2025 年末的全球金融市場正被多重關(guān)鍵信號攪動。一邊是美國勞動力市場數(shù)據(jù)超預(yù)期向好，讓美聯(lián)儲年初降息的概率大幅下滑；另一邊是美國總統(tǒng)特朗普對美聯(lián)儲政策的強勢干預(yù)，明確表態(tài)要提名 “聽話” 的降息派主席。在這場經(jīng)濟數(shù)據(jù)與政治訴求的博弈中，黃金、白銀等貴金屬資產(chǎn)逆勢狂飆，不斷刷新歷史紀錄。從就業(yè)數(shù)據(jù)到央行人事變動，從政策走向到市場反應(yīng)，一系列連鎖反應(yīng)正重塑 2026 年全球金融格局，背后的邏輯與影響值得每個人關(guān)注。

就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，美聯(lián)儲降息預(yù)期再降溫

12 月 24 日，美國勞工部公布的就業(yè)數(shù)據(jù)給市場澆了一盆 “冷水”。數(shù)據(jù)顯示，12 月 20 日當周美國首次申請失業(yè)救濟人數(shù)降至 21.4 萬人，不僅低于 22.4 萬人的預(yù)期和前值，更回落至 2021 年 11 月以來的低位。這一數(shù)據(jù)直觀反映出美國勞動力市場仍保持韌性，盡管百事、惠普等企業(yè)宣布了裁員計劃，但大規(guī)模裁員的跡象尚未出現(xiàn)，就業(yè)市場未顯明顯壓力。

就業(yè)市場的穩(wěn)健表現(xiàn)直接影響美聯(lián)儲的政策判斷。根據(jù) CME “美聯(lián)儲觀察” 數(shù)據(jù)，2026 年 1 月美聯(lián)儲降息 25 個基點的概率僅為 15.5%，維持利率不變的概率高達 84.5%；即便是到明年 3 月，累計降息 25 個基點的概率也僅 42.2%，維持利率不變?nèi)允谴蟾怕适录?。全球資管巨頭貝萊德的策略師更是明確指出，隨著本輪周期已累計降息 175 個基點，美聯(lián)儲正接近中性利率水平，除非勞動力市場出現(xiàn)急劇惡化，否則 2026 年進一步降息的空間相當有限。目前市場普遍預(yù)期，美聯(lián)儲 2026 年可能僅會進行兩次降息。

這一判斷背后是美聯(lián)儲的政策平衡術(shù)。作為負責(zé)維持物價穩(wěn)定和充分就業(yè)的核心機構(gòu)，美聯(lián)儲在降息問題上始終保持謹慎。盡管當前通脹壓力有所緩解，但此前特朗普政府的關(guān)稅政策仍對物價形成潛在支撐，貿(mào)然大幅降息可能導(dǎo)致通脹反彈。此外，美聯(lián)儲內(nèi)部對降息節(jié)奏也存在分歧，12 月的降息投票中已有 3 名委員投下反對票，凸顯了政策制定的復(fù)雜性。

政治強力干預(yù)，美聯(lián)儲人事與政策雙變局

就在市場根據(jù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)預(yù)判美聯(lián)儲政策走向時，特朗普政府的強勢表態(tài)打破了現(xiàn)有平衡。當?shù)貢r間周二，特朗普在社交媒體上明確表示，希望自己提名的美聯(lián)儲主席能在經(jīng)濟向好時降息，甚至放出 “與我意見相左的人永遠都當不上美聯(lián)儲主席” 的強硬言論。這一表態(tài)被外媒解讀為迄今最明確的信號，顯示特朗普渴望通過人事任命掌控美聯(lián)儲貨幣政策。

特朗普的降息訴求并非偶然。隨著選舉壓力增大，解決選民對負擔(dān)能力的擔(dān)憂成為其核心任務(wù)。在他看來，降低利率既能降低企業(yè)融資成本、提振經(jīng)濟，又能激活房地產(chǎn)市場，直接回應(yīng)民眾關(guān)切。他直言不諱地批評當前市場怪象：“過去有好消息時市場會上漲，如今有好消息時市場反而下跌，因為大家都擔(dān)心利率上調(diào)?！?在他眼中，通脹問題可以自行解決，即便出現(xiàn)反復(fù)也可后續(xù)加息應(yīng)對，當下的核心任務(wù)是降息刺激經(jīng)濟。

為了實現(xiàn)這一目標，美聯(lián)儲主席的人事更替成為關(guān)鍵突破口?，F(xiàn)任主席鮑威爾將于 2026 年 5 月卸任，特朗普已將候選人名單縮小至三到四人，其中白宮國家經(jīng)濟委員會主任凱文?哈塞特以 54% 的押注概率領(lǐng)跑。哈塞特與特朗普立場高度一致，多次公開表示美國在降息方面 “嚴重滯后”，認為核心通脹處于目標水平，美聯(lián)儲有充足降息空間。不過，哈塞特與總統(tǒng)的密切關(guān)系引發(fā)市場擔(dān)憂，不少觀察人士擔(dān)心這將削弱美聯(lián)儲的政策獨立性。

事實上，特朗普對美聯(lián)儲的干預(yù)早有先例。此前他曾多次批評鮑威爾降息過慢，甚至威脅罷免，還通過提名親信擔(dān)任美聯(lián)儲理事等方式滲透影響力。這種政治干預(yù)引發(fā)了廣泛爭議，有專家警告，若美聯(lián)儲喪失獨立性，貨幣政策將淪為政治工具，可能重蹈上世紀 70 年代美國通脹失控的覆轍。

貴金屬狂歡，降息預(yù)期與避險需求雙輪驅(qū)動

在經(jīng)濟數(shù)據(jù)與政治博弈的雙重背景下，黃金、白銀等貴金屬資產(chǎn)迎來了歷史性上漲。12 月 24 日，現(xiàn)貨黃金突破 4500 美元 / 盎司關(guān)口，最高觸及 4525.83 美元 / 盎司，再創(chuàng)歷史新高；現(xiàn)貨白銀同步發(fā)力，盤中漲幅接近 2%，最高觸及 72.7 美元 / 盎司，同樣刷新歷史紀錄。今年以來，黃金累計漲幅已超 71%，白銀漲幅更是高達 137%，成為全球表現(xiàn)最亮眼的資產(chǎn)類別。

貴金屬的暴漲背后是多重邏輯的共振。首先是降息預(yù)期的支撐，作為不支付利息的資產(chǎn)，黃金、白銀在低利率環(huán)境下的吸引力顯著提升。盡管美聯(lián)儲短期降息概率下降，但市場仍普遍預(yù)期 2026 年將有兩次降息，而特朗普的強勢干預(yù)進一步強化了寬松預(yù)期。其次，地緣政治緊張局勢加劇了避險需求，美國加強對委內(nèi)瑞拉的石油封鎖等舉措，讓全球不確定性上升，貴金屬作為傳統(tǒng)避險資產(chǎn)備受青睞。

更關(guān)鍵的是，全球范圍內(nèi)的 “貨幣貶值交易” 成為核心驅(qū)動力。隨著各國債務(wù)水平膨脹，投資者擔(dān)憂主權(quán)債券及計價貨幣價值被稀釋，紛紛轉(zhuǎn)向黃金等實物資產(chǎn)保值。數(shù)據(jù)顯示，黃金支持的 ETF 已連續(xù)四周資金流入，今年除 5 月外每月持倉量均在上升，全球央行也在持續(xù)增持黃金，2025 年有望連續(xù)第四年凈購金超 1000 噸。這種結(jié)構(gòu)性需求徹底改變了黃金的供需格局，成為價格上漲的堅實基礎(chǔ)。

對于未來走勢，機構(gòu)普遍看好。高盛集團預(yù)測 2026 年金價將達到 4900 美元 / 盎司，且存在上行風(fēng)險。分析師指出，ETF 投資者與央行的購金需求正在爭奪有限的實物供應(yīng)，而美聯(lián)儲政策獨立性受擾、全球經(jīng)濟不確定性上升等因素，將持續(xù)為貴金屬提供支撐。不過市場也存在短期波動風(fēng)險，技術(shù)面壓力及地緣局勢緩和可能引發(fā)回調(diào)。

結(jié)語

2025 年末的這一系列金融變局，本質(zhì)上是經(jīng)濟規(guī)律與政治訴求、市場預(yù)期與政策現(xiàn)實的多重碰撞。美聯(lián)儲在就業(yè)穩(wěn)健與通脹壓力之間的政策平衡，特朗普政府為選舉利益推動的降息訴求，以及投資者為規(guī)避風(fēng)險和保值增值展開的資產(chǎn)配置調(diào)整，共同構(gòu)成了當前全球金融市場的核心矛盾。

展望 2026 年，美聯(lián)儲主席人選的最終確定將成為關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點，其政策走向?qū)⒅苯佑绊懭蚶仕?、匯率波動和資產(chǎn)價格。對于普通投資者而言，貴金屬的持續(xù)上漲既帶來了機遇，也暗藏風(fēng)險，需理性看待其背后的驅(qū)動邏輯。而對于全球經(jīng)濟來說，如何在政策刺激與風(fēng)險防控之間找到平衡，如何維護央行獨立性以避免系統(tǒng)性風(fēng)險，將是未來一年面臨的核心課題。這場圍繞降息的博弈遠未結(jié)束，全球金融市場的變局才剛剛開始。