近年來(lái)，私募行業(yè)一股新的投資力量正在迅速崛起，成為業(yè)內(nèi)焦點(diǎn)——量化宏觀策略。以往宏觀策略多為主觀多頭出身的管理人，而今年量化背景機(jī)構(gòu)的宏觀策略產(chǎn)品一度爆火。

在全球知名對(duì)沖基金中，宏觀策略已成為各自的核心策略，如橋水、城堡、AQR、元盛等均已深度布局，也有越來(lái)越多的新興對(duì)沖基金開始將量化方法應(yīng)用于宏觀投資。根據(jù)Preqin數(shù)據(jù)，2020年以來(lái)采用量化宏觀策略的對(duì)沖基金管理規(guī)模年均增長(zhǎng)超過(guò)15%，遠(yuǎn)超傳統(tǒng)主觀宏觀策略的增長(zhǎng)速度。

國(guó)內(nèi)方面，宏觀策略當(dāng)前仍為小眾策略，并且多為主觀宏觀。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，核心策略為宏觀策略的私募共有172家，其中純量化私募有14家、主觀+量化私募有36家、主觀私募105家。從管理規(guī)模來(lái)看，百億宏觀私募僅泓湖私募、敦和資管兩家，50-100億私募5家：寧水資本、深圳凱豐投資、昌都凱豐投資、半夏投資、也包括Two Sigma在中國(guó)的子公司騰勝投資。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，截至11月底，有業(yè)績(jī)顯示的195只宏觀策略產(chǎn)品，今年來(lái)收益均值為25.50%，其中主觀宏觀策略產(chǎn)品收益均值為26.42%、量化宏觀策略產(chǎn)品收益均值為21.42%。雖在業(yè)績(jī)表現(xiàn)上，量化宏觀略有遜色，但從持有體驗(yàn)上來(lái)看，量化宏觀優(yōu)勢(shì)凸顯：量化宏觀策略產(chǎn)品今年來(lái)的夏普均值高達(dá)2.11，而主觀宏觀策略產(chǎn)品的夏普均值為1.57。

1-11月收益位居前三的量化宏觀產(chǎn)品分別是：毅橋資產(chǎn)胡建偉和俞豐榕管理的“毅橋全周期Alpha增強(qiáng)1號(hào)”、杭州波粒二象資管林穎穎管理的“杭州波粒二象小紅掌A類份額”、海南無(wú)量資本李德安管理的“無(wú)量宏觀量化多策略10號(hào)B類份額”。唯一上榜的百億私募是銀葉投資，許巳陽(yáng)和張沐東管理的“銀葉-引玉1期量化對(duì)沖”位居前列。

為什么量化宏觀策略突然火爆？

過(guò)去幾年，全球宏觀環(huán)境經(jīng)歷了百年未有的復(fù)雜局面。從2020年新冠疫情的突發(fā)沖擊，再到2022年開始的全球性高通脹與激進(jìn)加息周期，再到地緣政治沖突不斷，傳統(tǒng)宏觀投資者發(fā)現(xiàn)，基于歷史經(jīng)驗(yàn)和直觀判斷的決策方式越來(lái)越難以適應(yīng)市場(chǎng)的變化。

而部分量化宏觀策略卻憑借對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的實(shí)時(shí)監(jiān)控和壓力測(cè)試模型成功規(guī)避了最嚴(yán)重的損失，這一鮮明對(duì)比引發(fā)了行業(yè)對(duì)投資方法論的深思。比如橋水憑借“全天候策略”在全球長(zhǎng)期年化收益7.6%，而在中國(guó)2024年創(chuàng)下35%收益率，位列全球?qū)_基金前十。

同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展以及量化的興起，量化投資在單一資產(chǎn)如股票、商品期貨、股指期貨、可轉(zhuǎn)債等資產(chǎn)中的運(yùn)用已經(jīng)較為普遍，而一些私募管理人也開始嘗試在量化宏觀策略方向進(jìn)行探索。

在過(guò)去，宏觀策略依賴低頻、非標(biāo)準(zhǔn)化的信息（如經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策事件），而傳統(tǒng)量化則依賴高頻連續(xù)的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)生成信號(hào)，同時(shí)宏觀敘事的推理環(huán)環(huán)相扣，變量多、鏈條長(zhǎng)且復(fù)雜，還有宏觀數(shù)據(jù)稀缺性影響量化訓(xùn)練模型等一系列問(wèn)題，制約著二者的有效結(jié)合。

不過(guò)，近年來(lái)隨著量化技術(shù)的進(jìn)步，一些量化團(tuán)隊(duì)利用大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)手段來(lái)開發(fā)量化模型，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)宏觀市場(chǎng)走勢(shì)的預(yù)測(cè)和有效交易，就“進(jìn)化”成了量化宏觀策略（或系統(tǒng)化宏觀策略）。此外，市場(chǎng)上也不乏“主觀+量化”相結(jié)合的新興策略模式。

從全球趨勢(shì)來(lái)看，在過(guò)去7年的時(shí)間里，量化宏觀的管理規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，根據(jù)Preqin2024年二季度統(tǒng)計(jì)，2023年全球量化宏觀策略管理資產(chǎn)規(guī)模首次突破4000億美元大關(guān)，占全球宏觀策略比例已超60%，并且這一比例還在上升。

量化宏觀策略到底是什么？

宏觀策略的核心理念是：通過(guò)分析和預(yù)測(cè)全球經(jīng)濟(jì)、政治、金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性變化和周期性波動(dòng)，來(lái)配置各類金融資產(chǎn)，從中獲利。通過(guò)關(guān)注GDP增長(zhǎng)、通貨膨脹、利率、匯率等各類宏觀數(shù)據(jù)，來(lái)交易股票、國(guó)債、外匯、大宗商品、信用產(chǎn)品等大類資產(chǎn)。

而量化宏觀策略，是指運(yùn)用系統(tǒng)的、數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的量化模型，來(lái)分析宏觀經(jīng)濟(jì)變量與金融資產(chǎn)價(jià)格之間的關(guān)系，并據(jù)此進(jìn)行自動(dòng)化或半自動(dòng)化的大類資產(chǎn)配置與交易的策略。簡(jiǎn)單說(shuō)，就是用“科學(xué)”和“機(jī)器”的方法，去做傳統(tǒng)上靠“經(jīng)濟(jì)學(xué)家經(jīng)驗(yàn)”和“基金經(jīng)理直覺(jué)”做的全球宏觀投資。

量化宏觀的核心特征包括

1)數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)：決策基于全面、實(shí)時(shí)的數(shù)據(jù)分析而非個(gè)人經(jīng)驗(yàn)；

2)系統(tǒng)性：投資流程標(biāo)準(zhǔn)化、自動(dòng)化，減少人為情緒干擾；

3)多維度：同時(shí)考慮經(jīng)濟(jì)基本面、市場(chǎng)情緒、資金流向等多個(gè)維度；

4)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向：風(fēng)險(xiǎn)管理是策略的核心組成部分而非附加項(xiàng)。

從策略類型上來(lái)看，可大致分為五類：

基于經(jīng)濟(jì)基本面的量化策略：通過(guò)建立經(jīng)濟(jì)指標(biāo)（如GDP、通脹、就業(yè)）與資產(chǎn)價(jià)格之間的量化模型進(jìn)行投資。例如，構(gòu)建“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)意外指數(shù)”來(lái)預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)走勢(shì)，或使用“通脹風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)模型”配置債券久期。

系統(tǒng)性趨勢(shì)跟蹤策略：是一種結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、市場(chǎng)指標(biāo)和量化模型，用于捕捉宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)并進(jìn)行資產(chǎn)配置或交易決策的策略。例如，在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期增加股票配置，衰退期增加債券或黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)配置。

跨資產(chǎn)相對(duì)價(jià)值策略：利用不同市場(chǎng)、不同資產(chǎn)類別之間的定價(jià)差異進(jìn)行套利。例如，量化分析不同國(guó)家債券的利差與匯率變化的關(guān)系，尋找定價(jià)不一致的機(jī)會(huì)。

基于機(jī)器學(xué)習(xí)的宏觀預(yù)測(cè)策略：使用深度學(xué)習(xí)等先進(jìn)算法處理非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)折點(diǎn)或政策變化。這類前沿策略正變得越來(lái)越普遍。

量化宏觀與主觀宏觀有哪些差異？?jī)?yōu)勢(shì)在哪？

主觀宏觀強(qiáng)調(diào)基金經(jīng)理的個(gè)人洞察力、經(jīng)驗(yàn)判斷和直覺(jué)。典型的主觀宏觀投資者如索羅斯、德魯肯米勒等人，他們的成功往往建立在對(duì)經(jīng)濟(jì)政治的深刻理解和關(guān)鍵時(shí)刻的勇氣之上。量化宏觀則更接近一門科學(xué)，它不尋求預(yù)測(cè)“黑天鵝”事件，而是通過(guò)系統(tǒng)性方法捕捉重復(fù)出現(xiàn)的市場(chǎng)規(guī)律。

在決策過(guò)程上，主觀宏觀基金經(jīng)理通常依賴“故事敘述”方式——構(gòu)建一個(gè)關(guān)于經(jīng)濟(jì)如何演變的連貫敘事，然后據(jù)此進(jìn)行投資。而量化宏觀則遵循嚴(yán)格的紀(jì)律：當(dāng)預(yù)設(shè)條件滿足時(shí)自動(dòng)觸發(fā)交易信號(hào)，無(wú)論當(dāng)前的市場(chǎng)敘事如何。這種紀(jì)律性在極端市場(chǎng)環(huán)境下尤為寶貴，能夠避免人類常見(jiàn)的認(rèn)知偏差，如過(guò)度自信、損失厭惡等。

風(fēng)險(xiǎn)管理上，主觀宏觀的風(fēng)險(xiǎn)管理高度依賴基金經(jīng)理的個(gè)人經(jīng)驗(yàn)和直覺(jué)止損，優(yōu)秀的主觀宏觀交易員往往有敏銳的風(fēng)險(xiǎn)嗅覺(jué)，但這種能力難以制度化傳承。量化宏觀則將風(fēng)險(xiǎn)管理完全系統(tǒng)化：預(yù)設(shè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算、設(shè)置多種風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)閾值、實(shí)施投資組合壓力測(cè)試。這種系統(tǒng)化方法有助于確保風(fēng)險(xiǎn)控制在任何市場(chǎng)環(huán)境下都保持一致標(biāo)準(zhǔn)。

總體來(lái)看，現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境日益復(fù)雜，使得傳統(tǒng)分析方法力不從心，量化方法通過(guò)機(jī)器學(xué)習(xí)算法能夠更好地捕捉這些復(fù)雜性。量化宏觀在處理復(fù)雜的能力、紀(jì)律性執(zhí)行、可擴(kuò)展性、另類數(shù)據(jù)融合能力、全天候市場(chǎng)適應(yīng)能力等均具備一定優(yōu)勢(shì)。

在不確定世界中尋找確定性的方法

量化宏觀策略的興起并非簡(jiǎn)單的技術(shù)替代，而是宏觀投資方法論在數(shù)據(jù)時(shí)代的必然演進(jìn)。它代表了一種更系統(tǒng)、更嚴(yán)謹(jǐn)、更可復(fù)制的宏觀市場(chǎng)參與方式。

然而，真正的投資智慧不在于完全擁抱量化或固守主觀，而在于深刻理解兩者的互補(bǔ)性。正如橋水基金創(chuàng)始人達(dá)利歐所言：“我們需要計(jì)算機(jī)來(lái)擴(kuò)展我們的記憶力和分析能力，但最終仍需要人類來(lái)理解這些分析的意義。”

展望未來(lái)，宏觀投資的勝負(fù)手將越來(lái)越取決于三個(gè)能力：獲取和處理非傳統(tǒng)數(shù)據(jù)的能力、構(gòu)建穩(wěn)定且自適應(yīng)模型的能力、以及巧妙融合人機(jī)智慧的能力。在這個(gè)意義上，量化宏觀不僅是投資工具的革命，更是投資思維方式的革命。

當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)步入更高波動(dòng)、更多斷點(diǎn)的新常態(tài)，那些能夠系統(tǒng)化地理解復(fù)雜性、同時(shí)又保持人類判斷靈活性的投資者，將最有可能穿越迷霧，實(shí)現(xiàn)持續(xù)的超額回報(bào)。量化宏觀提供了這樣的可能——它不是投資的終點(diǎn)，而是通向更深刻市場(chǎng)理解的新起點(diǎn)。