酒便利（838883.NQ）再次迎來新舊權(quán)力的交替。

12月9日，阿里司法拍賣平臺(tái)顯示，河南僑華商業(yè)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱：河南僑華）持有的酒便利3831.21萬股份公開拍賣結(jié)束，共青城創(chuàng)東方華科股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱：創(chuàng)東方華科）以最高應(yīng)價(jià)勝出，以6839.96萬元拍下酒便利51%的股權(quán)，成交價(jià)僅比起拍價(jià)高出100多萬元，約占市場(chǎng)價(jià)的71%。

這意味著酒便利正式易主，這已是它創(chuàng)立以來第二次易主。

近十年來，酒便利跟資本深度綁定，曾借助資本力量成就過輝煌，也因過度依賴資本，深陷經(jīng)營(yíng)困境，經(jīng)歷了創(chuàng)始人離場(chǎng)、原實(shí)控人被立案調(diào)查、半數(shù)股權(quán)被凍結(jié)等一系列負(fù)面事件。

隨著股權(quán)拍賣的落定，酒便利似乎又看到了重生的希望。這次的資本方，不僅有酒行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，還具有國(guó)資背景。

不過，在被資本耽誤的幾年時(shí)間里，酒便利已經(jīng)被同行甩開一大截了，它能否重回牌桌，仍有懸念。

與資本深度綁定十年

成立于2010年的酒便利，已走過15個(gè)年頭。

在那個(gè)傳統(tǒng)渠道仍是主流的年代，酒便利創(chuàng)新性地推出“線上下單+線下20分鐘配送”的O2O模式。

2013年，酒便利在河南鄭州做到了1億銷售額，之后開始走出河南。2014年12月，酒便利全國(guó)門店達(dá)到100家，年銷售額達(dá)到2億。

酒便利嶄露頭角后，資本也隨之登場(chǎng)。

2015年-2018年，酒便利共獲得7輪融資，背后資本包括光大證券、聯(lián)想控股、河南國(guó)控基金、仁懷醬酒（集團(tuán)）有限責(zé)任公司、新盛林、北京正一堂等。

其中，最大的一筆融資來自聯(lián)想控股，2016年1月，聯(lián)想控股獨(dú)家戰(zhàn)略投資酒便利，投了4億元。同年，酒便利成功掛牌新三板，成為繼壹玖壹玖（已退市）之后第二家登陸資本市場(chǎng)的酒類流通企業(yè)。

▲2016年酒便利的前十大股東，圖片來自公司財(cái)報(bào)

2017年，聯(lián)想控股通過一系列動(dòng)作轉(zhuǎn)讓手中29.80%的酒便利股份給佳沃集團(tuán)，后者由此成為酒便利第二大股東。資料顯示，佳沃集團(tuán)創(chuàng)立于2012年，是聯(lián)想控股旗下的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)和食品產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)。

作為第二大股東的聯(lián)想控股，并未過多干預(yù)酒便利的經(jīng)營(yíng)。有了聯(lián)想控股等投資機(jī)構(gòu)的注資后，酒便利開始全國(guó)跑馬圈地。截至2020年年末，酒便利門店開進(jìn)北京、江蘇、湖北等市場(chǎng)，營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)突破300家，連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)盈利。

命運(yùn)的轉(zhuǎn)折，始于聯(lián)想控股的退出。

2021年，佳沃集團(tuán)以2.98億元價(jià)格出售了所持酒便利全部股權(quán)，這意味著聯(lián)控控股徹底退出。接盤方為河南僑華商業(yè)管理有限公司，該公司原本就持有一部分酒便利股權(quán)。

據(jù)酒便利2021年11月3日公告，出售完成后，河南華僑合計(jì)持有酒便利33.49%的股份。河南華僑是華僑商業(yè)集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱華僑商業(yè)）的孫公司，華僑商業(yè)是“華僑系”控制上市公司的重要平臺(tái)，余增云則是該體系的核心人物。

當(dāng)時(shí)的大股東王雪在2021年11月1日增持酒便利，將持股比例提升至34.45%，才保住了控制權(quán)。

但這一平衡并未維持太久。隨后兩年間，河南華僑之后幾年通過收購創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)股權(quán)、大宗交易等方式，逐步增持酒便利，到2023年5月底，其持股比例已達(dá)52.98%，公司實(shí)控人也變更為余增云。

▲拍賣前的股權(quán)架構(gòu)，圖源天眼查

實(shí)控人變更為余增云不到兩個(gè)月，酒便利三名創(chuàng)始人中，王雪徹底退出，沈麗波僅保留少量股權(quán)，張立卸任總經(jīng)理職位。新一屆董事會(huì)7名董事中有4名擁有“華僑系”背景。不到兩年間，酒便利經(jīng)歷了三任董事長(zhǎng)和總經(jīng)理的變更。

“華僑系”將酒便利當(dāng)成了“提款機(jī)”。2023年，河南僑華為配合華僑系企業(yè)融資，3次抵押所持酒便利股權(quán)的96.26%，其后未能履行還款義務(wù)。

2024年，“華僑系”資金兌付危機(jī)爆發(fā)，當(dāng)年11月，余增云因涉嫌集資詐騙，被杭州警方立案調(diào)查。河南僑華持有的52.98%酒便利股權(quán)全數(shù)被凍結(jié)，最終河南僑華在2023年累計(jì)質(zhì)押給銀行的96.26%股權(quán)被推上拍賣市場(chǎng)。

在外界看來，創(chuàng)東方華科以6839.96萬元拿下酒便利51%的股權(quán)，可以說是撿漏了。

新實(shí)控人什么來頭？

創(chuàng)東方華科成立于2022年，是一家專注于產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域投資的私募股權(quán)投資基金。它的背后，還站著一位年入840億元的手機(jī)分銷巨頭。

天眼查顯示，創(chuàng)東方華科的第一大股東為天音通信有限公司（簡(jiǎn)稱天音通信），持股比例為32.3%，天音通信是天音控股的全資子公司，天音控股的大股東則是深圳市投資控股有限公司。換言之，酒便利的新股東還擁有國(guó)資背景。

▲創(chuàng)東方華科的股權(quán)架構(gòu)，鎂經(jīng)小組制圖

公開資料顯示，天音控股于1997年12月在深交所上市，以手機(jī)分銷起步，現(xiàn)已成為集智能終端銷售服務(wù)、彩票、移動(dòng)轉(zhuǎn)售、手機(jī)售后服務(wù)等業(yè)務(wù)為一體的大型集團(tuán)化公司。2022年-2024年，天音控股營(yíng)收分別為764.27億元、948.25億元、840.38億元。

雖然天音控股是賣手機(jī)的，但它想在白酒行業(yè)闖出一片天。

早在2003年，天音控股就曾將江西章貢酒業(yè)收入囊中，這是天音控股第一次涉足白酒業(yè)。

盡管布局較早，但酒類業(yè)務(wù)卻始終未能給天音控股帶來可觀的收入，營(yíng)收占比多年來都處于低位。2018年，酒類銷售業(yè)務(wù)收入2.04億元，占公司總收入的0.48%；2019年上半年，酒類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.64億元，收入占比降至0.28%。

2019年10月，天音控股將江西章貢酒業(yè)95%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給*ST巖石（600696.SH）控股股東貴酒發(fā)展。

雖然賣掉了章貢酒業(yè)，但天音控股并未完全退出白酒業(yè)。2022年10月，在貴州安酒祈安大典活動(dòng)上，天音控股集團(tuán)新業(yè)務(wù)部總經(jīng)理掌剛便曾以貴州安酒經(jīng)銷商伙伴的身份出席活動(dòng)。

2022年12月，天音控股斥資2.6億元成為創(chuàng)東方華科的第一大出資人，持股比例為20%，兩個(gè)月后，天音控股增資1.6億元，持股比例升至32.3077%。

創(chuàng)東方華科還持有酒仙網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司4.66%的股權(quán)。此外，2022年12月，創(chuàng)東方華科拿下天津酒快到新零售有限公司60%股份，另外40%股份由酒仙網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司持有。

▲創(chuàng)東方華科持有酒快到60%股權(quán)，圖源天眼查

目前酒快到已在全國(guó)20多個(gè)省份、200多座城市完成了線下布局，目前門店數(shù)量已突破500家。

從酒仙網(wǎng)到酒快到，再到如今的酒便利，天音控股在酒類流通領(lǐng)域的版圖，逐漸成形。相較于直接運(yùn)營(yíng)白酒企業(yè)，做渠道，天音控股或許更有經(jīng)驗(yàn)。

天音控股布局酒業(yè)即時(shí)零售的動(dòng)機(jī)并不難猜測(cè)。

從去年開始，天音控股的業(yè)績(jī)盡顯頹勢(shì)，2024年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)分別下滑11.38%和62.72%，今年前三季度，其營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)同比分別下降5.50%和376.05%。

所以，它繼續(xù)新的增長(zhǎng)引擎，而酒業(yè)即時(shí)零售有很大的想象空間。據(jù)方正證券數(shù)據(jù)，即時(shí)零售2024年規(guī)模約7800億元，同比增長(zhǎng)超過20%，預(yù)計(jì)2026年即時(shí)零售市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到1.2萬億元。

中國(guó)酒類行業(yè)獨(dú)立分析人士肖竹青認(rèn)為，酒便利最有價(jià)值的，是由300多家門店、600多萬會(huì)員和“20分鐘送達(dá)”的前置倉網(wǎng)絡(luò)構(gòu)成的一套即時(shí)零售基礎(chǔ)設(shè)施。創(chuàng)東方華科目前控股的“酒快到”與酒便利業(yè)務(wù)重疊度高，兩張網(wǎng)絡(luò)若并軌，可攤薄履約成本，提高SKU周轉(zhuǎn)率。

不過，當(dāng)下酒業(yè)即時(shí)零售的競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，就算酒便利和酒快到加起來，仍不具備優(yōu)勢(shì)。

重生之路并不好走

新股東的到來，給酒便利帶來了重生的可能。但這條重生之路，并不好走。

6年前，聚焦“便利”屬性、提供20分鐘送貨的酒類連鎖品牌，酒便利還是國(guó)內(nèi)獨(dú)一家。

在酒便利被資本耽誤的這幾年時(shí)間里，行業(yè)格局徹底重寫。

如美團(tuán)自營(yíng)的歪馬送酒已在全國(guó)布局2900個(gè)前置倉，12月，歪馬送酒總經(jīng)理程明公開表示，全年GMV預(yù)計(jì)突破60億元，較去年30億元翻了一番。

據(jù)“華夏酒報(bào)”報(bào)道，另一垂直平臺(tái)“酒小二”，經(jīng)過10年的發(fā)展，已構(gòu)建起覆蓋多省市的網(wǎng)絡(luò)，建造了2000+個(gè)前置倉，據(jù)稱，其2024年GMV破40億元。

坐擁5000多家門店的壹玖壹玖，2022年開始試點(diǎn)“1919快喝”項(xiàng)目，并在次年全面啟動(dòng)這個(gè)酒類即時(shí)零售創(chuàng)新項(xiàng)目。今年“雙十一”期間，壹玖壹玖還與淘寶閃購進(jìn)一步深化合作，重點(diǎn)探索更高效的前置倉履約模式。

在全國(guó)擁有2000多家門店的華致酒行，正以連鎖門店為基礎(chǔ)，積極布局即時(shí)零售業(yè)務(wù)；

作為“酒類前置倉鼻祖”的酒便利，如今已經(jīng)上不了牌桌了。就算天音控股將酒便利跟酒快到整合在一起，也不過900多家門店，也很難跟上述幾家競(jìng)爭(zhēng)。

更現(xiàn)實(shí)的問題在于，在談資源整合之前，酒便利還需要先把自身的“舊賬”理清。

財(cái)報(bào)顯示，2025年上半年，酒便利營(yíng)收同比下滑37.1%至5.98億元，虧損擴(kuò)大至6154.91萬元。截至2025年6月末，公司賬上貨幣資金僅余1405.16萬元，較上年同期銳減超90%，資產(chǎn)負(fù)債率近74%，資金鏈承受著巨大壓力。

據(jù)南都灣財(cái)社記者了解，由于酒便利前實(shí)際控制人余增云被立案調(diào)查，其潛在對(duì)酒企和酒業(yè)客戶、加盟商和門店所欠下的債務(wù)問題尚未獲得解決。

在此背景下，市場(chǎng)對(duì)新控股方的期待，更多集中在“兜底能力”上。

對(duì)此，肖竹青樂觀地認(rèn)為，作為深圳老牌創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，創(chuàng)東方華科除了有天音控股“背書”外，其背后有多家國(guó)資引導(dǎo)基金和產(chǎn)業(yè)資本，具備一次性“輸血”幾千萬到上億元、恢復(fù)銀行授信的可行性。

好消息是，“華僑系”出局后，酒便利的管理層也得以“撥亂反正”。今年5月，酒便利創(chuàng)始股東張立回歸董事會(huì)擔(dān)任董事，并出任公司總經(jīng)理。

在河南華僑入主之前的2015年-2020年，張立便 擔(dān)任公司總經(jīng)理，期間酒便利營(yíng)收從2.99億元攀升至8.56億元，營(yíng)收年復(fù)合增長(zhǎng)30%。張立卸任總經(jīng)理后的2021-2024年，酒便利兩度出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑。

對(duì)于此次股權(quán)變更，張立表示，這是“摒棄前實(shí)控人事件不良影響的契機(jī)”，有助于在融資、供應(yīng)鏈、客戶端重塑信心。

面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈的行業(yè)環(huán)境，你覺得酒便利能在天音控股手中重生嗎？