臨近年底，銀行及理財(cái)公司紛紛發(fā)布公告，密集下調(diào)旗下固收類理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，僅12月以來(lái)就有超500只理財(cái)產(chǎn)品發(fā)布業(yè)績(jī)基準(zhǔn)調(diào)整公告，其中多為固收類理財(cái)。

與此同時(shí)，固收類理財(cái)收益表現(xiàn)分化也日漸加劇。整體來(lái)看，相比純債固收類產(chǎn)品，“固收+”理財(cái)平均年化收益率更低且波動(dòng)浮動(dòng)加大。而從產(chǎn)品運(yùn)作模式來(lái)看，普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，11月封閉式固收理財(cái)近 1 個(gè)月年化收益率為3.38%，環(huán)比增幅遠(yuǎn)高于開放式固收理財(cái)。

市場(chǎng)人士分析指出，本輪理財(cái)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的密集調(diào)整是政策引導(dǎo)和市場(chǎng)環(huán)境的雙重作用，不是短期的流動(dòng)性波動(dòng)。結(jié)合當(dāng)前流動(dòng)性寬松的態(tài)勢(shì)和資產(chǎn)荒的大背景，理財(cái)行業(yè)大概率已經(jīng)進(jìn)入持續(xù)性的“低基準(zhǔn)”周期，后續(xù)差異化定價(jià)的策略應(yīng)該會(huì)慢慢顯現(xiàn)。這將直接倒逼理財(cái)公司加快向“多資產(chǎn)、多策略”轉(zhuǎn)型步伐，新發(fā)固收類理財(cái)產(chǎn)品也已告別過去“高基準(zhǔn)、粗放式”的階段，正在進(jìn)入精細(xì)化、分層化與策略化的新發(fā)展時(shí)期。

固收理財(cái)密集下調(diào)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)

渤銀理財(cái)公告顯示，根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)情況決定對(duì)“理財(cái)有術(shù)系列持盈30天最短持有期固收理財(cái)產(chǎn)品1號(hào)”C類份額的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整，由此前的2.00%～2.80%調(diào)整為中國(guó)人民銀行公布的活期存款利率×40%+中債-綜合財(cái)富（1 年以下）指數(shù)收益率×60%。

民生理財(cái)也發(fā)布公告稱，自2025年12月26日起，調(diào)整“貴竹固收增利季季盈90天持有期1號(hào)理財(cái)產(chǎn)品”的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，從2.20%～3.50%（年化）調(diào)整為1.60%～2.30%（年化）。

理財(cái)公司在調(diào)整公告中普遍強(qiáng)調(diào)，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是基于產(chǎn)品性質(zhì)、投資策略、過往經(jīng)驗(yàn)等因素對(duì)產(chǎn)品設(shè)定的投資目標(biāo)，因當(dāng)前市場(chǎng)各類資產(chǎn)收益水平變化原因決定對(duì)理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整。

濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心研究員王昊宇指出，一方面是市場(chǎng)利率中樞走低，債券、同業(yè)存單這些核心底層資產(chǎn)的收益率隨即下滑，再難支撐原來(lái)的高基準(zhǔn)；另一方面是監(jiān)管趨嚴(yán)倒逼行業(yè)推進(jìn)凈值化轉(zhuǎn)型，要求業(yè)績(jī)基準(zhǔn)必須跟底層資產(chǎn)的實(shí)際收益掛鉤，杜絕隱性剛兌的情況。

易觀千帆金融行業(yè)咨詢專家韋玲艷表示，債市波動(dòng)加大，久期管理難度上升，理財(cái)機(jī)構(gòu)降低產(chǎn)品的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)以緩沖凈值波動(dòng)壓力。

“和以往相比，這次調(diào)整的核心驅(qū)動(dòng)力是政策引導(dǎo)和市場(chǎng)環(huán)境的雙重作用，不是短期的流動(dòng)性波動(dòng)?！蓖蹶挥钫J(rèn)為，結(jié)合當(dāng)前流動(dòng)性寬松的態(tài)勢(shì)和資產(chǎn)荒的大背景，理財(cái)行業(yè)大概率已經(jīng)進(jìn)入持續(xù)性的“低基準(zhǔn)”周期，不過后續(xù)差異化定價(jià)的策略應(yīng)該會(huì)慢慢顯現(xiàn)。

韋玲艷也指出，在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型、貨幣政策保持寬松以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背景下，低利率環(huán)境大概率將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。理財(cái)行業(yè)也將告別過去依賴非標(biāo)資產(chǎn)和期限錯(cuò)配獲取高收益的模式，進(jìn)入一個(gè)與LPR降息趨勢(shì)相匹配的“低基準(zhǔn)、低波動(dòng)、穩(wěn)收益”的新周期。

盈米基金方面指出，相比之前的周期波動(dòng)調(diào)整，本輪調(diào)整具有結(jié)構(gòu)性特征：一是利率中樞長(zhǎng)期下移，二是低利率常態(tài)化的底層邏輯。在可預(yù)見的未來(lái)，理財(cái)產(chǎn)品預(yù)計(jì)將更多地向“凈值化、專業(yè)化”轉(zhuǎn)型。

實(shí)際上，不僅存量固收類理財(cái)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)密集下調(diào)，新發(fā)固收類理財(cái)也呈現(xiàn)逐月下行趨勢(shì)。普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測(cè)顯示，2025年11月全市場(chǎng)共新發(fā)開放式理財(cái)產(chǎn)品640款，平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為1.94%，環(huán)比下跌0.01個(gè)百分點(diǎn)。其中，固收類產(chǎn)品最多，共有600款，平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為1.94%，連續(xù)3個(gè)月下調(diào)。同時(shí)，全市場(chǎng)共新發(fā)封閉式理財(cái)產(chǎn)品1681款。其中，固收類產(chǎn)品共有1651款，平均業(yè)績(jī)比較基也由8月份的2.48%降至2.37%。

在新發(fā)和存量理財(cái)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)持續(xù)下調(diào)的同時(shí)，固收類理財(cái)收益分化趨勢(shì)也在加劇，封閉式固收類產(chǎn)品收益表現(xiàn)優(yōu)勢(shì)日漸凸顯。根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)月報(bào)，截至 2025 年11月末，全市場(chǎng)存續(xù)開放式固收類理財(cái)產(chǎn)品（不含現(xiàn)金管理類）近1個(gè)月年化收益率達(dá) 2.79%，環(huán)比上漲0.35個(gè)百分點(diǎn)；封閉式固收類產(chǎn)品表現(xiàn)尤為突出，近1個(gè)月年化收益率為3.38%，環(huán)比攀升0.87個(gè)百分點(diǎn)。

從產(chǎn)品策略來(lái)看，“固收+”類產(chǎn)品的收益分化也尤為明顯。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，披露最新凈值的近2.3萬(wàn)只“固收+”理財(cái)中，近2600只產(chǎn)品最近3月回報(bào)率超過3.5%（包含3.5%），同時(shí)也有近650只產(chǎn)品近3月回報(bào)率為負(fù)。

王昊宇進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，固收類理財(cái)收益中樞整體明顯下移，多數(shù)產(chǎn)品的實(shí)際收益基本能貼合下調(diào)后的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，沒有出現(xiàn)大范圍破凈的情況。

配置偏好轉(zhuǎn)變

隨著業(yè)績(jī)的下調(diào)，投資者配置偏好和趨勢(shì)也在轉(zhuǎn)變。

盈米基金方面指出，投資者不再盲目追求歷史業(yè)績(jī)，而是開始關(guān)注底層資產(chǎn)的票息，投資資金更多流入固收類產(chǎn)品，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好也在持續(xù)收縮?！懊鎸?duì)收益下滑，還有部分低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金開始回流存款或轉(zhuǎn)向短債基金、同業(yè)存單指數(shù)基金等替代品?！?/p>

韋玲艷進(jìn)一步指出，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的密集下調(diào)，不僅是市場(chǎng)利率環(huán)境變化的被動(dòng)反應(yīng)，還更深層次地體現(xiàn)了銀行理財(cái)公司在底層資產(chǎn)配置上的主動(dòng)戰(zhàn)略調(diào)整。這也意味著，理財(cái)行業(yè)正從“剛兌幻覺”走向“真凈值化”的重構(gòu)。

在韋玲艷看來(lái)，當(dāng)前的資產(chǎn)配置調(diào)整，是在安全、收益、流動(dòng)性三角約束下尋求最優(yōu)解。未來(lái)需要關(guān)注的是，能否在控制波動(dòng)的前提下，通過多資產(chǎn)、多策略、全球化配置實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)中有進(jìn)”，并用久期對(duì)沖、多資產(chǎn)分散與工具化管理來(lái)平衡收益與波動(dòng)。

普益標(biāo)準(zhǔn)在最新研報(bào)中也指出，利率中樞持續(xù)下行不斷壓縮依賴債券票息的純固收產(chǎn)品收益空間，而優(yōu)質(zhì)高收益資產(chǎn)的稀缺，則直接倒逼理財(cái)公司必須擺脫對(duì)單一固收資產(chǎn)的依賴，加快向“多資產(chǎn)、多策略”轉(zhuǎn)型。

盈米基金方面表示，理財(cái)產(chǎn)品最大的優(yōu)勢(shì)，是可以為客戶提供產(chǎn)品化的多元資產(chǎn)投資解決方案。而在一個(gè)權(quán)益產(chǎn)品活躍的市場(chǎng)，如何用多資產(chǎn)多策略的配置方式為客戶提供穩(wěn)健收益，或許會(huì)成為理財(cái)公司下一階段的重要課題。

在這一背景下，新產(chǎn)品設(shè)計(jì)邏輯與行業(yè)服務(wù)模式正同步演進(jìn)，以適應(yīng)低利率與凈值化的新環(huán)境。

王昊宇指出，在新發(fā)產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，當(dāng)前銀行理財(cái)產(chǎn)品期限向短端有所傾斜，通過引入多元資產(chǎn)來(lái)拓寬收益來(lái)源。策略分層也越來(lái)越明顯，既有對(duì)應(yīng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)偏好的純債、短債產(chǎn)品，也有針對(duì)中等風(fēng)險(xiǎn)偏好的含權(quán)產(chǎn)品。在結(jié)構(gòu)性創(chuàng)新上，“低波動(dòng)底倉(cāng)+衍生品增厚”的模式在加速落地，不少機(jī)構(gòu)會(huì)通過商品CTA、量化策略等提升收益彈性。

韋玲艷進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，新發(fā)固收類理財(cái)產(chǎn)品已告別過去“高基準(zhǔn)、粗放式”的階段，進(jìn)入精細(xì)化、分層化與策略化的新發(fā)展時(shí)期。產(chǎn)品設(shè)計(jì)理念正從依賴“高基準(zhǔn)承諾”轉(zhuǎn)向注重“低波穩(wěn)健”與“透明披露”，配置偏好也更聚焦于流動(dòng)性、安全性和收益彈性的平衡。在具體操作上，面對(duì)債券底倉(cāng)收益承壓，理財(cái)公司開始借鑒結(jié)構(gòu)性存款的設(shè)計(jì)思路，在固收底倉(cāng)基礎(chǔ)上，掛鉤黃金、指數(shù)或大宗商品等期權(quán)結(jié)構(gòu)。債券配置則以短久期、高等級(jí)品種為主，例如1至3年期利率債、高等級(jí)金融債及央企信用債備受新發(fā)產(chǎn)品青睞。同時(shí)，為管理潛在的贖回壓力，產(chǎn)品普遍提高了對(duì)銀行存款、同業(yè)存單及貨幣基金等高流動(dòng)性資產(chǎn)的配置比例。

韋玲艷還強(qiáng)調(diào)，銀行理財(cái)市場(chǎng)正在步入低利率、真凈值化的新常態(tài)。在此背景下，理財(cái)公司正從過去的“銷售導(dǎo)向”加速轉(zhuǎn)向“服務(wù)與陪伴導(dǎo)向”，即從單純銷售產(chǎn)品轉(zhuǎn)向提供綜合服務(wù)。具體表現(xiàn)為，銷售推介的重點(diǎn)從展示高業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，更多轉(zhuǎn)向展示如“夏普比率”所代表的性價(jià)比以及“最大回撤控制”能力，并大力加強(qiáng)投后陪伴服務(wù)。

盈米基金方面進(jìn)一步表示，面對(duì)“凈值化”和“降收益預(yù)期”的雙重挑戰(zhàn)，理財(cái)公司正經(jīng)歷從“賣方銷售”向“買方服務(wù)”的轉(zhuǎn)型?？蛻舻耐顿Y體驗(yàn)，在資產(chǎn)端由產(chǎn)品業(yè)績(jī)、在負(fù)債端則由投教和投顧服務(wù)共同形成。投前，要傳播理財(cái)產(chǎn)品多元配置、穩(wěn)定收益、波動(dòng)小、不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征穩(wěn)健的理念，做好客戶預(yù)期管理。投后，強(qiáng)化產(chǎn)品穩(wěn)定低波特征。由于理財(cái)產(chǎn)品低波特征，投教和陪伴的作用其實(shí)是幫助客戶重構(gòu)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征的認(rèn)知，從而更好了解產(chǎn)品特點(diǎn)。

在加強(qiáng)投教方面，盈米基金方面強(qiáng)調(diào)，可從四個(gè)方面著手：第一，建立好渠道服務(wù)營(yíng)銷體系，包括對(duì)渠道觸達(dá)以及代銷能力建設(shè)，對(duì)多渠道的渠道一體化、系統(tǒng)化的營(yíng)銷中臺(tái)管理建設(shè)；第二，做好對(duì)理財(cái)經(jīng)理的服務(wù)工具和內(nèi)容；第三，做好數(shù)字化的客戶運(yùn)營(yíng)，不同的客戶風(fēng)險(xiǎn)收益特征是有差異的，不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的產(chǎn)品如何賣給不同的人；第四，做好客戶服務(wù)體系，重要的是場(chǎng)景服務(wù)，比如理財(cái)產(chǎn)品在養(yǎng)老場(chǎng)景以及養(yǎng)老場(chǎng)景長(zhǎng)期投顧服務(wù)上是非常有空間的。通過對(duì)客戶標(biāo)簽化的認(rèn)識(shí)和分析，能更精準(zhǔn)把不同的產(chǎn)品傳遞到不同客戶手上。

（編輯：曹馳 審核：何莎莎）

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