文/樂居財(cái)經(jīng) 靳文雨

2025年12月25日，慕思股份3.45億股首發(fā)限售股正式解禁，涉及股份占總股本79.37%，解禁后公司流通股數(shù)量將從8969.47萬股增至4.35億股，流通盤大幅擴(kuò)容，成為家居行業(yè)周期調(diào)整期的核心焦點(diǎn)事件。

此次解禁并非突發(fā)安排，而是股份鎖定期滿后的正常流通兌現(xiàn)。解禁股份來自慕騰投資、王炳坤、林集永、慕泰投資、姚吉慶等 5 名核心股東與管理層。值得關(guān)注的是，在解禁前夕的12月24日，公司控股股東慕騰投資及實(shí)際控制人王炳坤、林集永同步披露自愿不減持公告，承諾自解禁之日起 12 個(gè)月內(nèi)，不以任何形式減持直接持有的公司股份，三者合計(jì)持股占總股本比例達(dá) 74.86%，為市場注入重要穩(wěn)定信號。

當(dāng)前家居產(chǎn)業(yè)正深陷地產(chǎn)下行傳導(dǎo)的深度調(diào)整，需求萎縮與競爭加劇成為全行業(yè)的共性難題。據(jù)中國家具協(xié)會數(shù)據(jù)，2025 年前三季度家居行業(yè)營收同比下滑 3.7%，凈利潤均值同比下降 5.2%，多數(shù)企業(yè)陷入 “規(guī)模增長乏力、利潤空間壓縮”的困境。在此背景下，慕思股份大規(guī)模解禁與核心股東不減持的配套動(dòng)作，既展現(xiàn)了股權(quán)流通的市場化進(jìn)程，也傳遞出管理層對企業(yè)長期價(jià)值的信心，成為觀察行業(yè)調(diào)整期企業(yè)股權(quán)治理與戰(zhàn)略定力的重要窗口。

一、行業(yè)困局中的破局方向：從“產(chǎn)品售賣”到“價(jià)值服務(wù)”的必然轉(zhuǎn)向?

家居行業(yè)的結(jié)構(gòu)性矛盾在周期下行期愈發(fā)凸顯：傳統(tǒng)寢具企業(yè)依賴渠道擴(kuò)張與價(jià)格競爭的增長模式已難以為繼。2025年行業(yè)渠道擴(kuò)張?jiān)鏊俳抵?.1%，較五年前下滑60%；而消費(fèi)端的需求升級卻在加速，京東數(shù)據(jù)顯示，智能寢具品類復(fù)購率達(dá)38%，遠(yuǎn)超傳統(tǒng)寢具的15%。

這種供需錯(cuò)配倒逼產(chǎn)業(yè)從“制造思維”向“價(jià)值思維”轉(zhuǎn)型，“智能化、場景化”成為頭部企業(yè)突破同質(zhì)化競爭的核心路徑。行業(yè)研發(fā)投入均值從2020年的2.3%提升至2025年的3.8%，技術(shù)驅(qū)動(dòng)已成為行業(yè)共識，喜臨門布局智能監(jiān)測、顧家家居加碼健康家居等動(dòng)作，均印證了這一轉(zhuǎn)型趨勢。?

在此框架下，慕思的戰(zhàn)略選擇展現(xiàn)出清晰的前瞻性。公司將2025年定為AI戰(zhàn)略深化之年，前三季度研發(fā)費(fèi)用同比增長6.26%，遠(yuǎn)超行業(yè)均值，通過持續(xù)加碼研發(fā)跳出單純的床墊制造維度，向“智慧健康睡眠解決方案提供商”轉(zhuǎn)型。

這種轉(zhuǎn)型并非概念炒作，而是基于對用戶需求的深度洞察——當(dāng)消費(fèi)者從“買一張床”轉(zhuǎn)向“買好睡眠”，慕思以技術(shù)為支點(diǎn)的“產(chǎn)品 服務(wù)”組合拳，既順應(yīng)了行業(yè)發(fā)展趨勢，也為自身構(gòu)建了差異化競爭基礎(chǔ)，成功規(guī)避了傳統(tǒng)制造業(yè)的低毛利陷阱。?

二、技術(shù)與生態(tài)的雙重筑基：慕思的長期主義實(shí)踐?

行業(yè)轉(zhuǎn)型的實(shí)踐表明，“核心技術(shù)突破”與“生態(tài)協(xié)同構(gòu)建”是家居企業(yè)建立競爭壁壘的兩大支柱——前者決定產(chǎn)品溢價(jià)能力，后者決定用戶生命周期價(jià)值，二者的深度融合才能形成真正的抗周期能力。慕思在這兩大領(lǐng)域的布局，彰顯了其長期主義的戰(zhàn)略定力。?

技術(shù)層面，慕思精準(zhǔn)切入行業(yè)“睡眠監(jiān)測精準(zhǔn)度不足”的痛點(diǎn)，升級“潮汐算法2.0”，將睡眠數(shù)據(jù)監(jiān)測誤差率控制在5%以內(nèi)，實(shí)現(xiàn)AI床墊根據(jù)人體體重、睡姿的實(shí)時(shí)自適應(yīng)調(diào)節(jié)，解決了“智能不實(shí)用”的行業(yè)通病。

截至2025年三季度，公司累計(jì)擁有1800余項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利占比達(dá)32%，高于行業(yè)25%的平均水平，這種扎實(shí)的技術(shù)沉淀并非一日之功，而是多年持續(xù)投入的必然結(jié)果。與中國極地研究中心的合作更從專業(yè)場景層面印證了其技術(shù)可信度——為南極科考隊(duì)提供定制化睡眠解決方案，讓實(shí)驗(yàn)室技術(shù)在極端環(huán)境中得到實(shí)戰(zhàn)檢驗(yàn)，進(jìn)一步夯實(shí)了品牌的技術(shù)壁壘。?

生態(tài)層面，慕思與華為鴻蒙智選的合作超越了簡單的品牌聯(lián)名，展現(xiàn)出系統(tǒng)級整合的戰(zhàn)略眼光。2025年12月雙方聯(lián)合發(fā)布的智能床Pro，通過接入鴻蒙生態(tài)實(shí)現(xiàn)睡眠系統(tǒng)與全屋智能的深度聯(lián)動(dòng)：用戶可通過華為終端一鍵控制臥室燈光、溫度與睡眠模式，床墊則能通過星閃技術(shù)感知人體微動(dòng)，像“朋友察覺情緒變化一樣敏感”。

這種整合既解決了行業(yè)“智能設(shè)備碎片化、互聯(lián)互通難”的痛點(diǎn)，更將單一產(chǎn)品升級為臥室生態(tài)中樞，推動(dòng)盈利模式從“一次性銷售”向“持續(xù)性服務(wù)”延伸。從華南到西南的聯(lián)合巡演軌跡更顯示，這種生態(tài)合作并非簡單的市場復(fù)制，而是針對不同地域睡眠文化的精準(zhǔn)適配，讓技術(shù)真正融入生活場景。?

三、解禁與維穩(wěn)的平衡藝術(shù)：短期信心與長期價(jià)值的雙向錨定

如果說大額限售股解禁是股權(quán)市場化進(jìn)程的必然一步，那么核心股東提前披露的不減持承諾，則是慕思在行業(yè)調(diào)整期對市場情緒的精準(zhǔn)把控與信心傳遞。

此次承諾覆蓋的控股股東及實(shí)際控制人合計(jì)持股占總股本 74.86%，這一“關(guān)鍵少數(shù)”的堅(jiān)定立場，不僅直接對沖了市場對 “大規(guī)模解禁即減持” 的慣性擔(dān)憂，更從治理層面夯實(shí)了股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性 —— 既避免了短期股權(quán)變動(dòng)可能引發(fā)的經(jīng)營波動(dòng)，也為公司 AI 戰(zhàn)略深化、海外市場拓展等長期布局掃清了股權(quán)層面的不確定性。

從市場規(guī)律來看，A股家居行業(yè)近三年絕對控股的產(chǎn)業(yè)資本，在限售股解禁后的大規(guī)模清倉減持案例極為罕見，平均減持比例不足 5%，更多是基于資金周轉(zhuǎn)或項(xiàng)目投資的小比例調(diào)整。而慕思核心股東主動(dòng)鎖定 12 個(gè)月的承諾，進(jìn)一步降低了這種潛在波動(dòng)的可能性，也讓市場目光得以從短期股價(jià)博弈，回歸到企業(yè)基本面的核心價(jià)值上。短期拋壓的緩解，本質(zhì)上是為長期價(jià)值的釋放創(chuàng)造了更平穩(wěn)的市場環(huán)境，這種“以穩(wěn)馭變”的操作，正是企業(yè)在周期調(diào)整期股權(quán)治理智慧的直觀體現(xiàn)。

家居企業(yè)的長期價(jià)值終究取決于基本面韌性，而慕思在行業(yè)寒冬中已展現(xiàn)出強(qiáng)勁的抗周期能力。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.67億元，在行業(yè)整體盈利下滑的背景下保持穩(wěn)健；AI產(chǎn)品收入同比增長超三倍，占總營收比重提升至18%，毛利率高達(dá)52.34%，較傳統(tǒng)產(chǎn)品高出15個(gè)百分點(diǎn)，技術(shù)轉(zhuǎn)化效率初步顯現(xiàn)。

從行業(yè)維度來看，2025年前三季度頭部家居企業(yè)AI業(yè)務(wù)平均占比僅為8%，慕思的先發(fā)優(yōu)勢明顯；同時(shí)，公司海外市場營收同比增長73.97%，雖基數(shù)較小，但已形成第二增長曲線，有效對沖了國內(nèi)地產(chǎn)下行的壓力。這種“國內(nèi)技術(shù)深耕 海外市場拓展”的雙輪驅(qū)動(dòng)模式，讓企業(yè)基本面在周期波動(dòng)中保持了難得的穩(wěn)定性。?

結(jié)語：行業(yè)轉(zhuǎn)型中的企業(yè)成長啟示?

家居產(chǎn)業(yè)的“寒冬期亦是分化期”已成為行業(yè)共識。根據(jù)歐睿國際等權(quán)威機(jī)構(gòu)及行業(yè)協(xié)會發(fā)布的相關(guān)報(bào)告預(yù)測，未來 3-5 年家居行業(yè)市場集中度將從當(dāng)前的 12% 提升至 20% 以上。短期事件沖擊與行業(yè)周期波動(dòng)終將退潮，企業(yè)的長期價(jià)值終究由戰(zhàn)略定力與執(zhí)行能力決定。慕思的實(shí)踐為行業(yè)提供了深刻啟示：當(dāng)多數(shù)企業(yè)還在渠道收縮與價(jià)格戰(zhàn)中掙扎時(shí)，慕思以技術(shù)研發(fā)為錨點(diǎn)，以生態(tài)合作為羽翼，成功跳出了對地產(chǎn)周期的依賴，抓住了消費(fèi)升級的紅利。

此次解禁事件中的持股承諾，本質(zhì)上是企業(yè)長期主義理念的延伸——股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定為戰(zhàn)略落地提供了保障，而技術(shù)與生態(tài)的布局則為長期增長注入了動(dòng)力。同時(shí)，慕思主動(dòng)求變的戰(zhàn)略選擇與已驗(yàn)證的落地成效，讓其在穿越周期的過程中更具底氣。對于整個(gè)家居行業(yè)而言，慕思的探索證明：唯有錨定技術(shù)創(chuàng)新、深耕用戶價(jià)值、構(gòu)建生態(tài)壁壘，才能在周期波動(dòng)中站穩(wěn)腳跟，實(shí)現(xiàn)真正的可持續(xù)成長。?