率下滑至不足五成。在此背景下，精制磷酸下游磷酸鐵及磷酸鐵鋰行業(yè)產(chǎn)能利用率均不足六成。不僅如此，2024年，六國(guó)化工的一家主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手稱(chēng)因磷酸鐵行業(yè)供需矛盾突出，計(jì)劃終止部分精制磷酸生產(chǎn)線建設(shè)。

此外，六國(guó)化工產(chǎn)品頻抽檢不合格遭處罰，子公司衛(wèi)生環(huán)境抽檢曾被發(fā)現(xiàn)問(wèn)題并責(zé)令改正的情形或值得關(guān)注。而且，兩次申報(bào)定增中，六國(guó)化工產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量及應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)或現(xiàn)“不同版本”，審計(jì)機(jī)構(gòu)多次因執(zhí)業(yè)問(wèn)題被“點(diǎn)名”。

一、精制磷酸收入占比不足一成且產(chǎn)能利用率下滑反擴(kuò)產(chǎn)，一家同行終止部分精制磷酸產(chǎn)線建設(shè)

募投項(xiàng)目是企業(yè)再融資募集來(lái)的資金用于投資的具體項(xiàng)目，合理的募投項(xiàng)目是企業(yè)通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核的關(guān)鍵因素之一。2022-2024年，六國(guó)化工包括精制磷酸在內(nèi)的磷酸業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例均不足6%，且六國(guó)化工精制磷酸產(chǎn)能利用率及毛利率均呈下滑趨勢(shì)。此外，2023-2024年，六國(guó)化工精制磷酸的部分下游行業(yè)產(chǎn)能利用率或不足六成。在此背景下，六國(guó)化工擬募資擴(kuò)產(chǎn)精制磷酸。

1.12025年前三季度歸母凈利潤(rùn)為負(fù)，近四年扣非ROE呈下滑趨勢(shì)

據(jù)六國(guó)化工2022-2024年年報(bào)及2025年三季報(bào)，2020-2024年及2025年1-9月，六國(guó)化工營(yíng)業(yè)收入分別為48.23億元、59.92億元、75.5億元、69.33億元、62.51億元、50.05億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.68億元、2.28億元、1.91億元、0.23億元、0.25億元、-2.07億元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2021-2024年及2025年1-9月，六國(guó)化工營(yíng)業(yè)收入增速分別為24.23%、26%、-8.17%、-9.83%、3.9%，歸母凈利潤(rùn)增速分別為35.6%、-16.08%、-88.1%、10.65%、-640.3%。

據(jù)六國(guó)化工2023-2024年年報(bào)及2025年半年報(bào)，2021-2024年及2025年1-6月，六國(guó)化工的扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“扣非ROE”）分別為11.51%、7.27%、0.48%、0.67%、-8.57%。

值得關(guān)注的是，2022-2024年及2025年1-3月，六國(guó)化工磷酸收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例不足6%。

1.22022年起磷酸收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例均不足6%，且磷酸包括精制磷酸

據(jù)六國(guó)化工簽署于2025年8月7日的《關(guān)于六國(guó)化工向特定對(duì)象發(fā)行股票申請(qǐng)文件的審核問(wèn)詢(xún)函的回復(fù)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“審核問(wèn)詢(xún)回復(fù)”），2022-2024年及2025年1-3月，六國(guó)化工磷酸產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入分別為3.67億元、2.9億元、2.32億元、0.6億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為5.04%、4.4%、3.87%、3.97%。

此外，六國(guó)化工磷酸銷(xiāo)量包括直接銷(xiāo)售的精制磷酸銷(xiāo)量以及用精制磷酸進(jìn)一步加工的工業(yè)級(jí)磷酸一銨、磷酸二氫鉀的銷(xiāo)量。

不僅如此，2024年，六國(guó)化工精制磷酸的產(chǎn)能利用率不足五成。

1.3 受產(chǎn)能爬坡影響精制磷酸產(chǎn)能利用率下滑至不足五成，此次定增達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能系2024年產(chǎn)能的1.89倍

據(jù)簽署于2025年5月15日的募集書(shū)，此次定增，六國(guó)化工擬募集資金總額為8億元，全部投入“28萬(wàn)噸/年電池級(jí)精制磷酸項(xiàng)目”。該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年產(chǎn)28.35萬(wàn)噸精制磷酸。

據(jù)審核問(wèn)詢(xún)回復(fù)，2022-2024年及2025年1-3月，六國(guó)化工精制磷酸的產(chǎn)能分別為5萬(wàn)噸、5萬(wàn)噸、15萬(wàn)噸、3.75萬(wàn)噸。同期，六國(guó)化工精制磷酸的產(chǎn)能利用率分別為115.21%、122.76%、42.56%、46.07%。

此外，2022-2024年及2025年1-3月，六國(guó)化工精制磷酸的毛利率分別為46.89%、41.73%、13.58%、6.69%。

對(duì)于毛利率下滑，六國(guó)化工表示，2024年和2025年一季度，其磷酸業(yè)務(wù)毛利率大幅下降，主要原因系原材料磷礦石價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行、硫酸價(jià)格大幅上漲以及“10萬(wàn)噸精制磷酸”投產(chǎn)尚處于產(chǎn)能爬坡期，生產(chǎn)效率處于逐步提升階段、產(chǎn)能未能完全釋放，單位制造費(fèi)用增長(zhǎng)所致。

而對(duì)于產(chǎn)能利用率下滑，六國(guó)化工表示，2024年以來(lái)，隨著公司10萬(wàn)噸新增產(chǎn)能的投產(chǎn)，公司精制磷酸的合計(jì)產(chǎn)能上升至15萬(wàn)噸，但是受產(chǎn)能爬坡的影響，當(dāng)年度產(chǎn)量?jī)H為6.38萬(wàn)噸，影響產(chǎn)能釋放，當(dāng)年產(chǎn)能利用率較低。

經(jīng)《金證研》北方資本中心測(cè)算，此次定增，六國(guó)化工達(dá)產(chǎn)后制磷酸的產(chǎn)能系2024年產(chǎn)能的1.89倍。

不難看出，六國(guó)化工此次定增擬募資擴(kuò)充精制磷酸的產(chǎn)能，而2024年及2025年一季度，六國(guó)化工的精制磷酸的產(chǎn)能利用率及毛利率均大幅下滑，原因涉及10萬(wàn)噸新增產(chǎn)能的投產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)能爬坡的影響。

值得一提的是，2023-2024年，六國(guó)化工精制磷酸產(chǎn)品下游的產(chǎn)能利用率或不足六成。

1.42023-2024年，精制磷酸下游磷酸鐵及磷酸鐵鋰行業(yè)產(chǎn)能利用率或不足60%

據(jù)簽署于2025年5月15日的募集書(shū)，六國(guó)化工精制磷酸的下游主要為磷酸鐵、磷酸鐵鋰行業(yè)。

據(jù)湖南裕能簽署于2025年6月3日的《關(guān)于湖南裕能新能源電池材料股份有限公司申請(qǐng)向特定對(duì)象發(fā)行股票的審核問(wèn)詢(xún)函的回復(fù)》，2021-2022年，磷酸鐵鋰行業(yè)有效產(chǎn)能利用率均超過(guò)90%。2023-2024年，磷酸鐵鋰行業(yè)有效產(chǎn)能利用率分別為59%、55%。

據(jù)廣州天賜高新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“天賜材料”）發(fā)布于2025年6月24日的《天賜材料相關(guān)債券2025年跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告》，2024年，國(guó)內(nèi)磷酸鐵產(chǎn)量為188.6萬(wàn)噸。同期，國(guó)內(nèi)磷酸鐵行業(yè)產(chǎn)能達(dá)455.8萬(wàn)噸。

據(jù)公開(kāi)平臺(tái)發(fā)布于2024年1月22日的公開(kāi)信息，2023年，國(guó)內(nèi)磷酸鐵產(chǎn)量為116萬(wàn)噸。同期，國(guó)內(nèi)磷酸鐵產(chǎn)能為373萬(wàn)噸。

即根據(jù)上述國(guó)內(nèi)磷酸鐵的產(chǎn)量及產(chǎn)能測(cè)算，2023-2024年，國(guó)內(nèi)磷酸鐵產(chǎn)能利用率或分別為31.1%、41.38%。

不僅如此，2024年，六國(guó)化工的一家主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手終止部分精制磷酸生產(chǎn)線建設(shè)。

1.5 2024年4月，同行云圖控股因磷酸鐵行業(yè)供需矛盾終止部分精制磷酸建設(shè)

據(jù)簽署于2025年5月15日的募集書(shū)，成都云圖控股股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“云圖控股”）為六國(guó)化工產(chǎn)品的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一。

據(jù)云圖控股出具于2024年4月13日的《成都云圖控股股份有限公司關(guān)于調(diào)整募投項(xiàng)目投資規(guī)模并結(jié)項(xiàng)的公告》，彼時(shí)云圖控股稱(chēng)，因磷酸鐵行業(yè)供需矛盾突出，產(chǎn)品價(jià)格和利潤(rùn)承壓，其認(rèn)為若繼續(xù)投入較大資金建設(shè)磷酸鐵剩余產(chǎn)線，可能面臨投資項(xiàng)目實(shí)施后市場(chǎng)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。云圖控股計(jì)劃對(duì)于2022年定增融資的“磷礦資源綜合利用生產(chǎn)新能源材料與緩控釋復(fù)合肥聯(lián)動(dòng)生產(chǎn)項(xiàng)目”進(jìn)行調(diào)整并結(jié)項(xiàng)，并終止剩余15萬(wàn)噸精制磷酸和30萬(wàn)噸磷酸鐵生產(chǎn)線的建設(shè)。

綜合而言，2024年，六國(guó)化工營(yíng)收增速告負(fù)，歸母凈利潤(rùn)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，到了2025年1-9月，其歸母凈利潤(rùn)為負(fù)。且2021-2024年，六國(guó)化工扣非ROE由11.51%下滑0.67%，2025年上半年降至-8.57%。

此外，2022年起，六國(guó)化工磷酸收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例均不足6%，且磷酸包括精制磷酸，而報(bào)告期內(nèi)精制磷酸產(chǎn)能利用率及毛利率呈下滑趨勢(shì)。2024年，六國(guó)化工精制磷酸產(chǎn)能利用率降至46.07%。此次定增，該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，六國(guó)化工精制磷酸產(chǎn)能系2024年產(chǎn)能的1.89倍。值得注意的是，2023-2024年，六國(guó)化工精制磷酸下游磷酸鐵及磷酸鐵鋰行業(yè)產(chǎn)能利用率均不足60%。另外，2024年4月，六國(guó)化工主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一云圖控股因磷酸鐵行業(yè)供需矛盾突出、產(chǎn)品價(jià)格和利潤(rùn)承壓等因素，計(jì)劃終止15萬(wàn)噸精制磷酸生產(chǎn)線建設(shè)。

二、產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量及應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)或現(xiàn)“不同版本”，審計(jì)機(jī)構(gòu)多次因執(zhí)業(yè)問(wèn)題被“點(diǎn)名”

假作真時(shí)真亦假，無(wú)為有處有還無(wú)。回溯歷史，2023年六國(guó)化工曾擬向特定對(duì)象發(fā)行股票，而后因申請(qǐng)撤回而終止。而兩次申報(bào)中，六國(guó)化工2022年精制磷酸產(chǎn)銷(xiāo)量、2022年末應(yīng)收賬款余額等數(shù)據(jù)或信披不一。

2.1 關(guān)于2022年精制磷酸產(chǎn)量及銷(xiāo)量，上演“信披不一”疑云

據(jù)審核問(wèn)詢(xún)回復(fù)，2022年，六國(guó)化工精制磷酸業(yè)務(wù)的產(chǎn)能、產(chǎn)量、銷(xiāo)量分別為5萬(wàn)噸、5.76萬(wàn)噸、5.58萬(wàn)噸。同期，六國(guó)化工精制磷酸業(yè)務(wù)的產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷(xiāo)率分別為115.21%、96.85%。

據(jù)六國(guó)化工簽署于2023年9月4日的《關(guān)于六國(guó)化工向特定對(duì)象發(fā)行股票申請(qǐng)文件的審核問(wèn)詢(xún)函的回復(fù)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“2023年審核問(wèn)詢(xún)回復(fù)”），2022年，六國(guó)化工精制磷酸產(chǎn)品的產(chǎn)能、產(chǎn)量、銷(xiāo)量分別為5萬(wàn)噸、4.81萬(wàn)噸、4.74萬(wàn)噸。同期，六國(guó)化工精制磷酸業(yè)務(wù)的產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷(xiāo)率分別為96.15%、98.83%。

經(jīng)測(cè)算，六國(guó)化工審核問(wèn)詢(xún)回復(fù)中披露其2022年精制磷酸產(chǎn)量及銷(xiāo)量，或比其2023年審核問(wèn)詢(xún)回復(fù)中披露的同期數(shù)據(jù)分別多0.95萬(wàn)噸、多0.84萬(wàn)噸，且兩者披露的產(chǎn)能利用率或也信披不一。

需要指出的是，2023年審核問(wèn)詢(xún)回復(fù)系六國(guó)化工前次申報(bào)定增的問(wèn)詢(xún)回復(fù)，前次申報(bào)中，2023年4月28日，上交所依法受理了六國(guó)化工向特定對(duì)象發(fā)行股票的申請(qǐng)文件，并按照規(guī)定進(jìn)行了審核。2024年2月7日，六國(guó)化工及其保薦機(jī)構(gòu)申請(qǐng)撤回向特定對(duì)象發(fā)行股票。

此外，六國(guó)化工2022年年末應(yīng)收賬款余額或現(xiàn)“不同版本”。

2.2 兩次申報(bào)定增的問(wèn)詢(xún)回復(fù)中，2022年末應(yīng)收賬款余額或相差超四百萬(wàn)元

據(jù)審核問(wèn)詢(xún)回復(fù)，截至2022年12月31日，六國(guó)化工應(yīng)收賬款余額、壞賬準(zhǔn)備、應(yīng)收賬款凈額分別為14,949.34萬(wàn)元、6,752.32萬(wàn)元、8,197.02萬(wàn)元。

據(jù)2023年審核問(wèn)詢(xún)回復(fù)，2022年12月31日，六國(guó)化工應(yīng)收賬款余額、壞賬準(zhǔn)備、應(yīng)收賬款凈額分別為15,429.2萬(wàn)元、6,978.82萬(wàn)元、8,450.38萬(wàn)元。

經(jīng)測(cè)算，六國(guó)化工2023年審核問(wèn)詢(xún)回復(fù)中披露其2022年末應(yīng)收賬款余額、壞賬準(zhǔn)備、應(yīng)收賬款凈額，或比審核問(wèn)詢(xún)回復(fù)中披露數(shù)據(jù)分別多480.56萬(wàn)元、226.5萬(wàn)元、253.36萬(wàn)元。

2.3 會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)估計(jì)變更等因素，或并未對(duì)上述數(shù)據(jù)異象造成影響

據(jù)六國(guó)化工2022年年報(bào)，六國(guó)化工無(wú)會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正、會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)變更。

合并范圍方面，2022年，六國(guó)化工通過(guò)投資設(shè)立成立子公司蘭格（香港）商貿(mào)有限公司。

可以看出，六國(guó)化工2022年的會(huì)計(jì)政策、估計(jì)變更及合并范圍變化等因素，或未對(duì)上述信披不一產(chǎn)生影響。

不僅如此，六國(guó)化工的審計(jì)機(jī)構(gòu)多次因執(zhí)業(yè)問(wèn)題被“點(diǎn)名”。

2.4 2024-2025年，審計(jì)機(jī)構(gòu)容誠(chéng)所多次因執(zhí)業(yè)問(wèn)題被“點(diǎn)名”

據(jù)簽署于2025年5月15日的募集書(shū)，此番定增，六國(guó)化工的審計(jì)機(jī)構(gòu)為容誠(chéng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“容誠(chéng)所”）。

據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布于2024年9月12日的公開(kāi)信息，2024年9月10日，容誠(chéng)所及相關(guān)注冊(cè)會(huì)計(jì)師因在執(zhí)行羅普特科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“羅普特”）2020年財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)項(xiàng)目中，未關(guān)注到貴州省都勻市項(xiàng)目售出貨物存放地實(shí)際為羅普特租賃的倉(cāng)庫(kù)，而被廈門(mén)證監(jiān)局采取出具警示函的監(jiān)督管理措施，并記入誠(chéng)信檔案。

此外，證監(jiān)會(huì)發(fā)布于2024年9月19日的公開(kāi)信息顯示，2024年9月12日，容誠(chéng)所及相關(guān)注冊(cè)會(huì)計(jì)師因執(zhí)行的寧波博菱電器股份有限公司2020年度、2021年度、2022年度、2023年度財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)項(xiàng)目中存在對(duì)關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易審計(jì)程序執(zhí)行不到位、預(yù)付賬款審計(jì)程序執(zhí)行不到位、應(yīng)收賬款審計(jì)程序執(zhí)行不到位、管理費(fèi)用審計(jì)程序執(zhí)行不到位、內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估程序執(zhí)行不到位等問(wèn)題，被寧波證監(jiān)局采取出具警示函的監(jiān)督管理措施。

問(wèn)題尚未結(jié)束。上交所發(fā)布于2025年3月14日的公開(kāi)信息顯示，2025年2月25日，容誠(chéng)所及相關(guān)注冊(cè)會(huì)計(jì)師因在為安徽安芯電子科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“安芯電子”）發(fā)行上市申請(qǐng)?zhí)峁┳C券服務(wù)過(guò)程中出具的核查報(bào)告與實(shí)際情況不符，且未能對(duì)安芯電子研發(fā)人員認(rèn)定、研發(fā)費(fèi)用歸集、收入確認(rèn)準(zhǔn)確性等多方面存在的異常情況予以充分關(guān)注并審慎核查，上交所對(duì)容誠(chéng)所予以通報(bào)批評(píng)，對(duì)相關(guān)注冊(cè)會(huì)計(jì)師予以6個(gè)月內(nèi)不接受其簽字的發(fā)行上市申請(qǐng)文件及信息披露文件的紀(jì)律處分，并記入證監(jiān)會(huì)誠(chéng)信檔案數(shù)據(jù)庫(kù)。

并且，證監(jiān)會(huì)發(fā)布于2025年6月23日的公開(kāi)信息顯示，2025年6月3日，容誠(chéng)所及相關(guān)注冊(cè)會(huì)計(jì)師因執(zhí)行的瑞達(dá)期貨股份有限公司年報(bào)審計(jì)項(xiàng)目中存在對(duì)收入審計(jì)程序執(zhí)行不到位、函證程序執(zhí)行不到位、底稿記錄不完整、不準(zhǔn)確等問(wèn)題，被廈門(mén)證監(jiān)局采取出具警示函的監(jiān)督管理措施，并記入誠(chéng)信檔案。

即是說(shuō)，兩次申報(bào)定增背后，關(guān)于六國(guó)化工2022年精制磷酸業(yè)務(wù)產(chǎn)量及銷(xiāo)量，六國(guó)化工應(yīng)收賬款余額、壞賬準(zhǔn)備、應(yīng)收賬款凈額，前次申報(bào)即2023年審核問(wèn)詢(xún)回復(fù)與此次申報(bào)的審核問(wèn)詢(xún)回復(fù)，上演信披不一的異象。還需關(guān)注的是，2024-2025年，容誠(chéng)所多次因執(zhí)業(yè)問(wèn)題被“點(diǎn)名”，或難勤勉盡責(zé)。

三、超九成磷酸鐵收入來(lái)自第二大股東旗下企業(yè)，六國(guó)化工子公司建設(shè)項(xiàng)目產(chǎn)品或與該關(guān)聯(lián)方存重疊

入之愈深，其進(jìn)愈難。2024年2月，萬(wàn)華電池受讓六國(guó)化工全資子公司45%股份。同月，萬(wàn)華電池與六國(guó)化工控股股東簽署有關(guān)于六國(guó)化工5%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓協(xié)議。兩個(gè)月后，萬(wàn)華電池為六國(guó)化工持股5%的第二大股東，且六國(guó)化工控股子公司在建項(xiàng)目涉及的產(chǎn)品，與前述股東旗下企業(yè)或存重疊。

3.12024年2月萬(wàn)華電池受讓六國(guó)化工5%的股份，同年4月完成過(guò)戶(hù)

據(jù)六國(guó)化工2025年三季報(bào)，截至2025年9月末，銅陵化學(xué)工業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“銅化集團(tuán)”）持有六國(guó)化工20.49%的股份，為六國(guó)化工控股股東。

據(jù)萬(wàn)華化學(xué)發(fā)布于2024年4月25日的《萬(wàn)華化學(xué)關(guān)于全資子公司受讓六國(guó)化工部分股權(quán)完成過(guò)戶(hù)登記的公告》，2024年2月26日，萬(wàn)華化學(xué)全資子公司萬(wàn)華電池通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，受讓銅化集團(tuán)持有的六國(guó)化工5%的股權(quán)，交易金額1.16億元。2024年4月23日，上述股權(quán)已完成過(guò)戶(hù)，萬(wàn)華化學(xué)持有六國(guó)化工5%的股份。

據(jù)六國(guó)化工2025年三季報(bào)，截至2025年9月末，萬(wàn)華電池持有六國(guó)化工5%的股份，系六國(guó)化工第二大股東。

此外，2024年2月，萬(wàn)華電池入股六國(guó)化工一家全資子公司。

3.22024年2月，六國(guó)化工將全資子公司徽陽(yáng)新材料45%股份轉(zhuǎn)讓給萬(wàn)華電池

據(jù)六國(guó)化工2023-2024年年報(bào)，2023年1月，六國(guó)化工出資設(shè)立全資子公司湖北徽陽(yáng)新材料有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“徽陽(yáng)新材料”）。2024年2月，六國(guó)化工將全資子公司徽陽(yáng)新材料45%的股權(quán)以7,402.02萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給萬(wàn)華電池，此次交易為關(guān)聯(lián)交易。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，徽陽(yáng)新材料成立于2023年1月3日。截至查詢(xún)?nèi)?025年12月29日，徽陽(yáng)新材料的法定代表人為許進(jìn)沖，注冊(cè)資本為10億元。六國(guó)化工持有徽陽(yáng)新材料55%的股份，萬(wàn)華電池持有徽陽(yáng)新材料45%的股份。

且截至查詢(xún)?nèi)?025年12月29日，萬(wàn)華電池的全資股東系萬(wàn)華化學(xué)。

3.3徽陽(yáng)新材料財(cái)務(wù)總監(jiān)楊燕杰，與萬(wàn)華電池母公司萬(wàn)華化學(xué)電池業(yè)務(wù)副總經(jīng)理“同名”

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年8月5日至查詢(xún)?nèi)?025年12月29日，徽陽(yáng)新材料的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人為楊燕杰。

據(jù)發(fā)布于2025年9月6日的公開(kāi)信息，2025年9月6日，宜昌市2025年三季度全市重大項(xiàng)目簽約活動(dòng)在宜昌溫德姆至尊酒店舉行，出席活動(dòng)的嘉賓包括萬(wàn)華化學(xué)電池業(yè)務(wù)副總經(jīng)理?xiàng)钛嘟?/strong>先生。

可見(jiàn)，至少截至2025年9月，徽陽(yáng)新材料財(cái)務(wù)總監(jiān)楊燕杰，與萬(wàn)華電池母公司萬(wàn)華化學(xué)電池業(yè)務(wù)副總經(jīng)理“同名”。

值得關(guān)注的是，徽陽(yáng)新材料未來(lái)擬對(duì)磷酸鐵業(yè)務(wù)進(jìn)行拓展。

3.4 徽陽(yáng)新材料一體化項(xiàng)目共有三期，二期及三期建設(shè)內(nèi)容均含磷酸鐵裝置

據(jù)認(rèn)證主體為六國(guó)化工的微信公眾平臺(tái)發(fā)布于2025年7月8日的公開(kāi)信息，湖北徽陽(yáng)新材料有限公司一體化項(xiàng)目（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“徽陽(yáng)新材料一體化項(xiàng)目”），項(xiàng)目總投資105億元，項(xiàng)目全部建成后，年產(chǎn)值120億元。

其中，一期項(xiàng)目總投資40億元，主要建設(shè)內(nèi)容包括140萬(wàn)噸/年選礦裝置、80萬(wàn)噸/年硫磺制酸及配套余熱發(fā)電裝置、30萬(wàn)噸/年半水——二水濕法磷酸裝置、20萬(wàn)噸/年精制磷酸裝置、150萬(wàn)噸/年磷石膏改性純化裝置、30萬(wàn)噸/年復(fù)合肥裝置。

此外，二期項(xiàng)目總投資35億元，主要建設(shè)內(nèi)容包括30萬(wàn)噸/年半水——二水濕法磷酸裝置、20萬(wàn)噸/年磷酸鐵裝置、3萬(wàn)噸/年高純無(wú)水氟化氫裝置。三期項(xiàng)目總投資30億元，主要建設(shè)內(nèi)容包括50萬(wàn)噸/年磷酸鐵裝置。截至2025年7月8日，一期項(xiàng)目選礦裝置土建已完工。

對(duì)于萬(wàn)華化學(xué)參股徽陽(yáng)新材料，在審核問(wèn)詢(xún)回復(fù)中，六國(guó)化工表示，為優(yōu)化徽陽(yáng)新材料整體資源配置，推動(dòng)徽陽(yáng)新材料項(xiàng)目建設(shè)，同時(shí)進(jìn)一步借助萬(wàn)華化學(xué)成熟的客戶(hù)資源及良好的品牌形象開(kāi)拓市場(chǎng)，消化產(chǎn)能。因此，在萬(wàn)華電池成為公司的戰(zhàn)略股東后，萬(wàn)華電池與六國(guó)化工進(jìn)一步商議，由萬(wàn)華電池參股投資徽陽(yáng)新材料。

值得關(guān)注的是，六國(guó)化工關(guān)聯(lián)方主營(yíng)業(yè)務(wù)或包括磷酸鐵及磷酸鐵裝置。

3.5向萬(wàn)華電池控股的安納達(dá)銷(xiāo)售超九成磷酸鐵，安納達(dá)子公司銅陵納源具備磷酸鐵裝置產(chǎn)能

據(jù)六國(guó)化工2025年半年報(bào)，安徽安納達(dá)鈦業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“安納達(dá)”）、銅陵納源材料科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“銅陵納源”）、銅陵安偉寧新能源科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“安偉寧”）、銅陵安軒達(dá)新能源科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“安軒達(dá)”）均為六國(guó)化工關(guān)聯(lián)方。

據(jù)審核問(wèn)詢(xún)回復(fù)，2022-2024年及2025年1-3月，六國(guó)化工精制磷酸產(chǎn)品向關(guān)聯(lián)方銅陵納源及其子公司安偉寧、安軒達(dá)的銷(xiāo)售金額分別為3.58億元、2.83億元、2.15億元、0.52億元，占六國(guó)化工精制磷酸產(chǎn)品總收入的比例分別為97.43%、97.65%、92.48%、94.4%。

經(jīng)測(cè)算，2022-2024年及2025年1-3月，六國(guó)化工向關(guān)聯(lián)方銅陵納源及其子公司安偉寧、安軒達(dá)累計(jì)銷(xiāo)售金額為9.09億元。

據(jù)萬(wàn)華化學(xué)發(fā)布于2024年4月24日的《萬(wàn)華化學(xué)關(guān)于全資子公司受讓安納達(dá)部分股權(quán)完成過(guò)戶(hù)登記的公告》，2024年2月26日，萬(wàn)華電池受讓銅化集團(tuán)持有的安納達(dá)15.2%的股權(quán)，交易金額為2.99億元。2024年4月19日，上述股權(quán)已完成過(guò)戶(hù)，萬(wàn)華化學(xué)持有安納達(dá)15.2%的股份，成為安納達(dá)第一大股東，且為安納達(dá)的控股股東。

據(jù)安納達(dá)2025年12月24日發(fā)布的公告，萬(wàn)華化學(xué)為安納達(dá)控股股東萬(wàn)華電池母公司。

據(jù)安納達(dá)2023-2024年年報(bào)，安納達(dá)控股子公司銅陵納源從事磷酸鐵產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品為磷酸鐵系列產(chǎn)品，安納達(dá)主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品包括磷酸鐵。2022-2024年，安納達(dá)磷酸鐵收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為41.08%、34.05%、31.45%。

據(jù)安納達(dá)2022年8月25日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，銅陵納源是行業(yè)內(nèi)較早從事磷酸鐵生產(chǎn)的企業(yè)，計(jì)劃2023年再籌建5萬(wàn)噸/年磷酸鐵產(chǎn)能項(xiàng)目，若按期建成，預(yù)期安納達(dá)磷酸鐵裝置產(chǎn)能將達(dá)到年產(chǎn)15萬(wàn)噸。

據(jù)安納達(dá)2024年報(bào)，銅陵納源磷酸鐵裝置建設(shè)在安納達(dá)廠區(qū)內(nèi)。

換言之，2022-2024年，安納達(dá)磷酸鐵收入占比超七成，其中銅陵納源具備磷酸鐵裝置。

簡(jiǎn)而言之，2024年2月，六國(guó)化工控股股東銅化集團(tuán)與萬(wàn)華化學(xué)全資子公司萬(wàn)華電池簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將其持有的六國(guó)化工5%的股份轉(zhuǎn)讓給萬(wàn)華電池。同月，萬(wàn)華電池受讓六國(guó)化工全資子公司徽陽(yáng)新材料45%的股份。2024年4月，上述控股股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓已完成過(guò)戶(hù)，萬(wàn)華化學(xué)成為六國(guó)化工持股5%的第二大股東。值得注意的是，徽陽(yáng)新材料的財(cái)務(wù)總監(jiān)楊燕杰與萬(wàn)華化學(xué)電池業(yè)務(wù)副總經(jīng)理“同名”。

另外，徽陽(yáng)新材料一體化項(xiàng)目共有三期，其中二期及三期項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容均包括磷酸鐵裝置。研究發(fā)現(xiàn)，萬(wàn)華電池控股企業(yè)安納達(dá)主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品包括磷酸鐵，且安納達(dá)子公司銅陵納源具備磷酸鐵裝置產(chǎn)能。此外，六國(guó)化工超九成精制磷酸產(chǎn)品向關(guān)聯(lián)方安納達(dá)控股子公司及孫公司銷(xiāo)售，累計(jì)交易額超九億元?；谏鲜銮樾?，萬(wàn)華電池旗下企業(yè)或具備磷酸鐵裝置產(chǎn)品，與六國(guó)化工控股子公司徽陽(yáng)新材料建設(shè)項(xiàng)目的產(chǎn)品或存重疊。

四、產(chǎn)品頻抽檢不合格遭處罰，子公司衛(wèi)生及環(huán)境抽檢曾被發(fā)現(xiàn)問(wèn)題并責(zé)令改正

可持續(xù)發(fā)展關(guān)乎企業(yè)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素。反觀六國(guó)化工，報(bào)告期內(nèi)曾因產(chǎn)品不合格被處罰。2025年7月，六國(guó)化工存在其產(chǎn)品抽檢不合格的情形，且在同月因生產(chǎn)不合格復(fù)合肥料遭到行政處罰。此外，六國(guó)化工及其子公司在2024年衛(wèi)生抽查中均被發(fā)現(xiàn)問(wèn)題并已責(zé)令改正。

4.1 2024年曾因產(chǎn)品不合格被處罰，2025年7月其產(chǎn)品的有效磷項(xiàng)目復(fù)檢仍不合格

據(jù)審核問(wèn)詢(xún)回復(fù)，2022-2024年及2025年一季度，六國(guó)化工及其子公司共受到17項(xiàng)行政處罰。其中，2024年1月4日，六國(guó)化工因生產(chǎn)銷(xiāo)售不合格摻混肥料，被銅陵市銅官區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局處以行政處罰，沒(méi)收違法所得197.19元、罰款4.64萬(wàn)元。2024年2月6日，六國(guó)化工因生產(chǎn)不合格復(fù)合肥料，被銅陵市市場(chǎng)監(jiān)督管理局（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“銅陵市監(jiān)局”）處以行政處罰，罰款6.56萬(wàn)元。

上述17項(xiàng)行政處罰，六國(guó)化工稱(chēng)均不構(gòu)成嚴(yán)重?fù)p害上市企業(yè)利益或者投資者合法權(quán)益的重大違法行為，且已完成整改工作。

然而，2025年，六國(guó)化工生產(chǎn)產(chǎn)品出現(xiàn)抽檢不合格的情形。

據(jù)河南省市場(chǎng)監(jiān)督管理局（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“河南省市監(jiān)局”）發(fā)布于2025年7月3日的公開(kāi)信息，臨潁縣煥羅農(nóng)資門(mén)市部被河南省市監(jiān)局抽查發(fā)現(xiàn)，標(biāo)稱(chēng)生產(chǎn)單位名稱(chēng)系六國(guó)化工生產(chǎn)的復(fù)合肥料的有效磷項(xiàng)目復(fù)檢仍不合格。

此外，2025年7月，六國(guó)化工再次收到行政處罰書(shū)。

4.2 2025年7月，六國(guó)化工生產(chǎn)不合格復(fù)合肥料收到市監(jiān)局出具的“罰單”

據(jù)銅市監(jiān)處罰[2025]549號(hào)文件，2025年7月30日，因六國(guó)化工生產(chǎn)不合格復(fù)合肥料，銅陵市監(jiān)局對(duì)六國(guó)化工沒(méi)收違法所得549.94元，處貨值金額2.6倍罰款，計(jì)2.17萬(wàn)元。

不僅如此，2024年，六國(guó)化工及其子公司在衛(wèi)生抽查中均被發(fā)現(xiàn)存在問(wèn)題。

4.3 2024年，六國(guó)化工及控股子公司國(guó)星化工在衛(wèi)生抽查中均被發(fā)現(xiàn)問(wèn)題

據(jù)六國(guó)化工2025年半年報(bào)，銅陵國(guó)星化工有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)星化工”）系六國(guó)化工持股70%的企業(yè)。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，截至查詢(xún)?nèi)?025年12月29日，國(guó)星化工仍由六國(guó)化工持股70%。

據(jù)銅陵市政府發(fā)布于2024年6月12日及2024年10月17日的公開(kāi)信息，2024年，六國(guó)化工及國(guó)星化工在銅陵市2024年職業(yè)衛(wèi)生和放射衛(wèi)生國(guó)家雙隨機(jī)監(jiān)督抽查結(jié)果中，均被發(fā)現(xiàn)問(wèn)題并已責(zé)令改正。

除此之外，歷史上，2023年，六國(guó)化工控股子公司重點(diǎn)污染源日常監(jiān)督檢查中曾被發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。

4.4 控股子公司鑫克化工及國(guó)星化工，在2023年度重點(diǎn)污染源日常監(jiān)督檢查中被發(fā)現(xiàn)問(wèn)題并已責(zé)令改正

據(jù)2025年半年報(bào)，銅陵鑫克精細(xì)化工有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“鑫克化工”）系六國(guó)化工持股60%的企業(yè)。

據(jù)銅陵市政府發(fā)布于2024年1月18日的公開(kāi)信息，在銅陵市生態(tài)環(huán)境局2023年度重點(diǎn)污染源日常監(jiān)督檢查中，2023年10月12日及2023年10月19日，國(guó)星化工及鑫克化工分別被發(fā)現(xiàn)問(wèn)題并已責(zé)令改正。

也就是說(shuō)，2023-2024年，六國(guó)化工及其子公司在職業(yè)衛(wèi)生和放射衛(wèi)生國(guó)家雙隨機(jī)監(jiān)督抽查、重點(diǎn)污染源日常監(jiān)督檢查中被發(fā)現(xiàn)問(wèn)題并被責(zé)令改正。

也就是說(shuō)，2024年，六國(guó)化工曾因生產(chǎn)不合格產(chǎn)品被處罰，而2025年7月的抽檢中，六國(guó)化工生產(chǎn)的復(fù)合肥的有效磷項(xiàng)目存在復(fù)檢仍不合格的情形。需要指出的是，2024年，六國(guó)化工及控股子公司國(guó)星化工在衛(wèi)生抽查中均被發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。且回溯歷史，國(guó)星化工及六國(guó)化工另一家控股子公司鑫克化工在2023年度重點(diǎn)污染源日常監(jiān)督檢查中，均被發(fā)現(xiàn)問(wèn)題已責(zé)令改正。

五、結(jié)語(yǔ)

此次定增，六國(guó)化工計(jì)劃通過(guò)募投項(xiàng)目的實(shí)施，快速拓展磷酸鐵鋰正極材料前驅(qū)體磷酸鐵產(chǎn)業(yè)。而精制磷酸的下游主要為磷酸鐵、磷酸鐵鋰行業(yè)，受產(chǎn)能爬坡影響，六國(guó)化工精制磷酸產(chǎn)能利用率下滑至不足五成，此次定增達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能系2024年產(chǎn)能的1.89倍。而2024年4月，六國(guó)化工主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一云圖控股計(jì)劃終止15萬(wàn)噸精制磷酸生產(chǎn)線建設(shè)。此外，六國(guó)化工超九成磷酸鐵收入來(lái)自第二大股東萬(wàn)華電池控股的安納達(dá)，而安納達(dá)子公司銅陵納源具備磷酸鐵裝置產(chǎn)能，六國(guó)化工子公司徽陽(yáng)新材料的建設(shè)項(xiàng)目產(chǎn)品包括磷酸鐵裝置，或存重疊。

此外，2023年六國(guó)化工曾擬向特定對(duì)象發(fā)行股票，后因申請(qǐng)撤回而終止。在兩次申報(bào)中，六國(guó)化工2022年精制磷酸產(chǎn)銷(xiāo)量、2022年末應(yīng)收賬款余額等數(shù)據(jù)或現(xiàn)“不同版本”。而內(nèi)控方面，2023年以來(lái)，六國(guó)化工產(chǎn)品頻抽檢不合格遭處罰，子公司衛(wèi)生環(huán)境抽檢曾被發(fā)現(xiàn)問(wèn)題并責(zé)令改正。