在中國互聯(lián)網(wǎng)公司譜系中，優(yōu)信是一家歷經(jīng)坎坷的公司。

它趕上了二手車電商最喧鬧的年代，卻在資本最狂熱的階段率先撞上盈利的天花板；它比同行更早嘗試重資產(chǎn)，卻也因此被貼上“模式過重、路徑錯誤”的標(biāo)簽。很長一段時間里，優(yōu)信存在于資本市場的方式，只剩下一條曲線，虧損是否繼續(xù)擴(kuò)大。

但2025年第三季度的這份財報，讓這種單一敘事第一次出現(xiàn)了裂縫。交易量同比增長125.7%，零售交易量同比增長133.5%，營收同比增長76.9%。這些數(shù)字并非某一個指標(biāo)的短期沖高，而是集中出現(xiàn)在同一季度。它們共同指向一個問題，這是不是優(yōu)信真正意義上的拐點？

但真正值得討論的，并不是“業(yè)績有沒有改善”，而是更具分量的判斷——二手車這門看似低毛利、重運(yùn)營、慢周轉(zhuǎn)的生意，是否終于被驗證出一條可持續(xù)的零售化路徑。

不是交易量反彈，而是商業(yè)模型開始自洽

財報顯示，優(yōu)信集團(tuán)2025年第三季度營收為8.79億元（約1.23億美元），較上年同期的4.97億元增長76.86%。

三季度最醒目的變化無疑是交易規(guī)模的陡增。15904輛的總交易量，較上一季度增長37%，較去年同期翻了一倍多；其中，零售交易量達(dá)到14020輛，幾乎決定了這家公司當(dāng)季整體增長的方向。

但比“賣得更多”更重要的是，“賣的是什么”。

過去幾年里，二手車電商的增長往往依賴兩種方式。要么是低價促成的撮合交易，要么是批發(fā)導(dǎo)向的規(guī)模堆疊。這類模式的共同特點是增長快、壁壘低、利潤薄，極易在宏觀波動和競爭加劇中失速。

而優(yōu)信這輪增長的結(jié)構(gòu)，正在發(fā)生變化。第三季度，零售車輛銷售收入達(dá)到億元，占總收入的比重進(jìn)一步抬升，成為主力軍。這意味著優(yōu)信正在從“交易平臺”轉(zhuǎn)向“零售商”的角色轉(zhuǎn)變，不是簡單撮合，而是對車輛定價、庫存、交付和售后負(fù)責(zé)。

這種轉(zhuǎn)變的代價并不小。優(yōu)信持續(xù)重資產(chǎn)投入意味著庫存風(fēng)險、資金占用和運(yùn)營復(fù)雜度的全面上升，幾乎與“互聯(lián)網(wǎng)輕模式”的共識背道而馳。但也正是這一點，開始在當(dāng)下顯現(xiàn)出差異化的價值。

毛利率的變化是最直接的信號。第三季度，優(yōu)信整體毛利率回升至7.5%，較上一季度提升2.3個百分點。這在二手車行業(yè)是一個關(guān)鍵節(jié)點，它意味著規(guī)模擴(kuò)大開始反向攤薄成本，而不是被成本吞噬。

更重要的是，這并非以犧牲效率為代價。優(yōu)信披露的庫存周轉(zhuǎn)周期穩(wěn)定在約30天，這在自營零售模型中屬于健康區(qū)間。換言之，車賣得更快了，而不是壓在倉庫里等待下一輪促銷。

整體來看，優(yōu)信不是靠短期補(bǔ)貼換規(guī)模，而是在驗證“倉儲大賣場+全國線上零售”的運(yùn)營模型是否能自我閉環(huán)。

這也解釋了為何在交易量和收入大幅增長的同時，虧損卻明顯收窄。第三季度，優(yōu)信運(yùn)營虧損為3650萬元，凈虧損6070萬元，均較去年同期有所改善。

在一家長期被質(zhì)疑“規(guī)模越大、虧損越深”的公司身上，這種組合本身就具有信號意義。

重資產(chǎn)不是原罪，但優(yōu)信仍在臨界點上行走

現(xiàn)階段，優(yōu)信正在做的事情，本質(zhì)上是把二手車這門“高度非標(biāo)”的生意，強(qiáng)行拉進(jìn)零售工業(yè)化的軌道。

這意味著，它必須同時解決三件事，穩(wěn)定供給、標(biāo)準(zhǔn)定價，以及可復(fù)制的交付體系。而每一件事，放在重資產(chǎn)模式下，都會被無限放大。

從擴(kuò)張節(jié)奏看，優(yōu)信顯然選擇了繼續(xù)向前。其武漢、鄭州兩個新開大賣場快速爬坡，濟(jì)南賣場進(jìn)入試營業(yè)階段，同時與天津、廣州、銀川等地政府達(dá)成合作，推進(jìn)新的倉儲賣場建設(shè)。

這種與地方政府深度綁定的方式，在一定程度上緩解了土地、政策和初期成本壓力，但也意味著更強(qiáng)的執(zhí)行和管理挑戰(zhàn)。

資本市場真正關(guān)心的，并不是賣場數(shù)量本身，而是這種模式能否在擴(kuò)張中保持效率不塌陷。

從短期指引來看，優(yōu)信給出的預(yù)期相當(dāng)積極。公司預(yù)計第四季度零售交易量將在1.85萬至1.9萬輛之間，總收入達(dá)到11.5億至11.8億元，全年零售交易量有望超過5萬輛，全年收入突破32億元。

如果這一節(jié)奏兌現(xiàn)，意味著優(yōu)信正在邁過規(guī)模驗證期，進(jìn)入更接近盈利模型的階段，但懸念仍然存在。

一方面，銷售與市場費用仍然占據(jù)不小比例，規(guī)模放大是否真的能持續(xù)帶來邊際成本下降，仍需時間驗證；另一方面，二手車零售天然是一門慢生意，資產(chǎn)回報率和現(xiàn)金流管理的要求，遠(yuǎn)高于平臺撮合模式。

更深層的問題在于行業(yè)本身。中國二手車市場長期處于“大而散”的狀態(tài)，信任成本高、流通效率低，正是重資產(chǎn)模式得以存在的土壤。但這是否意味著，它也注定難以出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)式的高利潤神話？

從這個角度看，優(yōu)信正在嘗試的，并不是“跑得更快”，而是跑得更穩(wěn)。它更像是在做一件反直覺的事情：用更重的模式，換取更長期的確定性。

這條路并不性感，卻可能更接近現(xiàn)實。

對于資本市場而言，優(yōu)信真正的考驗并不在于下一季度的增速，而在于接下來的幾個周期里，交易規(guī)模、毛利率和虧損收窄能否形成穩(wěn)定共振。如果這一共振成立，那么這家公司或許不再只是“活下來”，而是開始具備重新被定價的基礎(chǔ)。

二手車行業(yè)從來沒有神話，但至少在這一刻，優(yōu)信正在證明一件事：重資產(chǎn)并非原罪，真正的風(fēng)險，是沒有跑通模型卻過早放棄。