這筆交易看上去有點(diǎn)貴——在銅價(jià)歷史高點(diǎn)，花80多億人民幣買一個(gè)遠(yuǎn)在南美、還沒開采的礦，江西銅業(yè)為什么對(duì)這座礦山如此執(zhí)著？

這背后的根本原因源自江銅的資源焦慮，大量原料依賴外購，利潤(rùn)被嚴(yán)重?cái)D壓——公司每年有幾千億元的龐大營(yíng)收，凈利潤(rùn)卻僅為60億左右。

錢都被誰賺走了？因?yàn)榻~的商業(yè)模式仍以冶煉和加工為主，而非上游采礦。

冶煉廠的利潤(rùn)主要來源于銅精礦的加工費(fèi)。當(dāng)市場(chǎng)上銅精礦短缺時(shí)，礦山話語權(quán)增強(qiáng)，加工費(fèi)就會(huì)被壓縮。

因此，海外購礦對(duì)江銅而言并非選擇題，而是生存題——江西銅業(yè)此次收購，買的是“未來”。

本次收購目標(biāo)——厄瓜多爾卡斯卡貝爾（Cascabel）項(xiàng)目，是一個(gè)資源量驚人的世界級(jí)斑巖銅金礦（銅1220萬噸、黃金3050萬盎司）。

高達(dá)0.7%（全球平均銅礦品位僅0.5%），且其處于南美安第斯成礦帶，是全球銅礦資源最富集的“黃金走廊”。

項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)28年內(nèi)年均產(chǎn)銅12.3萬噸，峰值年份可達(dá)21.6萬噸。這將從根本上改變江銅“冶煉強(qiáng)、資源弱”的格局，鎖定未來長(zhǎng)期原料供應(yīng)。

2025年，全球銅工業(yè)正處于一個(gè)歷史性的宏觀敘事轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在人工智能和新能源汽車的雙輪驅(qū)動(dòng)下，當(dāng)前全球“搶銅大戰(zhàn)”已白熱化，銅作為關(guān)鍵戰(zhàn)略資源的地位愈發(fā)凸顯。

電動(dòng)汽車、AI基礎(chǔ)設(shè)施和能源轉(zhuǎn)型均是“吃銅巨獸”，ai數(shù)據(jù)中心至少是傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心用銅量的2倍，而電動(dòng)汽車用銅量甚至是燃油車的4-5倍。

而我國生產(chǎn)了全球近1半的精煉銅（24年全球精煉銅產(chǎn)量2763萬噸，我國產(chǎn)量1364萬噸）。

但就礦產(chǎn)銅而言，我國銅的自給率大約只有12%——2024年，全球礦產(chǎn)銅產(chǎn)量約2291萬噸，我國礦產(chǎn)銅才生產(chǎn)約164萬噸。

供需失衡推動(dòng)銅價(jià)在2025年創(chuàng)下歷史新高，礦業(yè)巨頭們均在全球瘋狂搶奪資源，這已非普通商業(yè)并購，而是關(guān)乎未來工業(yè)命脈的戰(zhàn)略卡位。

現(xiàn)在來算算，每股28便士，總價(jià)約8.67億英鎊（約80億人民幣），這個(gè)價(jià)錢到底劃不劃算？

這個(gè)價(jià)格，比江銅發(fā)出收購要約前一天的索爾黃金股價(jià)，溢價(jià)了約43%。

在礦業(yè)并購里，為頂級(jí)資產(chǎn)支付30%-50%的溢價(jià)，是常見現(xiàn)象。

國際巨頭必和必拓與紐蒙特作為股東并支持此次收購，也從側(cè)面印證了該資產(chǎn)的戰(zhàn)略價(jià)值與交易對(duì)價(jià)的公允性。

這兩大巨頭的背書，本身就從側(cè)面印證了資產(chǎn)的價(jià)值和價(jià)格的公允性。

如果橫向?qū)Ρ龋?025年中國礦企的其他海外并購，紫金礦業(yè)收購加納的Akyem金礦花了10億美元，洛陽鉬業(yè)收購巴西的金礦組合也花了10.15億美元。

用8.67億英鎊，鎖定一個(gè)兼具巨大銅金資源的世界級(jí)項(xiàng)目，在當(dāng)前的資源競(jìng)賽背景下，這個(gè)對(duì)價(jià)處在合理的區(qū)間。

當(dāng)然，這筆交易絕非穩(wěn)賺不賠，它未來的成功，完全系于一個(gè)詞：開發(fā)。

這也是這筆交易最大的挑戰(zhàn)所在。

卡斯卡貝爾礦位于厄瓜多爾北部的因巴布拉省。

南美礦業(yè)開發(fā)，從來都不是簡(jiǎn)單的挖石頭。

它面臨的是全方位的“高難度副本”。

首先，是基礎(chǔ)設(shè)施的挑戰(zhàn)。

礦山所在地往往地處偏遠(yuǎn)，需要建設(shè)或依賴現(xiàn)有的道路、電網(wǎng)和港口設(shè)施。

參考同在秘魯?shù)陌菜准{銅礦（Antamina），為了開發(fā)，當(dāng)年修建了302公里長(zhǎng)的精礦輸送管道和專用的港口設(shè)施。

卡斯卡貝爾項(xiàng)目必然也需要巨額的基礎(chǔ)設(shè)施投資。

其次，是社會(huì)與環(huán)境許可。

社區(qū)關(guān)系是南美礦業(yè)項(xiàng)目的生死線。

安塔米納銅礦在開發(fā)過程中，就將社區(qū)發(fā)展和環(huán)境保護(hù)置于核心，通過大量本地雇傭和社區(qū)項(xiàng)目來獲取支持。

厄瓜多爾當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)的權(quán)利意識(shí)很強(qiáng)，如何確保項(xiàng)目造福當(dāng)?shù)兀瑫r(shí)平穩(wěn)推進(jìn)，需要極高的社會(huì)管理智慧和持續(xù)的投入。

再次，是技術(shù)復(fù)雜度。

卡斯卡貝爾項(xiàng)目計(jì)劃采用“露天+地下”相結(jié)合的采礦方式。

這涉及到復(fù)雜的礦山規(guī)劃、高強(qiáng)度的資本支出和頂尖的采礦技術(shù)。

特別是深部地下開采，對(duì)技術(shù)、安全和成本控制都是巨大考驗(yàn)。

最后，是宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。

包括厄瓜多爾本國的稅收、礦業(yè)政策穩(wěn)定性，以及全球銅價(jià)周期波動(dòng)的影響。

盡管厄瓜多爾現(xiàn)任政府表示支持礦業(yè)發(fā)展，但政策風(fēng)向能否持續(xù)，仍需觀察。

那么，江西銅業(yè)憑什么能玩轉(zhuǎn)這個(gè)“高難度副本”？

它并非新手。

其業(yè)務(wù)足跡早已遍及秘魯、哈薩克斯坦和贊比亞等地，擁有海外運(yùn)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)。

更重要的是，作為中國最大的綜合性銅生產(chǎn)企業(yè)，江銅擁有從勘探、采礦、選礦到冶煉、加工的完整產(chǎn)業(yè)鏈和技術(shù)能力。

它聲明中提到的“技術(shù)能力、工程、供應(yīng)鏈實(shí)力和財(cái)務(wù)資源”，正是開發(fā)此類大型項(xiàng)目所必需的。

與那些單純的金融投資者或小型勘探公司不同，江銅有實(shí)力、也有動(dòng)力將這座礦從藍(lán)圖變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。

根據(jù)計(jì)劃，該項(xiàng)目將于2026年啟動(dòng)早期工程，目標(biāo)是2028年實(shí)現(xiàn)首次投產(chǎn)。

這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，正好對(duì)接上全球銅供應(yīng)缺口可能顯著擴(kuò)大的關(guān)鍵窗口期。

2025 年，厄瓜多爾總統(tǒng)丹尼爾?諾沃亞的訪華，成為中厄礦業(yè)合作的 “關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)”。

兩國簽署的新共建 “一帶一路” 合作規(guī)劃，不僅鞏固了戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，更從政策層面為中資企業(yè)參與厄瓜多爾礦業(yè)開發(fā)掃清了障礙。

事實(shí)上，中資企業(yè)早已在這片土地上留下了合作印記 —— 米拉多爾銅礦與圣卡洛斯 - 帕南采銅礦兩大項(xiàng)目，便是中厄資源合作的典范。

江西銅業(yè)此次拿下卡斯卡貝爾，進(jìn)一步鞏固了中國在南美重要資源區(qū)的存在，增強(qiáng)了在國際銅市場(chǎng)的話語權(quán)和定價(jià)影響力。

因此，這筆交易表面上看是一樁商業(yè)并購，但其深層邏輯，是一家中國龍頭企業(yè)，在全球產(chǎn)業(yè)變革和資源競(jìng)賽的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，為了突破自身瓶頸、保障國家戰(zhàn)略資源安全而進(jìn)行的必然選擇。