《科創(chuàng)板日報》12月24日訊（記者 史士云）在科創(chuàng)板上市近六年后，日前，蘇州澤璟生物制藥股份有限公司(以下簡稱“澤璟制藥”,688266.SH)開啟“A+H”資本市場布局，宣布正式遞表港交所，擬在香港主板IPO上市，獨家保薦人為中金公司。

2020 年，澤璟制藥以A股首家“無產(chǎn)品、無收入、無利潤”的“三無”企業(yè)身份登陸科創(chuàng)板。目前，公司主要聚焦于腫瘤、自身免疫性疾病及止血/血液病領(lǐng)域，研發(fā)管線已囊括十余款產(chǎn)品，包括已實現(xiàn)商業(yè)化上市的三款產(chǎn)品。

其中，核心產(chǎn)品甲苯磺酸多納非尼片（商品名：澤普生）于2021年上市，已獲批用于治療晚期肝細(xì)胞癌和甲狀腺癌，其不僅是首個國產(chǎn)氘代藥物，也是繼拜耳的索拉非尼與衛(wèi)材的侖伐替尼后，國內(nèi)獲批上市的第三款用于一線治療晚期肝細(xì)胞癌的口服小分子靶向藥物。截至今年上半年，澤普生已覆蓋醫(yī)院超2200家、藥房超1000家。

止血藥物重組人凝血酶（商品名：澤普凝）是澤璟制藥的第二款上市產(chǎn)品，這是國內(nèi)唯一采用重組基因技術(shù)人凝血酶產(chǎn)品，于2024年1月上市，同年11月被納入國家醫(yī)保目錄，現(xiàn)正處于納入醫(yī)保后的市場準(zhǔn)入和逐漸放量的階段。據(jù)澤璟制藥港股招股書披露，截至今年9月底，已有超680家醫(yī)院在使用澤普凝。

與此同時，澤普凝在大中華區(qū)的商業(yè)化權(quán)益已獨家授權(quán)予遠(yuǎn)大生命科學(xué)（遼寧）的全資子公司蓬萊諾康，通過該合作，澤璟制藥將獲得最高不超過9.15億銷售里程碑款。目前，澤璟制藥已累計收到遠(yuǎn)大遼寧支付的獨家市場推廣權(quán)許可費3.4億元。

今年5月，澤璟制藥第三款產(chǎn)品鹽酸吉卡昔替尼片（商品名：澤普平）獲批上市，并于今年被納入最新版的國家醫(yī)保目錄，但作為一款新品，其市場銷售仍需經(jīng)歷醫(yī)學(xué)教育與市場推廣的培育階段。

迄今為止，澤璟制藥的營收主要依賴產(chǎn)品的銷售收入，但受創(chuàng)新藥研發(fā)高投入的制約，公司仍未能實現(xiàn)收支平衡，持續(xù)處于虧損狀態(tài)。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，自2020年登陸科創(chuàng)板至2024年的五年間，澤璟制藥營收從0.28億元攀升至5.33億元，增幅近20倍，同期凈利潤虧損額分別為3.19 億元、4.51億元、4.57億元、2.79億元和1.38億元，五年累計虧損已超16億元。

今年前三季度，澤璟制藥實現(xiàn)營收5.93億元，同比上升54.5%，歸母凈利潤為虧損9342萬元，相較于去年同期，有小幅收窄。

現(xiàn)階段，由于多款在研產(chǎn)品仍需持續(xù)投入研發(fā)資金，澤璟制藥還未到能實現(xiàn)“自我造血”的階段。其已明確表示，未來一段時間內(nèi)，累計未彌補(bǔ)虧損的狀況仍將存在，且經(jīng)營層面或面臨持續(xù)虧損的情形。

另值得關(guān)注的是，由于澤璟制藥正持續(xù)推進(jìn)已上市產(chǎn)品的銷售團(tuán)隊擴(kuò)建與市場拓展工作，這也直接導(dǎo)致其銷售費用一路飆升，2020年至2025年前三季度，其銷售費用分別為3507萬元、1.40億元、2.28億元、2.50億元、2.71億元及3.32億元，占營收的比例分別為126.79%、73.68%、75.50%、64.77%、50.84%、55.97%，總體費用已有超過其研發(fā)費用的跡象。

研發(fā)要“燒錢”，市場推廣也要錢，這意味著澤璟制藥的賬面需要有充足的現(xiàn)金流以備能隨時調(diào)用，2020年的IPO募資以及于2021年啟動的定增（于2023年4月完成發(fā)行）曾合計為澤璟制藥注入了超30億元的資金，但仍難覆蓋持續(xù)的資金需求。

截至今年前三季度，澤璟制藥負(fù)債合計18.64億元，其中流動負(fù)債 13.55億元、非流動負(fù)債5.10億元，資產(chǎn)負(fù)債率上升至61.87%，顯著高于行業(yè)34.36%的平均水平。

另從財務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)來看，澤璟制藥的短期償債能力呈現(xiàn)走弱態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，該公司流動比率由2024年三季度末的1.95回落至2025年三季度末的1.85，同期速動比率亦從1.83下降至1.72。

進(jìn)一步來看，截至2025年三季度末，澤璟制藥現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為1.33億元，較去年同期的20.74億元大幅縮水，降幅高達(dá)93.59%。

“找錢”成為了澤璟制藥眼下更為迫切的事情，其在港股招股書中明確指出，公司可能需要通過額外融資以保障日常運營及研發(fā)投入。若無法以可接受的條款獲取充足資金，甚至完全無法獲得融資支持，則公司候選藥物的研發(fā)及商業(yè)化進(jìn)程或?qū)⑹艿讲焕绊憽?/p>

今年4月，澤璟制藥再次啟動定增融資，計劃融資總額不超過3億元且不超過最近一年末凈資20%。再接著，是將目光投向港股市場，尋求更多融資支持。

此前，有投行人士對《科創(chuàng)板日報》記者表示，港股再融資流程高效便捷，選定投資方后一周內(nèi)即可完成發(fā)行，為企業(yè)快速補(bǔ)充資金提供了有力支撐。同時，企業(yè)登陸港股本身就是一次權(quán)威的全球信用背書，能顯著提升其在國際市場的信譽(yù)度與行業(yè)知名度。這一優(yōu)勢不僅有助于企業(yè)吸引海外高端人才加盟，也成為企業(yè)拓寬商業(yè)化渠道的橋梁。

另值得一提的是，澤璟制藥的二級市場表現(xiàn)與其業(yè)績呈現(xiàn)顯著反差。其2020 年科創(chuàng)板上市發(fā)行價為33.76元 / 股，截至12月23日收盤，報100.86元/股，對應(yīng)總市值超 266 億元，年內(nèi)股價漲幅已超65%。

澤璟制藥還是A股罕見的“機(jī)構(gòu)定價型”股票，其股價走勢與四位頭部公募基金經(jīng)理的持倉變動高度關(guān)聯(lián)，具體為中歐基金葛蘭、工銀瑞信趙蓓、匯添富張韡及富國基金趙偉。

據(jù)澤璟制藥第三季度報數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月30日，上述四大基金持股比例分別為2.67%、1.78%、1.67%和1.37%，分別位列第五、第六、第七和第九大股東。