僅僅官宣7天，南都電源（SZ：300068）的易主事宜就“黃了”。

華夏能源網(wǎng)獲悉，12月11日，南都電源公告稱，公司控股股東杭州南都電源有限公司、上海益都實(shí)業(yè)有限公司、上海南都集團(tuán)有限公司正在籌劃公司控制權(quán)變更，以及促進(jìn)再生鉛板塊股權(quán)出售的相關(guān)事宜，公司股票自12月12日開(kāi)市起停牌。

12月18日，南都電源突然公告，由于涉及事項(xiàng)較多，經(jīng)交易各方就核心條款經(jīng)多次協(xié)商和談判后，仍未達(dá)成共識(shí)，終止籌劃控制權(quán)變更事項(xiàng)。19日復(fù)牌后，期待落空的投資者宣泄著不滿，南都電源股價(jià)大跌11.37%，市值蒸發(fā)超18億元。

作為一家有著31年歷史的老廠，南都電源早在2010年就開(kāi)始布局儲(chǔ)能，是儲(chǔ)能領(lǐng)域當(dāng)之無(wú)愧的先驅(qū)者。然而，近年來(lái)，南都電源卻在實(shí)控人隱退、二股東掌權(quán)的局面下走向衰落。到今年三季度末，資產(chǎn)負(fù)債率飆至79%的高位，且已面臨超44億元的資金缺口。

隨著“賣身”事項(xiàng)提上臺(tái)面，透露出公司股東、控制人已無(wú)心經(jīng)營(yíng)，“儲(chǔ)能老廠”的未來(lái)命運(yùn)充滿不確定性。

儲(chǔ)能先驅(qū)”步入轉(zhuǎn)型困境

南都電源由浙江溫州人周慶治于1994年創(chuàng)建，最早瞄準(zhǔn)工業(yè)儲(chǔ)能，生產(chǎn)鉛蓄密封電池，并靠著為通信企業(yè)提供后備電源而崛起。2010年，南都電源在創(chuàng)業(yè)板上市后，又相繼布局了儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)、動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)。

早在2010年，南都電源就為國(guó)內(nèi)首個(gè)新型儲(chǔ)能示范項(xiàng)目“東福山島風(fēng)光油儲(chǔ)微電網(wǎng)示范工程”提供儲(chǔ)能電池。彼時(shí)，鋰電龍頭寧德時(shí)代尚未成立。

2013年，南都電源又建成了旗下1.2GWh新型動(dòng)力及儲(chǔ)能電池生產(chǎn)線，并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，成為國(guó)內(nèi)新型儲(chǔ)能領(lǐng)域的先驅(qū)者。

南都電源的崛起，得益于創(chuàng)始人周慶治的雄厚財(cái)力和投資眼光。

周慶治早年曾任浙江省政府駐珠海辦事處業(yè)務(wù)處處長(zhǎng)、浙江省委辦公廳省委書(shū)記秘書(shū)。1991年，周慶治棄政從商，創(chuàng)立了南都集團(tuán)。到2000年前后，周慶治已是與綠城集團(tuán)的宋衛(wèi)平齊名的浙江地產(chǎn)“雙子星”。2001年，周慶治成為溫州首位胡潤(rùn)榜富豪。

南都電源創(chuàng)始人周慶治

2006年，周慶治旗下的南都地產(chǎn)IPO失敗，周慶治開(kāi)始陸續(xù)向萬(wàn)科出售南都地產(chǎn)股權(quán)，并因此套現(xiàn)36億元。此后，周慶治調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，將南都集團(tuán)的資源更多用于押注南都電源。

2023年，南都電源位列中國(guó)儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商全球市場(chǎng)出貨量排行榜第四，全球基站、數(shù)據(jù)中心用鋰電池出貨量（中國(guó)企業(yè)）排行榜第二。

然而，這樣一家財(cái)力、實(shí)力兼具的儲(chǔ)能行業(yè)先驅(qū)企業(yè)，近年卻步入困境。最近6年中，南都電源有4年業(yè)績(jī)虧損，合計(jì)虧損額高達(dá)33.68億元。

南都電源的虧損，與其“去鉛轉(zhuǎn)鋰”業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型有關(guān)。

鉛蓄電池此前一直是南都電源的第一大主營(yíng)業(yè)務(wù)。到2020年，鉛蓄電池仍然占南都電源總營(yíng)收的48.99%。2020年之后，隨著電動(dòng)自行車用動(dòng)力電池市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，鉛蓄電池業(yè)務(wù)毛利連續(xù)兩年同比大降4.57%和7.1%，導(dǎo)致南都電源在2020和2021年合計(jì)虧損16億元，相當(dāng)于此前5年的利潤(rùn)歸零。

2022年，南都電源完成剝離民用鉛酸業(yè)務(wù)，同時(shí)發(fā)力鋰電儲(chǔ)能。2022和2023年，南都電源實(shí)現(xiàn)盈利。

但儲(chǔ)能行業(yè)隨后便陷入價(jià)格戰(zhàn)，南都電源敗下陣來(lái)，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中被甩了出去，2024年巨虧14.97億元。今年前三季度，南都電源又虧損了2.2億元。

華夏能源網(wǎng)&零碳資本論注意到，截至2025年3季度末，南都電源總負(fù)債高達(dá)137.46億元，資產(chǎn)負(fù)債率已攀升至79.01%。公司的貨幣資金為18.64億元，對(duì)比中短期負(fù)債及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債，資金缺口已超過(guò)44億元，現(xiàn)金流已岌岌可危。

“二股東”掌管公司后滿是爭(zhēng)議

南都電源之所以轉(zhuǎn)型受挫，有兩大因素不容忽視。

一是鋰電業(yè)務(wù)跟進(jìn)不足。一方面，南都電源的鉛蓄電池營(yíng)收占比從2020年的48.99%下降至2024年的19.62%，而其鋰離子電池疊加鋰材料合計(jì)營(yíng)收占比也不過(guò)38.07%，并未補(bǔ)上鉛蓄電池的業(yè)務(wù)空缺。

另一方面，鋰電業(yè)務(wù)的盈利能力不足。2024年南都電源鋰離子電池、鋰電池材料毛利率分別為-8.12%、5.08%，分別同比下降21.44%、9.51%；2025年上半年，這兩塊業(yè)務(wù)毛利率又分別下降了11.61%、0.02%。

鋰電板塊不“給力”，南都電源的再生鉛業(yè)務(wù)成為第一大業(yè)務(wù)，營(yíng)收占比在2024年達(dá)到42.31%。然而，該業(yè)務(wù)卻并不賺錢。2025年上半年，再生鉛業(yè)務(wù)的毛利率跌至-11.02%，成為南都電源四大產(chǎn)品中唯一虧損的。

更重要的是，南都電源缺少一個(gè)強(qiáng)有力的當(dāng)家人來(lái)掌控全局。創(chuàng)始人兼實(shí)控人周慶治早在2022年就卸任了公司董事長(zhǎng)，之后隱退，這導(dǎo)致了公司缺少“主心骨”。

現(xiàn)任南都電源董事長(zhǎng)為“二股東”朱保義，目前持有公司6.26%股份。朱保義原為安徽華鉑再生資源科技有限公司總經(jīng)理，也是該公司控股股東。2017年，南都電源19.6億元收購(gòu)華鉑科技，朱保義進(jìn)入南都電源董事會(huì)。2020年之后南都電源的轉(zhuǎn)型即是由朱保義主導(dǎo)。

南都電源董事長(zhǎng)朱保義

但是，圍繞著朱保義滿是各種爭(zhēng)議。

先是在收購(gòu)華鉑科技時(shí)，朱保義承諾2017年、2018年和2019年凈利潤(rùn)(扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn))分別不低于人民幣4億元、5.5億元和7億元。結(jié)果，朱保義卻食言了，最終只完成了承諾業(yè)績(jī)的89.36%。業(yè)績(jī)沒(méi)完成，但朱保義的減持套現(xiàn)卻一刻不停，僅2018年12月便6批次減持套現(xiàn)了約?2.88億元

緊接著在2019年7月，朱保義因涉嫌醉酒駕駛有被采取刑事強(qiáng)制措施的風(fēng)險(xiǎn)，南都電源公告稱不影響正常經(jīng)營(yíng)（后來(lái)檢察院決定不起訴）。2021年9月，又因公司2020年度業(yè)績(jī)預(yù)告披露違規(guī)，朱保義被深交所通報(bào)批評(píng)。

更耐人尋味的是，據(jù)趕碳號(hào)報(bào)道，朱家人在南都電源內(nèi)部裙帶嚴(yán)重，朱保義的兄弟朱保德、朱保紅，父親朱桂賢、妻子朱會(huì)平，朱保義妻子姐姐的丈夫計(jì)文清均與南都電源有或明或暗的各種關(guān)聯(lián)。

截至2025Q3，南都電源前十大股東持股情況

華夏能源網(wǎng)&零碳資本論注意到，目前，朱保義持有的南都電源股份只剩1404.93萬(wàn)股，占流通股比例1.65%。這其中46.11%已被質(zhì)押。第一大股東杭州南都電源有限公司也僅占股8.88%，其中39.60%被質(zhì)押。這也難怪股東們都無(wú)心經(jīng)營(yíng)，想著找機(jī)會(huì)把公司賣掉。

89億元在手訂單，仍有希望打場(chǎng)“翻身仗”

雖然面臨各種問(wèn)題，但南都電源并非“無(wú)牌可打”，仍有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)局面反轉(zhuǎn)。

實(shí)際上，南都電源的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)不錯(cuò)。從營(yíng)收來(lái)看，今年上半年，通信與數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)能業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，同比增幅達(dá)34.09%。與此同時(shí)，南都電源還手握電力儲(chǔ)能、通信及數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)能大筆訂單。公司近期披露，截至10月底在手未發(fā)貨訂單約89億元。其中，大儲(chǔ)和數(shù)據(jù)中心鋰電訂單就分別達(dá)到55億元和16.7億元。此外，還有民用鋰電產(chǎn)品訂單約3.8億元，通訊鋰電約4.7億元。

89億元訂單如能順利執(zhí)行，將極大緩解南都電源的債務(wù)壓力。

值得注意的是，南都電源這89億元在手訂單中，三分之一來(lái)自海外市場(chǎng)。比如其中有15億元海外大儲(chǔ)訂單來(lái)自澳洲、歐洲、英國(guó)等地。海外市場(chǎng)儲(chǔ)能毛利率高出國(guó)內(nèi)一倍多，上半年達(dá)到28.92%。這對(duì)南都電源的利潤(rùn)改善無(wú)疑是一大利好。

不過(guò)，為了保證訂單的順利執(zhí)行，南都電源必須推動(dòng)產(chǎn)能擴(kuò)張，這考驗(yàn)著企業(yè)原本就緊張的現(xiàn)金流。

據(jù)南都電源執(zhí)行總裁兼董事高秀炳近期透露，“公司以磷酸鐵鋰技術(shù)路線為主投建電芯基地，鋰電池電芯現(xiàn)有產(chǎn)能約11GWh，在建鋰電芯產(chǎn)能為6GWh；新型電力儲(chǔ)能領(lǐng)域，公司現(xiàn)有產(chǎn)能為14GWh，在建產(chǎn)能約30GWh?！边@些項(xiàng)目如果順利落地，南都電源依然有一戰(zhàn)之力。

如今，隨著儲(chǔ)能行業(yè)開(kāi)始新一波爆發(fā)性增長(zhǎng)，行業(yè)企業(yè)正迎來(lái)難得的新增長(zhǎng)機(jī)遇，南都電源有訂單、有產(chǎn)能、有品牌，如果能調(diào)整思路，抓住機(jī)會(huì)、乘勢(shì)而起，有非常大的機(jī)會(huì)煥發(fā)出新生機(jī)，也并非只有“賣身”一條路。