對(duì)比亞迪的銷售額在三年內(nèi)縮水超九成。

作者｜劉欽文

編輯｜高遠(yuǎn)山

清晨的家里，掃地機(jī)器人自動(dòng)穿梭清潔地面；家庭儲(chǔ)能設(shè)備默默儲(chǔ)備電能，保障用電高峰供需平衡；廣場舞愛好者的拉桿音箱持續(xù)輸出清晰音效，背后是精準(zhǔn)的電源管理技術(shù) —— 這些日常場景中，深圳市沛城電子科技股份有限公司（下稱 “沛城科技”）的產(chǎn)品正發(fā)揮著關(guān)鍵作用。

如今，這家深耕電子元器件與電源控制系統(tǒng)的企業(yè)，正式踏上資本市場新征程。將于12月30日迎來北交所的上會(huì)審核。

值得注意的是，沛城科技向核心客戶比亞迪出售的產(chǎn)品遭退貨，銷售額在兩年內(nèi)縮水超九成；一邊賬上貨幣資金充裕、大額分紅，另一邊卻在IPO時(shí)計(jì)劃向市場募資補(bǔ)充流動(dòng)性。帶著這些鮮明矛盾與爭議，沛城科技走到了上市的關(guān)口。

01

年入8億，

因質(zhì)量問題被比亞迪“退貨”

沛城科技是一家定位于鋰電新能源行業(yè)的“局部電路增值服務(wù)商”。這一專業(yè)名詞背后，是一家圍繞新能源行業(yè)電池、電源、電驅(qū)和電動(dòng)車“四電”關(guān)鍵零部件需求的企業(yè)。

公司主營業(yè)務(wù)分為兩大板塊：電池電源控制系統(tǒng)的自主研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，以及元器件應(yīng)用方案。

電池電源控制系統(tǒng)業(yè)務(wù)，主要包括電池管理系統(tǒng)（BMS）和功率轉(zhuǎn)換系統(tǒng)（PCS）等關(guān)鍵產(chǎn)品。這些產(chǎn)品在儲(chǔ)能系統(tǒng)和電動(dòng)汽車中都扮演著至關(guān)重要的角色。是公司在《招股書》中強(qiáng)調(diào)的核心業(yè)務(wù)。

然而財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，這項(xiàng)核心業(yè)務(wù)在總收入中的占比并不穩(wěn)定。

2022年至2024年、2025年1-6月，電控系統(tǒng)的收入分別為3.89億元、4.72億元、4.01億元和3.72億元，占比分別為45.78%、61.82%、54.66%和64.78%。

2022年-2024年，元器件業(yè)務(wù)的收入分別為4.61億元、2.92億元、3.32億元，占比分別為54.22%、38.18%、45.34%。這項(xiàng)輔助業(yè)務(wù)在2022年甚至一度成為公司的第一大收入來源。

從毛利貢獻(xiàn)來看，電池電源控制系統(tǒng)的支柱地位更為明顯。該業(yè)務(wù)毛利占比從2022年的65.36%一路上升至2025年上半年的83.8%。

憑借著過硬的產(chǎn)品質(zhì)量，沛城科技客戶群體覆蓋全球知名新能源品牌商及儲(chǔ)能系統(tǒng)制造商，如比亞迪、徠芬電子、欣旺達(dá)等。

值得注意的是，沛城科技曾面臨產(chǎn)品質(zhì)量相關(guān)的客戶退款與合作調(diào)整情況。

2023年，公司向比亞迪供應(yīng)的IGBT產(chǎn)品因參數(shù)不匹配出現(xiàn)質(zhì)量問題，引發(fā)退貨退款事宜，涉及金額682萬元。根據(jù)公司與供應(yīng)商華潤微的協(xié)議約定，該質(zhì)量問題源于華潤微提供的產(chǎn)品本身，相關(guān)投訴與賠償責(zé)任由其承擔(dān)，最終沛城科技、比亞迪與華潤微三方簽署確認(rèn)書互不追責(zé)。

盡管公司強(qiáng)調(diào)該事件未對(duì)原有產(chǎn)品合作產(chǎn)生重大不利影響，但比亞迪的采購規(guī)模仍持續(xù)收縮。《招股書》顯示，比亞迪對(duì)沛城科技的采購額從2022年的9029.89萬元（占比10.62%）逐年降至2024年的3806.91萬元（占比 5.19%），2025年前三季度銷售額進(jìn)一步縮減至1000萬元，徹底退出前五大客戶名單。

對(duì)此，北交所在兩輪問詢中，均要求說明報(bào)告期內(nèi)的產(chǎn)品質(zhì)量問題，是否對(duì)公司與比亞迪之間的合作持續(xù)性、公司經(jīng)營穩(wěn)定性造成重大不利影響。

沛城科技表示，“報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)比亞迪銷售收入逐年下降，分別為9029.89萬元、4295.04萬元、3806.91萬元及651.37萬元。其中需調(diào)試完善的新產(chǎn)品收入占比從68% 降至15.9%，后降至0；剔除該類產(chǎn)品后，對(duì)應(yīng)銷售收入分別為2889.66萬元、3612.24萬元、3806.91萬元及651.37萬元。2025年1-9月，雙方持續(xù)合作，公司對(duì)其銷售收入約1000萬元。采購金額變動(dòng)系比亞迪需求波動(dòng)導(dǎo)致，產(chǎn)品質(zhì)量問題僅影響其新產(chǎn)品采購額，未對(duì)雙方合作關(guān)系造成重大不利影響。”

被比亞迪“退貨”背后，沛城科技的營收出現(xiàn)波動(dòng)。2022年-2024年的營業(yè)收入分別為8.5億元、7.64億元、7.33億元。

對(duì)于2023年的下滑，公司歸因于元器件業(yè)務(wù)受行業(yè)去庫存影響；而2024年的進(jìn)一步下滑，則歸咎于核心業(yè)務(wù)——電池電源控制系統(tǒng)所在的終端戶用儲(chǔ)能市場進(jìn)入去庫存周期。

凈利潤方面，沛城科技同期分別為9242.40萬元、1.13億元、9344.49萬元。

雖然2023年凈利潤在營收下滑背景下逆勢增長22.30%至1.13億元，但2024年即出現(xiàn)“營收、凈利潤雙降”的局面。當(dāng)年凈利潤同比下滑17.58%至9344.49萬元，公司解釋為主要系核心業(yè)務(wù)收入減少及研發(fā)費(fèi)用增加所致。

2025年上半年有所好轉(zhuǎn)，營收達(dá)5.74億元，同比增長超94%，凈利潤達(dá)0.82億元，同比增長141.52%。

02

一邊分紅一邊補(bǔ)流，

實(shí)控人無償贈(zèng)與員工股權(quán)

沛城科技的故事，與創(chuàng)始人嚴(yán)笑寒的個(gè)人履歷深度綁定。

公開資料顯示，嚴(yán)笑寒出生于1970年5月，擁有碩士學(xué)歷。他的職業(yè)生涯始于上世紀(jì)90年代中期的深圳百特電子有限公司，從業(yè)務(wù)經(jīng)理一路做到總經(jīng)理。

2000年，他轉(zhuǎn)戰(zhàn)至深圳市沛裕電子有限公司擔(dān)任總經(jīng)理。四年后的2004年2月，他創(chuàng)立了沛城有限。

截至目前，嚴(yán)笑寒直接持有公司54.5%的股份，并通過沛創(chuàng)合伙、沛盈合伙、沛馳合伙間接控制公司22.51%的股份，合計(jì)控制公司77.01%的股份。

“家族企業(yè)較非家族企業(yè)有利的方面是家族企業(yè)注重遠(yuǎn)期利益，考慮代際傳承，基業(yè)長青;不利方面是企業(yè)管理家長化，專制化，不利于企業(yè)引進(jìn)外部人才?！惫蓹?quán)高級(jí)合伙人律師劉永斌表示。

值得注意的是，沛城科技在IPO申報(bào)期內(nèi)存在“一邊分紅，一邊募資補(bǔ)流”的操作。

《招股書》顯示，2022-2023年公司累計(jì)現(xiàn)金分紅7750萬元，實(shí)控人嚴(yán)笑寒按持股比例累計(jì)獲分紅約4650萬元；本次IPO擬募資5億元，其中6200萬元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，占比12.4%。

截至2024年12月31日，公司貨幣資金約2.3億元，短期借款為0，資產(chǎn)負(fù)債率36.78%，賬面資金充裕且償債壓力低，該操作的合理性引發(fā)市場對(duì)資金使用效率的討論。

而嚴(yán)笑寒也不忘跟著自己多年的老員工。2020年12月，為“實(shí)現(xiàn)股東、員工與公司的共同發(fā)展”，嚴(yán)笑寒做出了一個(gè)罕見的決定。

他動(dòng)用自己的資金，向8名在公司服務(wù)15年以上的核心管理層與業(yè)務(wù)骨干員工提供了一筆特殊的激勵(lì)。

圖源：《招股書》

這筆激勵(lì)的特殊之處在于，它是無償?shù)摹?/strong>贈(zèng)予資金的金額與員工用于認(rèn)購公司股權(quán)的金額完全一致，總額高達(dá)750萬元。與常見的附帶業(yè)績或服務(wù)年限條件的股權(quán)激勵(lì)不同，這次贈(zèng)與協(xié)議未對(duì)員工提出任何此類約束。

公司對(duì)此的解釋是，此舉是“針對(duì)員工歷史貢獻(xiàn)給予的認(rèn)可和回報(bào)”。這一做法也引來了北交所的問詢，要求公司說明無償贈(zèng)與的合理性。

“實(shí)際控制人贈(zèng)與8名員工司齡均在十五年以上，在公司發(fā)展歷程中作出了重要貢獻(xiàn)且均擔(dān)任公司重要崗位，實(shí)際控制人嚴(yán)笑寒以自有資金贈(zèng)予上述員工用于間接認(rèn)購公司股權(quán)，其核心目的系針對(duì)員工歷史貢獻(xiàn)給予的認(rèn)可和回報(bào)，通過激勵(lì)長期共同奮斗的員工實(shí)現(xiàn)股東、員工與公司的共同發(fā)展，因此贈(zèng)與協(xié)議中未約定業(yè)績考核、服務(wù)年限，實(shí)際控制人對(duì)核心員工的無償贈(zèng)與具有合理性。”沛城科技表示。

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