倫敦白銀市場正面臨一場愈演愈烈的實物擠兌，一個關鍵利率指標的深度負值揭示了白銀現(xiàn)貨供應的極端緊張。

最新的動態(tài)來自荷蘭交易專家Karel Mercx的分析。他指出，一個被用作衡量倫敦市場實物短缺程度的代理指標——1年期白銀掉期利率減去美國利率的利差——目前已暴跌至-7.18%。

這一“扭曲”的數(shù)據意味著，交易員為立即獲得實物白銀所愿意支付的溢價，已比一年后交割的白銀高出近7%。正常情況下，由于存在倉儲、保險和融資成本，遠期價格應高于現(xiàn)貨價格。因此，理論上，該“一年期白銀掉期利差”數(shù)值應為正值，以覆蓋持有實物白銀一年的相關成本。

而如今情況完全逆轉，表明持有紙質憑證的投資者正在不計成本地尋求實物交割。這種行為模式被市場觀察人士形容為一場對倫敦“現(xiàn)貨”白銀市場的“擠兌”。這將激勵投資者和用戶繼續(xù)拋售紙面合約，轉而要求提取實物金屬。

分析指出，只要這種短缺狀況持續(xù)，白銀價格的上漲趨勢就難言結束。Karel Mercx強調：“這種扭曲解釋了為什么白銀的漲勢還未結束�！�

他發(fā)布的圖表顯示，該指標不僅處于代表正�；摹凹t線”下方，而且差距還在不斷擴大，表明倫敦的白銀短缺正在加劇，而非趨于穩(wěn)定。

只要該利差指標保持在“紅線”下方，白銀價格的上行壓力就會持續(xù)存在。目前，市場尚不清楚供需將在哪個價位重新找到平衡點。

近期，現(xiàn)貨白銀已突破70美元關口，并且繼續(xù)在頻創(chuàng)新高。

紙質白銀體系承壓

白銀掉期利率是全球貴金屬交易的關鍵組成部分。它的存在，是為了讓銀行、生產商、工業(yè)用戶和投資者等大型參與者能夠在不將金屬實物運出金庫的情況下，便捷地交換白銀與美元，從而將倫敦的現(xiàn)貨市場與紐約的金融市場緊密聯(lián)系起來。

但現(xiàn)在，這個旨在避免實物運輸?shù)南到y(tǒng)正承受著巨大壓力。由于現(xiàn)貨價格遠高于遠期價格，買家正在積極要求實物交割，導致白銀不得不開始在全球范圍內流動。

持有實物白銀并非易事，一筆價值100萬美元的頭寸就重達數(shù)百公斤，需要專業(yè)的金庫空間、保險和安保措施。市場參與者如今愿意承擔這些額外的成本和麻煩，凸顯了他們對紙質憑證信心的動搖和對實物資產的迫切需求。

這種從持有未分配的白銀所有權憑證轉向要求提取實物金屬的行為，正是對倫敦現(xiàn)貨市場“擠兌”的典型特征。

杠桿風險與全球套利流

倫敦市場的風險在于其巨大的杠桿效應。據業(yè)內專家David Jensen在其Substack文章中分析，倫敦市場中流通的紙質白銀（或稱“虛擬”白銀）憑證數(shù)量，遠超可供交割的實物白銀庫存。

這種高杠桿意味著，一旦實物提取需求形成趨勢，可能對有限的實物庫存造成巨大壓力，可能會迅速引發(fā)市場的“平倉”潮。

與此同時，全球市場的價格差異進一步加劇了倫敦的困境。據市場人士觀察，上海期貨交易所（SHFE）與紐約商品交易所（COMEX）的白銀期貨之間存在“極端”的價差。

這種套利機會激勵著交易商將白銀從庫存相對充裕（或被認為充裕）的倫敦運往價格更高的上海，從而進一步消耗了倫敦本已緊張的實物庫存。