港交所 12 月 3 日一紙公告，把紫光股份推上了風口 —— 這家 2024 年中國數字基礎設施市場第三的巨頭，要赴港 IPO 了。

今年上半年營收飆到 474.25 億元，看著挺亮眼，但毛利率同比跌了 3.4 個百分點，只剩 14.4%。一邊是收入增長，一邊是盈利承壓，這場港股之旅，到底藏著多少看點？

圖源：港交所披露易

紫光股份的核心生意，其實就兩件事，說通俗點很容易懂：

一是做 “定制化解決方案”。不管是企業(yè)需要的計算、存儲設備，還是網絡安全、云平臺搭建，它既能單獨賣產品，也能打包做總包服務，相當于給客戶量身定制 “數字化工具箱”，連后續(xù)的系統(tǒng)集成、云服務都一并承包。

二是搞 “ICT 產品分銷”。除了自己研發(fā)的設備，還幫國內外其他品牌賣 ICT 相關產品，相當于行業(yè)里的 “產品中間商 + 服務商”。

靠著這兩把刷子，截至 2025 年 6 月底，它已經成了國內僅有的三家能提供綜合數字化解決方案的公司之一，不少細分產品在市場上都排得上號。

圖源：紫光股份招股書

根據弗若斯特沙利文的數據，2024 年紫光股份的市場表現很能打：

數字基礎設施市場以 8.6% 的份額排第三，網絡基礎設施領域拿下 12.8% 份額穩(wěn)居第二，計算基礎設施同樣以 8.2% 的份額位列第二，存儲基礎設施市場也有 3.1% 的份額排在第五，數字化解決方案市場還成功闖進前十。

銷售網絡更是鋪得廣，國內有 30 多個代表處，海外業(yè)務已經覆蓋 100 多個國家和地區(qū)，還在亞、歐、非、拉美等地區(qū)設立了 32 家子公司，相當于把服務網點直接開到了客戶家門口。

財務賬本：收入漲了，利潤和毛利率卻在降

咱們直接看關鍵數據，一目了然：

收入方面一直穩(wěn)步上漲，2022 年 737.52 億、2023 年 775.38 億、2024 年 790.24 億，到了 2025 年上半年，更是比去年同期多賺了近百億，從 379.51 億漲到 474.25 億。

圖源：紫光股份招股書

但利潤反而在縮水，2022 年凈利潤還有 37.42 億，2023 年略降到 36.85 億，2024 年直接跌到 19.82 億；2025 年上半年也從 17.26 億降到 12.85 億，盈利壓力明顯。

更關鍵的毛利率，下滑趨勢也很突出：2022 年還有 19.8%，2023 年降到 18.5%，2024 年再跌至 16.0%，2025 年上半年只剩 14.4%，一年半時間里跌了 5.4 個百分點。

這背后主要是業(yè)務結構的影響 —— 數字化解決方案的毛利相對較高，但 ICT 產品分銷的毛利偏低，兩者的配比變化直接拉低了整體毛利率水平。

募資用途：劍指技術和全球化，多方向布局長遠發(fā)展

這次赴港 IPO，中信建投國際、法國巴黎銀行、招銀國際三家聯(lián)手擔任聯(lián)席保薦人，對于募資的使用，紫光股份也已經明確了方向。

首先是砸研發(fā)，重點聚焦高性能計算、云服務這些硬技術領域，進一步提升產品核心競爭力；其次會推進戰(zhàn)略投資或收購，專門找和 “算力 × 聯(lián)接” 戰(zhàn)略相契合的標的，比如芯片、軟件、AI 領域的企業(yè)，補全自身技術短板；同時還會加大海外擴張力度，繼續(xù)擴大全球市場份額，讓業(yè)務覆蓋更廣泛；最后一部分資金會用作一般營運資金，保障公司日常運營的穩(wěn)定。

此次登陸港股，能不能給公司發(fā)展再添一把火，市場都在緊緊盯著。

（提醒：內容來自：港交所披露易、紫光股份招股書、公開新聞報道。文中觀點僅供參考、不作為投資建議。）

尾聲：

“ 紫光股份赴港上市，既是想在資本市場多開辟一個融資渠道，也是中國數字基礎設施企業(yè)“走出去”參與全球競爭的一個縮影。

目前來看，收入增長的底氣還在，但利潤和毛利率的壓力也實實在在擺在那里。接下來，募資的資金能不能順利轉化成技術優(yōu)勢，海外擴張能不能真正打開新的增長空間，這些都是對公司的重要考驗。這場關于“規(guī)模與盈利”的平衡戰(zhàn)，還得接著往下看。”

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