“再也不買這個ETF了，納指也是的，天天織布，一天三五分錢波動，占用資金浪費(fèi)時間！”，一位網(wǎng)友評論道。

早盤開盤，三大指數(shù)呈現(xiàn)分化態(tài)勢，上證指數(shù)小幅度震蕩上行，指數(shù)來到了前高3937點(diǎn)附近，指數(shù)再次出現(xiàn)上行趨勢，但是市場成交量依然是明顯的縮量態(tài)勢，意味著當(dāng)前的行情存在較為明顯的量價背離形態(tài)。

值得注意的是，今天A股市場迎來了本月重要的時間窗口——ETF期權(quán)交割日，作為每月第四個星期三的定期事件，這一制度性安排正悄然影響著市場的短期波動。

那么，接下來的行情，會怎么走呢？是否會迎來更大級別上漲走勢？

什么是ETF期權(quán)交割日？

ETF期權(quán)交割日，是指期權(quán)合約到期的日子，買方需要決定是否行權(quán)，賣方則需準(zhǔn)備履行相應(yīng)義務(wù)。在A股市場，ETF期權(quán)交割日通常定為每月第四個星期三（遇法定節(jié)假日順延）。

ETF期權(quán)分為認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)兩種類型。認(rèn)購期權(quán)賦予買方在約定時間以約定價格買入ETF份額的權(quán)利；認(rèn)沽期權(quán)則賦予買方賣出ETF份額的權(quán)利。

交割方式主要有實(shí)物交割和現(xiàn)金交割兩種。實(shí)物交割指期權(quán)買賣雙方按照約定，實(shí)際交割標(biāo)的資產(chǎn)?，F(xiàn)金交割則是指期權(quán)買賣雙方按照結(jié)算價格，以現(xiàn)金形式支付價差，不涉及標(biāo)的資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓。

國內(nèi)ETF期權(quán)普遍采用歐式行權(quán)規(guī)則，即買方只能在到期日當(dāng)天行權(quán)，不可提前或延后。行權(quán)交收一般為行權(quán)日后的第一個交易日完成。

ETF期權(quán)交割日對股市的影響？

從歷史數(shù)據(jù)來看，ETF期權(quán)到期日A股出現(xiàn)較大波動的概率顯著高于普通交易日。近兩年24個ETF期權(quán)到期日中，有10個到期日上證指數(shù)漲跌幅絕對值大于1%，占比41.67%，而同期所有交易日中這一比例僅為23.36%。

交割日波動加劇的現(xiàn)象主要源于三類市場行為：一是套利者為鎖定收益，集中平倉股指期貨和現(xiàn)貨；二是對沖交易者在平掉期權(quán)空單后，同步賣出對應(yīng)多頭股票；三是短期投資者為規(guī)避不確定性提前減倉。

做市商為維持Delta中性，會在到期日尾盤快速調(diào)整對沖頭寸，導(dǎo)致指數(shù)在最后1-2小時內(nèi)出現(xiàn)劇烈震蕩。例如，2024年3月27日ETF期權(quán)交割日，大盤尾盤出現(xiàn)明顯殺跌，跌幅達(dá)1.26%。

在交割日前，市場已顯現(xiàn)出明顯的資金布局痕跡。從板塊輪動來看，資金明顯向防御性板塊集中。電池、石油、銀行等板塊受到主力資金青睞，而軟件開發(fā)、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等科技類板塊則成為“重災(zāi)區(qū)”。

交割日影響市場的程度取決于多個因素，如實(shí)值期權(quán)占比、宏觀環(huán)境、標(biāo)的流動性等。當(dāng)實(shí)值期權(quán)占比不足10%時，行權(quán)行為與做市商對沖需求較弱，交割對股價影響可忽略不計(jì)。

如何應(yīng)對ETF期權(quán)交割日？

今日市場呈現(xiàn)明顯的“漲指數(shù)殺個股”特征。能源金屬與電池板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢，而軟件開發(fā)與互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)板塊則大幅回調(diào)。這種分化格局在交割日環(huán)境中被進(jìn)一步放大。

防御性板塊成為資金避風(fēng)港。銀行板塊作為高股息藍(lán)籌代表，受到北向資金持續(xù)凈流入，12月以來凈流入達(dá)42億元。石油行業(yè)也在國際油價震蕩上行的背景下，獲得主力資金凈流入1.77億元。

科技成長板塊則面臨較大壓力。通信設(shè)備與半導(dǎo)體板塊資金凈流出均超過70億元，前期熱門的AI算力概念股出現(xiàn)明顯回調(diào)。這反映出在交割日不確定性下，資金正從高估值品種向低估值防御板塊遷移。

將迎更大級別上漲？

筆者認(rèn)為，從技術(shù)面看若大盤站穩(wěn)3936點(diǎn)且成交量放大，表明趨勢轉(zhuǎn)強(qiáng)，市場可能迎來更大級別上漲。若跌破3850點(diǎn)且沒有市場利好支撐，市場可能繼續(xù)探底。交割日后的市場表現(xiàn)往往取決于當(dāng)期未平倉合約的多空分布。從歷史數(shù)據(jù)看，在期權(quán)交割日后，若市場站穩(wěn)關(guān)鍵支撐位，往往會出現(xiàn)技術(shù)性反彈。

隨著午后交易時間推移，市場波動性進(jìn)一步放大。尾盤最后1-2小時往往是多空雙方爭奪最激烈的階段，指數(shù)可能出現(xiàn)快速震蕩。投資者需保持冷靜，避免被短期波動帶偏節(jié)奏。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，交割日本身不會改變市場中長期趨勢，它更多是短期資金擾動的放大器。明日市場能否迎來更大級別上漲，重點(diǎn)在于明天的量能能否再次回到2萬億以上。