作為2025年表現(xiàn)最顯著的資產(chǎn)類別之一，白銀正受到市場前所未有的關(guān)注。在結(jié)構(gòu)性供應(yīng)短缺與強勁需求的雙重推動下，白銀期貨價格年內(nèi)已飆升154%，僅本月內(nèi)便上漲約40%。

面對這一勢頭，資深白銀分析師、《The Great Silver Bull》一書作者Peter Krauth提出大膽預(yù)測。他認(rèn)為，市場已確認(rèn)50美元為新的價格底部，隨著步入“狂熱階段”，金銀比率的劇烈修正有望將銀價在長期推升至300美元/盎司的歷史高位。

結(jié)構(gòu)性赤字與庫存耗盡支撐長期牛市

Krauth指出，白銀價格爆發(fā)的核心邏輯在于市場對長期結(jié)構(gòu)性赤字的重新定價。過去五年，全球白銀累計赤字約為8億盎司，幾乎相當(dāng)于一整年的礦山供應(yīng)量。國際工業(yè)協(xié)會（The Silver Institute）預(yù)測，這種赤字狀況在未來五年內(nèi)仍將持續(xù)。

Krauth強調(diào)，市場基本面已發(fā)生質(zhì)變。此前消費者可通過提取期貨合約獲得實物白銀，但隨著倫敦、紐約和上海等主要交易所的庫存大幅下降并接近耗盡，市場被迫正視嚴(yán)峻的供應(yīng)缺口。

在需求端，太陽能面板制造業(yè)對白銀的巨大消耗構(gòu)成了工業(yè)需求的主力，且更新的技術(shù)意味著用量將進(jìn)一步增加。投資需求同樣超出預(yù)期，據(jù)The Silver Institute數(shù)據(jù)，今年白銀ETF的投資需求預(yù)計接近2億盎司，遠(yuǎn)高于此前預(yù)測的7000萬盎司。

“狂熱階段”與300美元目標(biāo)價邏輯

Krauth認(rèn)為，盡管短期回調(diào)風(fēng)險猶存，但支撐漲勢的所有要素均已具備。他將未來的上漲定義為“狂熱階段”，并認(rèn)為金銀比率的劇烈調(diào)整將是核心動力。

目前金銀比率約為68，今年4月曾達(dá)到104的峰值。Krauth預(yù)測，在“狂熱階段”，該比率將暴跌至15?；谄淠Ｐ蜏y算，若以當(dāng)前約4500美元的黃金價格為基準(zhǔn)，除以15的金銀比率，得出的白銀目標(biāo)價即為300美元。

Krauth表示，相較于市場上800至1000美元的激進(jìn)預(yù)測，他的路徑更為穩(wěn)健，但觸及300美元大關(guān)可能需要“再過幾年”。

此外，美元走弱、政府高額赤字、通脹擔(dān)憂及地緣政治風(fēng)險也是推動因素。瑞銀策略師近期已提示，貴金屬及工業(yè)金屬近期的漲幅顯得“失控”。Krauth雖然對短期走勢保持謹(jǐn)慎，認(rèn)為出現(xiàn)小幅調(diào)整并不意外，但他堅信投資者尚未完全理解當(dāng)前供需失衡的深度，支撐行情的關(guān)鍵要素將在未來相當(dāng)長一段時間內(nèi)持續(xù)發(fā)揮作用。