12月24日，在岸/離岸匯率雙雙進一步升值，再創(chuàng)新高。

離岸人民幣對美元匯率一度逼近 7 關口，最低升至 7.0131，這一數(shù)字距離破 7 僅一步之遙。在岸人民幣兌美元匯率也同步走強，一度升至 7.0261。

人民幣升值趨勢：自 2025 年 4 月以來，人民幣兌美元持續(xù)走強，今年迄今累計升值約 3.7%。升值步伐相對平穩(wěn)，每 60 天左右升值 1% 左右。

匯率波動對外貿(mào)企業(yè)利潤空間的影響極為顯著。靜態(tài)測算顯示，人民幣每升值 1%，出口毛利率下降 0.5-0.7 個百分點。

人民幣升值主要受益于出口商年底結匯需求增加及美元整體走軟。

美元走弱：12月11日美聯(lián)儲如期降息25基點，美元指數(shù)持續(xù)下行（跌破100），中美利差進一步收窄。這直接推動人民幣等非美貨幣升值，壓縮了美元與人民幣的利率差距。明年1月美聯(lián)儲維持利率不變概率75.6%，3月累計降息25基點概率41.9%，美元偏弱趨勢或延續(xù)，支持人民幣溫和升值。

結匯需求旺盛：出口商在春節(jié)前結匯行為的季節(jié)性特征，外貿(mào)企業(yè)年末結匯需求集中爆發(fā)，人民幣需求量大增。此外，在國外打工人員也會將過去一年的工資匯回國內(nèi)。多重因素疊加，人民幣需求量達到全年最高水平。

??人民幣匯率系統(tǒng)性低估將逐步修正：自 2023 年以來，人民幣存在約 6% 的系統(tǒng)性低估。但此前擔憂的現(xiàn)實基礎正在逐步瓦解：一方面，跨境支付獨立性增強，人民幣的風險溢價應壓縮。曾經(jīng)市場所擔憂的人民幣跨境支付渠道被“卡脖子”的風險，其現(xiàn)實基礎已被多邊央行數(shù)字貨幣橋項目的完善所瓦解。另一方面，市場對于中美力量對比認知的重構，會逐步向貨幣傳導。特朗普2.0上臺一年以來的施政實踐，讓市場逐步認識到美國硬實力已今非昔比，而中國硬實力的持續(xù)積累，理應逐步體現(xiàn)為金融與貨幣影響力的提升。

從長期視角來看，過去幾年人民幣的系統(tǒng)性低估狀態(tài)缺乏持續(xù)基礎，未來有望逐步修正，人民幣較美元出現(xiàn)較大幅度升值的可能性值得關注。