財(cái)聯(lián)社12月26日訊（編輯 瀟湘）在歐美圣誕假期的清單交投氛圍中，白銀價(jià)格的飆升速度正在進(jìn)一步加快。行情數(shù)據(jù)顯示，周五(12月26日)亞洲時(shí)段，現(xiàn)貨白銀價(jià)格一度最高觸及75.14美元/盎司，將本月的漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大至了驚人的33%。

而在銀價(jià)持續(xù)飆升乃至日趨失控的同時(shí)，荷蘭貴金屬交易專家Karel Mercx也注意到了一個(gè)現(xiàn)象，顯示倫敦白銀市場(chǎng)的實(shí)物短缺狀況可能已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)極端的程度。

Mercx聚焦的是白銀掉期利率與美國(guó)利率間的一組差值指標(biāo)。他認(rèn)為該指標(biāo)的相反數(shù)(乘以-1)，可以作為隱含白銀租賃利率的替代指標(biāo)，用以判斷倫敦白銀市場(chǎng)的實(shí)物短缺情況。

Mercx表示，“1年期白銀掉期利率減去美國(guó)利率，目前已來到了-7.18%。這種扭曲解釋了為什么白銀的反彈尚未結(jié)束。只有回到紅線位置(0)，供需才會(huì)趨于正常?！?/p>

通常而言，上述價(jià)差應(yīng)該為正，因?yàn)橐荒昶诘陌足y需求通常需計(jì)入倉(cāng)儲(chǔ)、保險(xiǎn)及融資成本。

這里有必要和投資者介紹一下背景知識(shí)——白銀掉期利率是全球貴金屬貿(mào)易的關(guān)鍵組成部分。其存在源于銀行、生產(chǎn)商、工業(yè)用戶及投資者等主要參與者可以借此持續(xù)進(jìn)行白銀與美元的無實(shí)物交割——無需實(shí)際搬運(yùn)金屬。該機(jī)制也使得倫敦現(xiàn)貨市場(chǎng)能與紐約市場(chǎng)能更為緊密地聯(lián)結(jié)在了一起。

通常情況下，白銀掉期利率為正——畢竟存儲(chǔ)、保管等需要成本。然而，如果掉期利率跌至負(fù)值，則表明實(shí)物供應(yīng)短缺——交易員會(huì)支付溢價(jià)以試圖立即獲得白銀。而當(dāng)空頭頭寸因恐慌性平倉(cāng)時(shí)，掉期利率會(huì)進(jìn)一步跌至負(fù)值——形成典型的軋空。

自白銀掉期利率推出以來，像過去幾個(gè)月這樣如此猛烈且持續(xù)的下跌幾乎從未發(fā)生過。

這也預(yù)示著該系統(tǒng)目前正面臨壓力——掉期交易本為避免全球運(yùn)輸金屬而設(shè)，如今卻因買家要求實(shí)物交割，而正引發(fā)白銀轉(zhuǎn)移。

事實(shí)上，持有實(shí)物白銀既不容易也不便宜。百萬美元頭寸就對(duì)應(yīng)數(shù)百公斤白銀金屬，需占用金庫(kù)空間、支付保險(xiǎn)費(fèi)及安保費(fèi)用……

但像太陽能電池板生產(chǎn)商這樣的制造商，現(xiàn)在越來越傾向于持有實(shí)物白銀，而不是持有需要一年后才能交付的紙質(zhì)銀合約。他們提出的關(guān)鍵問題也很簡(jiǎn)單：如果明年無法交付白銀怎么辦？

Mercx指出，目前市場(chǎng)正在消化這個(gè)問題。而只要一年期白銀掉期合約價(jià)格減去美國(guó)利率仍低于紅線，白銀價(jià)格的上漲壓力就會(huì)持續(xù)。沒有人知道供需關(guān)系何時(shí)才能重新達(dá)到平衡。

對(duì)此，知名財(cái)經(jīng)博客網(wǎng)站Zerohedge也提到，請(qǐng)注意，隨著倫敦白銀短缺加劇，白銀掉期利率與美國(guó)利率的差值與正?；t線(0)的距離正在不斷拉大。倫敦白銀市場(chǎng)正在持續(xù)惡化，而非趨于穩(wěn)定。

同時(shí)，還值得投資者留意的是，上海期貨交易所和紐約商品交易所白銀期貨之間的價(jià)差目前也非常大——這還刺激了白銀從倫敦流向上海。

這或許就是倫敦“實(shí)物”白銀市場(chǎng)正在遭遇擠兌時(shí)的景象：在倫敦現(xiàn)貨白銀市場(chǎng)上，大多數(shù)投資者持有的并不是存放在金庫(kù)里、寫著自己名字的銀條，而是“未分配所有權(quán)憑證”。而目前，幾乎所有持有未分配白銀所有權(quán)及交割期票的持倉(cāng)者開始要求實(shí)物金屬交割。

換言之，倫敦白銀市場(chǎng)現(xiàn)在就像一座只有10桶水、卻發(fā)了1000張?zhí)崴乃畮?kù)——“紙白銀”相對(duì)于可交割實(shí)物白銀的巨大杠桿效應(yīng)，使倫敦白銀市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)體系存在全面迅速崩盤的潛在風(fēng)險(xiǎn)。