南都電源停牌期間，市場(chǎng)對(duì)其潛在接盤(pán)方存在多種猜測(cè)

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 習(xí)羽

從宣布計(jì)劃到終止僅7天時(shí)間，南都電源（300068.SZ）的易主計(jì)劃急速按下停止鍵。

南都電源此次控制權(quán)變更的籌劃始于12月11日晚間。當(dāng)時(shí)南都電源發(fā)布公告披露，控股股東等正在籌劃控制權(quán)變更事宜，并推進(jìn)再生鉛板塊股權(quán)出售工作。鑒于相關(guān)事項(xiàng)推進(jìn)過(guò)程中存在較大不確定性，南都電源于12月15日晚間申請(qǐng)繼續(xù)停牌。最終，公司于12月18日晚宣告終止籌劃，整個(gè)過(guò)程歷時(shí)七天。

南都電源關(guān)于終止籌劃控制權(quán)變更事項(xiàng)暨復(fù)牌的公告

資料來(lái)源：公司公告

在儲(chǔ)能領(lǐng)域鋰電池加速替代鉛酸電池的行業(yè)背景下，再生鉛的需求根基逐漸松動(dòng)，疊加原材料漲價(jià)、產(chǎn)能過(guò)剩等多重因素，行業(yè)盈利空間受到嚴(yán)重?cái)D壓。

受此影響，南都電源整體盈利持續(xù)承壓，2024年虧損14.97億元。2025年前三季度，歸母凈虧損達(dá)2.2億元，虧損態(tài)勢(shì)未得到扭轉(zhuǎn)。為此，公司對(duì)再生鉛板塊實(shí)施大幅減產(chǎn)。2025年上半年，再生鉛板塊收入同比下跌超70%，毛利率降至-11.02%，業(yè)務(wù)占比從2024年的42.31%下滑至19.35%。

與之形成鮮明對(duì)比的是，在“136號(hào)文”等市場(chǎng)化政策的推動(dòng)下，2025年上半年國(guó)內(nèi)新型儲(chǔ)能行業(yè)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。國(guó)家發(fā)改委、能源局于9月公布的《新型儲(chǔ)能規(guī)?；ㄔO(shè)專項(xiàng)行動(dòng)方案（2025—2027年）》，進(jìn)一步錨定了行業(yè)規(guī)?；l(fā)展方向，并明確2027年全國(guó)新型儲(chǔ)能裝機(jī)目標(biāo)為1.8億千瓦以上。

2025年上半年，南都電源鋰離子電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.94億元，占總營(yíng)收的50.83%，已成為公司核心收入來(lái)源。公司方面表示，目前已打通從鋰電池制造、系統(tǒng)集成、運(yùn)營(yíng)服務(wù)到鋰資源回收的全產(chǎn)業(yè)鏈，形成圍繞儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的一體化布局；同時(shí)，公司手握大量待交付訂單，并計(jì)劃進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模。

鑒于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的萎縮態(tài)勢(shì)與儲(chǔ)能行業(yè)的向好前景形成鮮明反差，市場(chǎng)此前普遍預(yù)期，若通過(guò)控制權(quán)變更引入戰(zhàn)略資本，同時(shí)剝離持續(xù)虧損的再生鉛板塊，不僅能夠終結(jié)核心虧損源、改善財(cái)務(wù)狀況，還能集中資源聚焦高增長(zhǎng)的儲(chǔ)能賽道。

南都電源股權(quán)結(jié)構(gòu)的特殊性也為這一預(yù)期提供了現(xiàn)實(shí)支撐。截至2025年9月30日，南都電源實(shí)際控制人周慶治通過(guò)三家一致行動(dòng)人合計(jì)持股僅10.52%，其中杭州南都電源有限公司單獨(dú)持股8.43%，股東朱保義及其一致行動(dòng)人合計(jì)持股6.96%，與實(shí)控人方面的持股差距僅為3.56%。故此，在南都電源股票因籌劃控制權(quán)變更停牌期間，市場(chǎng)對(duì)其潛在接盤(pán)方存在多種猜測(cè)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)資本、儲(chǔ)能領(lǐng)域投資方等均被納入討論范疇，市場(chǎng)普遍期待通過(guò)引入戰(zhàn)略接盤(pán)方推動(dòng)公司轉(zhuǎn)型。

南都電源前十大股東持股情況（截至2025年9月30日）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告

然而，控制權(quán)變更事宜的推進(jìn)并未如預(yù)期般順利，談判進(jìn)程未能達(dá)到既定目標(biāo)。根據(jù)公司披露的公告，此次交易終止的核心原因在于“涉及事項(xiàng)較多，交易各方就核心條款經(jīng)多次協(xié)商和談判后，仍未達(dá)成共識(shí)”，相關(guān)籌劃事項(xiàng)就此終止。

業(yè)內(nèi)人士指出，此類同時(shí)涉及控制權(quán)變更與重大資產(chǎn)出售的復(fù)合型交易，談判難點(diǎn)通常集中在交易對(duì)價(jià)與資產(chǎn)估值、控制權(quán)移交后的公司治理安排，以及未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃與承諾等方面。由于事項(xiàng)復(fù)雜，各方難以在有限時(shí)間內(nèi)達(dá)成一致。此外，長(zhǎng)期停牌也可能對(duì)公司正常經(jīng)營(yíng)造成不利影響，出于維護(hù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的考量，最終決定終止相關(guān)籌劃工作。

南都電源表示，終止籌劃控制權(quán)變更事項(xiàng)不會(huì)對(duì)公司當(dāng)前經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響，目前公司經(jīng)營(yíng)情況正常，未來(lái)將繼續(xù)依照既定戰(zhàn)略提升盈利能力。

值得關(guān)注的是，南都電源在本次終止控制權(quán)變更的公告中，并未提及此前同步籌劃的再生鉛板塊股權(quán)出售事宜的后續(xù)推進(jìn)安排。這一情況可能加劇市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化進(jìn)程的疑慮。若該虧損板塊未能得到有效處置，或?qū)⒗^續(xù)對(duì)南都電源整體盈利表現(xiàn)構(gòu)成持續(xù)性拖累。

投時(shí)關(guān)鍵詞：南都電源（300068.SZ）