一晃之間2025年的日歷就還剩下幾頁沒翻了。

縱然年尾市場經(jīng)歷了一些波動，但無可否認(rèn)，2025年是難得的資產(chǎn)大年，投資體驗步入春天。這也是復(fù)雜的一年：過去大類資產(chǎn)間那些看似規(guī)律的相關(guān)性與負(fù)相關(guān)性，在今年并不總是奏效。

這一年，A股市場在前行中校準(zhǔn)航向，投資不再是與“堂吉訶德的風(fēng)車”搏斗,而是一場關(guān)于產(chǎn)業(yè)趨勢、估值重塑與全球定價權(quán)的深度再平衡。

該如何記憶一整年的市場？跟隨指數(shù)的脈絡(luò)。指數(shù)本質(zhì)是市場用真金白銀投票形成的動態(tài)共識。理解指數(shù)，便是理解市場在特定時期的集體判斷。

未來，跟蹤共識、解讀共識，將成為投資者在市場中重要的生存技能。此時，一些年度記憶涌上心頭，我們來做一個2025年指數(shù)投資回憶與復(fù)盤。

#時光錨點

春夏秋冬的潮汐

春·科技重估的“東方既白”

蛇年伊始，以DeepSeek為代表的AI突破，重塑了市場對中國科技敘事的態(tài)度。AI、算力、端側(cè)Agent、垂直應(yīng)用…科技樹的各個分支都迎來了可預(yù)見的未來。

AI、科技相關(guān)細(xì)分主題指數(shù)年度漲幅

數(shù)據(jù)來源：Wind，時間區(qū)間：2025年1月1日至12月24日

注：指數(shù)歷史走勢不代表具體產(chǎn)品業(yè)績，不預(yù)示未來表現(xiàn)，也不代表投資建議。

這一年，即便沒有買到翻倍的5G通信，買了科創(chuàng)、創(chuàng)業(yè)板寬基，也能有不錯的收益。走了三年坎坷路的科創(chuàng)板，終于“換了一個方向，奔流而去”。年初科創(chuàng)綜指相關(guān)產(chǎn)品的推出，更是讓復(fù)雜的科技創(chuàng)新投資，以最簡單的形式“飛入尋常百姓家”。

AI、科技相關(guān)寬基指數(shù)年度漲幅

數(shù)據(jù)來源：Wind，時間區(qū)間：2025年1月1日至12月24日

注：指數(shù)歷史走勢不代表具體產(chǎn)品業(yè)績，不預(yù)示未來表現(xiàn)，也不代表投資建議。

這個春天的記憶，是科技信仰的重塑。2025年的AI革命，就始于東方既白的蛇年清晨。

夏·紅利的“低垂果實”

年中，一晴方覺夏深的時候，市場上流傳一句話：“美股有英偉達(dá)，A股有銀偉大”。不少“含銀量”高的熱門紅利策略指數(shù)創(chuàng)出新高，點燃熱度。

后視鏡中看，全年紅利指數(shù)表現(xiàn)或許不算耀眼，但其低波動策略價值卻被更多賬戶認(rèn)可。芒格說，投資要盡量去摘低垂的果實，那么“盈利不依賴宏觀加速，分紅不依賴市場情緒，現(xiàn)金流不依賴高增長幻覺”的紅利，或許就是市場上真正的“低垂果實”：夠得著、放得住。

在多資產(chǎn)全能平臺的支持下，我們將紅利資產(chǎn)精細(xì)地劃分，滿足不同賬戶的細(xì)分需求。穩(wěn)定紅利（金融、公用事業(yè)等）適合作為底倉；質(zhì)量紅利（消費、醫(yī)藥等）在盈利質(zhì)量與股息間平衡；周期紅利（煤炭、有色、化工等）受益于PPI回暖與供給約束，資源品價格彈性可期；紅利PLUS自由現(xiàn)金流則前瞻紅利，具備分紅提升和成長潛力。

秋·成長與周期“說豐年”

到了秋天，中美關(guān)稅進(jìn)入談判期，市場焦點重回基本面。AI產(chǎn)業(yè)鏈海內(nèi)外共振，創(chuàng)新藥、軍工多點開花，“反內(nèi)卷”敘事下的傳統(tǒng)行業(yè)盈利邊際改善——成長與周期，形成了“兩翼齊飛”的格局。

此間，美聯(lián)儲降息打開全球?qū)捤砷l門，A股成交額多次突破3萬億元，十年新高逐階而上。這是一個洋溢著樂觀和喜悅的季節(jié)，市場在“稻花香里說豐年”。

冬· 起伏中的“價值錨點”

四季度，上證指數(shù)一度沖上4000點。此后，隨著AI板塊的泡沫擔(dān)憂、美聯(lián)儲降息預(yù)期的反復(fù)、資金的“落袋為安”，市場上行動能減弱，波動顯著放大。

年尾的一波調(diào)整，讓許多投資者“痛感明顯”，而春季躁動的“日歷效應(yīng)”，又烙印在投資者的腦海。加倉怕跌、減倉怕漲，此時持倉覆蓋均衡、且心態(tài)更加從容的A500核心寬基，被很多人想起。

作為A股市場的“全景縮影”，一個均衡的錨點，A500能夠滿足資金對春季行情的期許，同時又能解決收益下限問題，成為資金躍躍欲試的方向，年尾A500ETF基金創(chuàng)出規(guī)模新高。

就這樣走過了春夏秋冬。

#結(jié)構(gòu)錨點

熱力圖上的線索

此時再來看這張2025年的指數(shù)投資版圖，是一張信息量巨大的熱力圖。每個方塊的面積代表其跟蹤ETF的資產(chǎn)規(guī)模，而顏色則揭示了它今年的漲跌幅表現(xiàn)。

指數(shù)年度漲跌幅及跟蹤ETF規(guī)模

(數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025.12.23)

還有一個數(shù)據(jù)，是今年來ETF增長規(guī)模前十的機(jī)構(gòu)及其旗下貢獻(xiàn)最大的10只指數(shù)產(chǎn)品：

2025年ETF增長規(guī)模前十的機(jī)構(gòu)旗下貢獻(xiàn)最大指數(shù)

(數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025.12.23)

整體來看發(fā)現(xiàn)了什么？幾個有價值的趨勢躍然紙上：

1．部分行業(yè)主題指數(shù)回報、吸金顯著

這一年，行情是風(fēng)，吹向了這里，于是萬鳥來儀。行業(yè)主題ETF成為年度最吸金的領(lǐng)域，主要為科技+周期雙輪驅(qū)動，集中在AI、半導(dǎo)體、機(jī)器人、軍工、通信等大科技，證券和有色、化工、黃金股等資源反內(nèi)卷板塊。

當(dāng)行情來臨，我們再次感受到了發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)、創(chuàng)設(shè)資產(chǎn)的意義，早在AI成為全民話題的五年前、在機(jī)器人概念爆發(fā)前四年，便已埋下種子；當(dāng)芯片國產(chǎn)化成為焦點、當(dāng)游戲展現(xiàn)科技屬性、當(dāng)黃金閃耀避險光芒時，對應(yīng)的投資工具都已在場內(nèi)靜侯。

2.港股：差異化價值吸引資金興趣

2025年是港股的“當(dāng)打之年”，港股特色差異化產(chǎn)品吸引了投資者頗高的興趣。對于這個波動大、受外圍影響深的市場，聰明的做法或許是“在它不貴的時候買入差異化資產(chǎn)，至于什么時候是不貴的？把擇時難題交給分批買入。

3.黃金：金價配得上信仰

這一年，黃金的信仰比黃金更“貴”。金價站上4500美元，年內(nèi)漲幅超70%，對于普通投資者而言，短期避免梭哈追高，保持理性配置至關(guān)重要，中期來看，將家庭資產(chǎn)的5%-10%配置于黃金是較為合理的區(qū)間。

4.寬基：“慢智慧”走到最后

總有人覺得寬基“漲得慢”。但數(shù)據(jù)顯示，截至12月24日，中證A500年內(nèi)收益21.99%，滬深300為17.77%，今年完整吃到寬基收益，或也是理想的結(jié)果。對于寬基，我們的策略可以是：“底層信仰持倉+圍繞性價比靈活增減”，保持在場的同時利用“指數(shù)溫度計”加減倉。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

5.債券：指數(shù)化時代加速到來

這一年，債券ETF百億規(guī)模的常態(tài)化，清晰印證了市場對“穩(wěn)健、低波、高流動性”資產(chǎn)的巨大需求。盡管國債、地方債的免稅優(yōu)勢消退，但債券本身的低風(fēng)險、低資本占用與高流動性特性，仍使其在投資組合中占據(jù)不可替代的位置。

#錨點思考

指數(shù)里的共識碎片

站在2025年的終點，我們清晰感受到，指數(shù)成為了全民共識?；秀敝g，ETF實現(xiàn)5個萬億的跨越式發(fā)展，第五個萬億突破僅用了3個月。

圖表： 中國非貨ETF2004年以來規(guī)模及數(shù)量變化

（億元、 只）

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025/12/12

走向2026年，通過指數(shù)理解了資金用真金白銀投票形成的動態(tài)共識，便是理解了市場在特定時期的集體判斷。有幾點觀察，挖掘基分享一些思考：

第一，AI科技的敘事尚未結(jié)束。今年市場交易的主要是AI的“基礎(chǔ)設(shè)施層”，而真正的產(chǎn)業(yè)紅利將體現(xiàn)在對千行百業(yè)的深度賦能。到2026年，我們很可能見證激動人心的應(yīng)用落地，深刻改變各行各業(yè)。待來時，那些手握籌碼的人，將再次得到時間的饋贈。

第二，港股的機(jī)會值得期待。科技互聯(lián)網(wǎng)、新興消費、創(chuàng)新藥、高股息紅利這四大差異化方向，構(gòu)成了A股核心配置之外的重要補充。閱讀研究所年度展望，2026年在A股盈利邊際修復(fù)的背景下，港股盈利預(yù)測更優(yōu)，有望展現(xiàn)更大的彈性。

第三，消費的故事留給2026年講。年底重要會議將內(nèi)需置于更突出的位置，近期消費板塊也逐步顯現(xiàn)底部形態(tài)。從歷史周期看，優(yōu)質(zhì)且低估的公司長期必然上漲，這是歷史的必然；但也可能經(jīng)歷漫長的低迷，這或是命運的安排，2026年會逐步解開懸念。

第四，“分散化、均衡化”的配置性價比將進(jìn)一步回歸。在不確定性成為常態(tài)的時代，將資產(chǎn)分散于科技成長、穩(wěn)定紅利、黃金避險、債券穩(wěn)健與跨市場配置等多個維度，本身就是一種進(jìn)攻。

今年以來，市場資金高度集中于“科技+黃金”等強(qiáng)勢敘事，隨著行情演繹，若干熱門資產(chǎn)的隱含回報有所下降，投資難度加大，預(yù)期2026年多資產(chǎn)配置將更加重要。

回憶至此，又重新走過了一年，2025年的日歷不久就要合攏，這些錨點里的碎片、共識里的線索與洞見，或許是指數(shù)留給時光和投資者的、最深遠(yuǎn)的回聲。

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