人形機(jī)器人“小巨頭”優(yōu)必選，在并購(gòu)上突然搞了個(gè)“大新聞”！

據(jù)媒體報(bào)道，12月24日晚間，優(yōu)必選發(fā)布公告，以“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+要約收購(gòu)”的組合方式共收購(gòu)深市公司鋒龍股份近9400萬(wàn)股，占鋒龍股份公司股份總數(shù)43%。鋒龍股份自從12月25日起復(fù)牌。

本次交易完成后，鋒龍股份控股股東將由誠(chéng)鋒投資變更為優(yōu)必選，實(shí)際控制人由董劍剛變更為優(yōu)必選創(chuàng)始人、董事會(huì)主席周劍。

收購(gòu)重組

再現(xiàn)“兩步走”

正如前文所言，這次收購(gòu)又分成“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+要約收購(gòu)”兩步走，和此前的一些收購(gòu)手法類似！

具體而言，總計(jì)43%的股份總數(shù)中，協(xié)議轉(zhuǎn)讓部分占29.99%，要約收購(gòu)部分占13.01%，價(jià)格均為17.72元/股，該價(jià)格相比12月17日鋒龍股份停牌前19.68元/股折讓10%，以此計(jì)算，合計(jì)總對(duì)價(jià)達(dá)16.65億元。

公告還表明，優(yōu)必選暫無(wú)在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)改變鋒龍股份主營(yíng)業(yè)務(wù)、進(jìn)行重大資產(chǎn)調(diào)整或重組上市的計(jì)劃，交易完成后公司仍以原有業(yè)務(wù)為主。

未來(lái)，優(yōu)必選將依托自身在人形機(jī)器人領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)與商業(yè)化經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合鋒龍股份的制造與供應(yīng)鏈能力，深化產(chǎn)業(yè)協(xié)同，推動(dòng)人形機(jī)器人技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化落地。

11月25日，優(yōu)必選曾披露，擬配售3146.8萬(wàn)股H股，配售所得款項(xiàng)總額約31.09億港元，其中75%用于投資或收購(gòu)上游或下游供應(yīng)鏈企業(yè)，或參與行業(yè)整合、成立合營(yíng)實(shí)體。

對(duì)鋒龍股份的業(yè)績(jī)也有要求：2025年歸母凈利潤(rùn)及扣非歸母凈利潤(rùn)不低于2025年三季報(bào)披露數(shù)據(jù)，2026年至2028年則各自應(yīng)不低于1000萬(wàn)元、1500萬(wàn)元及2000萬(wàn)元。若未達(dá)標(biāo)，股份轉(zhuǎn)讓方將按約定進(jìn)行補(bǔ)償；若累計(jì)利潤(rùn)超額完成，超額部分的20%將作為獎(jiǎng)勵(lì)發(fā)放給公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)。

相關(guān)資料顯示，今年前三季度，鋒龍股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.73億元，同比增長(zhǎng)9.47%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2151.85萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1714.99%。扣非歸母凈利潤(rùn)為1918.14萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)2900.07%，也就是說(shuō)，如果按照正常的發(fā)展速度，完成這一業(yè)績(jī)指標(biāo)應(yīng)該壓力不大。

消息一出，12月25日，鋒龍股份開(kāi)盤一字漲停，報(bào)21.65元/股，市值47億元。漲停板封單量超200萬(wàn)手，并帶動(dòng)人形機(jī)器人板塊大漲。截至12月24日收盤，優(yōu)必選報(bào)價(jià)109.5港元/股。因圣誕節(jié)假期，目前港股休市。

回顧兩家公司之前的發(fā)展史，可以發(fā)現(xiàn)，在雙方此次“牽手”之前，各自都曾有一段轟轟烈烈的過(guò)往！

歷經(jīng)曲折

塵埃落定

先從鋒龍股份開(kāi)始：在此次收購(gòu)“官宣”之前的12月17日，其已經(jīng)出現(xiàn)了異動(dòng)：據(jù)上海證券報(bào)當(dāng)日午間開(kāi)盤后突然異動(dòng)拉升成功漲停，全天成交2.33億元，換手率6.18%。這種沒(méi)有明顯重大利好消息的股價(jià)異動(dòng)，往往會(huì)引發(fā)市場(chǎng)廣泛的猜想！到了當(dāng)天晚間，公司發(fā)布了控制權(quán)變更相關(guān)事宜，直到此番公布“金主”！

在本次控制權(quán)變更事宜前，公司實(shí)控人董劍剛還拋出過(guò)減持計(jì)劃?；仡檨?lái)看，鋒龍股份9月中旬公告，公司實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理董劍剛及其一致行動(dòng)人寧波鋒馳投資有限公司計(jì)劃在公告披露起15個(gè)交易日后的3個(gè)月內(nèi)（即2025年10月21日至2026年1月20日）減持公司股份。

具體說(shuō)來(lái)，董劍剛擬通過(guò)大宗交易方式減持不超過(guò)總股本的1.2602%；寧波鋒馳投資有限公司擬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易及大宗交易方式減持不超過(guò)1.7398%。

不過(guò)截至目前，該股份減持計(jì)劃已經(jīng)提前收官：董劍剛未進(jìn)行任何減持，而寧波鋒馳投資有限公司的股份減持計(jì)劃已提前實(shí)施完畢。提前收官的主要原因，則系相關(guān)方正在籌劃控制權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)。

這次被優(yōu)必選收購(gòu)，其實(shí)是該公司兩年來(lái)第二次傳出“賣身”消息！

2024年2月5日，鋒龍股份公告稱，控股股東誠(chéng)鋒實(shí)業(yè)擬將持有的29.99%公司股份轉(zhuǎn)讓給浙江頂度云享旅游有限公司（“頂度云享”）、陳向宏及桐鄉(xiāng)欣享，交易完成后公司控制權(quán)將發(fā)生變更。交易涉及6141.1萬(wàn)股，占總股本近三成，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)“烏鎮(zhèn)系”資本入主鋒龍股份的猜想（陳向宏為烏鎮(zhèn)旅游集團(tuán)創(chuàng)始人）。

2024年2月6日，公司股票及可轉(zhuǎn)債復(fù)牌，交易看似進(jìn)入實(shí)操階段。然而，僅5個(gè)月后，2024年7月7日，鋒龍股份宣布終止該事項(xiàng)，具體原因?yàn)椤皹?biāo)的資產(chǎn)審計(jì)報(bào)告已過(guò)有效期，且預(yù)計(jì)無(wú)法在規(guī)定時(shí)限內(nèi)完成加期審計(jì)及股東大會(huì)審議”。公司進(jìn)入文旅行業(yè)最終折戟！

說(shuō)了這么多，鋒龍股份究竟是干什么的呢？和優(yōu)必選能夠形成戰(zhàn)略融合么？從公開(kāi)資料來(lái)看，這個(gè)回答很大可能性是“YES”！

資料表明，鋒龍股份成立于2003年，2018年在深交所上市，主要經(jīng)營(yíng)活動(dòng)為園林機(jī)械零部件、汽車零部件及液壓零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要有點(diǎn)火器、飛輪和汽缸等園林機(jī)械關(guān)鍵零部件、汽車精密鋁壓鑄零部件、液壓零部件等。

而鋒龍股份2023年布局3D激光雷達(dá)感知產(chǎn)品，并參股寧波德霖機(jī)械進(jìn)入割草機(jī)器人領(lǐng)域，為其提供控制系統(tǒng)。公司2025年中報(bào)顯示，新能源相關(guān)業(yè)務(wù)（含機(jī)器人控制系統(tǒng)）推動(dòng)凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)，割草機(jī)器人相關(guān)收入或成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。

鋒龍股份在A股上幾經(jīng)浮沉，優(yōu)選機(jī)器人則曾與A股擦肩而過(guò)：早在2019年4月，優(yōu)必選就與中金公司簽署了上市輔導(dǎo)協(xié)議，正式啟動(dòng)A股長(zhǎng)跑，目標(biāo)是成為“人形機(jī)器人第一股”。然而，由于公司當(dāng)時(shí)仍處于高研發(fā)投入的持續(xù)虧損期，且后續(xù)資本市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，其A股上市計(jì)劃在幾年內(nèi)經(jīng)歷了輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)變更，最終未能成功。

關(guān)上一扇門，打開(kāi)一扇窗：到了2023年，港交所推出了針對(duì)特?？萍脊荆òㄈ斯ぶ悄艿阮I(lǐng)域）的18C上市規(guī)則。這套規(guī)則更看重企業(yè)的技術(shù)能力和未來(lái)增長(zhǎng)潛力，對(duì)盈利要求相對(duì)寬松，更適合處于高研發(fā)投入、商業(yè)化探索階段的創(chuàng)新企業(yè)。這一年年底，優(yōu)必選在港股順利上市，成為“港股人形機(jī)器人第一股”。

不過(guò)優(yōu)必選，距離盈利可能還有一段距離：今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.21億元，較上年同期增長(zhǎng)27.5%；凈虧損為4.40億元，虧損額同比有所收窄。

通過(guò)對(duì)雙方基本面的簡(jiǎn)要分析，優(yōu)必選此次選擇收購(gòu)鋒龍股份，并不只是“重回A股”那么簡(jiǎn)單，很可能蘊(yùn)含著更深的布局：不僅是產(chǎn)業(yè)上的融合，更像是兩家公司基于各自長(zhǎng)處的一次“雙向奔赴”與“互補(bǔ)成全”。

不僅關(guān)乎產(chǎn)業(yè)

也關(guān)乎金融

與一些公司熱衷于機(jī)器人跳舞、跑步等“炫技”不同，優(yōu)必選已經(jīng)公開(kāi)將戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向了“要效率、不炫技”的工業(yè)務(wù)實(shí)路線。在優(yōu)必選看來(lái)，人形機(jī)器人不僅僅是高級(jí)玩具或技術(shù)展示品，而是“工業(yè)上的必需品”。用筆者同事的話來(lái)說(shuō)，就是得讓它們“進(jìn)廠打螺絲”！

據(jù)券商中國(guó)等整理，今年以來(lái)，優(yōu)必選持續(xù)聚焦工業(yè)人形機(jī)器人落地應(yīng)用及量產(chǎn)交付，已累計(jì)斬獲近14億元人形機(jī)器人訂單，主流產(chǎn)品Walker S2當(dāng)前月產(chǎn)能已超過(guò)300臺(tái)，預(yù)期全年交付量超過(guò)500臺(tái)，預(yù)計(jì)2026年工業(yè)人形機(jī)器人產(chǎn)能將提升至10000臺(tái)。本體廠商產(chǎn)品價(jià)值量高且接近終端客戶，在產(chǎn)業(yè)鏈中地位顯著，品牌力凸顯，優(yōu)必選作為人形機(jī)器人第一股領(lǐng)跑商業(yè)化進(jìn)程。

為了讓機(jī)器人更順利“進(jìn)廠”，優(yōu)必選公司開(kāi)發(fā)了“群腦網(wǎng)絡(luò)（BrainNet）”和“工業(yè)智能體（Co-Agent）”系統(tǒng)。這類似于一個(gè)“云端超級(jí)大腦”指揮多個(gè)“本體小腦”，能實(shí)現(xiàn)對(duì)幾十臺(tái)甚至上百臺(tái)機(jī)器人的任務(wù)調(diào)度與協(xié)同，大幅提升了系統(tǒng)的整體作業(yè)能力。

從上述分析可以看出， 優(yōu)必選在人形機(jī)器人的技術(shù)方面的確“有兩把刷子”，目前需要的，是通過(guò)對(duì)下游廣泛布局，和具體的生態(tài)場(chǎng)景結(jié)合，達(dá)到“裂變”般的結(jié)果。而鋒龍股份此前對(duì)“割草機(jī)器人”的布局，恰恰能為這種“裂變”提供土壤！

具體說(shuō)來(lái)，鋒龍股份為優(yōu)必選提供了現(xiàn)成的“市場(chǎng)入口”與“場(chǎng)景理解”！

鋒龍股份是園林機(jī)械國(guó)際巨頭的核心供應(yīng)商，通過(guò)鋒龍股份，優(yōu)必選能直接觸達(dá)一個(gè)龐大、成熟且對(duì)自動(dòng)化有強(qiáng)需求（如園林維護(hù)、草坪修剪）的B端客戶網(wǎng)絡(luò)。與此同時(shí)，割草機(jī)器人需要在復(fù)雜、非結(jié)構(gòu)化的室外場(chǎng)景中工作， 鋒龍股份在此領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)，能幫助優(yōu)必選快速理解這類半結(jié)構(gòu)化場(chǎng)景的技術(shù)痛點(diǎn)，加速其機(jī)器人平臺(tái)的場(chǎng)景適配。

由此可見(jiàn)，雙方不僅僅是技術(shù)合作那么簡(jiǎn)單，而是提供“優(yōu)必選大腦（AI與算法）+ 鋒龍股份場(chǎng)景化身體（執(zhí)行機(jī)構(gòu)與行業(yè)方案）”的升級(jí)套件”，實(shí)現(xiàn)1+1>2的價(jià)值裂變。與此同時(shí)，通過(guò)收購(gòu)鋒龍實(shí)現(xiàn)“A+H”布局，可能也是優(yōu)必選資本運(yùn)作中的一步招數(shù)！

雖然乘著新政策的東風(fēng)，優(yōu)必選在2023年低乘上了港股的快車，今年以來(lái)，其股價(jià)也從最低的40港元升至巔峰的160港元，表面看起來(lái)幅度非?？捎^，但估值高低是一個(gè)很復(fù)雜的問(wèn)題，往往不是看絕對(duì)股價(jià)或短期漲幅，而是看其未來(lái)的成長(zhǎng)潛力和內(nèi)在價(jià)值是否被當(dāng)前市值充分反映。在港股市場(chǎng)，各大投行對(duì)優(yōu)必選的估值已經(jīng)有所分化！

據(jù)相關(guān)研報(bào)，花旗則用24倍2025年預(yù)期P/S，給出了142港元的目標(biāo)價(jià)，并將其類比為2010-2011年處于萌芽期的特斯拉（當(dāng)時(shí)Roadster年交付量?jī)H1500輛，市銷率高達(dá)24至25倍），認(rèn)為其市值僅為全球頭部企業(yè)Figure AI估值的14%；而匯豐環(huán)球研究基于相對(duì)保守的2027年10倍P/S，僅給出124港元的目標(biāo)價(jià)和“持有”評(píng)級(jí)。

在2024年8月至2025年7月這不到一年的時(shí)間里，優(yōu)必選密集開(kāi)展了五次配售活動(dòng)，融資凈額約43.68億港元（約合人民幣39.9億元），上市以來(lái)累計(jì)融資總額攀升至55.82億港元，大幅超過(guò)其IPO時(shí)的募資金額9.06億港元，這當(dāng)然可以解讀為，作為技術(shù)密集型的機(jī)器人公司，優(yōu)必選對(duì)研發(fā)和業(yè)務(wù)擴(kuò)張的資金需求非常強(qiáng)烈。但也可能被市場(chǎng)解讀為“造血”能力還有提升空間，進(jìn)而壓制其估值！

相對(duì)港股的復(fù)雜局面，目前的A股，對(duì)人形機(jī)器人這樣的“新質(zhì)生產(chǎn)力”顯得更為友好：“十五五”規(guī)劃建議提出“前瞻布局未來(lái)產(chǎn)業(yè)，將人形機(jī)器人背后的具身智能等六大領(lǐng)域作為新增長(zhǎng)引擎”。搶占具身智能高地，各地配套政策中也多次提及具身智能，表明產(chǎn)業(yè)的發(fā)展已經(jīng)成為國(guó)家意志，由此必然吸引“長(zhǎng)線資金”布局！

在“放長(zhǎng)線”的指引下，進(jìn)入12月以來(lái)，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)作蜂擁而至，其中包括七騰機(jī)器人入主勝通能源、東杰智能購(gòu)買遨博智能控制權(quán)、追覓科技創(chuàng)始人擬入主嘉美包裝，正是資本端加速催化機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展。更不用說(shuō)，A股的人形機(jī)器產(chǎn)業(yè)鏈公司形成板塊效應(yīng)和估值聯(lián)動(dòng)——今天板塊的大漲就是證明！

優(yōu)必選收購(gòu)鋒龍股份，正是在戰(zhàn)略上對(duì)接了這種“友好”環(huán)境，旨在獲取的不僅是融資平臺(tái)，更是融入這個(gè)高認(rèn)可度、高活躍度的產(chǎn)業(yè)資本生態(tài)，以加速自身技術(shù)的商業(yè)化與場(chǎng)景裂變。

尾聲

優(yōu)必選此次對(duì)鋒龍股份的控股收購(gòu)，毫無(wú)疑問(wèn)人形機(jī)器人企業(yè)探索“H+A”路徑的重要一步。不過(guò)收購(gòu)只是萬(wàn)里長(zhǎng)征的第一步，能否在交付、成本與穩(wěn)定性上兌現(xiàn)承諾，將決定這場(chǎng)“雙向奔赴”最終能走多遠(yuǎn)。業(yè)界正拭目以待~

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