最近后臺(tái)總有朋友問(wèn)：港股跌成這樣，遍地是“黃金”，是不是該抄底了？

每次看到這種問(wèn)題，我心里都咯噔一下。今天，我必須說(shuō)句大家不愛(ài)聽(tīng)的大實(shí)話：

現(xiàn)在的港股，不是被低估，而是被市場(chǎng)“降級(jí)”了。

你們有沒(méi)有發(fā)現(xiàn)一個(gè)詭異的現(xiàn)象？港股跌，大家習(xí)以為常；港股漲，沒(méi)人敢追。市場(chǎng)對(duì)它最大的情緒，就是“沒(méi)情緒”。

這比暴跌還可怕。因?yàn)橄碌碛腥嗽诤酰腥嗽诓┺摹６盁o(wú)視”，才是真正的放棄。

我也知道，之前說(shuō)港股好的有這么幾條理由：有騰訊阿里小米這樣的優(yōu)質(zhì)公司；國(guó)際資金進(jìn)出方便；賭美元降息，外資回流第一站；比A股便宜……

當(dāng)然，這些邏輯聽(tīng)起來(lái)都對(duì)，但如果你反過(guò)來(lái)想，這些所謂的“優(yōu)勢(shì)”恰恰變成了“劣勢(shì)”。

論優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，納斯達(dá)克的故事更性感；論貨幣寬松，隔壁日經(jīng)市場(chǎng)是“開(kāi)閘放水”；論價(jià)格便宜，A股也跌到了地板上，而且還有政策紅利和龐大的散戶“肉墊”。

便宜，從來(lái)不是資本入場(chǎng)的唯一理由。港股的“優(yōu)勢(shì)”在更強(qiáng)的對(duì)手面前不堪一擊，反而因?yàn)椤白杂伞?，成了全球三大市?chǎng)（美股、A股、日經(jīng)）的“流動(dòng)性提款機(jī)”，虹吸效應(yīng)讓它失血不止。

看清了這一點(diǎn)，你就能理解港股面臨的三大真正困境。

1. 缺錢(qián)：一座沒(méi)有“地基”的空中商場(chǎng)

港股現(xiàn)在最缺的，是長(zhǎng)期、穩(wěn)定的“壓艙石”資金。整個(gè)市場(chǎng)變成了短線熱錢(qián)的游樂(lè)場(chǎng)。

有人可能會(huì)反駁我：“不對(duì)啊，港股這周不是還有15家公司IPO嗎？多熱鬧！”

朋友，這恰恰不是健康的信號(hào)，而更像是“最后的瘋狂”。這背后，是一套市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)的殘酷劇本：

隨著美股上市大門(mén)收緊，納斯達(dá)克的夢(mèng)碎了，一大批企業(yè)調(diào)轉(zhuǎn)船頭，烏泱泱涌向維多利亞港。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，排隊(duì)等著敲鐘的企業(yè)接近400家，400家，什么概念?哪怕從明天起暫停收表，按現(xiàn)在的消化速度，全部審?fù)暌驳谜迥辍?/p>

更耐人尋味的是，連監(jiān)管層都坐不住了。12月初，香港證監(jiān)會(huì)和港交所罕見(jiàn)地連續(xù)發(fā)函，警告要注意“劣質(zhì)IPO”。信號(hào)再明顯不過(guò):水放得太急，泥沙俱下，閘門(mén)得緊一緊了。

因?yàn)樗鼐瓦@么大，抽水的管子卻多了十幾根，場(chǎng)內(nèi)本就稀薄的資金被快速消耗。很快，打新收益驟降，破發(fā)率飆升，熱情退潮……然后，市場(chǎng)再次轉(zhuǎn)熊。

一場(chǎng)IPO的狂歡，反而印證了它流動(dòng)性的脆弱。

2. 缺故事：只剩“止痛藥”，沒(méi)有“生長(zhǎng)劑”

一個(gè)市場(chǎng)想要持續(xù)上漲，必須要有激動(dòng)人心的“增長(zhǎng)故事”。

美股講的是AI、是星辰大海；A股講的是政策拐點(diǎn)、是“新質(zhì)生產(chǎn)力”。那港股呢？被提及最多的，只剩下一個(gè)詞：高股息。

高股息當(dāng)然好，但它更像一劑“止痛藥”，能緩解你持有的疼痛，卻不能讓你重新長(zhǎng)出肌肉。資本是世界上最聰明的錢(qián)，它們永遠(yuǎn)在尋找“成長(zhǎng)”，而不是“養(yǎng)老”。

當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)長(zhǎng)期被當(dāng)成“分紅機(jī)器”而不是“成長(zhǎng)引擎”時(shí)，它的估值天花板，就會(huì)被死死地壓在地板上。

3. 缺確定性：定價(jià)權(quán)已不在自己手中

如果說(shuō)缺錢(qián)和缺故事是內(nèi)傷，那“缺確定性”就是懸在頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。市場(chǎng)從來(lái)不怕風(fēng)險(xiǎn)，怕的是無(wú)法計(jì)算的“不確定性”。

港股的特殊地位，使其對(duì)外部環(huán)境的變化異常敏感。當(dāng)全球資金覺(jué)得這里的規(guī)則、節(jié)奏、回報(bào)路徑都充滿了“未知數(shù)”時(shí)，它們會(huì)怎么辦？

很簡(jiǎn)單：打折。

這種折價(jià)，不是因?yàn)榭只?，而是一種系統(tǒng)性的“不信任折扣”。反映在盤(pán)面上，就是：漲了不追（怕是陷阱），跌了補(bǔ)刀（反正便宜），反彈不信（搶一把就跑），橫盤(pán)放棄（浪費(fèi)時(shí)間）。

結(jié)語(yǔ)：真正的敵人是“無(wú)視”

所以，請(qǐng)不要再問(wèn)“港股為什么不漲了”。我們更應(yīng)該問(wèn)的是：

一個(gè)市場(chǎng)如果同時(shí)缺錢(qián)、缺故事、又缺確定性，它還能靠什么翻身？

我想把話說(shuō)得重一點(diǎn)：港股現(xiàn)在最大的敵人，不是空頭，而是“無(wú)視”。空頭至少還在牌桌上跟你玩，而無(wú)視，代表你已經(jīng)不重要了。

對(duì)于一個(gè)市場(chǎng)而言，最大的悲哀不是被做空，而是被遺忘。謹(jǐn)慎碰港股，因?yàn)樗诿媾R被邊緣化的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。

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